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熱錢主要瞄準股市
《中國經(jīng)營報》：最近大家都在討論熱錢,，從專業(yè)角度來講,，到底怎么定義熱錢,？
黎友煥：熱錢是“Hot
Money”的直譯,，又稱“游資”,。在固定匯率制度下,，資金持有者出于對貨幣預(yù)期貶值（或升值）的投機心理,，或者受國際或地區(qū)間利率差收益明顯高于外匯風險的刺激,，在國際或地區(qū)間掀起大規(guī)模的短期資本流動,，這類移動的短期資本通常被稱為熱錢,。
總結(jié)起來簡單地說，“熱錢”即是根據(jù)其預(yù)期收益而流動的投機性短期資本,。
熱錢具有六個特點：即投機性,、高收益性、高靈敏性,、高流動性,、短期性和高風險性。當本國匯率預(yù)期改善,、利率高于國外時,，“熱錢”就會流入套利，這就是熱錢投機性和高收益性,。
《中國經(jīng)營報》：熱錢在港臺和大陸都十分活躍,，熱錢為何相中中國,？
黎友煥：包括我國的經(jīng)濟發(fā)展有良好的預(yù)期，我國抗國際金融風險能力比較好,，我國的房地產(chǎn)和股票等資本市場剛發(fā)育,，有很多炒作的機會，很容易掀起資本泡沫,，賺取高額投機利潤等,。
國際熱錢預(yù)計中國內(nèi)地在一系列重大政策的刺激下，將可能率先于其他國家或地區(qū)走出金融危機的陰影,，其他國家或地區(qū)的經(jīng)濟將可能還要經(jīng)歷一段反復(fù)波動的不穩(wěn)定時期,，而港臺地區(qū)背靠大陸，將率先享受到中國經(jīng)濟回暖帶來的好處,，這是國際熱錢流入港臺的主要原因,。
《中國經(jīng)營報》：那么這波熱錢主要流向了哪里？
黎友煥：我們發(fā)現(xiàn)這一波熱錢進來,，是回避房地產(chǎn)的,。
實際上熱錢這兩個月是拋棄了房地產(chǎn)，所以我們預(yù)計房地產(chǎn)很快會出現(xiàn)一波調(diào)整,。房地產(chǎn)不再是它們的主要新流向,，相反我們發(fā)現(xiàn)6月份房地產(chǎn)開始成為它們拋棄的對象，那么這個問題就大了,。因此,，我們推測新流進來的熱錢主要是流進了股市，那么我們馬上也在跟蹤,。我們發(fā)現(xiàn)熱錢已經(jīng)對股市表示出非常高度的重視,，但是，如果股市要是這樣瘋下去,，沒多久將成為熱錢再拋棄的對象,，因為漲得太快，太快就不正常,。熱錢的特征就是流動快,，秘密流動，追逐高利潤,。這一段時間股市就開始下跌了,。
《中國經(jīng)營報》：最近幾天股市下跌很快，你認為這和熱錢的進出是不是有關(guān)系,？是不是熱錢目前正在撤退,？一般情況下，熱錢什么時候會撤退，通過哪些通道,？到時候,，會有哪些跡象
？
答：有一定的關(guān)系,，在這之前我已經(jīng)發(fā)出了警告,。熱錢只有到無利可圖或者境外的機會比大陸大的時候才會撤退。熱錢退潮時會引發(fā)其他資金從投資領(lǐng)域退出,，導(dǎo)致資本市場價格大幅度下降,。
干擾宏觀政策效果
《中國經(jīng)營報》：有市場人士認為，熱錢流進,、流出應(yīng)該是常態(tài),，對此不必庸人自擾，因為中國外匯管理并未放開,。目前,，房地產(chǎn)和股市逐步攀升，你認為是正常反彈還是另有原因,？
黎友煥：雖然中國外匯管理并未放開,，但熱錢還是長驅(qū)直入，如入無人之境,。這就說明了我國目前的外匯管制還無法完全約束熱錢的異�,？缇沉鲃印：螞r熱錢的流量已經(jīng)足以影響到我國資本市場價格的大幅度波動以及我國貨幣政策,。房地產(chǎn)莫名暴漲，熱錢不是主因,，也不是不理性股民的沖動加上開發(fā)商的自娛自樂,，更不是正常反彈。主要是因為政府要求銀行放松貸款,，銀行考慮到安全回收和盈利率,，結(jié)果把一大部分款項貸給了房地產(chǎn)等重要的利益相關(guān)者。
《中國經(jīng)營報》：在采訪中,，很多專家都表示,，熱錢沒法監(jiān)管。這反映了熱錢的確存在監(jiān)管難度,，而某些企業(yè)的老總更是直言,，認為熱錢進入對企業(yè)沒有什么危害，相反可以惠及企業(yè),，對于此現(xiàn)象你是怎么看的,？
黎友煥：熱錢畢竟是我國貨幣政策體制之外的追逐高利潤，短期快速流動的,，其危害性是顯而易見的,，而且這種熱錢的流動往往是非法的,。熱錢怎么又可能進入企業(yè)呢，熱錢進來是想來淘寶的,，企業(yè)能給淘什么寶呢,，狼給雞拜年有安好心的嘛，我還是不認為狼能愛上羊或羊能跟狼白頭到老的,。境外熱錢在我國內(nèi)地異常流動影響我國經(jīng)濟的正常運行,，其危害還是很多的。
《中國經(jīng)營報》：你認為熱錢涌動具體有何危害,？
黎友煥：熱錢流進流出的危害很多,，我認為其中最重要的是，它對我國貨幣政策,、匯率政策形成巨大干擾,，對金融體制造成很大挑戰(zhàn)。由于熱錢流入量無法統(tǒng)計,，進入的渠道五花八門,，而政府有關(guān)部門在制定金融政策時往往沒有考慮熱錢。
因此,，這樣一股政策視野之外的力量,，在政策體制內(nèi)的攪動往往直接導(dǎo)致政策失靈。最近一段時間,，很多宏觀調(diào)控政策出臺后效果不佳,，就是因為政策制定者沒有考慮到熱錢因素，或是小看了熱錢的作用,。
熱錢創(chuàng)意無窮
《中國經(jīng)營報》：熱錢進入國內(nèi)的路徑很多,，你在這方面做過深入的研究，請介紹一下,？
黎友煥：境外熱錢進出中國的渠道很多,，我曾完成的一個報告列舉了100多種。
例如,，在我們跟蹤調(diào)查的一個案例中,，發(fā)現(xiàn)有如下特別新穎的手法：一個地下錢莊以境外公司的名義跟國內(nèi)的關(guān)聯(lián)外貿(mào)公司簽訂一個貿(mào)易合同，約定外方提前支付部分貨款以便中方能及時組織貨源出口交易,。就在預(yù)支貨款入境后的三個月交貨期到達之時,，中方以貨物生產(chǎn)出現(xiàn)某些特殊原因為由，要求外方同意予以延遲交貨三個月,。雙方經(jīng)過多次協(xié)商后,，外方表示予以諒解并同意中方的要求。但到預(yù)支貨款入境后的六個月交貨期到達之時，中方又以原材料價格上升為由,，要求外方相應(yīng)提高出口產(chǎn)品價格,。為此，中外雙方又不斷協(xié)商了兩個月,，最后雙方同意以中方賠償外方預(yù)付款的10%為代價終止該項貿(mào)易合同,。
在這個案例中，中外雙方來往的信件使人確信這是一宗出現(xiàn)意外的貿(mào)易,，而且好像也發(fā)生了比較嚴重的貿(mào)易糾紛,。而實際上，地下錢莊利用國際貿(mào)易慣例和法規(guī),，輕而易舉地把境外資金引進到國內(nèi)合法地滯留了八個月,。
《中國經(jīng)營報》：對于如此隱秘的手法，應(yīng)該怎么監(jiān)管更有效,？
黎友煥：針對境外熱錢在我國內(nèi)地異常流動,，必須建立健全完善的金融監(jiān)管體系，加強對境外熱錢的監(jiān)管和打擊力度,。一是對分散和重置的金融監(jiān)管機構(gòu)進行有效地整合,，逐步建立覆蓋銀行、證券,、保險和其他金融機構(gòu)的統(tǒng)一監(jiān)管機構(gòu),，二是以中央銀行及其他政府監(jiān)管部門為主題，以社會監(jiān)管和金融機構(gòu)內(nèi)部監(jiān)管為輔助,，建立多層次,、制度化、系統(tǒng)化和規(guī)范化的金融監(jiān)管體制,，三是與國外金融監(jiān)管當局簽訂雙邊或多邊協(xié)議,，建立定期聯(lián)絡(luò)制度，保持經(jīng)常性的聯(lián)系和磋商,，進行廣泛的監(jiān)管信息交流，加強追蹤境外熱錢的信息網(wǎng)絡(luò),。
熱錢流入主要途徑
數(shù)據(jù)顯示,，除國際貿(mào)易和FDI可監(jiān)控渠道外，2009年第一季度熱錢為凈流出,，到第二季度疑似熱錢的資金流入規(guī)模已達1200億美元,。從4月份開始，熱錢在加速流入,，雖然還沒有超過2007年時高峰水平,，但其加速度已達到2002年以來最快的水平。有機構(gòu)測算，2007年大約4000
億美元熱錢流入中國,，2008年為凈流出,。
境外熱錢主要是通過非正常渠道進入，主要途徑有：
虛報進出口商品價格
進出口外經(jīng)貿(mào)公司可以通過“高報出口商品價格,，低報進口商品價格”這種轉(zhuǎn)移定價的方式增多出口外匯收入,、減少進口外匯支出，以便于可以在進出口貿(mào)易中,，把境外熱錢大批量引進境內(nèi),。
外商投資企業(yè)的虛假出資
即外商投資企業(yè)通過擴大、增大比實際投資量的利用外資批準額度來達到引進境外熱錢的目的,，這種方式由于迎合地方政府追求數(shù)字政治業(yè)績的偏好,、有關(guān)部門監(jiān)管不嚴等特點，也不斷成為地下錢莊一種安全的經(jīng)營方式,。
外商投資企業(yè)虛報盈利狀況
即外商投資企業(yè)通過以“低報盈利甚至虛報虧本”為借口,，把應(yīng)匯出境的利潤部分留在國內(nèi)的方式來轉(zhuǎn)移熱錢入境。由于我國的企業(yè)會計制度相當不完善,，這種經(jīng)營方式在地下錢莊的日常經(jīng)營過程中也相當普遍,。
境外投資企業(yè)虛報盈利狀況
即我國在境外投資的企業(yè)“以高報盈利”為借口，把境外熱錢以利潤資金匯回方式轉(zhuǎn)入境內(nèi),。
通過外資金融機構(gòu)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移資金
即通過同一個外資金融機構(gòu)在境內(nèi)外不同的分支機構(gòu)來轉(zhuǎn)移資金,。
出入境雙牌車私帶現(xiàn)金這種做法主要集中在珠三角地區(qū)的“三來一補”企業(yè)。
長期以來,，企業(yè)以員工工資,、企業(yè)日常管理費用等名義，通過企業(yè)的出入境雙牌貨車或私家車私帶資金進出粵港澳三地的現(xiàn)象非常普遍,。 |