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大清朝北洋水師操演,，將靶船固定住,，事先測好距離,、角度,，發(fā)炮果然百發(fā)百中,，博得西太后,、李中堂歡悅,，天朝水師果然神威,。到了真正開戰(zhàn)時(shí)，原來日本戰(zhàn)艦會(huì)不停地移動(dòng),，戰(zhàn)陣,、戰(zhàn)術(shù)也會(huì)隨時(shí)轉(zhuǎn)換，結(jié)果大清耗費(fèi)巨資建立起來的海軍,，在5個(gè)月內(nèi)便被摧枯拉朽般地消滅了,。做出來的演習(xí)結(jié)果，不過是自欺欺人的把戲,。
百年后,，北洋水師的那套，卻被洋人偷師學(xué)去了,。歐盟大張旗鼓做的銀行測試,，在筆者看來和固定死靶船、預(yù)先校定角度距離,，如出一轍,。
歐洲銀行監(jiān)管委員會(huì)(CEBS)，意在仿效美國在2009年推出的壓力測試,。美國去年5月公布?jí)毫y試結(jié)果后,，市場得以量化風(fēng)險(xiǎn)，投資情緒隨之穩(wěn)定,，金融資產(chǎn)價(jià)格強(qiáng)力反彈,。不過當(dāng)時(shí)美國壓力測試的情境設(shè)定相當(dāng)嚴(yán)苛，銀行更被要求集資近千億美元以穩(wěn)固資本金,。
這次歐洲銀行的壓力測試卻有走過場之嫌,。情境設(shè)定十分寬松，評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)成疑,，結(jié)果91家參加測試銀行中，僅有七家本來就需重組的銀行不合格,。更搞笑的是,，不合格的銀行總共需要集資區(qū)區(qū)的35億歐元。這是一場固定靶子的射擊演習(xí),，是一場預(yù)先設(shè)定結(jié)果的推演,，是一場自欺欺人的鬧劇。
歐洲銀行壓力測試,，主要在兩個(gè)方面有意放寬標(biāo)準(zhǔn),。第一，測試合格線為一級(jí)資本充足率6%,。銀行的一級(jí)資本中包括股本,，但也包括類似債券的HydridCapital(混合資本),。后者可以隨市況變化而改變。換言之,，壓力測試并沒有將市場沖擊可能對(duì)銀行資本帶來的影響考慮進(jìn)去,。核心一級(jí)資本充足率(coretieronecapital)，是一個(gè)更好的風(fēng)險(xiǎn)承受能力指針,，但是歐洲當(dāng)局卻決定棄而不用,。
第二個(gè)問題更大：壓力測試根本不考慮主權(quán)債務(wù)違約的情況。作為歐洲聯(lián)盟假設(shè)有成員會(huì)賴賬,，這在政治上是不可思議的,。于是情境設(shè)置為所有歐洲國債都能到期全額還錢，風(fēng)險(xiǎn)只出在國債價(jià)格的波動(dòng)上,，而此僅影響銀行自我交易部分的少數(shù)倉位,。整個(gè)歐債危機(jī)、歐元危機(jī),，就是源自市場對(duì)主權(quán)債務(wù)違約的擔(dān)心,，而且從歐豬五國的債務(wù)指標(biāo)來看，債務(wù)重組的可能性并不算小,。然而壓力測試一開始就將這種風(fēng)險(xiǎn)排除在外,，結(jié)果如何可以消除投資者的疑慮？
目前歐洲銀行監(jiān)管委員會(huì)號(hào)稱,，銀行僅需集資35億歐元,，便天下太平了。瑞信的歐洲銀行分析員將壓力測試的情境作出調(diào)整,。一,、如果銀行放貸風(fēng)險(xiǎn)較壓力測試的情境高50%，歐洲銀行缺少資金達(dá)到400億歐元,；二,、如果希臘有50%的違約/重組風(fēng)險(xiǎn)，歐洲銀行資金缺口600億歐元,；三,、如果希臘和西班牙同時(shí)有50%的違約/重組風(fēng)險(xiǎn)，歐洲銀行資金缺口更高達(dá)1600億歐元,。
這些情境未必出現(xiàn),，但是壓力測試的意義就在于施以壓力，量化風(fēng)險(xiǎn),，檢測潛在的危機(jī),。不過歐洲政治家們諱疾忌醫(yī)，連這個(gè)也不敢做,。
壓力測試公布前后,，歐元出現(xiàn)了反彈,，銀行股出現(xiàn)了反彈。筆者認(rèn)為,，這是上一輪沽空潮平倉后的技術(shù)性反彈,。歐豬五國下半年的集資壓力不大，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)又好過美國,，歐元暫時(shí)還有上升的空間,。但是歐元的利益錯(cuò)位問題并沒有解決，南歐諸國的結(jié)構(gòu)性經(jīng)濟(jì)缺陷依然存在,，歐洲領(lǐng)袖也沒有展現(xiàn)出大刀闊斧改革的政治意愿,。
在日本戰(zhàn)艦襲來之前，北洋水師仍是雄壯之師,�,？客媾褢颍瑲W洲也可以有一個(gè)平靜期,。不過,，明年2至4月下一輪集資高峰期來臨時(shí)，不知?dú)W洲如何應(yīng)付,；當(dāng)7500億歐元的市場穩(wěn)定基金耗盡時(shí),，不知?dú)W洲如何應(yīng)付。
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