|
[專(zhuān)欄]信用評(píng)級(jí)與金融安全·專(zhuān)家論壇
●信用是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的基石,，信用不僅關(guān)乎企業(yè)的生存發(fā)展,，更關(guān)乎國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全和整體性安危，從這一意義上說(shuō),，信用危機(jī)是最大的經(jīng)濟(jì)危機(jī),。如何化解信用危機(jī),，最關(guān)鍵的是要構(gòu)建合理、科學(xué)的信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn),，更為準(zhǔn)確地向投資者揭示債務(wù)人的信用風(fēng)險(xiǎn)程度,。
●我們?nèi)绾畏婪逗突鈬?guó)內(nèi)乃至國(guó)際債券市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)將構(gòu)成經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主要內(nèi)容之一，由此伴隨的信用標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題也隨著信用交易的不斷擴(kuò)展和延伸,，成為監(jiān)管部門(mén)和投資者日益重要的話(huà)題,。
全球金融危機(jī)凸顯信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的重要性
全球金融危機(jī)的本質(zhì)是一場(chǎng)信用危機(jī)，即是銀行信用危機(jī)與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信用危機(jī)共同耦合的結(jié)果,。也正因?yàn)槿绱�,，人們�(cè)诜此嘉C(jī)教訓(xùn)的時(shí)候，對(duì)最古老的信用風(fēng)險(xiǎn)的重視程度再度提升,，而信用風(fēng)險(xiǎn)背后的信用標(biāo)準(zhǔn)成為日益重要的話(huà)題,。
2007年至2009年全球金融危機(jī)至今余音未絕，危機(jī)的直接導(dǎo)火線是美國(guó)住房貸款的證券化,，為此金融創(chuàng)新一度被口誅筆伐,。但不容忽視的是，證券化雖然把這些資產(chǎn)分散到許多不同的投資者手中,，但絲毫不能減少最上游固有的信用風(fēng)險(xiǎn),，因此，危機(jī)爆發(fā)的根本原因還在于證券化的最始端信用標(biāo)準(zhǔn)過(guò)分放松,。
另一方面,，危機(jī)的全球泛濫在很大程度上是由于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將風(fēng)險(xiǎn)極高的垃圾房屋債券，評(píng)級(jí)為高等級(jí)的優(yōu)質(zhì)債券,，使得普通投資者對(duì)該類(lèi)產(chǎn)品產(chǎn)生樂(lè)觀預(yù)期和非理性追捧,。因此，一場(chǎng)本可以只是局部性的金融危機(jī)演化為全球性的金融危機(jī),，其主要原因在于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)債券評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的過(guò)分松懈和不適宜,。
可以說(shuō)，全球金融危機(jī)的本質(zhì)是一場(chǎng)信用危機(jī),，即是銀行信用危機(jī)與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信用危機(jī)共同耦合的結(jié)果,。也正因?yàn)槿绱耍藗冊(cè)诜此嘉C(jī)教訓(xùn)的時(shí)候,，對(duì)最古老的信用風(fēng)險(xiǎn)的重視程度再度提升,，而信用風(fēng)險(xiǎn)背后的信用標(biāo)準(zhǔn)成為日益重要的話(huà)題。這是因?yàn)樾庞脴?biāo)準(zhǔn)是揭示債務(wù)人信用風(fēng)險(xiǎn)的方法和依據(jù),。信用作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的基石,，信用不僅關(guān)乎企業(yè)的生存發(fā)展,，更關(guān)乎國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全和整體性安危，從這一意義上說(shuō),，信用危機(jī)是最大的經(jīng)濟(jì)危機(jī),。如何化解信用危機(jī)，最關(guān)鍵的是要構(gòu)建合理,、科學(xué)的信用評(píng)級(jí)方法,，更為準(zhǔn)確地向投資者揭示債務(wù)人的信用風(fēng)險(xiǎn)程度。
此次全球金融危機(jī),，中國(guó)金融體系之所以受到的負(fù)面影響程度遠(yuǎn)不如西方發(fā)達(dá)國(guó)家,，其原因一方面得益于近十年來(lái)的銀行業(yè)改革，尤其是財(cái)務(wù)重組所帶來(lái)的財(cái)務(wù)狀況,、資本實(shí)力的增強(qiáng),；另一方面，還在于中國(guó)金融體系相對(duì)封閉,，尚沒(méi)有開(kāi)始大規(guī)模參與國(guó)際資本市場(chǎng)許多金融產(chǎn)品的交易和投資,。但是，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)融合程度的不斷加深,，如何防范和化解國(guó)內(nèi)乃至國(guó)際債券市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)將構(gòu)成經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的主要內(nèi)容之一,，由此伴隨的信用標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題也隨著信用交易的不斷擴(kuò)展和延伸，成為監(jiān)管部門(mén)和投資者日益重要的話(huà)題,。
后危機(jī)時(shí)代重構(gòu)信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的必要性和理論依據(jù)
穆迪,、標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)經(jīng)過(guò)了一百多年的發(fā)展，評(píng)級(jí)技術(shù)中飽含著豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),，但其對(duì)歐美以外的國(guó)家評(píng)級(jí)時(shí)往往因戴著有色眼鏡而失掉客觀性,，同時(shí)在評(píng)級(jí)競(jìng)爭(zhēng)中因?yàn)樽陨砝娑鴨适Я斯帕Α?/FONT>因此，我們?cè)趯W(xué)習(xí),、借鑒三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)方法的同時(shí),，必須結(jié)合我國(guó)信用風(fēng)險(xiǎn)形成的實(shí)際特征，制訂出更科學(xué),、準(zhǔn)確,、客觀、公正的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn),。
從東南亞金融危機(jī)到全球金融機(jī)構(gòu),，隨著對(duì)國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自身公信力和評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的不斷深刻反思，如何構(gòu)建適合于揭示中國(guó)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)特征的信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)也日益提上了日程,。
對(duì)國(guó)際信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的反思
穆迪,、標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)經(jīng)過(guò)了一百多年的發(fā)展，評(píng)級(jí)技術(shù)中飽含著豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，整體而言,，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)方法具備較高程度的系統(tǒng)性與全面性,。盡管三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)分析企業(yè)債券信用風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程中考察的內(nèi)容有所不同，但其信用評(píng)級(jí)方法的最終落腳點(diǎn)卻驚人的一致,，均將信用評(píng)級(jí)的根本落腳點(diǎn)確定為現(xiàn)金流，從而將受評(píng)對(duì)象的信用等級(jí)與企業(yè)獲得現(xiàn)金的能力直接關(guān)聯(lián)。此外,，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)均強(qiáng)調(diào)行業(yè)的差異性對(duì)企業(yè)債券信用等級(jí)的深刻影響,，認(rèn)為行業(yè)分析是企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的基本前提和必要依據(jù),。然而：
1.三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)未重視不同國(guó)家,，在不同的政治經(jīng)濟(jì)體制下的差異性。
由于每個(gè)國(guó)家債務(wù)主體信用風(fēng)險(xiǎn)形成的因素是不一樣的,，必須用體現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)要素內(nèi)在聯(lián)系的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)才能準(zhǔn)確衡量不同國(guó)家債務(wù)主體的風(fēng)險(xiǎn),，把風(fēng)險(xiǎn)的特殊性轉(zhuǎn)化為可進(jìn)行價(jià)值比較的同一標(biāo)準(zhǔn)信息,，體現(xiàn)國(guó)際信用交易的公平性,。
2.三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)歐美國(guó)家以外的信用評(píng)級(jí)往往是建立在不盡客觀的國(guó)家主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)之上,。
不少發(fā)展中國(guó)家的國(guó)家主權(quán)評(píng)級(jí)在三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的有色眼鏡下,，曾經(jīng)長(zhǎng)期低于實(shí)際水平,。以2008年金融危機(jī)為例，被三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)為3A級(jí)的金融衍生品占75%,，并未有效解釋次級(jí)債的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn),，同時(shí)他們卻長(zhǎng)期將中國(guó)的國(guó)家主權(quán)和銀行業(yè)信用級(jí)別評(píng)定在較低的水平,，這顯然有悖于實(shí)際情況。
3.美國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在國(guó)際市場(chǎng)的角逐使其逐步喪失了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)賴(lài)以生存的公信力。
評(píng)級(jí)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)律決定了他們的行為結(jié)果會(huì)按照有利于其自身利益的方向發(fā)展,，國(guó)際社會(huì)將成為國(guó)際評(píng)級(jí)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的利益輸送者,。這樣，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為獨(dú)立,、客觀的中立機(jī)構(gòu),，就喪失了其本身獨(dú)立、客觀性,，必然產(chǎn)生評(píng)級(jí)滯后和評(píng)級(jí)結(jié)果與債務(wù)人不相符合的特征,，多次的評(píng)級(jí)失誤使國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的公信力遭到質(zhì)疑,，評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)受到進(jìn)一步挑戰(zhàn)。
國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題探討
1.國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)方法基本處于“拿來(lái)主義”狀況,。
由于國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)成立的時(shí)間不長(zhǎng),，在評(píng)級(jí)方法上基本上還處于學(xué)習(xí)、借鑒,、模仿國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的相關(guān)評(píng)級(jí)方法和評(píng)級(jí)技術(shù)階段,，缺乏自主研發(fā)的信用評(píng)級(jí)方法和評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn),。尤其是目前國(guó)內(nèi)主要的幾大信用評(píng)級(jí),，大部分被國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)合資或技術(shù)合作,，這在很大程度上使其以借鑒和學(xué)習(xí)國(guó)際信用評(píng)級(jí)的評(píng)級(jí)方法和標(biāo)準(zhǔn)為主,，與國(guó)內(nèi)企業(yè)本身的信用風(fēng)險(xiǎn)特征還有一定的差異,，缺乏對(duì)國(guó)內(nèi)不同行業(yè)、不同地區(qū),、不同企業(yè)內(nèi)在的風(fēng)險(xiǎn)特征及其形成路徑進(jìn)行深入研究,。
2.就評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)建立的基礎(chǔ)——評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)庫(kù)而言,，由于國(guó)內(nèi)發(fā)行債券的企業(yè)規(guī)模不是很大,，加之缺乏國(guó)家級(jí)評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)庫(kù)的建立和管理以及共享機(jī)制，評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)的滯后也影響國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的建立,。
3.國(guó)際目前通行的信用評(píng)級(jí)技術(shù)在國(guó)內(nèi)還難以較好地展開(kāi)應(yīng)用,。
一是由于中國(guó)真正意義上的債券市場(chǎng)發(fā)展應(yīng)該始于2005年，債券市場(chǎng)發(fā)展的時(shí)間較晚,，資本市場(chǎng)還未出現(xiàn)真實(shí)性違約,，這在很大程度上,，使對(duì)評(píng)級(jí)質(zhì)量檢驗(yàn)的技術(shù)和方法在國(guó)內(nèi)很難較好地得以應(yīng)用,。二是目前債券發(fā)行的數(shù)量和規(guī)模有限,，很難用較好的統(tǒng)計(jì)和其他數(shù)理模型建立起評(píng)級(jí)操作標(biāo)準(zhǔn),，使這些評(píng)級(jí)技術(shù)的實(shí)際應(yīng)用又受到一定的局限性,。
4.評(píng)級(jí)支持信息的不健全，使國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的構(gòu)建受到一定限制,。
盡管近三年來(lái),，信用評(píng)級(jí)行業(yè)受到越來(lái)越多人的關(guān)注和重視,，但是人們對(duì)這一行業(yè)的認(rèn)識(shí)和重視程度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這個(gè)行業(yè)本身所具備的影響力，與評(píng)級(jí)相關(guān)的其他信息,，如相關(guān)的地區(qū)經(jīng)濟(jì)信用信息,、行業(yè)相關(guān)信息、企業(yè)多種信用信息的關(guān)聯(lián)都受制于數(shù)據(jù)源和共享,、交流機(jī)制的缺乏,，在很大程度上影響對(duì)發(fā)債主體的風(fēng)險(xiǎn)有效判斷。
重構(gòu)信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的理論依據(jù)
正是基于對(duì)國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的反思和對(duì)國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)“拿來(lái)主義”問(wèn)題的認(rèn)識(shí),，我們要大力提升本土評(píng)級(jí)產(chǎn)業(yè)的國(guó)際影響力,，建立符合中國(guó)國(guó)情、體現(xiàn)中國(guó)文化,、能夠科學(xué)評(píng)估以中國(guó)為代表的發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展客觀情況評(píng)級(jí)方法體系,。其核心是信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的構(gòu)建，而信用評(píng)級(jí)沒(méi)有統(tǒng)一的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn),，各個(gè)國(guó)家的信用風(fēng)險(xiǎn)往往都有其獨(dú)特的形成機(jī)制，只有對(duì)本國(guó)信用風(fēng)險(xiǎn)形成的特殊性有著更深入的認(rèn)識(shí),，才能制訂出更科學(xué),、準(zhǔn)確、客觀,、公正的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。
1.遵循簡(jiǎn)單性,、可比性和公開(kāi)傳播性原則等國(guó)際慣例,。
所謂簡(jiǎn)單性原則是使評(píng)級(jí)系統(tǒng)盡可能簡(jiǎn)單易懂,，便于投資者比較違約可能性及可能損失程度,；可比性原則是指在同一評(píng)級(jí)體系中,，各種類(lèi)型債務(wù)工具信用等級(jí)的解釋與含義基本一致,，從而使同一信用級(jí)別的不同債務(wù)工具在風(fēng)險(xiǎn)程度上具有可比性,；公開(kāi)傳播性原則是指評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果和評(píng)級(jí)方法要通過(guò)其傳播媒介在全球資本市場(chǎng)上公開(kāi),，以使盡量多的投資者能獲得相同的評(píng)級(jí)信息,。
2.一致性原則,。
評(píng)級(jí)作為通行全球的信用風(fēng)險(xiǎn)衡量標(biāo)準(zhǔn),，對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)的度量一定是可以比較的,，唯有這樣,，評(píng)級(jí)才能成為不同信用產(chǎn)品定價(jià)的基礎(chǔ),，信用才能進(jìn)行市場(chǎng)交易,。為此，應(yīng)該在評(píng)級(jí)符號(hào),、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),、數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)三個(gè)方面堅(jiān)持其一致性。
3.深入研究中國(guó)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因素和風(fēng)險(xiǎn)形成機(jī)理的特殊性,，遵循特殊性原則,。
研究不同債務(wù)人的信用風(fēng)險(xiǎn)形成特殊性是制定信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ),。自主信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的制定必須尊重各國(guó)信用風(fēng)險(xiǎn)形成規(guī)律,，在評(píng)級(jí)一致性原則指導(dǎo)下,，充分考慮債務(wù)國(guó)的國(guó)情,。信用評(píng)級(jí)方法體系首先是對(duì)各行業(yè)的固有風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析,，在此基礎(chǔ)上針對(duì)中國(guó)政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)特殊性進(jìn)行深入研究,，著重考察風(fēng)險(xiǎn)特殊性對(duì)行業(yè)內(nèi)企業(yè)信用品質(zhì)的影響,。
這里所指的風(fēng)險(xiǎn)特殊性包含多重含義：一是指同一行業(yè)在不同國(guó)家間的風(fēng)險(xiǎn)比較。二是指不同行業(yè)間風(fēng)險(xiǎn)的差異比較,。
4.一致性與特殊性相結(jié)合的原則,。
缺乏一致性，信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的公正性將難以體現(xiàn)，無(wú)視特殊性,，信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的公平性也不復(fù)存在,。制定信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)正是為了準(zhǔn)確判斷每一個(gè)債務(wù)人的特定風(fēng)險(xiǎn),，為信用風(fēng)險(xiǎn)交易定價(jià)提供依據(jù),，而堅(jiān)持評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的一致性則是為了實(shí)現(xiàn)信用交易價(jià)值,。一致性和特殊性都是制定信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)不可或缺的,。
要充分認(rèn)識(shí)我國(guó)信用風(fēng)險(xiǎn)形成的特殊性
信用評(píng)級(jí)的目的在于揭示信用風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和發(fā)展水平,、資本市場(chǎng)發(fā)育程度和企業(yè)制度不同,，信用風(fēng)險(xiǎn)影響因素和表現(xiàn)形式也會(huì)大不一樣,，因而信用分析的具體內(nèi)容和側(cè)重點(diǎn)也就有所不同,。
構(gòu)建信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)要充分反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)和信用水平發(fā)展特點(diǎn),，尤其是中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展程度,。
由于信用評(píng)級(jí)的目的在于揭示信用風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和發(fā)展水平,、資本市場(chǎng)發(fā)育程度和企業(yè)制度不同,，信用風(fēng)險(xiǎn)影響因素和表現(xiàn)形式也會(huì)大不一樣,，因而信用分析的具體內(nèi)容和側(cè)重點(diǎn)也就有所不同�,，F(xiàn)階段我國(guó)經(jīng)濟(jì),、信用水平和資本市場(chǎng)發(fā)展的基本情況如下：
1,、中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)領(lǐng)先于世界水平,，結(jié)構(gòu)性失衡使宏觀經(jīng)濟(jì)政策的波動(dòng)性較大。
經(jīng)過(guò)30余年的改革開(kāi)放,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出前所未有的快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)年平均增長(zhǎng)大大高于世界同期水平,，經(jīng)濟(jì)總量大幅擴(kuò)大,，國(guó)力有了極大提高,。但高速增長(zhǎng)的同時(shí)伴隨著經(jīng)濟(jì)的不均衡發(fā)展,，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性失衡問(wèn)題日益突出,，其中主要表現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),、地區(qū)結(jié)構(gòu),、城鄉(xiāng)結(jié)構(gòu),、就業(yè)結(jié)構(gòu),、資本結(jié)構(gòu)、投資與消費(fèi)之間比例關(guān)系的內(nèi)部結(jié)構(gòu)以及進(jìn)出口差額外部結(jié)構(gòu)的失衡等方面,。這就使得宏觀經(jīng)濟(jì)政策在保持連貫性,、一致性的過(guò)程中也不免進(jìn)退維谷,，政策變動(dòng)相對(duì)較為頻繁,，使得行業(yè)和企業(yè)所面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)也較大,。
2,、中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外開(kāi)放程度較高，實(shí)體經(jīng)濟(jì)受?chē)?guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響日益凸顯,。
改革開(kāi)放的重要成果之一就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)外開(kāi)放程度得到較大提高,，特別是加入WTO后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入全球貿(mào)易體系,。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)日益融入世界經(jīng)濟(jì)一體化,，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是外貿(mào)業(yè)、制造業(yè)等行業(yè)受?chē)?guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的影響日益凸顯,，此次全球金融危機(jī)便是最好的佐證。
3,、國(guó)有企業(yè)仍占有主導(dǎo)地位的多元化經(jīng)濟(jì)格局進(jìn)一步加強(qiáng),，企業(yè)主體的市場(chǎng)化改革已基本完成。
改革開(kāi)放以來(lái),，隨著多種所有制經(jīng)濟(jì)格局的形成和發(fā)展，國(guó)有企業(yè)的戰(zhàn)線雖有所收縮,，但仍在經(jīng)濟(jì)總量中占有相當(dāng)大的比重,。國(guó)有企業(yè)的現(xiàn)代企業(yè)制度已基本完成，企業(yè)的市場(chǎng)化程度加強(qiáng),，盡管政府對(duì)國(guó)有企業(yè)的支持力度仍較大，但企業(yè)基本按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的規(guī)律在運(yùn)行,。
4、資本市場(chǎng)發(fā)展相對(duì)滯后但有較大程度地提高,，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不斷改善,。
一國(guó)的融資結(jié)構(gòu)與該國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的水平密切相關(guān)。改革以來(lái),，中國(guó)金融業(yè)全面發(fā)展,，其中資本市場(chǎng)近年來(lái)得到較快發(fā)展,。雖然資本市場(chǎng)相對(duì)于間接融資市場(chǎng)和國(guó)際資本市場(chǎng)的發(fā)展仍較為滯后，債券市場(chǎng)的發(fā)展時(shí)間較短,、債券發(fā)行利率還不能完全反映其信用風(fēng)險(xiǎn)和其它風(fēng)險(xiǎn),，使信用評(píng)級(jí)難以完全為投資者所認(rèn)同，但是,，債券市場(chǎng)日益規(guī)范,、金融工具日益多樣化，企業(yè)在高度依賴(lài)間接融資的同時(shí),，直接融資的渠道和融資工具也日益增多,，企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)融資的比例有較大幅度提高，企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)在不斷改善,。
5,、會(huì)計(jì)制度與國(guó)際會(huì)計(jì)制度逐步接軌，會(huì)計(jì)質(zhì)量有所提高,。
中國(guó)多數(shù)企業(yè)通過(guò)財(cái)務(wù)重組和股份制改造以后,，尤其經(jīng)過(guò)股改、上市的發(fā)展路徑之后,，隨著信息透明化和信息披露要求的不斷加強(qiáng),，企業(yè)自身的會(huì)計(jì)質(zhì)量有所提高，財(cái)務(wù)信息失真,、失效問(wèn)題在很大程度上得以改善,。目前除中小企業(yè)還存在較大的會(huì)計(jì)質(zhì)量問(wèn)題之外，大中型企業(yè)特別是上市公司的會(huì)計(jì)質(zhì)量和信息披露的透明性,、嚴(yán)謹(jǐn)性,、充分性有較大提高。特別是自2006年逐步推廣和實(shí)施新會(huì)計(jì)制度以來(lái),，國(guó)內(nèi)企業(yè)的會(huì)計(jì)制度逐步與國(guó)際會(huì)計(jì)制度接軌,，更有助于國(guó)內(nèi)企業(yè)會(huì)計(jì)質(zhì)量信息透明度的提高。
6,、信用環(huán)境和社會(huì)信用水平不斷改善,，但信用意識(shí)和信用知識(shí)的普及仍有待于進(jìn)一步提高。
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的實(shí)質(zhì)是信用經(jīng)濟(jì),，良好的信用環(huán)境和較高的信用水平是一國(guó)經(jīng)濟(jì)金融良性發(fā)展的基礎(chǔ),。近年來(lái)，隨著社會(huì)信用體系的逐漸建立和國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的快速發(fā)展,，在政府大力推動(dòng)之下,，中國(guó)的信用環(huán)境不斷改善,、社會(huì)信用水平日益提高。但是與我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的要求相比,，還存在較大的差距,，人們的信用意識(shí)和相關(guān)信用知識(shí)在很大程度上還有待于進(jìn)一步提高。只有一國(guó)的信用水平達(dá)到較高的程度,，才能真正改善金融生態(tài)環(huán)境,，才能發(fā)揮信用經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)。
作者簡(jiǎn)介
鄒建平,，管理學(xué)博士,，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后，CICPA中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師,。
現(xiàn)任中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng),，曾任中國(guó)證監(jiān)會(huì)遼寧、貴州證監(jiān)局局長(zhǎng),，遼寧省第八屆,、第九屆政協(xié)委員。1996年獲國(guó)務(wù)院“特殊貢獻(xiàn)專(zhuān)家”稱(chēng)號(hào),，并享受“政府特殊津貼”,。人事部批準(zhǔn)“跨世紀(jì)學(xué)科帶頭人”，為中國(guó)市場(chǎng)信用學(xué)會(huì)學(xué)術(shù)委員會(huì)第一屆學(xué)術(shù)委員,。
長(zhǎng)期從事中央銀行與證券監(jiān)管工作,，致力于資信評(píng)估與證券評(píng)級(jí)研究。曾獨(dú)立出版《日本證券評(píng)級(jí)》,、《國(guó)外證券評(píng)級(jí)》,、《資信評(píng)估實(shí)務(wù)》、《信用評(píng)級(jí)學(xué)》,、《中國(guó)金融問(wèn)題報(bào)告》,、《證券評(píng)級(jí)概論》、《證券信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)》,、《企業(yè)信用評(píng)級(jí)》等十幾部著作,。
[相關(guān)鏈接]穆迪或遭美國(guó)證交會(huì)指控
近日，國(guó)際知名信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪投資者服務(wù)公司正接受美國(guó)證券交易委員會(huì)調(diào)查,，可能被控誤導(dǎo)監(jiān)管者,。穆迪股價(jià)10日下跌12%，創(chuàng)去年10月以來(lái)新低,。
標(biāo)準(zhǔn)普爾上調(diào)玻利維亞主權(quán)債務(wù)等級(jí)
玻利維亞政府日前宣布,，由于標(biāo)準(zhǔn)普爾再次上調(diào)玻主權(quán)外債等級(jí)，使玻投資風(fēng)險(xiǎn)下降,，投資環(huán)境進(jìn)一步得到改善,，為各國(guó)投資者來(lái)此發(fā)展提供了良機(jī),。 |