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基金上半年超過1萬億的虧損和基金公司的188億費(fèi)用的收入,，令許多投資者有感不公平,，要求基金公司引入浮動(dòng)費(fèi)率，或主動(dòng)下調(diào)費(fèi)用與投資者共度患難,。這也引出我們對費(fèi)用調(diào)整的思考,。
國內(nèi)公募基金管理費(fèi)收取模式
目前，國內(nèi)收取管理費(fèi)用的模式有兩種,。首先,，博時(shí)價(jià)值增長停止收取管理費(fèi)用是近期投資者討論的熱門話題，基金采用了價(jià)值增長線概念,。所謂價(jià)值增長線是指基金經(jīng)理通過自身的投資和風(fēng)險(xiǎn)管理,，創(chuàng)造出一條隨時(shí)間推移成非負(fù)增長的安全收益增長軌跡，是基金管理人自設(shè)的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo),。根據(jù)契約,，基金承諾若基金單位凈值跌破價(jià)值增長線水平便暫停計(jì)提管理費(fèi)用,。這是一個(gè)較創(chuàng)新的費(fèi)用收取模式，雖然基金日前對基準(zhǔn)作了調(diào)整,，但管理費(fèi)用因基金凈值仍低于價(jià)值增長線而停收,。這除了很大程度上減輕了投資者投資成本的負(fù)擔(dān)外，也有助增強(qiáng)基金管理人與投資者共同利益關(guān)系,，促動(dòng)基金經(jīng)理的投資積極性,。但這種在國內(nèi)畢竟不是主流，目前僅該基金采取這種模式,。
國內(nèi)基金更多地采用固定費(fèi)率,，即不會(huì)因?yàn)槭袌霾▌?dòng)而浮動(dòng)，這也是國際上通常對公募基金采用的收費(fèi)模式,。因基金凈值虧損嚴(yán)重的同時(shí)基金管理收入激增,，這種模式最近受到投資者的質(zhì)疑。一般運(yùn)用于對沖基金或私募基金的浮動(dòng)費(fèi)率模式似乎成為投資者的討論熱點(diǎn),。
浮動(dòng)費(fèi)率不宜用于公募
私募基金在收取1.5％的管理費(fèi)外,，也有業(yè)績提成。一般的,，若基金獲得正收益或達(dá)到一定收益水平（以契約為準(zhǔn)）,，基金經(jīng)理便可以從中收取20％的業(yè)績提成，反之獲零收益,。這樣一定程度上把基金的收益與基金經(jīng)理的收入掛上鉤,，業(yè)績提成便可成為基金經(jīng)理的有效激勵(lì)措施，實(shí)現(xiàn)基金經(jīng)理和投資者風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)和收益共享的目標(biāo),。在國際上,，部分基金收益需要超過前期最高收益所規(guī)定比例才能得到不同比例的提成，進(jìn)一步加大了基金經(jīng)理投資的積極性,，但也同時(shí)增加了基金的潛在投資風(fēng)險(xiǎn),。
私募基金面向的投資者群體和投資靈活性為基金經(jīng)理追求絕對收益提供了條件。首先,，私募基金面向的是風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng),，且閑置資金較多的少數(shù)富豪，他們的投資期限也較長,。其次,，基金封閉期較長，能減低贖回對基金操作的壓力,，若投資者在封閉期內(nèi)贖回要付出沉重的費(fèi)用,；其次，私募基金對投資標(biāo)的（包括股指期貨）和股票倉位沒有太多限制（可滿倉也可以空倉），有利于其獲得絕對回報(bào),。
對公募基金來說,，投資者希望以浮動(dòng)費(fèi)率實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的出發(fā)點(diǎn)是可以理解的，但現(xiàn)實(shí)情況是公墓基金的特征有別于私募基金,。首先,，基金經(jīng)理投資自由度不如私募基金經(jīng)理，投資限制較多,；投資的程序,、品種、倉位,、個(gè)股或券種的比例等均有嚴(yán)格規(guī)定,。其次，公司對基金經(jīng)理的考核更多建立在排名上,，公募基金經(jīng)理追求更多的是相對回報(bào)。在同類中的排名靠前,，便可吸引投資者,，擴(kuò)大規(guī)模，基金經(jīng)理收入便可得到保證,。再次,，公募基金面向的是風(fēng)險(xiǎn)承受能力不一的大眾投資者，且浮動(dòng)費(fèi)率有機(jī)會(huì)令基金經(jīng)理冒更多的風(fēng)險(xiǎn)去追求更多的回報(bào),，可能令基民承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn),。另外，由于公募和私募基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)的不同,，浮動(dòng)費(fèi)率對追求絕對收益最大化的私募基金來說更有效,，固定費(fèi)率制度對于公募基金是次優(yōu)的選擇，防范基金投資高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品,，一定程度上維護(hù)基民利益,。
國外共同基金業(yè)費(fèi)率呈下降趨勢
在基金市場發(fā)展較成熟的美國，大部分共同基金的費(fèi)用也采用固定費(fèi)率,。在基金年報(bào)上公布的費(fèi)率涵蓋的組成部分與國內(nèi)相似,。這些費(fèi)率雖然在基金中存在差異，但從過去十多年的變化中發(fā)現(xiàn),，整個(gè)美國共同基金行業(yè)的費(fèi)率呈下降趨勢,。
根據(jù)晨星（美國）對美國不同類別基金的統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，基金自1991年至2006年,，各類基金的費(fèi)率均有不同程度的下滑,。這個(gè)趨勢并非是因?yàn)槭袌龅淖兓?dòng)，而是基金行業(yè)本身的發(fā)展決定的。其一,，基金規(guī)模的擴(kuò)大,，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)；其二,，基金之間的競爭也是其中原因,。投資公司協(xié)會(huì)（ICI）一份關(guān)于對基金間競爭的研究報(bào)告指出，投資者投資的大部分股票型和債券型基金的費(fèi)用均低于平均水平,。隨著基金規(guī)模的迅速擴(kuò)大,，近年投資者對基金低費(fèi)用的要求越來越明顯。由于大規(guī)模在成本效用上較占優(yōu)勢,，部分規(guī)模較小的基金為求吸引更多的投資者,，也不惜取消部分費(fèi)用，但這種現(xiàn)象是建立在投資者對費(fèi)用的偏向令基金之間的競爭壓力加大的基礎(chǔ)上,。目前,，國內(nèi)還未出現(xiàn)這種現(xiàn)象。 |