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| 1910年的老上海。 | 提要：因?yàn)榉N種原因,，特別是1883年上海金融風(fēng)潮的直接作用,，使得出現(xiàn)在19世紀(jì)80年代上海--同時(shí)也是中國(guó)的第一次股票買賣高潮很快便以告終。此后,，中國(guó)的證券行業(yè)步入低谷,，但股票在金融運(yùn)動(dòng)中所具有的奇特作用和在民間打下的印痕卻難以輕易消除。在時(shí)隔近30年之后的1910年,，上海又出現(xiàn)了第二次股票買賣的高潮,，只不過(guò)不同的是這次買賣的對(duì)象不是中國(guó)自己的企業(yè)股票，而是中國(guó)人很不熟悉的遠(yuǎn)在國(guó)外的外國(guó)橡膠公司股票,。此次“橡皮股票風(fēng)潮”終因投資失敗而震驚中國(guó)金融界,。
國(guó)際橡膠市場(chǎng)熱傳導(dǎo)到了上海
20世紀(jì)初，隨著人類文明的進(jìn)步和交通工具的發(fā)展,，特別是新興汽車工業(yè)的迅速發(fā)展,，導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)上對(duì)于橡膠的需求量急劇增加，如美國(guó)的橡膠進(jìn)口值1908年為5700萬(wàn)美元,，1909年就急增至7000萬(wàn)美元左右,。英國(guó)橡膠進(jìn)口值1908年為84萬(wàn)英鎊，1909年便增為141萬(wàn)英鎊,。當(dāng)時(shí)天然橡膠的供應(yīng)量有限而人工合成橡膠的技術(shù)尚未發(fā)明,，因此,，供求規(guī)律必然導(dǎo)致橡膠價(jià)格迅速上漲。事實(shí)確實(shí)也如此,，據(jù)當(dāng)時(shí)資料記載,，從1909年開(kāi)始，“在倫敦,，橡膠熱潮異常高漲，橡膠公司相繼成立,。到本年(1910)4月已達(dá)頂峰,，出現(xiàn)了橡膠每磅價(jià)值十二先令五便士的記錄，把橡膠股票市場(chǎng)搞的一片混亂”,。而在正常的情況下,，橡膠價(jià)格即使加上充分的利潤(rùn)也不過(guò)每磅二至三先令左右。
在橡膠需求量和價(jià)格持續(xù)增長(zhǎng)的背景條件下,，投資橡膠產(chǎn)業(yè)很容易被看成是獲取暴利的便捷途徑,。因此，到1910年初時(shí),，設(shè)在橡膠主要產(chǎn)地南洋(即東南亞的馬來(lái)和爪哇一帶)的橡膠公司,，已達(dá)122家之多。國(guó)際市場(chǎng)上對(duì)橡膠需求的這種變化和價(jià)格增長(zhǎng)情況,，不可能不觸動(dòng)各國(guó)在上海的洋行,，還在1903年，英商麥邊洋行就在上海設(shè)立了以經(jīng)營(yíng)橡膠園,、石油和煤,，以及采伐木材等為業(yè)務(wù)的蘭格志(橡膠產(chǎn)地名)拓植公司，極力宣傳其發(fā)行的股票獲利前景光明,。這家公司還得到外國(guó)銀行的支持,，獲得發(fā)行的橡膠股票可以按照票面額在上海外國(guó)銀行押借現(xiàn)款的權(quán)利。此后,，從1909年開(kāi)始,，到上海來(lái)招募股份發(fā)售股票的外國(guó)橡膠公司迅速增加。這些公司除了在上海的報(bào)紙上刊登廣告進(jìn)行宣傳外,，還通過(guò)上海的洋行具體經(jīng)辦和發(fā)售股票,，并在上海的外國(guó)銀行開(kāi)戶。如志摩合眾橡樹(shù)地產(chǎn)有限公司在《時(shí)報(bào)》上刊登廣告,，招募“股本英金壹拾壹萬(wàn)磅,，計(jì)分二十二萬(wàn)股，每股英金十先令”并由公益洋行經(jīng)理,，向德華銀行開(kāi)戶,。爪哇橡樹(shù)地產(chǎn)有限公司由匯通洋行經(jīng)理,，向麥加利銀行開(kāi)戶。英脫內(nèi)訓(xùn)納而橡樹(shù)公司由進(jìn)益洋行經(jīng)理,，在麥加利銀行開(kāi)戶,。泰平橡樹(shù)公司由殼牌洋行經(jīng)理，德華洋行則“代客買賣各種橡皮股份”等等,。
街頭巷尾皆談橡膠股票交易
隨著外國(guó)洋行的大力宣傳和國(guó)際市場(chǎng)上橡膠價(jià)格上漲訊息的不斷傳入,，這種種因素的綜合作用，終于使得上海的橡膠股票交易逐漸升溫并越來(lái)越熱烈,，不但一般商人,，就是普通市民、地主以及一些完全沒(méi)有股票交易經(jīng)驗(yàn)和完全不懂橡膠知識(shí)的人,，為獲取利益,，也爭(zhēng)先恐后的加入到購(gòu)買橡膠股票的行列中。到1910年三,、四月間時(shí),，股票交易的景氣已上升到頂點(diǎn)，這時(shí),，雖然“可異者市中尚有不知橡皮為何物者”,，但是“橡皮市面大盛”的局面已經(jīng)形成。為了爭(zhēng)購(gòu)橡膠股票,，甚至有人“投出多年的積蓄尚且不以為足,，進(jìn)而變賣家人的衣裝、首飾等物,，競(jìng)相購(gòu)買橡膠股票”,。上海市面上還推出“南洋一百二十二橡皮公司中西名目股份原值表說(shuō)”和“定價(jià)每本大洋二元”的《上海橡樹(shù)公司一覽表》等書出售。而且,，從這類書需提前交錢購(gòu)買“預(yù)約券”的情況來(lái)看,，也可想象橡膠股票交易當(dāng)時(shí)在上海已進(jìn)入何等“熱狂”的狀態(tài)。這一點(diǎn),，正如其后有人描述的那樣：“不知怎樣,，那時(shí)人心忽然對(duì)南洋樹(shù)膠大發(fā)熱狂，只要有一洋人,，刊布一種計(jì)劃書,，說(shuō)‘在某處地方，購(gòu)得一所橡膠園,，或者還是一塊待墾的荒地,，可種橡膠若干枝，幾年之后，可以獲利若干萬(wàn),，而且利益是年年加增’”,，就“自然會(huì)有人輾轉(zhuǎn)委托，向他加價(jià)買進(jìn)股票,，而且還加價(jià)賣得出去”,。在這種情況下，上海橡膠股票的市場(chǎng)價(jià)格迅速攀升,，投資演變成為投機(jī)就不是一件奇怪的事情了,。據(jù)記載，1909年4月4日時(shí),，上海成立最早的橡膠公司蘭格志在市場(chǎng)上的價(jià)格是每盤(每盤為十股)780兩,，時(shí)隔一個(gè)多月，到5月16日時(shí)就已漲到1160兩,。1910年4月9日時(shí)更高達(dá)1475兩。地傍橡樹(shù)公司的股票價(jià)格1910年2月19日時(shí)為25兩,，同樣時(shí)隔一個(gè)多月,，4月6日時(shí)即上漲一倍達(dá)到50兩�,？铝_麻公司的股票價(jià)也同樣如此,，1910年2月16日時(shí)為17.5兩，經(jīng)過(guò)一個(gè)月,，到3月17日時(shí)就已上漲到36兩,。這種橡膠股票價(jià)格在市場(chǎng)上猛漲的狀況，又誘使更多認(rèn)為購(gòu)買橡膠股票有暴利可得的人參與進(jìn)來(lái),，種種因素彼此作用,，相互推進(jìn)，使得上海橡膠股票市場(chǎng)更加升溫,。
三大錢莊為橡膠股票投機(jī)推波助瀾
在這場(chǎng)橡膠股票的大投機(jī)中,，值得注意的是中外金融機(jī)構(gòu)的參與和推波助瀾。在華外商銀行除前面提到的允許橡膠股票可按票面額押借現(xiàn)款外,，不少外國(guó)銀行還向中國(guó)的錢莊和個(gè)人發(fā)放了大量用于購(gòu)買橡膠股票的貸款,。同時(shí)允許中國(guó)錢莊用莊票作為購(gòu)買橡膠股票的支付手段。這些做法加上上海橡膠股票市場(chǎng)的火爆,，使得上海的錢莊主十分活躍,，利用外國(guó)銀行的貸款進(jìn)行橡膠股票投機(jī)。尤其是具有洋行買辦和錢莊莊主雙重身份的人,，更是利用自己的便利條件大肆進(jìn)行這種交易,，其中，既是茂和洋行,、新旗昌洋行和利華銀行買辦,，又是正元錢莊莊主的陳逸卿就是典型的一例,。在橡膠股票的投機(jī)中，陳逸卿不僅傾出自己的全部家資購(gòu)買股票,，還利用自己是正元錢莊莊主,、兆康錢莊股東的身份，調(diào)用大量資金套購(gòu)橡膠股票,，甚至不惜向匯豐,、麥加利等外國(guó)銀行借貸，大量的進(jìn)行橡膠股票的投機(jī),。正元,、兆康和謙余是上海錢莊業(yè)中很有實(shí)力的三家錢莊，這三大錢莊對(duì)橡膠股票的買賣,，又影響和吸引更多的錢莊參與其中,。這樣一來(lái)的直接后果，是“中國(guó)銀行(錢莊)里的商業(yè)資本,，幾乎完全被投入橡膠股票的交易中去了,，可用于正常商業(yè)活動(dòng)的資金，卻差不多完全陷于枯竭狀態(tài)”,。據(jù)估計(jì),，在這場(chǎng)橡膠股票的投機(jī)買賣中，“正元收購(gòu)該項(xiàng)股票竟達(dá)三,、四百萬(wàn)兩之巨,。尚有兆康、謙余等十余莊,，亦有巨額購(gòu)存,，視為無(wú)上資產(chǎn)”。毫無(wú)疑問(wèn),，上海錢莊對(duì)橡膠股票的大肆投機(jī),，已脫離了正常的商業(yè)軌道，從而蘊(yùn)藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn),。
在這場(chǎng)橡膠股票的買賣高潮--亦是投機(jī)中,，中國(guó)人投入的資金數(shù)量到底有多少呢？這里有幾個(gè)數(shù)字可供參考：《宣統(tǒng)二年通商各關(guān)華洋貿(mào)易總冊(cè)》對(duì)當(dāng)時(shí)上海橡膠股票交易情況所作的敘述為：“細(xì)核該股份之漲價(jià),，計(jì)達(dá)六,、七月之久。上海股票公所之名簿上,，該公司(指橡膠公司)又加三十五,，被攖資本銀二千萬(wàn)兩。且由上海兌款至倫敦購(gòu)買該股分者，為數(shù)亦甚巨”,。日本東亞同文會(huì)的調(diào)查報(bào)告認(rèn)為,，橡膠股票的投資總額約為六千萬(wàn)兩。其中,，中國(guó)人的投資額約占70%至80%,。在中國(guó)人的投資額中，投入上海市場(chǎng)的數(shù)額約為二千六百萬(wàn)兩至三千萬(wàn)兩,，投入倫敦市場(chǎng)的數(shù)額約為一千四百萬(wàn)兩,。合計(jì)約在四千至四千五百萬(wàn)兩之間。綜合各方面資料看,，這個(gè)數(shù)字應(yīng)該是可信的,。
國(guó)際橡膠的“多米諾骨牌”引發(fā)上海又一次金融風(fēng)暴
但是，在不長(zhǎng)的時(shí)期里有如此巨額的資金用于股票投機(jī),，不僅會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上金融澀滯,，銀根緊張，而且國(guó)際橡膠市場(chǎng)上只要出現(xiàn)變化,，就必然會(huì)對(duì)上海造成直接的沖擊,。事情果然如此，就在上海橡膠股票價(jià)格景氣達(dá)于頂點(diǎn)之時(shí),，一場(chǎng)因國(guó)際橡膠價(jià)格暴落而引發(fā)的巨大金融風(fēng)暴襲擊了上海,。從1910年7月初開(kāi)始,，倫敦市場(chǎng)上橡膠行情急劇下落,，4月時(shí)每磅橡膠價(jià)格還高達(dá)十二先令五便士，到7月底便降到九先令三便士,，隨后更猛跌到六先令,。倫敦市場(chǎng)上橡膠價(jià)格的猛跌，起因于世界橡膠的最大主顧美國(guó)對(duì)橡膠實(shí)行了限制消費(fèi)的政策,。其他國(guó)家也因橡膠價(jià)格過(guò)高而控制了使用,。國(guó)際市場(chǎng)上橡膠價(jià)格猛跌的訊息傳到上海，立即引起了上海的恐慌,，而這時(shí),，平時(shí)經(jīng)常向中國(guó)錢莊提供貸款的外國(guó)銀行，“看到市場(chǎng)上發(fā)生了混亂現(xiàn)象,，便忙于催索貸款,，結(jié)果使中國(guó)錢莊里的華商商業(yè)資本完全枯竭，各銀錢業(yè)之間也完全無(wú)法融通了”,。外國(guó)銀行這種落井下石的做法,，“自六月望日至七月初旬凡半月間”達(dá)到了頂點(diǎn)，“無(wú)日不在迫索中”。而這時(shí)錢莊虧欠貸款的總數(shù)已達(dá)一千一百三十六萬(wàn)兩,，1910年7月21日,，正元、兆康,、謙余三大錢莊終于因資金周轉(zhuǎn)不靈,，支持不住而同時(shí)倒閉，同時(shí)連帶使與它們有來(lái)往的數(shù)十家大小錢莊和商號(hào)受到連累一起倒賬,。從而引發(fā)了震驚上海波及全國(guó)的金融風(fēng)潮,。到1911年時(shí)，其對(duì)上海錢莊業(yè)造成的影響正如當(dāng)時(shí)人評(píng)論：“自去年橡皮股票惹起市慌,，一時(shí)風(fēng)潮所及,，震動(dòng)全局，倒閉者有之,，收歇者有之,，馴至今年(即1911年)，則只存30余家,，比較上年減去十之五六”,。
而這場(chǎng)1910年發(fā)生于上海的橡膠股票買賣高潮，也終以一種慘痛教訓(xùn)的方式,，留在了中國(guó)的證券業(yè)發(fā)展史上,。
(作者為上海復(fù)旦大學(xué)歷史系教授) |