美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克,、歐洲央行主席特里謝的每一言行都被國(guó)際金融市場(chǎng)密注視,，因?yàn)樗鼈兺ǔｋ[含著對(duì)下一步重大政策變動(dòng)的提示。出于同樣的原因,，在07/15至07/26間當(dāng)人民銀行副行長(zhǎng)胡曉煉的四篇講話稿連續(xù)公布于人行官方網(wǎng)站時(shí),，華爾街上泛起了一連串的漣漪,！
胡曉煉副行長(zhǎng)的“四部曲”講話稿闡述了人民銀行對(duì)匯率制度改革的思路，強(qiáng)調(diào)了“靈活的匯率制度”的重要性,。她指出將靈活的貨幣制度引入人行的政策制定,，其關(guān)鍵是如何管理匯率浮動(dòng)。胡行長(zhǎng)進(jìn)一步建議用“一籃子貨幣”作為人民幣匯率的參照系,。
國(guó)際市場(chǎng)普遍認(rèn)為這些講話是中國(guó)重大匯率政策改革的先行官,，
為人民幣逐步演變成為全球貨幣鋪了路。更重要的是,，國(guó)際市場(chǎng)認(rèn)為人民銀行正在致力增加其匯率制度的公開(kāi)性,。國(guó)際市場(chǎng)給與普遍的贊譽(yù)。
然而,，市場(chǎng)上也還存在質(zhì)疑：人民幣匯率制度曾有數(shù)次反復(fù),，這次重新掛鉤于一籃子貨幣是真正改革還是針對(duì)西方壓力的戰(zhàn)術(shù)舉措？有的批評(píng)家甚至指出,，由于人行并未宣布一籃子貨幣的任何細(xì)節(jié),，這相當(dāng)于在其政策思路和操作面前掛起了一層面紗。比如當(dāng)人民幣升值過(guò)慢,、甚至對(duì)美元貶值時(shí),，人民銀行可以用“神秘的組合”為理由作出解釋。
人行匯制改革的誠(chéng)意已經(jīng)被各方深刻地探討過(guò),，人民幣的參照“藍(lán)子”也并不神秘,。我們不妨在此對(duì)“藍(lán)子”組合作一分析。
其一,，這是對(duì)持懷疑態(tài)度者的最有效回答,；其二,，理解參照 “藍(lán)子”的組成將能提高市場(chǎng)參與者(如出口商)對(duì)近期人民幣匯率的預(yù)期能力。
周小川行長(zhǎng)在 2005
和 2006 曾兩次披露“籃子貨幣的確定以對(duì)外貿(mào)易權(quán)重為主,，以外債來(lái)源,、外商直接投資因素為輔”。
周行長(zhǎng)在2005年還進(jìn)一步披露：美元,，歐元,，日?qǐng)A和韓圓是“藍(lán)子”的4種主要幣種，新加坡元,、英鎊,、馬元、盧布,，澳元,、泰銖、加元是“藍(lán)子”的7種次要幣種,。
“籃子”中各貨種的權(quán)重并不透明,，唯一的官方信息是美元的權(quán)重明顯低于50%。
已有許多家機(jī)構(gòu)根據(jù)自己的模型對(duì)權(quán)重進(jìn)行過(guò)估算,，這些模型中既有偏向”理論對(duì)比”型的復(fù)雜計(jì)算(比如,，國(guó)際清算銀行采用40種以上貨幣，以貿(mào)易數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的模型)還有華爾街各機(jī)構(gòu)的
“實(shí)用”型簡(jiǎn)化估測(cè),。 結(jié)果不盡相同,，但是大致估算范圍是：
4種主要貨幣的權(quán)重分別約為40%，15%,，12%,，和8%，次要貨幣的權(quán)重總和約為25%,。
當(dāng)然,，“籃子”的成分和權(quán)重需要?jiǎng)討B(tài)調(diào)整。
自2005年以來(lái),，印度,、印尼、巴西等國(guó) 的對(duì)華交易水平明顯提高,，我們應(yīng)該將其貨幣也加入籃子,。 不難預(yù)測(cè)，美元的權(quán)重將持續(xù)減少,，
而對(duì)中國(guó)的商品輸出國(guó)(巴西等)的權(quán)重將持續(xù)增加,。
根據(jù)以上建議建立一個(gè)模擬“籃子”對(duì)人民幣對(duì)照觀察并不困難。
人民銀行6月19日宣布“增強(qiáng)人民幣匯率彈性,，讓人民幣一籃子貨幣掛勾”后,，人民幣兌美元第一天升值0.43%，第一周升值0.5%,，
第一月升值0.69%,。 再多給一段時(shí)間，將實(shí)際匯率和根據(jù)上述“籃子”的推測(cè)相比照,，人行的支持或懷疑者,，以及市場(chǎng)的各參與者或許能看到一些有益的直接證據(jù)。
作者系美國(guó)注冊(cè)投資顧問(wèn),。
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