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8月6日，由于受到央行貨幣政策將“動態(tài)微調(diào)”等消息的影響,，滬深股市跳空低開后大幅下挫,，煤炭、有色,、鋼鐵等權(quán)重股全線走低,，掣肘滬指大跌72.17點，3400點整數(shù)關(guān)口宣告失守,。至此,，大盤遭遇三連陰，形成三只“烏鴉”掛枝頭的難堪景象,。
在接受記者采訪的時候,，多數(shù)主流機構(gòu)分析師和權(quán)威專家均表示，對于股市而言,，投資者此前經(jīng)歷的過于寬松的貨幣政策時代行將過去,。不過，貨幣政策的“動態(tài)微調(diào)”雖然對這波流動性推動行情會帶來短期影響,，但是政策調(diào)整最終對宏觀經(jīng)濟健康持續(xù)發(fā)展有利,，從而有助于夯實股市健康發(fā)展的基礎(chǔ)。
央行表態(tài)讓市場受驚
“當(dāng)日大盤的回調(diào),，最主要的導(dǎo)火索便是5日央行發(fā)布的貨幣政策執(zhí)行報告中首度表達了貨幣政策的‘動態(tài)微調(diào)’,，這讓處于高位的股市有些受驚,�,！甭�(lián)訊證券分析師如此向記者表示。
8月5日傍晚，央行如期公布了《2009年第二季度貨幣政策執(zhí)行報告》,。該報告指出：要在繼續(xù)落實適度寬松的貨幣政策的同時,，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟走勢和價格變化，注重運用市場化手段進行動態(tài)微調(diào),。這是央行貨幣政策執(zhí)行報告中,，首次出現(xiàn)“動態(tài)微調(diào)”的提法。
針對央行的報告,，海通證券6日發(fā)布投資策略報告認為,，貨幣政策將由“極度寬松”轉(zhuǎn)為“適度寬松”，房市,、股市等受貨幣因素影響比較大的資產(chǎn)市場可能會有所調(diào)整,。
上海證券也表示，基于指數(shù)當(dāng)前處于相對高位,，而近期相關(guān)政策正形成集中微調(diào)的環(huán)境,，預(yù)計在此背景下，大盤短期重拾升勢可能性不大,。
繼銀監(jiān)會要求商業(yè)銀行“嚴格執(zhí)行存款準備金率充足率”要求,，國稅總局也出臺了要求“加強地產(chǎn)等領(lǐng)域稅收征管”等政策，管理層對銀行業(yè)和地產(chǎn)業(yè)加強監(jiān)管的聲音頻出,，使得近期表現(xiàn)沉悶的銀行,、地產(chǎn)板塊更加低迷。在銀行,、地產(chǎn)板塊的拖累下,，滬深兩市股指結(jié)束了近期連續(xù)高開的走勢，加上近期表現(xiàn)優(yōu)異的鋼鐵,、化工板塊全線下調(diào),，使得兩市股指自“7·29”暴跌后連續(xù)上漲格局突然剎車。
“動態(tài)微調(diào)”敏感期到來
數(shù)據(jù)顯示,，今年上半年新增信貸高達7.37萬億元,，超過歷史上任何一年的投放總量。
中國國際經(jīng)濟關(guān)系學(xué)會常務(wù)理事譚雅玲指出,，上半年天量的信貸投放是一個很極端的案例,，與現(xiàn)在的市場情況已經(jīng)不是很貼切。譚雅玲表示,，目前調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)是當(dāng)務(wù)之急,。她預(yù)計，綜合央行報告及其前夕動用兩年未用的定向央票等跡象,，下半年央行可能會出臺一些具體措施引導(dǎo)信貸的結(jié)構(gòu)和流向,。
實際上，央行的“動態(tài)微調(diào)”在較早前已經(jīng)有所動作了。早在6月底,，央行就調(diào)高了短期央票的利率,，在7月9日，央行意外宣布在當(dāng)天發(fā)行停止了將近7個月的1年期央票50億元,，以及500億元3個月期央票,，除此以外央行還于6月底重啟了91天期正回購品種，28天和91天正回購量分別為900億元和800億元,，回購利率連續(xù)兩周上升,。
與此相映襯的是，各地銀行最近都在收緊二套房貸,。相關(guān)消息顯示,，在上海二套房貸的審批開始從緊，合肥二套房貸門檻悄然提高,，各地二套房貸7折利率審批更嚴格了,，銀行這一動作與央行的公開市場操作“如出一轍”，都為收緊流動性嚴把關(guān)口,。
在下一階段主要政策思路中,，央行表示將合理安排公開市場工具組合、期限結(jié)構(gòu)和操作力度,。與此同時,，央行還將創(chuàng)新貨幣政策工具，調(diào)節(jié)市場資金供求,，合理滿足經(jīng)濟發(fā)展需要,。
對此，興業(yè)銀行資金運營中心首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委認為,，央行報告在政策思路上,，落腳點放在公開市場上，并未提及利率或準備金,，再結(jié)合此前央行副行長蘇寧明確不用“規(guī)模限制”,，“要注重運用市場化手段”的表態(tài)，央行如要進一步抑制信貸快速增長,，可能的方式是頻繁運用公開市場操作,，另一種是提高存款準備金率。但考慮到存款準備金率已處于高位,，運用公開市場操作是最好的方式之一,。魯政委分析，如果信貸繼續(xù)保持快速增長,，不排除央行可能發(fā)行五年期央票,，當(dāng)然前提是三年期央票重啟,。
流動性不會轉(zhuǎn)向全面緊張
面對當(dāng)前管理層集中微調(diào)的環(huán)境，市場更大的擔(dān)憂在于貨幣政策會否發(fā)生轉(zhuǎn)向,，以及此前流動性充裕局面何時結(jié)束的問題。
東方證券對此認為,，受經(jīng)濟復(fù)蘇對資金需求增加以及信貸投放規(guī)模下降等影響,，相對上半年充裕的流動性而言，下半年流動性將有所降低,。至于貨幣政策基調(diào)是否轉(zhuǎn)變以及如何轉(zhuǎn)變,，將更可能在四季度召開的中央經(jīng)濟工作會議上確定。這是由于,，一是過去的經(jīng)驗顯示,，重大經(jīng)濟政策更多會在年底中央經(jīng)濟工作會議上決定；二是到四季度左右,，政府在確信全年“保八”的基礎(chǔ)上,，可能才會對貨幣政策是否調(diào)整進行討論。
“如果說主要的指標(biāo)均顯示上半年的流動性處在明顯過剩的狀態(tài),，那么現(xiàn)在來看,，自三季度起流動性的過剩程度將處在持續(xù)的下降和弱化過程中�,！卑残抛C券分析師如此判斷,。盡管如此，考慮到貨幣政策取向以及中國經(jīng)濟增長前景等因素,，安信證券認為今年下半年流動性轉(zhuǎn)向全面緊張的可能性仍不是很大,。
北京航空航天大學(xué)金融研究中心常務(wù)副主任王福重也提醒說：“對于貨幣政策緊縮的擔(dān)心，似乎是多余的,�,！蓖醺Ｖ刂赋觯诙唐趦�(nèi)起碼在下半年,，貨幣政策不會有真正的收縮,，因為一旦緊縮，國有部門和基礎(chǔ)設(shè)施,，這兩個拉動經(jīng)濟的引擎,，可能就會熄火，經(jīng)濟增長的勢頭便會戛然止步,。
更多的機構(gòu)則認為,，此前過剩的流動性是不符合常態(tài)的，而對流動性收縮則是必然的,，對流動性的適度控制與收緊其最終目標(biāo)還是為了經(jīng)濟運行更為平穩(wěn),，這可為股市長期健康發(fā)展帶來持久的動力,。 |