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在投資業(yè)績巨虧之下的二季度,，被市場看成是砸盤主力的基金公司仍收獲了不菲的管理費(fèi)收入,，粗略估算接近50億元。而同期的基民卻蒙受了很大損失,，天相統(tǒng)計(jì)顯示,，二季度所有類型基金凈值損失總額達(dá)到4138.84億元，加上一季度損失的6688.30億元,，2008年上半年基金共計(jì)凈值損失達(dá)1.08萬億元,。這個(gè)虧損數(shù)額已接近2007年年底全部基金管理資產(chǎn)的1/3。
有專家認(rèn)為,，在目前的環(huán)境下,，基金應(yīng)該減收或停收管理費(fèi)，與基民共進(jìn)退,。某網(wǎng)站調(diào)查顯示,，高達(dá)七成的參與調(diào)查基民支持這一觀點(diǎn)，認(rèn)為基金在市場低迷時(shí),，應(yīng)降低管理費(fèi)的收取比例,。調(diào)查還顯示，受損嚴(yán)重的基民對(duì)于基金正在產(chǎn)生信任危機(jī),，若不能妥善協(xié)調(diào)好兩者之間的利益沖突,，基民與基金之間的不信任感可能增強(qiáng)，這對(duì)基金業(yè)今后的發(fā)展不利,。
基金管理費(fèi)收取模式采用固定費(fèi)率還是浮動(dòng)費(fèi)率,？目前存有不同看法，其中,，浮動(dòng)費(fèi)率模式受到不少專家以及投資者的支持,。
中國法學(xué)會(huì)商法研究會(huì)理事、上海新望聞達(dá)律師事務(wù)所副主任宋一欣律師認(rèn)為,，基民虧損嚴(yán)重時(shí),，基金公司應(yīng)考慮減少管理費(fèi)的費(fèi)率,，或者是采取浮動(dòng)費(fèi)率的收費(fèi)模式,，這對(duì)于維護(hù)基民利益和促進(jìn)基金業(yè)自身的發(fā)展都有好處。
管理費(fèi)該不該動(dòng)
面對(duì)從2007年四季度開始的這輪大調(diào)整,，眾多基金顯然也沒有預(yù)料到后果會(huì)如此嚴(yán)重,，所有股票投資類基金都遭受了較大的損失，不少基金投資者損失慘重,。
但受益于2007年的超級(jí)牛市行情,，基金的規(guī)模在去年得到了爆發(fā)性增長,，管理費(fèi)收入也水漲船高。僅今年一季度,，基金在管理費(fèi)一項(xiàng)上,，就取得了超過50億元的收入，這一數(shù)據(jù)甚至超出了2005年全年基金業(yè)管理費(fèi)總收入,。
WIND統(tǒng)計(jì)顯示,，2005年基金業(yè)全年的管理費(fèi)收入僅有41.629億元。而在基金規(guī)模大躍進(jìn)的2007年,，58家基金公司的341只基金管理費(fèi)收入累計(jì)達(dá)281.4億元,，這一數(shù)據(jù)比2006年全年的55.36億元大幅增長408.30%。
中投證券報(bào)告認(rèn)為,，根據(jù)2004年-2007年度的基金業(yè)績和基金管理費(fèi)收入進(jìn)行比較分析,，除了在2006年基金業(yè)的管理費(fèi)收入增長速度低于基金業(yè)績平均增長水平之外，其余幾個(gè)年度基金業(yè)的管理費(fèi)收入明顯高于基金業(yè)績的增長速度,。
基金公司管理費(fèi)的豐收和基民的大幅虧損形成了鮮明對(duì)比,，這也導(dǎo)致了部分基民的不滿�,；饝�(yīng)當(dāng)停收管理費(fèi)的呼聲也隨之響起,。
7月30日，北京市朝陽區(qū)王小姐手中持有的嘉實(shí)海外中國股票QDII收報(bào)0.63元,，距離其今年年初的0.86元已經(jīng)跌去了26.74%,，但該基金的管理費(fèi)卻照收不誤，這讓王小姐感覺很郁悶,�,！岸嫉诉@么多，基金的管理費(fèi)用還比國內(nèi)大多數(shù)基金都高,�,！奔螌�(shí)海外的管理費(fèi)率是1.8%，而國內(nèi)大多數(shù)股票型基金的費(fèi)率是1.5%,。
而在一個(gè)半月前的6月13日,，因?yàn)榈屏嘶鹌跫s設(shè)置的價(jià)值增長線，博時(shí)價(jià)值增長基金開始停收管理費(fèi),。一個(gè)多月過去了,，該基金的凈值仍未能回歸價(jià)值增長線之上，一直保持暫停收取管理費(fèi)狀態(tài),。以博時(shí)價(jià)值增長6月13日當(dāng)天的規(guī)模估計(jì),，按每年1.5%的管理費(fèi)估算，停收管理費(fèi)一天,，就意味著損失88萬元,，目前其管理費(fèi)損失已超過4000萬元,。
這一舉措受到不少基民的支持。但有基金人士認(rèn)為,，這一行為帶給基民的實(shí)際利益很小,，而對(duì)于基金公司而言，這可能會(huì)影響到基金公司的正常運(yùn)作,。如果基金公司的規(guī)模較小,，甚至可能會(huì)使得基金公司的生存出現(xiàn)問題，對(duì)雙方都沒有好處,。
宋一欣表示,，基金收取管理費(fèi)是應(yīng)該的。但是在目前股市低迷,，基金投資者出現(xiàn)大幅虧損的情況下,，繼續(xù)堅(jiān)持固定費(fèi)率收取管理費(fèi)對(duì)投資者而言顯得很不公平，適當(dāng)降低管理費(fèi)也是很有必要的,。他表示,，可以設(shè)定基金管理費(fèi)提取的上限及下限，這樣可以有效兼顧基金和基民兩者的利益,。
管理費(fèi)模式之爭
數(shù)據(jù)表明,，和2007年相比，今年上半年以來,，伴隨著基金規(guī)模的大幅縮水,，基金公司在基金管理費(fèi)的收取上，已經(jīng)大不如前了,。銀河證券基金研究中心對(duì)402只基金的統(tǒng)計(jì)顯示,，截至今年6月30日，基金行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模半年來已萎縮了1.2萬億元,，這意味著基金管理費(fèi)收入將減少約52.88億元,。
盡管如此，由于被認(rèn)為基金管理費(fèi)收益和基民的利益并沒有直接掛鉤,，現(xiàn)在正被絕大多數(shù)基金采用的管理費(fèi)固定費(fèi)率模式被不少專家認(rèn)為需要修改,，降低一定比例的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，或者采用浮動(dòng)費(fèi)率模式,。
《基金法》起草小組原組長王連洲表示,，在目前股市低迷、基金投資者出現(xiàn)大幅虧損的情況,，仍然按照牛市的費(fèi)率收費(fèi)并不合理,，適當(dāng)降低管理費(fèi)勢在必行,。他認(rèn)為,，起草基金法時(shí)就為基金公司降低管理費(fèi)留下了空間,，基金公司和基民之間屬于信托關(guān)系，管理費(fèi)的高低可以由雙方來約定,。
中歐商學(xué)院許小年教授也曾表示不贊成固定管理費(fèi),，并建議把管理費(fèi)放開，用市場競爭的機(jī)制淘汰劣質(zhì)的,，使優(yōu)勝基金公司的市場份額不斷擴(kuò)大,。
而博時(shí)價(jià)值增長停收管理費(fèi)的舉動(dòng)，除受到不少基民的支持外,，不少業(yè)內(nèi)專家也表示了贊同,。中投證券基金分析師張宇博士表示，博時(shí)的這一行為是基金在管理費(fèi)收取方面的一個(gè)比較好的模式,，能夠有效的調(diào)動(dòng)基金的積極性,，可以考慮在基金業(yè)內(nèi)進(jìn)行適當(dāng)?shù)耐茝V。
但也有觀點(diǎn)認(rèn)為,，目前的固定費(fèi)率模式才是適合我國國情的基金管理費(fèi)收取模式,。天相投顧對(duì)這一建議就持反對(duì)態(tài)度。其新近發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為,，無論是國內(nèi)的現(xiàn)實(shí)情況,，還是國際相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，都表明統(tǒng)一,、固定的費(fèi)率模式與公募基金作為標(biāo)準(zhǔn)化大眾理財(cái)產(chǎn)品持有人分散,、申購贖回頻繁的特點(diǎn)也更為匹配。而浮動(dòng)管理費(fèi)收費(fèi)模式對(duì)持有人和基金規(guī)模的穩(wěn)定性均具有相對(duì)嚴(yán)格的要求,，國內(nèi)公募基金要合理,、公允地提取浮動(dòng)管理費(fèi)存在一定的難度。
兩者的焦點(diǎn)在于如何保持基金的穩(wěn)定發(fā)展并兼顧基民的投資利益,。針對(duì)有意見認(rèn)為浮動(dòng)費(fèi)率可能危及基金生存,，張宇認(rèn)為，從目前的基金業(yè)發(fā)展情況來看,，實(shí)行浮動(dòng)費(fèi)率模式對(duì)基金公司的生存發(fā)展并不會(huì)造成很大影響,，但其對(duì)基金管理者的積極性調(diào)動(dòng)是很有作用的。
公開資料統(tǒng)計(jì)顯示,，目前在400多只基金中有類似價(jià)值增長線基準(zhǔn)承諾設(shè)置的基金一共只有三只,，分別是博時(shí)價(jià)值增長基金、國泰金龍債券基金以及海富通收益增長基金,，其他基金都是采用固定費(fèi)率作為收費(fèi)機(jī)制,。
有分析師表示，出于維護(hù)自身利益的考慮,，基金目前對(duì)于推廣博時(shí)的這一模式并沒有太大的興趣,，此外,，由于現(xiàn)在運(yùn)作的基金費(fèi)率模式都已固定，想進(jìn)行大規(guī)模變更或者完全改變幾乎是不可能的,。
國都證券基金分析師姚小軍表示,，在浮動(dòng)收費(fèi)模式中，除了目前博時(shí)等實(shí)行的價(jià)值增長線收費(fèi)方式以外,，還有一種可以根據(jù)市場的變化隨時(shí)靈活調(diào)整費(fèi)率的收費(fèi)方式,，而這兩種方式，尤其是后者,，對(duì)激發(fā)基金主動(dòng)性的效果相當(dāng)明顯,。
“基金采用浮動(dòng)費(fèi)率收取管理費(fèi)的模式，在我國也曾有過,，其時(shí)大概在1998年以前,。當(dāng)時(shí)是由于相關(guān)配套法律法規(guī)不健全，而采取這一收費(fèi)模式的基金在市場中太過激進(jìn),，造成了基金為獲取盡可能多的管理費(fèi),，過分追求凈值增長從而很大程度上加大了投資的風(fēng)險(xiǎn)，不利于基金業(yè)的健康發(fā)展,，最終這一模式?jīng)]有被堅(jiān)持下來,。”姚小軍表示,。
而浮動(dòng)費(fèi)率可能造成基金的規(guī)模不穩(wěn),，加劇基金投資的風(fēng)險(xiǎn)也正是天相投顧反對(duì)采取這一模式的主要原因。天相投顧認(rèn)為,，與浮動(dòng)費(fèi)率相比,，固定收費(fèi)方式簡單透明，便于理解和操作,；而且由于管理費(fèi)收入和投資業(yè)績沒有明顯的直接關(guān)系,，基金公司不會(huì)為了獲取高業(yè)績報(bào)酬而過于激進(jìn)；此外,，固定管理費(fèi)模式并非完全“旱澇保收”和業(yè)績不相關(guān),，雖然管理費(fèi)率固定，但基金持有人可以依據(jù)基金業(yè)績通過申購贖回改變基金規(guī)模從而改變基金管理費(fèi)總量,，形成對(duì)基金公司的獎(jiǎng)懲機(jī)制,。“用腳投票”方式的存在也能對(duì)基金的投資運(yùn)作形成有效的制約,。
費(fèi)率變更遭遇法律難題
在費(fèi)率模式的變更選擇上,，盡管浮動(dòng)費(fèi)率受到各方的支持較多，但要真正實(shí)行起來，卻并不容易,。姚小軍認(rèn)為,，目前我國基金現(xiàn)行的管理費(fèi)收費(fèi)模式都已經(jīng)確定，若要進(jìn)行調(diào)整或是更改收費(fèi)模式,，需要得到監(jiān)管層方面的批準(zhǔn)，而且一般來看,，基金收費(fèi)模式一旦確定,，就很少會(huì)再次調(diào)整，所以對(duì)現(xiàn)行基金的收費(fèi)模式進(jìn)行大的調(diào)整基本不可能,。
宋一欣表示,，目前我國在對(duì)基金變更管理費(fèi)收取制度方面并沒有出臺(tái)相關(guān)的明確標(biāo)準(zhǔn)，“什么情況下可以變,，變更的標(biāo)準(zhǔn)是什么,，程度有多大，現(xiàn)在都還沒有相關(guān)的明細(xì)規(guī)定出臺(tái),，相關(guān)的基金管理制度現(xiàn)在并不完善,。”
對(duì)于法律允許的浮動(dòng)費(fèi)率收費(fèi)模式,，姚小軍認(rèn)為,，這一模式本身對(duì)市場環(huán)境以及基金自身都有比較高的要求，貿(mào)然大規(guī)模推廣開來的話,，很難保證不會(huì)重蹈1998年以前的覆轍,。“現(xiàn)在的市場環(huán)境以及基金業(yè)的發(fā)展程度都和1998年以前大不一樣了,，但仍需要謹(jǐn)慎一些,。如果需要推廣浮動(dòng)費(fèi)率模式，不妨先做小范圍的試點(diǎn),，觀察效果后再根據(jù)實(shí)際情況決定是否推廣,。”
我國也曾實(shí)行過一段時(shí)間的固定費(fèi)率加業(yè)績報(bào)酬的基金費(fèi)率制度,，但是這種制度提供的激勵(lì)信號(hào)強(qiáng)烈地促使基金在相對(duì)忽視風(fēng)險(xiǎn)的條件下追求凈值增長,，因而此種做法后來被取消。
事實(shí)上,，與境外基金業(yè)的費(fèi)率水平相比,，我國的基金業(yè)費(fèi)率并不算很高。香港基金公會(huì)公布的基金管理費(fèi)方案為,，債券基金年費(fèi)率為0.5%至1.5%,，股票基金年費(fèi)率為1%至2%；在美國等基金業(yè)發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)，基金的管理年費(fèi)率通常為1%左右,；一些發(fā)展中國家和地區(qū)管理費(fèi)水平普遍較高,，部分發(fā)展中國家管理費(fèi)年費(fèi)率甚至超過3%。而中國內(nèi)地基金管理年費(fèi)率起初定為2.5%,，目前為1.5%,。
在目前情況下，現(xiàn)行的管理費(fèi)收費(fèi)模式雖然難以改變,，但通過采用股權(quán)激勵(lì)等手段,，真正將基金管理者的利益與普通基民的利益統(tǒng)一起來，同時(shí)加強(qiáng)相關(guān)法律法規(guī)的建設(shè),，還是可以較好的解決這一問題,。
宋一欣認(rèn)為，管理費(fèi)問題的根本還是基金與基民的利益不統(tǒng)一,，解決了這個(gè)問題,，基民的不滿情緒才可能得到真正解決�,！袄绮捎没饐T工持股,、股權(quán)激勵(lì)等方式，將雙方利益統(tǒng)一起來,，這樣才能充分的發(fā)揮基金管理者的積極性和主動(dòng)性,。”
張宇表示,，基金對(duì)基金管理費(fèi)問題的不滿,，主要是源自半年多以來市場下跌造成的損失。一旦市場行情走好,，這一問題自然會(huì)緩解,。此外有市場人士認(rèn)為，也可以嘗試發(fā)行一些浮動(dòng)費(fèi)率模式收取管理費(fèi)的新基金,，完善相關(guān)法律法規(guī),，切實(shí)加強(qiáng)對(duì)基金市場的監(jiān)管，為基金業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境,。 |