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再?zèng)]有一家股份制銀行的上市之路如光大這般百轉(zhuǎn)糾結(jié),。其歷史肌瘤之深,、重組過(guò)程之艱難,、股東背景之復(fù)雜,，以及方案變化之多、上市時(shí)間擱置之久,，回顧起來(lái)如小說(shuō)一般充滿(mǎn)層次感,。而且這種相較其他股份行更為獨(dú)特的上市路徑所留下的隱患或矛盾，在其上市之后仍將上演,。
2010年7月23日,，光大銀行啟動(dòng)IPO的消息突然傳出，關(guān)注此事進(jìn)展的所有市場(chǎng)人士均感措手不及,。此時(shí),，光大銀行A股上市申請(qǐng)書(shū)已在證監(jiān)會(huì)擱置兩年有余，超級(jí)大盤(pán)農(nóng)行A股上市交易也僅有七日,。不過(guò)這確是一個(gè)較好的市場(chǎng)時(shí)機(jī),，A股從長(zhǎng)期陰霾中剛剛走出三日上漲行情。
“我們已經(jīng)潛伏了很久,�,！碑�(dāng)日晚間，久未露面的光大集團(tuán)董事長(zhǎng)唐雙寧在新聞發(fā)布會(huì)上作此開(kāi)場(chǎng)白,，一句話(huà)令人回想起光大三年來(lái)的波折上市路,。
股東妥協(xié)
2007年8月8日，國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)光大集團(tuán)改革重組方案,，于一個(gè)多月前從中國(guó)銀監(jiān)會(huì)副主席位置空降光大的唐雙寧全力著手此事,。其時(shí)，占據(jù)集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模比例高達(dá)98%的光大銀行,，無(wú)疑是改革重組的全局重點(diǎn)和首戰(zhàn)場(chǎng),。
由于國(guó)有銀行改革中扮演關(guān)鍵角色的匯金公司再次出手，光大銀行改革上市的路徑延續(xù)了國(guó)有銀行“財(cái)務(wù)重組-國(guó)家注資-公開(kāi)上市”的傳統(tǒng)路徑,。8月15日,，光大銀行董事會(huì)通過(guò)匯金公司注資議案：匯金向光大注資等值于200億元人民幣的美元，按每股1元的價(jià)格獲得光大新增發(fā)的200億股普通股,。
不過(guò)匯金對(duì)光大并不像此前對(duì)國(guó)有銀行那么慷慨,，除1元/股的較低入股價(jià)，匯金還提出小股東縮股的方式來(lái)彌補(bǔ)歷史虧損,，縮股比例2:1,，使每股凈資產(chǎn)達(dá)到1元，實(shí)現(xiàn)盡快上市的目的,。
光大銀行因歷史上曾承接國(guó)開(kāi)行原投行的資產(chǎn),、負(fù)債、所有者權(quán)益及分支機(jī)構(gòu)、網(wǎng)點(diǎn),，形成了總額275.35億元的不良資產(chǎn),。
截至2006年12月31日，光大銀行經(jīng)審計(jì)的賬面凈資產(chǎn)值為7300萬(wàn)元,，總股本82億股,，每股凈資產(chǎn)不過(guò)0.0089元。到2006年底,，光大銀行歷史虧損總額約為80億元,，當(dāng)年前八個(gè)月，光大銀行實(shí)現(xiàn)盈利40億元,，尚有30-40億需要彌補(bǔ),，每股凈資產(chǎn)為0.5元左右。
縮股要求遭到光大銀行小股東的強(qiáng)烈反對(duì),。他們認(rèn)為匯金1元/股的入股價(jià)格本已過(guò)低,，如果再縮股就是嚴(yán)重侵犯小股東利益。于是在匯金注資問(wèn)題上新,、老股東形成了長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的拉鋸戰(zhàn),。在記者親歷的幾次臨時(shí)股東大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，小股東的集體質(zhì)疑曾數(shù)次將股東大會(huì)推向高潮,。
一邊是匯金的200億關(guān)鍵資金,，一邊是持股超過(guò)54%比例的200多家小股東，急于上市的光大銀行誰(shuí)也不能得罪,，從中周旋調(diào)停,。在親自帶隊(duì)的股東“游說(shuō)”戰(zhàn)中，唐雙寧以光大改革重組的復(fù)雜性,、盡早上市的必要性，建言雙方“求大同,，存小異”,，最后匯金公司取消縮股要求，小股東同意匯金1元價(jià)格注資,。
2007年11月28日,，光大銀行股東大會(huì)審議通過(guò)匯金投資入股議案。2日后,，匯金資金到光大賬上落袋為安,。
不過(guò)新老股東的利益糾葛并未完結(jié)。就在28日當(dāng)天股東大會(huì)結(jié)束后,，一份由上海宏浦實(shí)業(yè)投資有限公司,、山西國(guó)際電力集團(tuán)公司等六家股東公司代表聯(lián)名手寫(xiě)的議案遞交到唐雙寧手中，要求光大銀行考慮對(duì)原股東以每股配0.5股的比例進(jìn)行配股，以減少匯金注資對(duì)原股東的股權(quán)稀釋,。
小股東的配股要求也不無(wú)道理,，他們的入股價(jià)為1.9元左右，高出匯金近2倍,，數(shù)年來(lái)從未分紅,，而且，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上光大銀行法人股的轉(zhuǎn)讓價(jià)格已飆升8元/股左右,。不過(guò)此事后來(lái)不了了之,。
上市一再拖延
匯金注資解決了光大上市當(dāng)務(wù)之急，截至4月30日,，光大銀行解決了上市前的三大主要障礙：彌補(bǔ)歷史累計(jì)其虧損,，不良資產(chǎn)處置，補(bǔ)充資本充足率,。期間的種種變數(shù),，過(guò)程也極其復(fù)雜。
光大本希望通過(guò)匯金公司和老股東共同縮股來(lái)彌補(bǔ)虧損,，不過(guò)遭到匯金的拒絕,。此外光大還考慮過(guò)另外兩種方式彌補(bǔ)虧損，一是用2008年上半年的盈利彌補(bǔ),，但上市時(shí)間勢(shì)必會(huì)被拖延,；一是申請(qǐng)國(guó)務(wù)院特批——但這意味著光大將戴著虧損的帽子上市，能否獲批不說(shuō),，顏面也不光彩,，是以放棄該方案，最終選擇了以前4個(gè)月的利潤(rùn)彌補(bǔ),。
到2007年年底,，光大銀行資本充足率僅為7.19%，還不到監(jiān)管底線(xiàn),。補(bǔ)充資本金方面,，光大在2008年4月發(fā)行了60億次級(jí)債，此后又在同年6月,、2008年12月,、2009年3月分別發(fā)行次級(jí)債20億、50億,、30億連續(xù)補(bǔ)充資本金,。
在2008年的市場(chǎng)弱勢(shì)之下，光大銀行為抓住8月份之前的時(shí)間窗口,，上市方案不斷進(jìn)行修正,。這些包括,，光大放棄了原定的“A+H”兩地上市方案，改為“先A后H”,，由此光大將發(fā)行規(guī)模從原定的占發(fā)行后總股本的10%調(diào)高到15%,。
光大銀行曾考慮上市之前引進(jìn)戰(zhàn)略投資者作為補(bǔ)充附屬資本的備選方案，不過(guò)最終也放棄了,。時(shí)任光大銀行副行長(zhǎng)（現(xiàn)光大永明保險(xiǎn)公司董事長(zhǎng)）謝植春解釋?zhuān)钨J危機(jī)對(duì)海外金融機(jī)構(gòu)造成巨大沖擊,，光大無(wú)法對(duì)這些大型金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)健康狀況做出準(zhǔn)確判斷。
不過(guò)上市時(shí)間也是另一關(guān)鍵因素,�,！叭绻麑�(duì)戰(zhàn)略投資者的財(cái)務(wù)狀況判斷不準(zhǔn)確，引進(jìn)戰(zhàn)投就會(huì)成為一個(gè)笑談,，這是主要原因,，”謝植春說(shuō)，“此外,，如果在上市前引進(jìn)戰(zhàn)投對(duì)我們的上市時(shí)間也有影響,。”
上市前準(zhǔn)備工作還包括與大股東光大集團(tuán)歷史關(guān)聯(lián)交易的解除以及不良資產(chǎn)的出售,。光大于2008年4月將賬面余額142.06億元的不良資產(chǎn)出售給信達(dá),、東方、長(zhǎng)城三大資產(chǎn)管理公司,。
2008年6月6日,，光大銀行憑截至4月30日的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)正式遞交上市申請(qǐng)，企盼可以趕上奧運(yùn)會(huì)前這個(gè)短暫的時(shí)間上市窗口,。光大銀行人士稱(chēng),，是否能在8月前上市主要取決于市場(chǎng)表現(xiàn)和監(jiān)管層的審批進(jìn)度。
不過(guò)資本市場(chǎng)及審批進(jìn)度都未對(duì)光大上市之路開(kāi)綠燈,。2008年9月,，在A(yíng)股大跌近70％的情況下，證監(jiān)會(huì)暫停了IPO審批,，導(dǎo)致光大銀行上市擱淺,。而在證監(jiān)會(huì)重啟審批后，光大又遇到農(nóng)行這一超級(jí)航母IPO,，為避免“撞車(chē)”，光大本希望能在2010年7月前上市的希望再次落空,。
兩年來(lái)光大靜寂無(wú)聲地向證監(jiān)會(huì)更新著財(cái)報(bào),，等待機(jī)會(huì)。不過(guò)這段時(shí)間也為光大銀行贏(yíng)得一個(gè)快速發(fā)展和利潤(rùn)增長(zhǎng)的好機(jī)會(huì)：截至2009 年12 月31
日,，光大銀行資產(chǎn)總額,、存款總額和貸款總額分別為11,977 億元、8,077 億元和6,490 億元，較2008 年12 月31
日的余額分別增加40.6%,、29.1%和38.5%,。
2007 年至2009 年，該行凈利潤(rùn)由50.39
億元增長(zhǎng)至76.43億元,，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)23.2%,。到2009
年年底，光大銀行不良貸款率1.25%,，同時(shí)撥備覆蓋率提升至194.08%,，資產(chǎn)質(zhì)量明顯改善。
不過(guò)資本也在過(guò)度消耗,。為進(jìn)一步補(bǔ)充資本,，2009年7月光大銀行引入中國(guó)再保險(xiǎn)、中國(guó)電力財(cái)務(wù)公司,、申能集團(tuán),、航天集團(tuán)、航天財(cái)務(wù)公司,、寶鋼集團(tuán),、上海城投及廣東高速共8家財(cái)務(wù)投資者，每股2.20元向上述8家投資者合計(jì)發(fā)行521,790萬(wàn)股股份,，共募集資金1,147,938萬(wàn)元,。
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