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再沒有一家股份制銀行的上市之路如光大這般百轉(zhuǎn)糾結(jié)。其歷史肌瘤之深、重組過程之艱難,、股東背景之復(fù)雜,，以及方案變化之多、上市時間擱置之久,，回顧起來如小說一般充滿層次感。而且這種相較其他股份行更為獨特的上市路徑所留下的隱患或矛盾，在其上市之后仍將上演,。
2010年7月23日，光大銀行啟動IPO的消息突然傳出,，關(guān)注此事進(jìn)展的所有市場人士均感措手不及,。此時，光大銀行A股上市申請書已在證監(jiān)會擱置兩年有余,，超級大盤農(nóng)行A股上市交易也僅有七日,。不過這確是一個較好的市場時機，A股從長期陰霾中剛剛走出三日上漲行情,。
“我們已經(jīng)潛伏了很久,。”當(dāng)日晚間,，久未露面的光大集團董事長唐雙寧在新聞發(fā)布會上作此開場白,，一句話令人回想起光大三年來的波折上市路。
股東妥協(xié)
2007年8月8日,，國務(wù)院正式批準(zhǔn)光大集團改革重組方案,，于一個多月前從中國銀監(jiān)會副主席位置空降光大的唐雙寧全力著手此事。其時,，占據(jù)集團資產(chǎn)規(guī)模比例高達(dá)98%的光大銀行,，無疑是改革重組的全局重點和首戰(zhàn)場。
由于國有銀行改革中扮演關(guān)鍵角色的匯金公司再次出手,，光大銀行改革上市的路徑延續(xù)了國有銀行“財務(wù)重組-國家注資-公開上市”的傳統(tǒng)路徑,。8月15日，光大銀行董事會通過匯金公司注資議案：匯金向光大注資等值于200億元人民幣的美元,，按每股1元的價格獲得光大新增發(fā)的200億股普通股,。
不過匯金對光大并不像此前對國有銀行那么慷慨，除1元/股的較低入股價,，匯金還提出小股東縮股的方式來彌補歷史虧損,，縮股比例2:1，使每股凈資產(chǎn)達(dá)到1元,，實現(xiàn)盡快上市的目的,。
光大銀行因歷史上曾承接國開行原投行的資產(chǎn)、負(fù)債、所有者權(quán)益及分支機構(gòu),、網(wǎng)點,，形成了總額275.35億元的不良資產(chǎn)。
截至2006年12月31日,，光大銀行經(jīng)審計的賬面凈資產(chǎn)值為7300萬元,，總股本82億股，每股凈資產(chǎn)不過0.0089元,。到2006年底,，光大銀行歷史虧損總額約為80億元，當(dāng)年前八個月,，光大銀行實現(xiàn)盈利40億元,，尚有30-40億需要彌補，每股凈資產(chǎn)為0.5元左右,。
縮股要求遭到光大銀行小股東的強烈反對,。他們認(rèn)為匯金1元/股的入股價格本已過低,，如果再縮股就是嚴(yán)重侵犯小股東利益,。于是在匯金注資問題上新、老股東形成了長達(dá)數(shù)月的拉鋸戰(zhàn),。在記者親歷的幾次臨時股東大會現(xiàn)場,，小股東的集體質(zhì)疑曾數(shù)次將股東大會推向高潮。
一邊是匯金的200億關(guān)鍵資金,，一邊是持股超過54%比例的200多家小股東,，急于上市的光大銀行誰也不能得罪，從中周旋調(diào)停,。在親自帶隊的股東“游說”戰(zhàn)中,，唐雙寧以光大改革重組的復(fù)雜性、盡早上市的必要性,，建言雙方“求大同,，存小異”，最后匯金公司取消縮股要求,，小股東同意匯金1元價格注資,。
2007年11月28日，光大銀行股東大會審議通過匯金投資入股議案,。2日后,，匯金資金到光大賬上落袋為安。
不過新老股東的利益糾葛并未完結(jié),。就在28日當(dāng)天股東大會結(jié)束后,，一份由上海宏浦實業(yè)投資有限公司、山西國際電力集團公司等六家股東公司代表聯(lián)名手寫的議案遞交到唐雙寧手中，要求光大銀行考慮對原股東以每股配0.5股的比例進(jìn)行配股,，以減少匯金注資對原股東的股權(quán)稀釋,。
小股東的配股要求也不無道理，他們的入股價為1.9元左右,，高出匯金近2倍,，數(shù)年來從未分紅，而且,，當(dāng)時市場上光大銀行法人股的轉(zhuǎn)讓價格已飆升8元/股左右,。不過此事后來不了了之。
上市一再拖延
匯金注資解決了光大上市當(dāng)務(wù)之急,，截至4月30日,，光大銀行解決了上市前的三大主要障礙：彌補歷史累計其虧損，不良資產(chǎn)處置,，補充資本充足率,。期間的種種變數(shù)，過程也極其復(fù)雜,。
光大本希望通過匯金公司和老股東共同縮股來彌補虧損,，不過遭到匯金的拒絕。此外光大還考慮過另外兩種方式彌補虧損,，一是用2008年上半年的盈利彌補,，但上市時間勢必會被拖延,；一是申請國務(wù)院特批——但這意味著光大將戴著虧損的帽子上市,，能否獲批不說，顏面也不光彩,，是以放棄該方案，最終選擇了以前4個月的利潤彌補,。
到2007年年底，光大銀行資本充足率僅為7.19%,，還不到監(jiān)管底線。補充資本金方面,，光大在2008年4月發(fā)行了60億次級債,，此后又在同年6月、2008年12月,、2009年3月分別發(fā)行次級債20億,、50億,、30億連續(xù)補充資本金,。
在2008年的市場弱勢之下，光大銀行為抓住8月份之前的時間窗口,，上市方案不斷進(jìn)行修正,。這些包括,，光大放棄了原定的“A+H”兩地上市方案,，改為“先A后H”，由此光大將發(fā)行規(guī)模從原定的占發(fā)行后總股本的10%調(diào)高到15%。
光大銀行曾考慮上市之前引進(jìn)戰(zhàn)略投資者作為補充附屬資本的備選方案,，不過最終也放棄了,。時任光大銀行副行長（現(xiàn)光大永明保險公司董事長）謝植春解釋,，次貸危機對海外金融機構(gòu)造成巨大沖擊,，光大無法對這些大型金融機構(gòu)的財務(wù)健康狀況做出準(zhǔn)確判斷,。
不過上市時間也是另一關(guān)鍵因素,。“如果對戰(zhàn)略投資者的財務(wù)狀況判斷不準(zhǔn)確,，引進(jìn)戰(zhàn)投就會成為一個笑談,，這是主要原因，”謝植春說,，“此外，如果在上市前引進(jìn)戰(zhàn)投對我們的上市時間也有影響,�,！�
上市前準(zhǔn)備工作還包括與大股東光大集團歷史關(guān)聯(lián)交易的解除以及不良資產(chǎn)的出售,。光大于2008年4月將賬面余額142.06億元的不良資產(chǎn)出售給信達(dá)、東方,、長城三大資產(chǎn)管理公司。
2008年6月6日,，光大銀行憑截至4月30日的財務(wù)數(shù)據(jù)正式遞交上市申請,，企盼可以趕上奧運會前這個短暫的時間上市窗口,。光大銀行人士稱,，是否能在8月前上市主要取決于市場表現(xiàn)和監(jiān)管層的審批進(jìn)度。
不過資本市場及審批進(jìn)度都未對光大上市之路開綠燈,。2008年9月,，在A股大跌近70％的情況下,，證監(jiān)會暫停了IPO審批，導(dǎo)致光大銀行上市擱淺,。而在證監(jiān)會重啟審批后,，光大又遇到農(nóng)行這一超級航母IPO，為避免“撞車”,，光大本希望能在2010年7月前上市的希望再次落空,。
兩年來光大靜寂無聲地向證監(jiān)會更新著財報，等待機會,。不過這段時間也為光大銀行贏得一個快速發(fā)展和利潤增長的好機會：截至2009 年12 月31
日，光大銀行資產(chǎn)總額,、存款總額和貸款總額分別為11,977 億元,、8,077 億元和6,490 億元,，較2008 年12 月31
日的余額分別增加40.6%,、29.1%和38.5%,。
2007 年至2009 年,，該行凈利潤由50.39
億元增長至76.43億元,，年復(fù)合增長率達(dá)23.2%,。到2009
年年底,，光大銀行不良貸款率1.25%,，同時撥備覆蓋率提升至194.08%,，資產(chǎn)質(zhì)量明顯改善,。
不過資本也在過度消耗,。為進(jìn)一步補充資本,，2009年7月光大銀行引入中國再保險,、中國電力財務(wù)公司、申能集團,、航天集團、航天財務(wù)公司,、寶鋼集團,、上海城投及廣東高速共8家財務(wù)投資者，每股2.20元向上述8家投資者合計發(fā)行521,790萬股股份,，共募集資金1,147,938萬元,。
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