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央行昨天公布的數(shù)據(jù)顯示，今年1月份新增貸款達(dá)8036億元,。該數(shù)據(jù)讓市場略感驚詫,。但我們認(rèn)為，該數(shù)據(jù)總體仍屬正常,。
造成1月份新增貸款數(shù)額較高的因素主要有三個方面,。首先，信貸過度壓抑后的自然釋放,。去年下半年特別是第四季度以來,，央行嚴(yán)厲控制信貸。進(jìn)入2008年,，信貸額度得到恢復(fù),，信貸供需雙方的沖動得到了釋放。其次,，信貸供,、需雙方的博弈,。在信貸額度嚴(yán)重稀缺的強(qiáng)烈預(yù)期下,，企業(yè)不得不抓住每個可能的機(jī)會主動爭取信貸，而不能被動地等到真正需要資金時才行動,。當(dāng)企業(yè)爭相采取類似行動時,，信貸需求向1月份集中就是正常的了。第三,，商業(yè)銀行總,、分行間的博弈。在目前商業(yè)銀行依然主要是依靠信貸利差來獲取利潤的情況下，哪家分行獲得的信貸額度多就意味著利潤多,。在總行信貸額度總盤子有限的情況下,，各家分行自然會搶先行動，以便盡可能在額度告罄之前分到更大份額,。
從相對水平來看,，該信貸水平仍在可控范圍內(nèi)。近年來我國信貸表現(xiàn)出日益明顯的年初集中投放態(tài)勢,。2004年-2007年間,，1月份信貸投放占全年的比重分別為13%、12%,、18%,、16%；今年如果按全年新增信貸額與去年基本持平測算,，8036億元約占全年目標(biāo)的22%,。雖然這一比重明顯高于歷史水平，但考慮到2月份通常是放貸低谷,，第一季度最終的信貸投放比例仍可能控制在預(yù)定的35%-38%附近,。
更為重要的是，1月份信貸同比增速仍處正常范圍,。2004年-2007年間,，1月份信貸同比增速分別為20.1%、14.2%,、13.8%,、16.0%；今年1月份為16.7%,，處于歷史區(qū)間的中間水平,，也僅比去年末高0.6個百分點。因此,，相對于歷史和去年末,，該增速仍處可接受的范圍。
我們認(rèn)為,，今年繼續(xù)加息的可能性已經(jīng)不大,。因為盡管市場預(yù)期1月份CPI漲幅可能再創(chuàng)歷史新高，但這主要是災(zāi)害起了主要推動作用,，未來將逐步回落,；而為加快災(zāi)后重建也需減輕企業(yè)資金成本壓力。
考慮到今年CPI漲幅依然會較高,，防通脹在今年將始終是緊繃著的一根弦,。在全球經(jīng)濟(jì)走勢及其對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響仍不明朗的情況下,，需要進(jìn)一步增強(qiáng)宏觀調(diào)控政策的科學(xué)性、靈活性和全局觀,。
綜合以上因素來看,，數(shù)量型手段特別是信貸控制不可能在當(dāng)下立即就出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向。
（作者為興業(yè)銀行宏觀分析師） |