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摩根大通香港辦事處位于香港遮打大廈,。在眾多高檔寫字樓中，并不引人矚目,。一樓大廳甚至沒有座椅或者茶水區(qū)供來客休息,，很多身穿西裝的訪客只能坐在臺階上等候—由于安保嚴(yán)密，沒有摩根大通的工作卡,，他們休想進(jìn)入辦公區(qū),。但這正是國美電器董事局主席陳曉所需要的環(huán)境—摩根大通也是國美電器的第一大機(jī)構(gòu)投資者，其所持交易席位也于8月12日增持國美股票,，占股比例從9.93%升至10.04%。
8月23日下午16點(diǎn)40分,，陳曉攜幾名國美高管步入遮打大廈,。20分鐘后，國美電器2010年半年業(yè)績發(fā)布會第一場(面對內(nèi)地媒體視頻直播)在這舉行,。
業(yè)績發(fā)布會之后,，陳與機(jī)構(gòu)投資者分別進(jìn)行了溝通。在這場廣被關(guān)注的“陳黃對決”中,，投資者是雙方必爭的焦點(diǎn)之一,。
18點(diǎn)20分，發(fā)布會結(jié)束,，陳曉等人從電梯中走出,。此時同行的隊伍壯大了許多，會前不曾與陳曉一起上樓的竺稼也出現(xiàn)在人群中,。
在這一個多小時時間里，陳曉及國美高管團(tuán)隊針對黃光裕方面的種種指責(zé)進(jìn)行了密集反擊,。但顯然,，這只是持續(xù)20天之久的國美爭奪戰(zhàn)的一次小高潮而已。
誰的控制權(quán),？
發(fā)布會上,，陳曉及其管理團(tuán)隊交出一份創(chuàng)2008年底以來新高的財報：2010年上半年,，國美電器實(shí)現(xiàn)銷售收入人民幣248.73億元，同比上升21.55%,；公司權(quán)益所有者應(yīng)占利潤為9.62億元,，同比上升65.86%；每平方米銷售持續(xù)提升,，與2010年第一季度及2009年上半年相比分別增長8.85%及31.91%,。
同時，陳曉還宣布了兩個重磅消息,。其一,，國美董事會決定應(yīng)大股東黃光裕先生的要求，在9月28日召開特別股東大會,。此前,，黃光裕已通過其控股公司Shining
Crown Holding
Ltd(耀冠控股)于8月5日提出五項議題，核心是要求陳曉讓出董事局主席,，并選任黃燕虹,、鄒曉春進(jìn)入董事會；其二,，貝恩持有的可換股債券將在股東大會召開前實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)股,。
陳曉明白，媒體其實(shí)對國美董事會與大股東黃光裕的爭斗更感興趣,，他回應(yīng)稱,，黃家所提到的幾個分歧—對業(yè)績、發(fā)展模式及對用期權(quán)進(jìn)行股權(quán)激勵等的不滿,，并非問題本質(zhì),，“這不是陳黃之爭，也不是利益之爭,；19個月前,，黃光裕被捕時，他的市價資產(chǎn)在50億左右,，但是今天,，他的市價資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到160億元�,！�
陳曉認(rèn)為,，本質(zhì)在于，黃光裕在失去人身自由之后,，仍舊在謀求對公司的控制權(quán),。國美電器一位高管將此概括為：“以前這個管理團(tuán)隊是執(zhí)行層，現(xiàn)在，黃光裕身在獄中還希望我們能繼續(xù)對他言聽計從,�,！�
但黃光裕家族仍力圖告訴媒體和公眾，這“就是”陳黃之爭,。其標(biāo)志之一是,，黃光裕家族力圖將陳曉與包括王俊洲、孫一丁等“黃光裕舊部”區(qū)分開,。接受本刊采訪時,，國美大股東方面的知情人士表示：“大股東衷心感謝公司經(jīng)營管理層和員工一貫以來所做出的貢獻(xiàn)和努力，考慮到他們目前所處的特殊環(huán)境里,，大股東能夠理解他們所說的一些言不由衷的話,。”
一位曾被認(rèn)為是黃光裕絕對嫡系的國美高管對本刊表示,，“我們始終尊重黃總,。”他說,，正因為包括陳曉在內(nèi)的所有人,，都在心里對黃光裕留有“個人情感的空間”，才會選擇貝恩,�,！澳菚r，這是唯一可以兩全的方案,，既不過度稀釋黃總股權(quán)，又能為公司融資擺脫困境,�,！�
這位在國美工作了十余年的高管回憶說，從黃光裕出事算起,，過去19個月,，是國美最困難的19個月�,！澳菚r候,，一千萬就可以救活一家分公司。公司很缺錢,，能不能活到明天都不知道,，所以也不存在這些爭斗。今天公司情況開始好轉(zhuǎn)了,，黃總又開始說覺得不滿,。”
國美大股東方面的知情人士則給出了不同說法，當(dāng)時,，“黃光裕先生知曉國美管理層融資的事情,，并曾就此明確表示，公司缺錢可以融資,，大股東可以降低股權(quán),，但不能失去控股地位。對與最終鎖定貝恩資本及相關(guān)談判細(xì)節(jié),，黃先生并不知曉,，無法提前表明態(tài)度�,！�
不過,，別的知情人士則向本刊透露，黃光裕當(dāng)時曾書面作出允諾：只要能救活公司,，自己甚至甘愿做“二股東”,。
但當(dāng)公司度過危機(jī)后，在獄中的黃光裕感覺到了昔日管理層的微妙變化,。前述高管指出,，國美團(tuán)隊過去一直滿足于執(zhí)行者角色，但在黃出事后,，必須向決策者的角色進(jìn)行轉(zhuǎn)換,，因此才與黃有了分歧�,！叭绻S總想一直絕對控制這個公司,，2004年，他就不該讓國美上市,！”如果現(xiàn)在國美不是上市公司,，“那么我們這些人，今天所做的,、對媒體說的,，全錯！沒問題,，就是我們的錯,，因為公司就是黃總一個人的，我們是他雇來打工的,，即使他說錯了,，我們作為打工的也該聽！”
昔日,，對資本的渴望讓黃光裕選擇把國美推向H股,，正因為資本市場的放大效應(yīng),，他才三度登頂中國首富。但是,，國美也從一家家族企業(yè)變成了公眾公司,。過去幾年，黃光裕連續(xù)數(shù)年減持股份,，從最初的70%左右直至今日的33.98%,，“為什么要減持？就是港交所要他向公眾逐步讓渡公司話語權(quán)的一個過程,，國美已經(jīng)是公眾公司了,，要對全體股東負(fù)責(zé)，而不是大股東一個人,�,！边@位高管說。
分析人士則指出,，中國司法對黃的審判,，還有香港法院凍結(jié)其財產(chǎn)，就說明,，作為一名股東,，司法機(jī)關(guān)認(rèn)為他已經(jīng)損害了其他股東的利益。與大陸網(wǎng)民熱衷的恩怨評判不同,，在香港,，黃光裕本人的戴罪之身已影響到法律專業(yè)人士對他的看法，一位香港律師幽默地表示,，一聽到黃光裕,，他就會想到身在監(jiān)獄中的大陸同行—張玉棟律師(北京思峰律所主任，2008年因涉嫌經(jīng)濟(jì)犯罪接受警方調(diào)查,，并牽扯出黃光裕案),。
陳曉為什么不放棄？
數(shù)日前,，身處漩渦的陳曉悄然返回上海，與家人團(tuán)聚并參加了外孫女的生日PARTY,。其家人也感覺他壓力巨大,。甚至有傳聞稱，為防不測,，陳甚至寫好了遺囑,，不過國美高層對此“八卦”予以了否認(rèn)。
但陳曉并不想放棄,。他在業(yè)績發(fā)布會上表示：“對我個人來講,，退出是最簡單的選擇。但這對全體股東、公司,、員工,，或許就不太負(fù)責(zé)任�,！�
而在之前的19個月,，陳曉曾多次表示過引退的意思，并三次減持股份,，成為一個僅持股1.2%的小股東,。對于現(xiàn)在不肯退出的理由，陳曉對《中國企業(yè)家》表示：“不能說我一直定位是職業(yè)經(jīng)理人,，我以前是個創(chuàng)業(yè)者,，后來是職業(yè)經(jīng)理人，并不是對自己的定位有變化,，而是我坐在這個位置的職業(yè)道德,，讓我必須以全體股東利益為重�,！睂τ邳S的做法,，他直言，“他不是混淆了自己作為大股東與全體股東的區(qū)別,，而是把自己凌駕于全體股東之上,。”
在黃光�,？磥�,，陳曉已是最大的“敵人”。在回答“為什么以及何時確定要堅決撤換陳曉”這一問題時,，國美大股東方面的知情人士對本刊表示：7月19日至8月4日曾約談陳曉,，希望陳“體面退出”，未果,，后才提起罷免案,。
陳曉則回應(yīng)說：“他(指黃光裕)家人跟我談的條件就是買我的股份，再給我一筆錢,，還讓我?guī)退幚磉@些股權(quán)的事,，換成你，你會接受嗎,？”他情緒激烈地表示,，自己如果接受了，才是真正違背職業(yè)經(jīng)理人的職業(yè)道德,。
在隨后面對香港媒體的第二場業(yè)績發(fā)布會中,，盡管明知已有媒體被黃光裕家族拋出的“陰謀論”所吸引,，陳曉仍忍不住在發(fā)布會上反問：“為什么明明沒有的事情，媒體就可以寫成有呢,？”—此時,，他正談到早在2009年初，國美面臨巨大的資金缺口卻融資無門,，一家洽談中的金融機(jī)構(gòu)給出國美的股票估值只有0.35港元,，這讓國美人“很受傷”。在公司資金狀況十分緊張的情況下,，陳曉向銀行提出,，以個人家庭財產(chǎn)為公司提供巨額融資擔(dān)保。
但金融機(jī)構(gòu)對當(dāng)時的國美心存警惕,，“銀行甚至要求,，不光是我一個人簽字，我的家屬也要簽字,，因為牽涉到那么大額度的一個責(zé)任,。”這讓陳曉感覺壓力巨大,。他坦言,，這個擔(dān)保到今年9月即到期，因公司狀況已好轉(zhuǎn)無需再擔(dān)保,，而他本人“也不愿意再做這個擔(dān)保,，這不是我的義務(wù)”。
國美一高管也向本刊證實(shí),，有媒體稱陳曉因擔(dān)保事宜而與貝恩捆綁脅迫公司,，幾乎是“黑白顛倒”，他說,，“時間點(diǎn)上,，那時還根本沒有貝恩(參與)呢，如果公司破產(chǎn)了,，黃總自己的財產(chǎn)也全沒了,，陳總用個人的信用給公司擔(dān)保，不感激也就罷了,，怎么能指責(zé)呢,？”
決戰(zhàn)之前，陳曉獲得了黃光裕舊部的真正支持,。另一董事孫一丁也在發(fā)布會后一臉嚴(yán)肅地對本刊表示,，對于黃光裕的做法,，“我覺得真的挺遺憾,�,！�
另一方面，香港當(dāng)?shù)胤治鋈耸恐赋�,，雖然在輿論上陳曉因黃光裕家族打出情感牌顯得很被動,，但是，“畢竟機(jī)構(gòu)投資者都在境外,，最終也不是大陸的網(wǎng)民去投票,，這與匯源并購案完全不同�,！狈治鋈耸空J(rèn)為,，陳曉出牌不多，但時機(jī)很關(guān)鍵,，且更善于利用資本市場的規(guī)則,。
例如陳曉實(shí)施的股權(quán)激勵措施，曾被黃光裕家族指責(zé)為“慷大股東之慨”,。一位國美高管哭笑不得地反駁說：“我們自己掏錢以1.9港元的價格購買了期權(quán),，只有股票上漲時，上漲的價格減去1.9港元的購買價格,，有余額才是我們的收益,，這個錢是資本市場給我們的回報，沒有花大股東的錢,�,！边@位高管反問，“在國美最困難的時候,，面對獵頭的挖角,，我們沒有一個人離開，難道我們這些人不能分享公司業(yè)績的成果嗎,？”
黃光裕方面則對本刊表示：“大股東對于期權(quán)推出的時機(jī),、動機(jī)、具體分配比例,、公平性和合理性持異議,。”
另一個例證是陳曉在6月27日將總裁職務(wù)讓與王俊洲,。國美稱這一人事變動是按照港交所的規(guī)定所做,。但香港分析人士介紹說，美國安然事件后,，董事局主席與CEO兩職務(wù)由兩人分任確實(shí)成為潮流,。但考慮到亞洲企業(yè)的實(shí)際，香港證監(jiān)機(jī)構(gòu)只是“建議”兩職務(wù)分人擔(dān)任,，以提升公司治理水平,�,！笆聦�(shí)上，很多香港的上市公司還是由一人兼任,，主動這樣做的公司很少,。”
與國美董事會不同,，黃光裕代理人更多是通過媒體和網(wǎng)絡(luò)大打“感情牌”獲得內(nèi)地輿論廣泛同情,。在一些關(guān)鍵時點(diǎn)上，黃光裕家族主動出擊,，其反應(yīng)速度之快,，絲毫不遜于當(dāng)年在市場上開疆拓土的速度，令國美管理層十分難堪,。
當(dāng)國美發(fā)布2010中期財報,，外界普遍認(rèn)為財報優(yōu)于預(yù)期，將成為國美董事會游說中小投資者的利器時,，黃光裕方面迅速發(fā)出第三封公開信：《黃光裕解讀國美新財報：領(lǐng)先優(yōu)勢即將喪失》—距離國美電器財報公布僅7個小時,。
不過，言多必失,。黃氏家族也難免顧此失彼,。有人指出，黃燕虹答復(fù)媒體時指陳曉缺乏領(lǐng)導(dǎo)大型企業(yè)的能力,，但陳在黃手下時,，黃光裕也曾稱贊陳曉是中國最適合當(dāng)國美“CEO”的人。
國美的十字路口
在“國美爭奪戰(zhàn)大片”上演之時,，蘇寧電器正在加快發(fā)展速度,，其同期業(yè)績財報顯示，上半年實(shí)現(xiàn)收入360.55億元,，同比增長31.9%,；凈利潤26.27億元，同比增長53.33%,。
黃光裕家族發(fā)出的第三封公開信即結(jié)合蘇寧的業(yè)績對國美的半年業(yè)績提出質(zhì)疑,，核心是指，2010年上半年上市公司部分的銷售收入2487328萬元,，尚不及2008年2487369萬元,。而凈利潤部分僅為蘇寧的三分之一。
不過,，在外界看來,，國美電器對蘇寧在黃光裕出事前就已無“領(lǐng)先優(yōu)勢”可談，雙方實(shí)力對比變化的轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在2008年中期報告—那也是黃光裕在位時最后一份正式財報。那時,，蘇寧電器門店總數(shù)為752家,，仍低于國美電器(上市公司)的828家—國美并未喪失黃燕虹所稱的網(wǎng)絡(luò)規(guī)模優(yōu)勢，但蘇寧電器的營業(yè)總收入為259.19億元,，比上年同期增長37.57%；而國美同期營業(yè)總收入248.74億元,，同比增長17.6%,。
蘇寧在門店規(guī)模低于國美時，其單店盈利能力的增強(qiáng)使?fàn)I業(yè)收入總額和同比增長率均超越了國美,，2008年雙方的年報公布后,，光大證券即在分析報告中指出，“蘇寧在門店經(jīng)營,，規(guī)模擴(kuò)張速度和效率,，盈利能力，現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債狀況上都超越了競爭對手國美,�,！�
而在分析國美落敗的根源時，“黃光裕于2008年底被警方帶走并被定罪”是幾乎所有分析師都會提到的原因,�,！耙驗閯�(chuàng)始人犯罪而公司倒閉的有無數(shù)，但是國美沒有,，還走出了低谷,。”國美電器副總裁何陽青對本刊表示,，他認(rèn)為這就是現(xiàn)任管理團(tuán)隊的功績,。
國美總裁王俊洲亦對本刊強(qiáng)調(diào)，現(xiàn)在的國美并非不去擴(kuò)張,，而是追求“有效擴(kuò)張”,，力圖開出的門店都是“有效門店”。
在給本刊的回復(fù)中,，大股東方面知情人士則堅持認(rèn)為,，國美電器應(yīng)該堅持“在提高市場占有率的‘前提’下，通過精細(xì)化管理來持續(xù)提升企業(yè)效益”的戰(zhàn)略,，“鑒于中國企業(yè)成長的經(jīng)驗與歷史,，先做大再做強(qiáng)是企業(yè)發(fā)展的必由之路；在二三線市場,，還有廣闊的發(fā)展空間,，國美應(yīng)當(dāng)盡快加快市場的完善和布局�,！�
兩者對業(yè)務(wù)模式的分歧,，實(shí)質(zhì)是對于中國家電零售業(yè)主流發(fā)展趨勢的不同判斷,。
對于國美電器的未來而言，選擇陳曉還是黃光裕家族,，會讓公司走向完全不同的發(fā)展路徑,，前者更看重門店效益，后者更看重網(wǎng)絡(luò)規(guī)模,。規(guī)模和效益好比零售企業(yè)的兩條腿,，缺一不可,，其重要性不可相互替代,。但在特定時期如何分配資源，選擇更側(cè)重解決哪方面的問題,，則會出現(xiàn)完全不同的發(fā)展結(jié)果,。這兩條不同路徑的優(yōu)劣比較，已足以讓機(jī)構(gòu)投資者傷腦筋,。
事實(shí)上,，也有輿論呼吁雙方和解，避免兩敗俱傷的可能,。但隨著特別股東大會日期的確定,，和解的可能性微乎其微。竺稼對《中國企業(yè)家》表示,，“和解與否要看黃光裕怎么想,，事情又不是我們挑起來的�,！�
但若不和解,，即使黃光裕獲勝，身在獄中的他也需要繼續(xù)尋找合適的人選接手國美,，有業(yè)內(nèi)人士指出,，黃的難題之一即是國內(nèi)比陳曉、王俊洲等人更優(yōu)秀的家電零售業(yè)管理者寥寥無幾,，無論黃燕虹和鄒曉春都非零售行業(yè)中人,。“除非是他請張近東來,�,！彼蛉ふf。
而國美高層對于黃燕虹和鄒曉春的業(yè)務(wù)能力也有些不屑,，一國美高管即對本刊明確表示,，“我們反對這兩個人進(jìn)入董事會。”
若陳曉為首的國美管理層獲勝,，其帶領(lǐng)公司重回正軌的任務(wù)仍然艱巨,，連日的口水仗已使公司股票大跌，投資者利益受損苦不堪言,。
另一方面,，如果陳曉勝出，黃光�,；驎栈貒离娖髌放萍�300多家非上市門店,。不過，由于這些門店的采購體系等都由國美電器代管,，一旦黃光裕收回，國美電器也將對其“斷糧”,。根據(jù)王俊洲介紹,，部分非上市門店盈利能力正在增強(qiáng),，此時若因大股東與董事會紛爭而成為雙方博弈的彈藥而被殃及,，十分可惜。
一位國美高管表示,，他們最希望的，是將公司業(yè)績做好,，重塑輝煌,，“這樣他(黃光裕)終會理解�,！睍r至今日，除陳曉外的國美舊部也不愿徹底和黃光裕撕破臉,，一位國美高層即對本刊表示,，“早晚,，我們和黃總還會見面的,。”
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