6月份的信貸數(shù)據(jù)再次放出天量,，央行7月8日公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，6月份,，金融機構人民幣貸款新增15304億元,。截至上半年，金融機構新增人民幣貸款累計已達7.37萬億元,。由于上半年貨幣信貸的持續(xù)放量,，市場對年底貨幣政策微調的預期進一步提高。
由于上半年貨幣信貸持續(xù)超預期的高速增長,，國內通脹壓力和資產泡沫問題再度引起各方關注,，不少經(jīng)濟學家和機構紛紛預期,，四季度貨幣政策取向將會有所調整。央行研究局局長張健華日前也撰文稱,，建議在保持貨幣政策總體寬松的同時,，適時適度進行微調。
央行周三同時公告稱,，將于9日在公開市場采用價格招標方式發(fā)行三個月期和一年期央票,，最低發(fā)行量各為500億元人民幣。這是一年期央票在暫停發(fā)行7個月后的恢復,，雖然發(fā)行量比較溫和，但回籠資金的信號明顯,。央行上周四也發(fā)行了500億元三個月期央票,，中標收益率上漲6.29基點至1.0279%，為半年來的首次上漲,。
據(jù)記者了解,，四大銀行6月份新增貸款僅3650億元，遠低于他們40%的銀行業(yè)資產規(guī)模占比,，股份制銀行仍是新增貸款的主力軍,。6月份，中行新增貸款1500億元,；工行新增貸款900億元,；建行新增貸款747億元；農行新增貸款近500億元,。
對于6月份信貸放量的原因,，中金公司認為，除了銀行季末沖貸款規(guī)模的因素外,，也反映了中央財政撥款與銀行貸款之間“茶葉與水”關系,。由于基建項目資本金主要來自于中央財政撥款，資本金到位之后銀行才敢放貸,，中央投資與銀行貸款之間是“茶葉與水”的關系,，5月份下達了第三批中央投資700億元，推高了6月份政府項目相關的放貸規(guī)模,。
美林證券亞太區(qū)經(jīng)濟學家陸挺新近發(fā)布的下半年中國經(jīng)濟策略報告表示,，擔憂資源浪費、產能過剩,、不良率上升和通貨膨脹,，央行最早在明年春天就可能開始控制地方政府投資，屆時采取的緊縮措施將主要針對銀行信貸,、項目投資,。
中金公司預計,，年底的中央經(jīng)濟工作會議有可能初步釋放政策調整的信號。中金公司認為,，首先將使用加息以外的緊縮手段,，但貸款很難有大幅緊縮，因為大量建設周期較長的基建項目目前剛開始動工,，對其貸款難以驟然終止,，而加息最早也要到明年下半年才有可能。
中金公司首席經(jīng)濟學家哈繼銘認為,，中國通脹來臨可能早于美國,，今年11月CPI由負轉正，2010年升至3.5%至5%,，投資占主導的經(jīng)濟增長方式使中國更易受國際大宗商品價格的傳導作用,，CPI中食品份額較大也使得中國更容易受到農產品價格上漲的影響。他表示,，中國過去的通脹周期都呈現(xiàn)典型的“股價漲,、樓價漲、物價漲”三部曲特征,。中國政府應吸取教訓,，提前調控防通脹，以規(guī)避未來資產價格大起大落帶來的沖擊,。
但是,，也有經(jīng)濟學家認為，不宜過分渲染通貨膨脹壓力并因此對貨幣政策進行總量緊縮,。中國人民大學中國改革和發(fā)展研究院教授宋立認為,，即使出現(xiàn)明顯的通貨膨脹壓力，也應該首先調節(jié)政府投資節(jié)奏和結構,，并以此調整政府投資引致的信貸投放,，而不宜輕率對貨幣政策進行總量緊縮調整，以免傷及尚未完全啟動起來的民間投資等市場化需求,。
“目前看來,，通貨膨脹和貸款質量并不存在大的風險，因此貨幣政策不必進行總量性的緊縮調整,，而應通過結構優(yōu)化繼續(xù)致力于促進經(jīng)濟回升,。如果存在比較明顯的通貨膨脹壓力，需要進行一定程度的調控,，應該適當進行調控的是政府投資的節(jié)奏和結構,，而不應該是非政府投資和消費部分�,！彼瘟⒄J為,，宏觀調控面臨調整財政政策還是調整貨幣政策的選擇,。如果直接調整貨幣政策可能對非政府投資造成不利影響，而如果調整財政政策尤其是調整政府投資的投向和結構,，既可以調節(jié)投資需求,，又可以調節(jié)配套性的貸款政策。因此,，下一步積極財政政策要相機抉擇,，而貨幣政策則應保持適度寬松姿態(tài)。
在不少機構討論加息可能的時候,，宋立建議,，調整信貸結構并降低對中小企業(yè)和消費者的融資成本。宋立同時表示,，信貸政策要從總量擴張轉移到結構優(yōu)化,，建議在對信貸規(guī)模進行適當微調的同時，要大力優(yōu)化信貸結構,、消除不必要的信貸配給和由此帶來的信貸歧視,。要引導商業(yè)銀行在保持基礎設施建設的配套貸款合理增長的同時,，逐步增加對中小企業(yè),、中西部地區(qū)和農村地區(qū)的信貸服務。探索消費貸款的新形式,，支持消費需求穩(wěn)定增長,。同時，要逐步增加對企業(yè)的技術改造和設備更新等貸款,，支持結構調整和產能調整,。
申銀萬國的下半年中國經(jīng)濟報告也表示，積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策是推動中國經(jīng)濟復蘇的重要條件,。由于經(jīng)濟復蘇的基礎仍不牢固,，在經(jīng)濟步入全面復蘇階段之前，寬松的宏觀政策將不會改變,。從利率角度看,，目前的低利率是民間投資和房地產啟動，進而推動經(jīng)濟復蘇的重要政策工具,，因此在經(jīng)濟全面復蘇,，物價大幅度上漲之前目前的低利率狀況不會改變�,；趯�(jīng)濟增長和物價的判斷,，這次低利率至少維持兩年。
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