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廣汽集團(tuán)整體上市歷經(jīng)“八年抗戰(zhàn)”,，終于迎來(lái)勝利曙光。前天,，廣汽旗下上市公司駿威汽車在停牌20天之后復(fù)牌,，其發(fā)布的公告稱，廣汽已確定H股換股方案,，將私有化駿威汽車,，最終以介紹上市方式登陸香港交易所。廣汽集團(tuán)董事長(zhǎng)張房有當(dāng)天在香港舉行發(fā)布會(huì)時(shí)表示,，廣汽可望于7月底實(shí)現(xiàn)整體上市,。
值得注意的是，此番廣汽整體上市目的不在立即融資,，而在理順管理機(jī)制,，打開國(guó)際化通道，從而將成為“大廣汽”的做大做強(qiáng)的基礎(chǔ)性工程,。
溢價(jià)私有化駿威汽車
廣汽是駿威汽車大股東,，目前通過(guò)旗下中隆投資有限公司持有駿威37.9%的股權(quán),。換股方案確定，廣汽擬以0.378610股該公司股票換取1股駿威汽車的股票，實(shí)現(xiàn)對(duì)后者的私有化,，最終將注銷駿威的上市地位,，換之以廣汽,。而所謂介紹上市,，即是不發(fā)行新股僅獲得上市地位。簡(jiǎn)而言之,，也可視為廣汽“借殼”駿威汽車實(shí)現(xiàn)整體上市,。
廣汽的估值顧問英高財(cái)務(wù)有限公司估計(jì),，2010年5月19日每股廣汽H股的估值在人民幣11.94元至12.71元(相當(dāng)于13.62港元至14.49港元)之間。按上述換股作價(jià),，每股駿威股份大概的估值將在5.16港元至5.49港元之間,，有15到22個(gè)百分點(diǎn)的溢價(jià)。目前,，駿威發(fā)行的總股本約為75億股,，按此估值，駿威的全部發(fā)行股本約為387.7億港元至412億港元,。
張房有表示，私有化駿威作價(jià)合理,，定價(jià)考慮因素包括行業(yè)可比公司過(guò)去私有化溢價(jià)水平,，其次參考今年股東收益及利潤(rùn)貢獻(xiàn)，加上廣汽后續(xù)發(fā)展等因素,，相對(duì)投資者有吸引力,，有信心能夠獲得駿威股東大會(huì)通過(guò)。
廣汽介紹上市4月29日在香港聯(lián)交所聆訊,，當(dāng)日駿威開始停牌,，至前天上午復(fù)牌，股價(jià)低開4.23%報(bào)4.30港元,，隨后股價(jià)跌幅擴(kuò)大,，最低曾下探至3.80港元，跌幅達(dá)15.37%,，最終收?qǐng)?bào)3.85元/股,。對(duì)于股價(jià)大幅下挫，張房有表示,，股價(jià)下跌是因?yàn)楣驹谑袥r較高的時(shí)候停牌,，現(xiàn)時(shí)復(fù)牌出現(xiàn)理性補(bǔ)跌。他認(rèn)為,，盡管股價(jià)出現(xiàn)大幅下跌,，但是成交很活躍，顯示投資者對(duì)駿威仍然有信心,。目前,，廣汽暫時(shí)無(wú)意提高私有化作價(jià)。
6月的駿威汽車股東大會(huì),，將是廣汽面臨的另一個(gè)考驗(yàn),。根據(jù)香港條例，私有化獲得通過(guò)需要同時(shí)滿足兩項(xiàng)條件,，一是在參加投票的獨(dú)立股東代表權(quán)益中,，至少有75%以上贊成,，同時(shí)反對(duì)票不得超過(guò)10%。二是要求超過(guò)半數(shù)出席股東大會(huì)的股東同意私有化,，才可放行,。股東大會(huì)通過(guò)后，還需要法院審批,，駿威的上市地位才能被取消,，而廣汽則可實(shí)現(xiàn)整體上市。
張房有稱,，若此番私有化未能獲駿威股東會(huì)通過(guò),，廣汽仍然會(huì)尋求在合適的時(shí)間、合適的形式,、合適的地點(diǎn),，以其他途徑上市。
理順廣汽本田資本鏈條
廣汽八年來(lái)屢敗屢戰(zhàn)謀求整體上市,，究竟何求,？
張房有前天多次強(qiáng)調(diào)，廣汽上市并非以融資為首要目的,，“廣汽集團(tuán)現(xiàn)在盈利能力還是比較強(qiáng)的,，即便不上市，不融資,，本身自我發(fā)展,、自我積累的能力還是有的。我們沒有迫切的融資需求,，所以暫時(shí)不考慮,。”他認(rèn)為,，廣汽上市的目的包括透明化的管理,、走向國(guó)際化等多方面，這些都符合廣汽集團(tuán)的市場(chǎng)定位和未來(lái)規(guī)劃,。
實(shí)際上,，廣汽上市首先將可破解廣汽本田的發(fā)展難題。廣汽本田是廣汽放入駿威汽車的唯一資產(chǎn),，駿威持有廣本50%的股權(quán),。因此和廣汽旗下其他合資公司不同，廣汽本田不是廣汽的直接子公司,，而是孫公司級(jí)別,，存在諸多管理障礙。昨天發(fā)布的上市方案稱,，現(xiàn)在的廣汽集團(tuán)除廣汽本田外還有大量資產(chǎn),，對(duì)駿威及廣本的間接持股也被證實(shí)不是高效的形式,，也沒有給予駿威股東參與廣汽集團(tuán)整體增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。有分析報(bào)告指出,，介紹上市后,，駿威汽車能為廣汽的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)44%；但在現(xiàn)有架構(gòu)下,，只能貢獻(xiàn)24%,。
廣汽集團(tuán)也已經(jīng)從此前的單一品牌乘用車生產(chǎn)商，變身為擁有多個(gè)汽車項(xiàng)目的“大廣汽”,，通過(guò)上市精簡(jiǎn)管理架構(gòu)更有利于管理其龐大的資產(chǎn),。今年，廣汽即將推出自主品牌乘用車項(xiàng)目,，廣汽本田也即將推出自我品牌“理念”轎車,。在此前的上市規(guī)劃中，廣汽上市融資的主要目的即在支持發(fā)展自主品牌,。另一方面，廣汽去年以來(lái)已連續(xù)實(shí)施對(duì)湖南長(zhǎng)豐和浙江吉奧兩家車企的并購(gòu),，積極構(gòu)筑在中國(guó)南方市場(chǎng)的主導(dǎo)地位,。盡管廣汽目前不差錢，但國(guó)內(nèi)外擴(kuò)張,，亟需一個(gè)融資和資本運(yùn)作平臺(tái),。
有分析人士還認(rèn)為，廣汽在H股上市,，將推動(dòng)粵港合作升溫,。今年4月初，粵港在中央主導(dǎo)下簽訂《粵港合作框架協(xié)議》,，鼓勵(lì)廣東企業(yè)赴港上市,。而廣汽在內(nèi)部管理、治理機(jī)制,、經(jīng)營(yíng)效益等方面,，對(duì)赴港上市企業(yè)均有指標(biāo)性意義。此番上市若獲成功,，當(dāng)可視為粵港融資合作方面邁出的一大步,。
鏈接廣汽八年上市之路
廣汽集團(tuán)2002年即提出整體上市構(gòu)想。
2005年6月,，“廣州汽車集團(tuán)有限公司”整體變更為“廣州汽車集團(tuán)股份有限公司”,，完成股份制改造。
2005年7月,，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)廣汽集團(tuán)進(jìn)入上市輔導(dǎo)期,。但一年后,，廣汽上市計(jì)劃被無(wú)限期擱置。
2007年年初,，廣汽集團(tuán)重啟上市,，確定“A+H”方案，當(dāng)年完成投行選秀,。孰料2008年的一場(chǎng)全球金融危機(jī),，使廣汽上市計(jì)劃再度擱置。2009年4月,，廣汽再次公開宣布重啟上市,。
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