美聯(lián)儲主席伯南克,、歐洲央行主席特里謝的每一言行都被國際金融市場密注視，因為它們通常隱含著對下一步重大政策變動的提示,。出于同樣的原因,，在07/15至07/26間當人民銀行副行長胡曉煉的四篇講話稿連續(xù)公布于人行官方網站時，華爾街上泛起了一連串的漣漪,！
胡曉煉副行長的“四部曲”講話稿闡述了人民銀行對匯率制度改革的思路,，強調了“靈活的匯率制度”的重要性。她指出將靈活的貨幣制度引入人行的政策制定,，其關鍵是如何管理匯率浮動,。胡行長進一步建議用“一籃子貨幣”作為人民幣匯率的參照系。
國際市場普遍認為這些講話是中國重大匯率政策改革的先行官,，
為人民幣逐步演變成為全球貨幣鋪了路,。更重要的是，國際市場認為人民銀行正在致力增加其匯率制度的公開性,。國際市場給與普遍的贊譽,。
然而，市場上也還存在質疑：人民幣匯率制度曾有數(shù)次反復,，這次重新掛鉤于一籃子貨幣是真正改革還是針對西方壓力的戰(zhàn)術舉措,？有的批評家甚至指出,，由于人行并未宣布一籃子貨幣的任何細節(jié)，這相當于在其政策思路和操作面前掛起了一層面紗,。比如當人民幣升值過慢,、甚至對美元貶值時，人民銀行可以用“神秘的組合”為理由作出解釋,。
人行匯制改革的誠意已經被各方深刻地探討過,，人民幣的參照“藍子”也并不神秘。我們不妨在此對“藍子”組合作一分析,。
其一,，這是對持懷疑態(tài)度者的最有效回答；其二,，理解參照 “藍子”的組成將能提高市場參與者(如出口商)對近期人民幣匯率的預期能力,。
周小川行長在 2005
和 2006 曾兩次披露“籃子貨幣的確定以對外貿易權重為主，以外債來源,、外商直接投資因素為輔”,。
周行長在2005年還進一步披露：美元，歐元,，日圓和韓圓是“藍子”的4種主要幣種,，新加坡元、英鎊,、馬元、盧布,，澳元,、泰銖、加元是“藍子”的7種次要幣種,。
“籃子”中各貨種的權重并不透明,，唯一的官方信息是美元的權重明顯低于50%。
已有許多家機構根據(jù)自己的模型對權重進行過估算,，這些模型中既有偏向”理論對比”型的復雜計算(比如,，國際清算銀行采用40種以上貨幣，以貿易數(shù)據(jù)為基礎的模型)還有華爾街各機構的
“實用”型簡化估測,。 結果不盡相同,，但是大致估算范圍是：
4種主要貨幣的權重分別約為40%，15%,，12%,，和8%，次要貨幣的權重總和約為25%,。
當然,，“籃子”的成分和權重需要動態(tài)調整,。
自2005年以來，印度,、印尼,、巴西等國 的對華交易水平明顯提高，我們應該將其貨幣也加入籃子,。 不難預測,，美元的權重將持續(xù)減少，
而對中國的商品輸出國(巴西等)的權重將持續(xù)增加,。
根據(jù)以上建議建立一個模擬“籃子”對人民幣對照觀察并不困難,。
人民銀行6月19日宣布“增強人民幣匯率彈性，讓人民幣一籃子貨幣掛勾”后,，人民幣兌美元第一天升值0.43%,，第一周升值0.5%，
第一月升值0.69%,。 再多給一段時間,，將實際匯率和根據(jù)上述“籃子”的推測相比照，人行的支持或懷疑者,，以及市場的各參與者或許能看到一些有益的直接證據(jù),。
作者系美國注冊投資顧問。
|