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2005年6月發(fā)動的本輪牛市行情,，導火線是人民幣升值,。推高股指不斷走高的仍是人民幣升值預期和場外的巨大入市資金。現在回過頭來看,，資金是如何推動大盤指數的上升,。
股指上升過程中一共出現了三次比較大型的震蕩,，均出現在今年，分別是“1月31日”,、“2月27日”和“4月19日”,。三次震蕩出現的背景是這樣的，“1.31”與“4.19”有些相似之處,�,！�1.31”震蕩是在國內外著名學者聯袂發(fā)布“泡沫論”的觀點下觸發(fā)的,，而之前股市初現牛市過熱跡象，違規(guī)資金大量入市,、無知基民瘋搶基金,，管理層以暫停發(fā)行新基金來表明對股市的態(tài)度，從而引發(fā)了市場的首次恐慌,�,！�4.19”大震蕩之前，管理層頻頻加大監(jiān)管力度,、打擊違法違規(guī)資金,，同時宏觀經濟出現了過熱的跡象，央行加息腳步漸行漸近,，使得市場獲利籌碼出現了套現沖動,，引發(fā)了新的震蕩,。在“2.27”震蕩出現之前,，市場沒有任何利空傳聞，也沒有任何下跌跡象,，引發(fā)震蕩的元兇據說與日元套息交易有關,，其導致的全球資金大流動波及了A股市場。
雖然誘發(fā)的因素不同,，但三次震蕩有一個共同點,，即市場獲利盤極為豐厚，市場均處于當時的最高點附近,。當傳聞觸發(fā)下跌之后,，由于股指處于當時的高位區(qū)，獲利平倉盤有充足的動機助推股指暴跌,，利空消息只是導火索而已,。
從三次震蕩來看，空頭的殺傷力和多頭的反擊力度各不相同,�,！�1.31”震蕩的持續(xù)殺傷力最強，上證指數在短短幾天跌去了400余點,，而個股跌幅在20%以上的比比皆是,；“2.27”震蕩的單日殺傷力度最大，上證指數跌幅接近9％,，絕大多數股票跌停,，被稱為小型股災，甚至還被列為全球股災的元兇,；“4.19”震蕩的殺傷力最小,，是三次震蕩中惟一在暴跌當日遭到多頭猛烈反擊的,長陰K線上還留下了不短的下影線,，而前兩次震蕩都是收出了實體長陰線，幾乎沒有下影線,，多頭完全放棄了抵抗,。
從反擊強度看，“4.19”的多頭反擊力度最強,，第二個交易日便幾乎收復失地,，且依然保持了較大成交量；“2.27”震蕩的多頭反擊力度稍遜,，第二交易日的反彈只收復了一半失地,，而且成交量明顯萎縮，多頭歷時14個交易日才完全吞掉空頭留下的長陰線,；“1.31”震蕩的多頭反擊力度則最弱,，第二個交易日的反彈幅度相當小，幾乎無法攻入空頭腹地,，成交量也是大降,。
從23日的走勢看，多頭已進入興奮期,，震蕩當日多頭便開始反擊,，第二交易日便重新控制主動，第三個交易日股指大升,。從這一系列變化可以看出,，市場多頭的氣勢隨著指數的上漲而高漲，越來越不懼怕空頭的拋盤,，而這也是股指上漲進入中后期的一種跡象,。多頭已進入瘋狂期已不遠了，雖然市場還未進入加速期,，但是市場氣氛已經為加速做好了準備,。
這就是目前的市場所處的階段，短期市場重新被多方掌握,，但空方發(fā)動全面反攻的日子已為期不遠,。
除了指數，成交量也讓市場吃驚不已,。據統(tǒng)計,，“4.19”暴跌當日滬深兩市成交分別為1895億和1064億元，而上周上海市場周成交8404億元,，深圳市場成交4727億元,，這些數據均創(chuàng)下了日成交和周成交的歷史記錄，以目前上海和深圳市場的流通市值30359億元和15623億元來計算，市場周換手率高達27.68％和30.25%,，這是一個令人震撼的高換手記錄,，而究竟是誰在萬點之上殺進殺出呢？
種種跡象表明,，在高換手率的背后,，一種是新老資金大換班，很多老股民由于兩年大牛市獲利豐厚,，紛紛選擇了股票換鈔票落袋為安,，而新股民由于財富效應的誘惑，入市熱情不斷高漲,，成為了超越老股民的生力軍,。一種是是新老基民大換班，一邊是新基民的瘋狂申購,，一邊是老基民的巨額贖回,。據最新出爐的統(tǒng)計數據顯示，僅2007年一季度,，開放式基金累計申購額為5006億元,，同期的贖回額則達到了4692億元，在隨后的日子里,，相信基民這種“大進大出”的態(tài)勢也很難改變,，也為股市本周出現的天量換手作出了注腳。除了普通股民和基民,，機構投資者之間對大盤的運行方向也產生了嚴重分歧，因此機構之間的對訣也是成交量放大的重要因素,，老基金減持老牌藍籌股,，新基金卻照單全收；“大非”,、“小非”不斷高位減持手中股票,，卻被私募基金接盤后再度炒高。
新老資金的換班只是形成巨量的一個因素,，但巨量并不意味著實際有這么多新資金入市,，市場存量資金調倉換股的效應也不可小視。深成指攻上萬點之后,，上周市場很明顯出現了兩個“半小時”現象,，即開盤后前半小時和收盤前半小時成交量都比較大，這與股指處于高位,，投資者既有高位恐懼又不甘踏空的心理有關,，這些投資者前半小時賣出股票落袋為安，如果股指跌不下去，則在最后半小時再搶進強勢股,，一些激進投資者手中的資金每日換手率可以高達200％,。而本周市場震蕩明顯加大，股民這種左手賣出,，右手買進的行為也會更加頻繁,，自然對上周的高換手率貢獻不少。
天量大震蕩之后,，股指在加速前會有一個相對縮量期出現,。由于大盤的震蕩，多方重新占據優(yōu)勢,，將使投資者的持股心態(tài)趨于穩(wěn)定,，對高位的恐懼減輕，這樣會降低市場存量資金的換手率,，老資金減倉的沖動也會降低,，所以市場會有一定的縮量跡象出現，直到再度加速到達一個新高度后,，市場很可能放出更大的成交量,。
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