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國(guó)家外匯管理局日前宣布,將從本月15日起對(duì)企業(yè)貨物貿(mào)易項(xiàng)下的外債權(quán)實(shí)行登記管理,。筆者認(rèn)為,外匯局繼7月初對(duì)企業(yè)貨物貿(mào)易項(xiàng)下外債實(shí)行登記管理之后,
繼續(xù)采取這一措施,是在金融危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)散的背景下,對(duì)資本的跨境流動(dòng)加強(qiáng)監(jiān)測(cè),有利于應(yīng)對(duì)跨境資金集中外逃。
加強(qiáng)跨境流動(dòng)監(jiān)測(cè)很重要
有人認(rèn)為,在我國(guó)的熱錢撤出是一個(gè)“偽命題”,而筆者恰恰認(rèn)為,在金融危機(jī)繼續(xù)擴(kuò)散,國(guó)際金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩的情況下,十分有必要做好資金跨境流動(dòng)的管理,提前做好對(duì)熱錢集中撤離的應(yīng)對(duì)措施,這對(duì)維護(hù)我國(guó)金融安全具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義,。因此,外匯局日前所采取的措施十分必要,十分重要,。
目前國(guó)際金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩,加強(qiáng)了國(guó)際套利熱錢平倉(cāng)回流的緊迫性和現(xiàn)實(shí)性,同時(shí)也就加快了國(guó)際套利熱錢的平倉(cāng)回流的速度。這從一些國(guó)家因無(wú)力償還外債而面臨所謂的“國(guó)家破產(chǎn)”困局中可以看出來(lái),。例如,冰島,、巴基斯坦、匈牙利,、烏克蘭,、波羅的海三國(guó)等,都是由于外資大規(guī)模撤出、本國(guó)外匯儲(chǔ)備不足而形成了國(guó)際支付無(wú)力的困境,。這些國(guó)家不得不求助于國(guó)際貨幣基金組織,。由于國(guó)際貨幣基金組織一般都會(huì)向受援國(guó)提出約束性的條件,這樣,受援國(guó)通常要承受不能完全自主行使金融管理主權(quán)的痛苦。由此我們可以看出,熱錢的集中撤離,不僅將使被撤離國(guó)造成金融動(dòng)蕩,、經(jīng)濟(jì)受損的局面,而且還將嚴(yán)重影響到這些國(guó)家的國(guó)際形象和國(guó)際信譽(yù),。因此,我們對(duì)熱錢撤離所造成的對(duì)國(guó)家的損害絕不能掉以輕心,而是要未雨綢繆,早做準(zhǔn)備,。
目前正值國(guó)際熱錢回流時(shí)機(jī)
那么,現(xiàn)在是不是國(guó)際熱錢撤離的時(shí)機(jī),？筆者認(rèn)為,無(wú)論是從國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)和蔓延來(lái)看,還是從國(guó)際金融市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生的一些事實(shí)還看,目前都是國(guó)際熱錢平倉(cāng)回流的緊迫時(shí)機(jī)。
首先,從國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)和蔓延來(lái)看,全球金融形勢(shì)的劇烈變化將迫使國(guó)際熱錢平倉(cāng)回流,。
“國(guó)際熱錢”主要指跨境流動(dòng)的中短期套利投機(jī)資金,。這種資金通常從零利率或者接近零利率的國(guó)家借出,然后流入其他國(guó)家,或者存入銀行以套取較高利息,或者投機(jī)于股市和房地產(chǎn)市場(chǎng),當(dāng)借貸期滿時(shí),再平倉(cāng)流回借出國(guó),以賺取低成本甚至是無(wú)成本的差價(jià)。
要使這種套利獲得成功,有幾個(gè)必要的前提條件:其一是國(guó)際金融形勢(shì)保持平穩(wěn);其二是國(guó)際匯率市場(chǎng)保持穩(wěn)定;其三是資金流入國(guó)利率較高而且利率上升或者保持穩(wěn)定;其四是資金流入國(guó)股市,、樓市等主要的投資市場(chǎng)保持上升,。
目前套利獲得成功的幾個(gè)條件都發(fā)生了重大變化。首先是國(guó)際金融形勢(shì)發(fā)生了重大變化,由于金融危機(jī)的爆發(fā)而產(chǎn)生的“信用危機(jī)”,各主要金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了惜貸自�,，F(xiàn)象,導(dǎo)致歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家從流動(dòng)性過(guò)剩變?yōu)榱鲃?dòng)性緊縮,歐美對(duì)外投資的資金可能出現(xiàn)回流現(xiàn)象。其二是匯率市場(chǎng)發(fā)生重大變化,出于危機(jī)當(dāng)前需避險(xiǎn)的心理,國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)美元需求大增,使美元匯率走勢(shì)從前期的持續(xù)走低變?yōu)槌掷m(xù)的堅(jiān)挺上揚(yáng),。其三是為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī),全球主要央行出現(xiàn)聯(lián)手救市行動(dòng),聯(lián)合下調(diào)利率;11月6日,歐洲央行,、英國(guó),、瑞士、丹麥等國(guó)央行繼續(xù)下調(diào)利率,全球“降息潮”有望延續(xù),。其四是在金融海嘯的影響下,市場(chǎng)普遍預(yù)期全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入滑坡期,全球股市,、樓市都出現(xiàn)了暴跌。
既然跨境套利獲得成功的條件已經(jīng)不復(fù)存在,于是,撤離就成為國(guó)際熱錢的唯一選擇,。我們也可以看到,一些小的經(jīng)濟(jì)體也就在熱錢集中撤離的同時(shí),面臨著“國(guó)家破產(chǎn)”的尷尬。
日元暴漲標(biāo)志熱錢回流高峰
最近,日元出現(xiàn)異常的暴漲,引起了業(yè)內(nèi)的高度關(guān)注,。
自從美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)國(guó)際金融危機(jī)之后,在國(guó)際匯率市場(chǎng)上,日元出現(xiàn)了對(duì)各主要貨幣的暴漲,日元兌美元匯率更是在10月底升至13年來(lái)峰值,創(chuàng)出90.87日元兌1美元的新高,。
當(dāng)金融海嘯迎面撲來(lái)的時(shí)候,日元匯率的這種暴漲,是和日本經(jīng)濟(jì)的基本面所背道而馳的,因而是不正常的。日本不僅有部分金融機(jī)構(gòu)陷于美國(guó)次貸危機(jī)之中,日本央行不得不向市場(chǎng)大規(guī)模注資以救市,。更重要的是,日本經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng),從技術(shù)上看,日本已經(jīng)陷入了經(jīng)濟(jì)衰退的泥潭。加上歐美以及主要的新興經(jīng)濟(jì)體均出現(xiàn)了不同程度的經(jīng)濟(jì)滑坡,國(guó)際市場(chǎng)存在萎縮的嚴(yán)重現(xiàn)實(shí),以出口經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的日本經(jīng)濟(jì)將會(huì)經(jīng)受更加寒冷的冬天;而目前日元的大幅升值,更是給了以出口經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的日本經(jīng)濟(jì)更加致命的打擊,。日本今年第四季度以及明年的經(jīng)濟(jì)前景將會(huì)更加暗淡,。
既然日本經(jīng)濟(jì)的基本面并不支持日元的暴漲反而將承受日元暴漲的損害,那么,有什么因素可以解釋危機(jī)當(dāng)前的日元暴漲呢？答案只有一個(gè),那就是國(guó)際熱錢的大規(guī)模集中回流推高了日元匯率,。
由于日本擁有全球第二的外匯儲(chǔ)備,再加上日本金融當(dāng)局長(zhǎng)期實(shí)行零利率或者低利率的貨幣政策,因而日元一向有“國(guó)際儲(chǔ)水池”功能,當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)或者區(qū)域經(jīng)濟(jì)向好的時(shí)候,就有低成本的日元資金流出海外套利;而當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)倒退、國(guó)際上缺乏套利機(jī)會(huì)的時(shí)候,這些具有相當(dāng)規(guī)模的資金就會(huì)流回日本,繼續(xù)“儲(chǔ)水”,。
因此,目前日元匯率的異常暴漲,應(yīng)該是國(guó)際熱錢回流日本達(dá)到高潮的一個(gè)重要標(biāo)志,。根據(jù)這樣的分析和判斷,我們就可以斷定,目前日元的暴漲將不可持續(xù),一旦熱錢集中回流完畢,日元匯率將出現(xiàn)大幅下跌,以與其日本經(jīng)濟(jì)的基本面相適應(yīng)。
中國(guó)未雨綢繆十分必要
在世界各大經(jīng)濟(jì)體中,中國(guó)受此次金融危機(jī)的影響是最小的,中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前雖然增速減緩,但中國(guó)的增長(zhǎng)仍然處于全球最好的水平,。但是,這不等于說(shuō),中國(guó)就不會(huì)承受國(guó)際熱錢集中撤離之苦,。換句話說(shuō),中國(guó)目前也具備了國(guó)際熱錢大規(guī)模撤離的基本條件。這個(gè)基本條件就是以目前中國(guó)的情況來(lái)看,國(guó)際熱錢能夠成功套利的條件正在消失,而風(fēng)險(xiǎn)卻正在加大,。
中國(guó)央行和國(guó)際各主要央行一起減息,A股市場(chǎng)出現(xiàn)暴跌而且并未跟隨國(guó)際股市大幅反彈,中國(guó)樓市下跌而且未能言底,中國(guó)經(jīng)濟(jì)也正在增速減緩,等等。這些都成為國(guó)際熱錢平倉(cāng)回流的理由,。目前的日元暴漲,更會(huì)成為熱錢撤離的催化劑,否則,“熱錢們”將會(huì)付出更高的匯率成本,。
因此,目前中國(guó)外匯管理當(dāng)局加緊建立相關(guān)制度,嚴(yán)密監(jiān)測(cè)跨國(guó)資金的流入流出,正是加強(qiáng)我國(guó)金融安全的重要舉措,不僅十分必要,而且意義深遠(yuǎn)。 |