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證券公司融資融券業(yè)務試點漸近,。針對市場上出現(xiàn)的“融券交易＝賣空交易”的理解，熟悉此項制度設計的有關權威人士表示,，融資融券交易與賣空交易是有區(qū)別的,，“融券交易”并不等于“賣空交易”,，我國尚未建立一些境外市場上存在的賣空交易機制。現(xiàn)階段,，我國市場上的融券規(guī)模將遠遠小于融資規(guī)模,，融資融券業(yè)務試點推出后，市場料將主要表現(xiàn)為資金量增加,。
不可簡單理解融券為賣空
有關人士介紹說,，一些國外市場上存在的“賣空”機制，含義是指投資者如預期未來證券價格將會下跌,，則在手中沒有證券的情況下,，先進行賣出交易，而后再借入相關證券,。而我國即將推出的業(yè)務試點中的融券交易,，則要求投資者先借入股票再賣出，賣出的前提條件是投資者證券賬戶中要有真實股票,，不得先賣空,，再借入。
同時,，一般意義上的賣空行為,，必須得到交易機制的允許。目前我國尚未建立賣空交易機制,，即使在融資融券試點推出后,，暫時也不會建立這種交易機制�,！袄�,，按照上海證券交易所的規(guī)定，投資者從事證券賣出交易時,，其賬戶中一定要有真實的股票,。在沒有真實股票的情況下，不能進行賣出交易,�,！薄拔覈娜谌灰祝笸顿Y者在有抵押,、交納一定數(shù)額保證金的基礎上,，按一定比例向證券公司借券賣出�,！庇嘘P人士指出,，這種交易雖然存在一定的賣空特征，但因抵押擔保機制的存在，事實上類似于信貸行為,，與一般意義的“賣空”決不可同日而語,，也不意味著我國建立起賣空交易機制。
制度設計顯著區(qū)別于賣空
我國融資融券業(yè)務的制度設計,，從標的證券范圍,、擔保品范圍到交易規(guī)則，均顯著區(qū)別于一般理解的賣空制度,。有關人士表示,，在現(xiàn)階段融券業(yè)務對市場的影響不大，不會出現(xiàn)大規(guī)模做空,，融券規(guī)模將遠遠小于融資規(guī)模,。如果將融券業(yè)務理解為看跌因素，將融資業(yè)務理解為看漲因素的話,，那么融資融券業(yè)務試點推出后,，融資將遠遠多于融券，看漲因素遠遠大于看跌因素,。
具體來說,，我國融資融券業(yè)務制度設計中，對擔保品,、標的證券范圍和交易杠桿比例均有嚴格規(guī)定,。其中，擔保品包括一部分可流通證券以及一定級別以上的債券等資產,，計算擔保品價值時，需參照一定的折算率,。就融券業(yè)務而言,，可進行融券交易的標的證券范圍非常小，基本上限制在指數(shù)成分股之內,。在交易杠桿比例方面,，相關業(yè)務規(guī)則已經確立了50％的初始保證金比例要求，同時,，隨著股票價格的波動,，投資者還要滿足維持保證金比例130％的要求，在一定時期需追加保證金,。另外,，投資者向證券公司融券還要承擔利息，對融券者形成了一定的成本約束,。上述制度設計,，均對交易杠桿比例形成了直接和間接控制，融券做空交易的杠桿比例“很可能不到一倍”。
同時,，在對試點券商資質進行評估時,，監(jiān)管部門重點關注了券商的凈資本指標，這意味著試點券商的資金較為充裕,，很大程度上可以滿足融資需求,；同時，由于在轉融通制度建立之前,，只允許券商用自有證券開展融券業(yè)務,，不允許券商相互借券，也不允許券商挪用客戶證券,，因此,，可用于融券的證券數(shù)量很少，客觀上也限制了融券業(yè)務的規(guī)模,。
融券做空報價須高于前日價格
有關人士介紹說,，為避免融資融券交易過程中出現(xiàn)市場操縱行為，監(jiān)管部門設定了比較嚴格的監(jiān)管規(guī)則,，包括：融券做空的報價必須要高于前一交易日價格,，交易所會對融券做空交易行為進行前端控制；單只股票融資融券的交易金額超過股票成交量25%時,，要暫停該股票的融資融券交易,，以限制投資者利用杠桿操縱股票價格；交易所可以在有明顯的市場操縱和賣空跡象的時候,，自主調整保證金比例和擔保品折算率,；監(jiān)管部門還可以通過對證券公司進行窗口指導發(fā)揮導向作用；單個投資者買賣股票超過5%,，要舉牌并遵守信息披露等方面的相關規(guī)定,。 |