對癥下藥，方能藥到而病除,。
去年6月推出的新股發(fā)行改革,，在堅持市場化改革方向的同時，緊緊圍繞定價和發(fā)行承銷方式兩個關(guān)鍵環(huán)節(jié),，完善制度安排,，強化對詢價對象的詢價責(zé)任，治愈了之前發(fā)行市場存在的諸多頑癥,，取得了豐碩的階段性成果,。
自改革以來，新股定價的市場化程度進一步提高,，凍結(jié)資金量顯著減少,，個人投資者中簽戶數(shù)大幅提高，新股上市首日漲幅大幅下降,，投資者風(fēng)險意識顯著增強,，參與主體履職盡責(zé)意識大為提高。
數(shù)據(jù)顯示,，2007至2009年間,，中小板總計發(fā)行225家，無一家首日破發(fā),，其中僅有2008年熊市期間的10家公司在上市首月破發(fā),。而截至目前，今年已有135家公司登陸中小板,，首日破發(fā)家數(shù)15家,，上市首月破發(fā)數(shù)43家�,？梢哉f,，市場化導(dǎo)向的發(fā)行改革在一、二級市場上得到充分體現(xiàn),，“新股不敗”的神話已被打破,，這有利于市場以更加理性健康的思維參與新股發(fā)行。
在凍結(jié)資金方面,，滬市2007年網(wǎng)上網(wǎng)下平均凍結(jié)資金分別為12155億和3067億元,，2008年則為23105億和2749億元。而2009年新股發(fā)行改革啟動以來,，這一數(shù)字則僅為3731億元和1508億元,。
值得一提的是,，新股發(fā)行改革使得股份配售更多地向個人投資者傾斜，提高了中小投資者參與申購的權(quán)利,。2007和2008年間,，滬市個人投資者獲配股份占比分別為38.05%和23.29%，而新股發(fā)行改革以來這一數(shù)字飆升到88.7%,。
改革取得的成就為人矚目，但希望通過一個階段的改革解決發(fā)行市場所有問題的想法則不切實際,。所謂“病去如抽絲”,，新股發(fā)行改革也不可能用一方良藥解決所有問題。既然正確的改革思路已為實踐所佐證,，正視新股發(fā)行中的頑癥,，通過循序漸進的改革手段逐步解決，方為新股發(fā)行改革題中應(yīng)有之義,。
我們欣喜地看到,，此次監(jiān)管層推出的第二階段改革，遵循了此前的改革邏輯,，在市場化方向基礎(chǔ)上繼續(xù)增加對詢價對象的責(zé)任約束,，承上啟下地解決前一階段沒有解決的難題。
以此輪改革中最引人注目的“搖號制度”為例,，第一輪改革提出了最低申購量要求,，機構(gòu)投資者在參與詢價時需同時申報價格及對應(yīng)的申購數(shù)量，基本避免了高報不買和低報高買的情況,，由此解決了報價環(huán)節(jié)的問題,。但是在配售環(huán)節(jié)，目前網(wǎng)下配售采用的是對全部有效申購進行同比例配售,，所有有效報價機構(gòu)均可獲配股份,，因獲配股份數(shù)量太少，詢價對象認真研究上市公司的基本面并審慎報價的動力比較薄弱,，不同程度地存在報價隨意的情況,，有人為抬高報價水平的傾向。而通過搖號制度的引入,，在配售環(huán)節(jié)上強化了對詢價方的責(zé)任約束,，有望有效降低中小板創(chuàng)業(yè)板發(fā)行價過高的問題。
我們應(yīng)清醒地認識到,，和第一輪改革一樣,，第二輪新股發(fā)行改革亦非一勞永逸之舉，未來新股發(fā)行市場仍有一些問題需要通過改革逐步解決,，這也是市場發(fā)展本身所應(yīng)遵循的辯證法,。
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