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| 2007-01-15 作者：葉檀 來源:每日經(jīng)濟新聞 |
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對于悲觀主義者謝國忠的言論，恐怕關(guān)注資本市場的人早已耳熟能詳,，最近他開始唱空中國股市,，激起"盛世中的牛市"論者謝百三的憤怒，認(rèn)為謝國忠的觀點不合乎中國國情,，中國股市上漲有基本面支撐,，中國資金流動性過剩只有靠牛市疏通治療。
其實,，最近唱空股市的針砭者不少,，如人大常委會副委員長成思危、經(jīng)濟學(xué)家吳敬璉等人,，之所以選中謝國忠挑戰(zhàn),，也許更便于把不諳國情這一帽子按到他頭上去？
謝國忠確實有其書生意氣的一面,，所以才大膽揮斥方遒,，從大摩的經(jīng)濟學(xué)家成為知名經(jīng)濟學(xué)家，算是丟盔卸甲輸了一陣,。但這正是謝國忠成為前沿經(jīng)濟分析師與批評家的理由,，一是不為利益所惑，二是學(xué)術(shù)真誠,，三是全球視野與歷史經(jīng)驗,。但謝國忠此次的泡沫論卻無甚新意。
股改之后中國上市公司基本面向好幾乎已成為一個先驗的結(jié)論,，但我們只能通過一個個實際的案例才能接近真實,。另一個問題是，即便基本面向好,，是否足以支撐目前資本市場的瘋狂,？如果流動性可以靠資本市場的泡沫來治療,，那泡沫就成為經(jīng)世良方了。
中國股市否處于泡沫期是個見仁見智的問題,，資本市場的泡沫不到崩潰的那一刻是沒有投資者會承認(rèn)的,。
資本大鱷索羅斯以自己沒有緊跟金融學(xué)的發(fā)展潮流自豪，因為他的陳舊價值投資理念的成功證明了那些金融學(xué)知識毫無用處,。也許只有索羅斯之類底氣十足的人敢對一門學(xué)科和諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者如此放肆,。與此類似的是，目前中國股市的大牛走勢讓一些唱多者擁有了同樣的底氣,，他們對于股改取得的制度性成就與上市公司的質(zhì)地,、資本市場的流動性大唱贊歌。似乎這個世界真的存在讓市場脫胎換骨的奇跡,。與索羅斯不同的是,，在過剩的資金面前，很多人忘了價值投資四個字,。
工行市值一度躍居世界第一的現(xiàn)實,，工行應(yīng)竄升至20元、中人壽壽股價將達到90元的機構(gòu)研究報告,，讓人無活可說,。實際上報告之后的動作更引人關(guān)注，一些機構(gòu)在發(fā)布做多的報告時,，已在暗中大量拋售自己吹噓的上市公司的股份,。這樣的動作會讓后知后覺的投資者們死得不得其所。
不管是否認(rèn)可中國股市的泡沫,，雙方都不否認(rèn)中國資本市場存在流動性過剩,。在抬高資本價格之后又努力抑制流動性過剩�,？上绹牧鲃有詮纳鲜兰o(jì)70年代之后過剩至今,，且愈演愈烈，如今是不是又通過固定匯率與貿(mào)易傳導(dǎo)到中國呢,？
如果說牛市可以緩解流動性過剩,，美國股市只要長牛不衰就能解決經(jīng)濟頑癥了。但《美元的衰落》作者,、著名金融專欄作家安迪森·維金卻認(rèn)為,，流動性過剩與美元的衰落是美國國內(nèi)生產(chǎn)力下降、經(jīng)營性投資滑落,、政府預(yù)算與貿(mào)易赤字不受約束的結(jié)果,。事實上，流動性過剩不僅帶來了資產(chǎn)價格的高估，也帶來了資源性價格的整體上漲,，帶來了通貨膨脹的壓力,，流動性過剩加劇了資本市場的波動，卻沒有改變基本規(guī)則,，股市起起落落幾個輪回,，并沒有被流動性過剩束縛住手腳。
資本市場是資金的泄洪地,，全球資本在逐鹿具有成長前景與概念的新興市場,，如今世界資金爭搶中國概念就是一例，不過這很難說是中國資本市場的福音,。
面對中國資本市場,，我們應(yīng)該謹(jǐn)記資金和政策兩個詞。前者成為中國資本市場的助燃劑,，當(dāng)然,，真正的麻煩是我們用過多的錢和一把失去準(zhǔn)心正在被迫升值的貨幣尺度去衡量中國大型上市公司的生產(chǎn)率與未來成長性，以為無所不美,，事實上,，這是把匯率幻覺強加到了中國上市公司身上,，產(chǎn)生扭曲是必然的,。另一方面，資本市場仍有些政策市因素,，敏感的投資者應(yīng)該已經(jīng)體會到了政策的微妙變化,。
在一些市場人士飄飄然以為盛世已成的情況下，政府保持適當(dāng)?shù)木枧c清醒是應(yīng)盡的責(zé)任,。但更該盡的責(zé)任是改善中國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu),，而不是讓流動性成為資本市場的發(fā)泡劑。 |
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