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雖然一季度11.9%的GDP增幅，減緩了對(duì)經(jīng)濟(jì)整體過熱的擔(dān)憂,，但最近央行測算的國內(nèi)產(chǎn)能缺口卻已處于12年來高位,，專家認(rèn)為，這一數(shù)據(jù)正在預(yù)警過熱苗頭的回歸,。而且,，剔除加工貿(mào)易后，中國3月份的貿(mào)易逆差達(dá)到歷史最高水平的300億美元,，比2月份高出3倍,，這也顯示中國投資可能進(jìn)一步提速，經(jīng)濟(jì)面臨過熱風(fēng)險(xiǎn),。
與統(tǒng)計(jì)局平乏的數(shù)據(jù)不同的是,，央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司日前公布了幾組數(shù)據(jù)。其一，季節(jié)調(diào)整后,，一季度GDP環(huán)比折年率為12.2%,，增速比上季提高0.9個(gè)百分點(diǎn)。其二,，同工業(yè)潛在產(chǎn)出相比,，3月份工業(yè)增加值產(chǎn)出缺口為3.06%，為1998年以來的最高水平,，工業(yè)增加值產(chǎn)出缺口已經(jīng)連續(xù)7月擴(kuò)大,。新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)驗(yàn)表明，產(chǎn)出缺口超過2％以上時(shí),，就可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過熱,。其三，3月份,，重工業(yè)增加值增速超過輕工業(yè)6.6個(gè)百分點(diǎn),，輕重工業(yè)增加值增速差第一次連續(xù)5個(gè)月超過6個(gè)百分點(diǎn)。其四,，3月份發(fā)電量同比增長17.6%,，比上年同期提高18.9個(gè)百分點(diǎn)。一季度發(fā)電量增速上升至20.8%,。央行的這幾組數(shù)據(jù)顯示,，今年一季度的經(jīng)濟(jì)增長可能并非由于去年同期基數(shù)較低造成。
回顧以往的經(jīng)驗(yàn),，判斷經(jīng)濟(jì)過熱主要有三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：第一,、產(chǎn)出缺口是否為正，缺口為正意味著經(jīng)濟(jì)增長速度超過潛在經(jīng)濟(jì)增速,。第二,、看煤、電,、油,、運(yùn)供給是否出現(xiàn)緊張,。第三,、看是否有嚴(yán)重的通脹壓力。申銀萬國分析師李慧勇認(rèn)為,，按照這三條標(biāo)準(zhǔn),，當(dāng)前現(xiàn)實(shí)可能僅有第一條是符合的。對(duì)于11.9%的季度GDP同比數(shù)據(jù),，如果看環(huán)比年率,，已經(jīng)超過12%，已經(jīng)高于中國潛在的經(jīng)濟(jì)增長速度。煤,、電,、油、運(yùn)在一季度雖然沒有出現(xiàn)供給緊張,，但是相關(guān)原材料產(chǎn)量已經(jīng)超過趨勢值水平,，顯示投資的需求非常旺盛。
對(duì)于物價(jià)而言,，這一指標(biāo)可以被視為滯后指標(biāo),，往往是投資過熱后才出現(xiàn)物價(jià)上漲�,！霸趯�(duì)中期物價(jià)總水平影響的關(guān)鍵因素中,，我們發(fā)現(xiàn)M1和產(chǎn)能缺口對(duì)未來物價(jià)水平的影響最顯著，具體來看,，M1提前CPI環(huán)比變化約兩個(gè)季度,，產(chǎn)出缺口對(duì)未來三個(gè)季度的CPI都有持續(xù)的影響。整體來看,，產(chǎn)能缺口的快速回升,、M1季環(huán)比增長超預(yù)期反彈，將會(huì)在二至三季度繼續(xù)推升CPI環(huán)比增長,。估計(jì)4月CPI同比增幅將小幅上升至2.5％至2.6％,，CPI將在二季度迎來快速上升期，三季度可能迎來物價(jià)趨勢性上升最快的時(shí)期,，CPI有超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),，我們提高2010年CPI同比增幅的預(yù)期為3.3％至3.5％的水平�,！敝袊y行分析師石磊說,。
瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，決策者和投資者還都需要注意不斷增大的資產(chǎn)價(jià)格泡沫和資源錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn),，并且一些行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了供給趨緊的跡象,，煤炭是最明顯的例子。
申銀萬國的研究報(bào)告也表示,，我們傾向于認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)過熱,。一季度投資中，房地產(chǎn)投資是拉動(dòng)投資過熱的重要因素,。除了考慮民生因素,，這也是政府下狠招治理房地產(chǎn)的影響因素之一。未來仍存在進(jìn)一步過熱的風(fēng)險(xiǎn),，二三季度,，國家控制信貸,、控制投資的基調(diào)不變。
不過,，瑞銀相對(duì)樂觀地表示,，中國經(jīng)濟(jì)能在今年避免嚴(yán)重過熱，但可能需要出臺(tái)其他政策才能防止中期內(nèi)的房地產(chǎn)泡沫和嚴(yán)重的資源錯(cuò)配,。今后幾個(gè)月繼續(xù)控制信貸投放仍十分關(guān)鍵,，預(yù)計(jì)年內(nèi)政府將繼續(xù)實(shí)施月度和季度信貸額度控制。此外,，為了穩(wěn)定通脹預(yù)期,，有必要加息——預(yù)計(jì)從二季度開始，只是3月份CPI數(shù)據(jù)或許意味著4月份加息的可能性有所降低,。 |