|
證監(jiān)會相關(guān)負責人：何時正式啟動還沒有時間表
近日，中國證監(jiān)會相關(guān)負責人向《經(jīng)濟參考報》記者表示，目前管理層對新股發(fā)行制度改革下一階段的改革思路與措施仍在研究過程中,，至于何時正式啟動還沒有時間表�,！�
早在2009年6月10日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》,，正式啟動新一輪新股發(fā)行體制改革,，并將重點放在了定價和發(fā)行承銷方式兩個關(guān)鍵環(huán)節(jié)。一年多來,，“第一階段改革目標已經(jīng)達到”：新股定價的市場化程度提高,，一二級市場價差明顯縮小。
但與此同時,，新股市場化改革也帶來一系列新問題,。針對市場種種困惑與詬病，在今年6月初IPO重啟周年之際,，《經(jīng)濟參考報》相繼刊發(fā)了《高價發(fā)行成中國股市百惡之首——揭謎背后利益鏈》,、《創(chuàng)業(yè)板超募資金使用“亂象”叢生》等系列文章，指出眾多新股的高定價,、高市盈率發(fā)行,，不僅使新股籌碼成為上市公司大肆“圈錢”的工具，同時巨大“抽血”效應(yīng)也給疲弱市場帶來不堪承受之重,，并揭示了新股高定價發(fā)行背后的“利益鏈條”與PE腐敗問題,。這些報道在社會上引起強烈反響�,！�
面對新股發(fā)行制度改革暴露出的問題,，業(yè)界普遍預(yù)期后續(xù)改革措施的推進已經(jīng)勢在必行。據(jù)接近證監(jiān)會的專家,、學(xué)者及業(yè)內(nèi)人士判斷,，即將開始的第六次新股發(fā)行制度改革的市場化方向?qū)⒈３植蛔儯诟母锷罨^程中可能涉及存量發(fā)行機制的引入,、賦予券商自主配售權(quán)和網(wǎng)下配售股份鎖定等方面的內(nèi)容,�,！�
“新股發(fā)行制度改革的市場化方向肯定是對的,，但是非理性的市場化,，卻造成了高市盈率、高發(fā)行價,、超額募集等問題,。”北京大學(xué)金融與證券研究中心主任曹鳳岐如此向《經(jīng)濟參考報》記者表示,。他認為,，新股發(fā)行市場化是一個過程，在審批環(huán)節(jié)還是很嚴格的時候,，只把發(fā)行價格完全放開就有問題,。我們現(xiàn)在還在管審批，那就應(yīng)當還得管點發(fā)行價格,。
為有效應(yīng)對新股IPO過程中出現(xiàn)的“三高”問題,，不少市場人士呼吁引入存量發(fā)行機制。目前,，A股市場的發(fā)行方式還是增量發(fā)行,，而存量發(fā)行則是成熟市場常用的新股發(fā)行方式，其特點是從原有股東股份中分割出一部分向社會公開發(fā)行,�,！�
今年全國“兩會”期間，中國證監(jiān)會主席助理朱從玖曾在會議間隙透露說,，新股發(fā)行體制改革將啟動存量發(fā)行,。在近日舉辦的保薦代表人培訓(xùn)班上，證監(jiān)會相關(guān)人士也明確表示,，作為穩(wěn)定價格的市場機制,，存量發(fā)行的引入，能增加市場流通股的數(shù)量,，解決超募問題,。
對此,，著名經(jīng)濟學(xué)家,、燕京華僑大學(xué)校長華生則持謹慎態(tài)度。他說,，雖然存量發(fā)行是國際慣例,，但恐怕并不適合于目前中國市場的現(xiàn)狀。首先存量發(fā)行是允許原始股東在股票上市首日就兌現(xiàn)自己的部分股權(quán),，這與中國目前的法律要求不符,，存在較大的法律障礙。同時,，應(yīng)該看到存量發(fā)行的實質(zhì)是允許老股東上市當天部分套現(xiàn),，如果是為了增加上市首日的股票供應(yīng),，還不如直接擴大公司的上市比例和股票數(shù)量。
業(yè)界普遍共識是,，解決新股的高價發(fā)行,，最基本的市場手段就是加大這類股票的供給。民生證券總裁羅凌表示,，券商配售能改善單只股票的供求關(guān)系,，在機制上提高新股發(fā)行價格的市場化水平。他提出建議說,，要賦予承銷商確定超額配售比例和超額配售分配的權(quán)利,。中信證券投行執(zhí)行總經(jīng)理孫毅提供給證監(jiān)會的報告中也指出，境外市場中主承銷商擁有自主配售權(quán)是累計投標制度成功的關(guān)鍵因素之一,。他認為,，承銷商可以通過將不同的報價和購買意向同股票分配數(shù)量相聯(lián)系，以促進投資者反饋自己真實的認購意向和所獲信息,，從而有效地進行價格發(fā)現(xiàn),，提高IPO的定價效率�,！�
目前,，我國股市是全球主要交易所中惟一對IPO實行核準制、而非注冊制的市場,，這一現(xiàn)狀也為很多人所詬病,。中國證監(jiān)會主席尚福林曾多次表示，要推進新股發(fā)行制度改革,，逐步推動股票發(fā)行由核準制向注冊制轉(zhuǎn)變,。一些研究人士也指出，新股發(fā)行制度改革的方向是轉(zhuǎn)向注冊制,，目前轉(zhuǎn)制時機正在走向成熟,。
那么,，當前新股發(fā)行過程中是否可以從核準制向注冊制過渡呢,？對此，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新表示：“客觀地講,，核準制是與中國特色的股市相適應(yīng)的,。中國股市尚不具備推行所謂‘注冊制’的基本條件，因為注冊制是市場經(jīng)濟,、法治經(jīng)濟高度發(fā)達的產(chǎn)物,，它以企業(yè)誠信和法制意識為前提。”經(jīng)濟學(xué)家華生也認為,，從審核制過渡到注冊制這是改革的方向,，但并不意味著現(xiàn)在就能一步實現(xiàn)。 |