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國美控制權(quán)之爭愈演愈烈,，當(dāng)事雙方各盡其所能。
消息人士向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者透露,，國美大股東黃光裕正通過包括資產(chǎn)變現(xiàn)等多種渠道籌措資金,，涉及金額巨大,，并已和多方人士進(jìn)行過溝通,。另有消息稱，黃氏家族有意出售鵬潤地產(chǎn)旗下地產(chǎn)項(xiàng)目,，回籠資金,。其中包括北京西站建國大飯店、國美商都等項(xiàng)目,。對此,，記者試圖向鵬潤地產(chǎn)求證，但截至發(fā)稿,，對方并未給出明確答復(fù),。
而知情人士向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者介紹，國美董事會(huì)主席陳曉在引進(jìn)貝恩資本時(shí),，和國美簽署了附加條款,，以個(gè)人名義為貝恩做24億元擔(dān)保，如果自己被踢出國美,，國美需付給貝恩24億作為賠償,；如果貝恩將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，國美則不用向貝恩支付賠償,，但這也就意味著黃光裕股權(quán)將被稀釋,。因此，這一附加條款會(huì)使黃光裕陷入兩難,。另外,，陳曉還有可能將外資百思買(Best Buy)引入國美，作為自己的援軍,，繼續(xù)和黃光裕對抗,。
曾任國美常務(wù)副總裁助理,、決策委員會(huì)發(fā)展戰(zhàn)略研究室主任兼經(jīng)營管理研究室主任,、現(xiàn)任江蘇新日電動(dòng)車股份有限公司副總經(jīng)理的胡剛向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者分析，不管黃陳之爭結(jié)果如何,，都會(huì)使國美蒙受巨大損失,。因此，黃陳講和或許是最好的選擇,�,！皻埰频慕綄φl都沒有價(jià)值”，胡剛?cè)缡钦f,。
黃光�,；I措資金備戰(zhàn)增發(fā)
8月4日，黃光裕發(fā)函要求國美電器召開臨時(shí)股東大會(huì),，提出要罷免陳曉和孫一丁兩人執(zhí)行董事,。根據(jù)國美電器的公司章程,，持股10%以上的股東有權(quán)提議召開臨時(shí)股東大會(huì)，董事會(huì)亦須在21天內(nèi)答復(fù),，即便不表示支持,，動(dòng)議股東也可再過21天后自行召集臨時(shí)股東大會(huì)。另外,，由于之前傳出“國美董事會(huì)擬增發(fā)攤薄黃光裕股權(quán)”的消息,，8月25日就被外界解讀為，黃光裕與陳曉控制的董事會(huì)的“決戰(zhàn)日期”,，而黃光裕多方籌措資金的動(dòng)作,，則被看做是應(yīng)對增發(fā)或提高股權(quán)的背水一戰(zhàn)。
除了通過鵬潤地產(chǎn)積極運(yùn)作外,，有市場消息稱,，黃光裕家族已在老家潮汕籌得了近20億元的資金，作為此次與陳曉爭奪國美控制權(quán)的資金儲(chǔ)備,。分析人士稱,，該筆資金主要用作應(yīng)對陳曉為首的董事會(huì)可能做出的增發(fā)計(jì)劃，即便國美電器不增發(fā),，20億元資金也可以在二級(jí)市場增持,，以提高股權(quán)。
另外,，市場日前傳聞大中電器創(chuàng)始人張大中已于18日從美國回京,，并有意向黃光裕施以援手，提供數(shù)億元的巨額資金支持,。消息還稱,，張大中提供的巨額資金“一年內(nèi)不用付利息”。
對此,，黃光裕方面辟謠：“還沒有到求助張大中地步”,。不過，分析人士稱,，此舉可能是黃氏家族在最終決戰(zhàn)前釋放的煙霧彈,。而張大中與陳曉宿怨已久，很可能借此機(jī)會(huì)“報(bào)一箭之仇”,。
“黃光�,；I集資金是一定的！”胡剛這樣判斷,。他認(rèn)為,，盡管黃光裕方面對近日的消息沒有作出回應(yīng)，但以他的性格,，是一定會(huì)參與增發(fā)的,，而且不排除借股價(jià)低迷在二級(jí)市場上進(jìn)行增持,，“最近國美電器成交量還是不小的”。
目前,，貝恩資本所持債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)后,，加上陳曉的股權(quán)，僅占國美股份的12%左右,，根本無法與黃光裕所持的33.98%的股權(quán)對抗,，因此，外界紛紛揣測,，陳曉方面要想最終實(shí)現(xiàn)“去黃化”,，必將通過增發(fā)來稀釋黃光裕的股權(quán)。據(jù)悉,，國美正在謀劃動(dòng)用增發(fā)20%股份的權(quán)利,，其中10%傾向于由貝恩資本接手，另外10%則尋找一家或多家機(jī)構(gòu)投資者接手,。
如果貝恩全額認(rèn)購10%的增發(fā)股份,，加上債轉(zhuǎn)股增加的10.81%的股權(quán)，國美流通股數(shù)將擴(kuò)大至196.94億股,，貝恩資本所持股權(quán)占比15.91%,，陳曉陣營持股將達(dá)17.03%；而黃光裕家族如不參加增發(fā),，其股權(quán)比例將從目前的33.98%被攤薄至25.98%,，在股東大會(huì)上的話語權(quán)將大打折扣。
但如果黃光裕方面能夠籌措到足夠的資金參與增發(fā),，陳曉的計(jì)劃將全盤落空,。國泰君安(香港)分析，以8月17日國美電器每股2.25元的股價(jià),，如果黃光裕動(dòng)用20億元資金全部用來在二級(jí)市場購買股票,，可以獲得超過8%的股權(quán)。
知情人士不看好陳曉
在此次國美內(nèi)戰(zhàn)中,，陳曉極力將自己塑造成維護(hù)股東權(quán)益的保護(hù)者,，以及掌控國美正確航向的舵手,，得到不少國美管理層支持,。但在輿論方面，質(zhì)疑陳曉的聲音也是不絕于耳,，網(wǎng)絡(luò)上甚至出現(xiàn)了“細(xì)數(shù)陳曉十大罪狀”這樣言辭激烈的博文,。
對于外界的質(zhì)疑，以及黃光裕一方的動(dòng)作,，陳曉方面似乎并不擔(dān)心,。除了捆綁貝恩的方式,，并且用股票期權(quán)將國美高管捆綁在自己的戰(zhàn)車上，陳曉似乎還有后招,。據(jù)胡剛介紹,，看雙方陣勢，預(yù)計(jì)陳曉背后一定還有其他國外資本作為支持,。
曾長期代理上市公司股權(quán)糾紛案件的律師陳良在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示,，從國際經(jīng)驗(yàn)看，家族企業(yè)過渡到由職業(yè)經(jīng)理人管理的公眾企業(yè),，是企業(yè)發(fā)展的趨勢,。但目前，國內(nèi)的上市公司中,，創(chuàng)始人,、創(chuàng)始家族是大股東并控制管理層這一現(xiàn)象仍很普遍。在這樣的商業(yè)環(huán)境下,，陳曉一方如果獲勝,，對很多上市公司而言，都將是個(gè)“噩耗”,。因此陳曉的做法,，目前正在被解讀為“背叛”、“篡權(quán)”,，以及“損害股東利益”,。
在國美電器是否家族色彩濃厚的問題上，胡剛認(rèn)為,，“其實(shí)當(dāng)年黃光裕領(lǐng)導(dǎo)下的國美電器家族色彩并不強(qiáng),，作為國美最高決策機(jī)構(gòu)的決策委員會(huì)歷屆全體成員都是外面聘請來的職業(yè)經(jīng)理人，其中沒有一個(gè)黃氏家族成員”,，同時(shí),，他分析說，如果黃光裕勝利,，陳曉多半會(huì)離開國美董事會(huì),；如果陳曉一方勝利，可能其未來也很難講,，取得控制權(quán)的資本方迫于公眾質(zhì)疑壓力未必會(huì)長期任用在此役中名譽(yù)受損的陳曉,。無論是歐美，還是在中國,，職業(yè)經(jīng)理人對創(chuàng)始人大股東的背叛都可能被永久性貼上“不誠信”的標(biāo)簽,。
黃陳講和是最佳結(jié)局
國美內(nèi)戰(zhàn)的結(jié)局仍未水落石出，但已經(jīng)給廣大股東和投資者造成了損害。受黃陳之爭公開化影響,，國美港股價(jià)格已從8月份高點(diǎn)的2.82港元,，下跌至8月20日收盤時(shí)的2.36港元，跌幅累計(jì)達(dá)16.3%,。
“殘破的江山對于誰都沒價(jià)值,。”胡剛認(rèn)為,，黃陳之爭已兩敗俱傷,。這從國美創(chuàng)下兩月來新低、被嚴(yán)重低估的股價(jià),，以及在這一事件中遭受影響的品牌聲譽(yù)就可見一斑,。他認(rèn)為，對于黃光裕,、陳曉,，以及國美管理層高管和股東而言，雙方講和將是最佳選擇,。
目前,，黃陳兩人及其背后聯(lián)盟之間已變成“合則兩利，斗則兩傷”的狀態(tài),。黃光�,？赡苁サ氖菄揽刂茩�(quán)，即便能獲勝,，得到的將是一個(gè)殘破的國美,，也會(huì)因?yàn)椤?4億條款”，使資金掣肘,。另外,，黃光裕方面，沒有穩(wěn)定的高管團(tuán)隊(duì)同樣不利國美的正常運(yùn)營,；陳曉如果失敗,，則很可能將是整個(gè)職業(yè)生命。
胡剛認(rèn)為,，“穩(wěn)定團(tuán)隊(duì)是當(dāng)前雙方壓倒一切的重要任務(wù),，一旦團(tuán)隊(duì)散了，即使國美有上萬家好店,，誰能把它們運(yùn)營好,？”胡剛說，如果雙方持續(xù)爭斗,，管理人員和員工將很難在這樣一個(gè)紛擾的環(huán)境中安心工作,，甚至被競爭對手挖角。
對此,，胡剛設(shè)想了雙方都能接受的方案,。他認(rèn)為，雙方可以各退一步,，陳曉可以去職國美董事局主席,，但保留執(zhí)行董事或董事局副主席的職務(wù)。這樣,，陳曉去職引發(fā)的個(gè)人擔(dān)保背后的違約責(zé)任或可避免,。而作為補(bǔ)償，黃光�,？梢砸鐑r(jià)收購陳曉和貝恩手中股份,。與此同時(shí)，黃光裕還應(yīng)承認(rèn)并保留高管行政職務(wù)和股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃不變,，這有助于團(tuán)結(jié)和穩(wěn)定目前的管理層,。
另有分析人士認(rèn)為，黃光裕甚至可以讓陳曉繼續(xù)在管理層擔(dān)當(dāng)關(guān)鍵角色,，畢竟陳曉的經(jīng)營能力一度得到過黃光裕的認(rèn)可,。但前提是，陳曉停止增發(fā),，保證黃光裕的大股東權(quán)益,。
“黃光裕和陳曉都是成功的企業(yè)家，一定深知其中利害,。議和握手言歡并持續(xù)對公眾正面公關(guān)或可挽回公司形象和管理者名譽(yù),，這幾乎是綜合權(quán)衡后對多方來說最好的選擇�,！焙鷦傉f,。
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