近些年,,越南經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速,,被視為“亞洲新的經(jīng)濟(jì)奇跡”。但最近高通脹,、股市暴跌,、外貿(mào)巨額逆差、本幣急劇貶值,。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為,,越南已顯露出金融危機(jī)的端倪。摩根士丹利日前甚至發(fā)布報告表示,,越南正面臨一場類似于1997年泰國泰銖的“貨幣危機(jī)”,。但主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,亞洲經(jīng)濟(jì)體基本面仍然穩(wěn)健,,觸發(fā)大規(guī)模金融危機(jī)的可能性較小,,只是必須警惕國際熱錢向中國轉(zhuǎn)移。
急轉(zhuǎn)直下的經(jīng)濟(jì)
最近一段時間,,一度被國際投行捧上天的越南經(jīng)濟(jì)急轉(zhuǎn)直下,。5月份,越南通脹率增至25.2%,。6月9日,,越南股指為379點(diǎn),,比最高點(diǎn)下跌了70%。2007年,,越南的貿(mào)易赤字達(dá)到了141億美元,,其中經(jīng)常賬戶逆差67.22億美元。2007年,,越南GDP為712億美元,,貿(mào)易赤字占GDP的比重為19.8%,經(jīng)常賬戶逆差占GDP比重9.6%,,而國際貨幣基金組織預(yù)計2008年該項(xiàng)比例將上升到13.6%,。今年1至5月份,越南的貿(mào)易逆差達(dá)到了144億美元,,國際收支進(jìn)一步惡化,。截至今年5月30日,越南盾兌美元貶值27%,。 摩根士丹利駐香港分析師紐納姆認(rèn)為,,越南已出現(xiàn)了很多釀成危機(jī)的基本因素,其中包括高估的幣值,、經(jīng)濟(jì)處于危險的失衡狀態(tài)以及偏低的外匯儲備,。 紐納姆認(rèn)為,越南盾可能會重蹈11年前泰銖的覆轍,。1997年,,由于投機(jī)者認(rèn)為泰銖估值過高而大量拋售,泰銖兌美元貶值45%,,從而引發(fā)東南亞金融危機(jī),。 對于目前越南經(jīng)濟(jì)、金融所面臨的困境,,主流經(jīng)濟(jì)學(xué)家大多認(rèn)為,,目前越南“金融動蕩”向周邊地區(qū)蔓延的可能不大,但不可否認(rèn)的是,,周邊發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體同樣面臨類似越南的狀況,,諸如通脹壓力大并呈上升趨勢,熱錢流入過多,,資產(chǎn)估值壓力巨大,,宏觀經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險。如果這些矛盾不能得到有效控制,,不排除越南“金融動蕩”擴(kuò)散的可能,。
禍起經(jīng)濟(jì)過熱與流動性泛濫
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為,越南的“金融動蕩”,,主要反映在該國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢轉(zhuǎn)差,。由于食品及能源價格飆升,,越南5月份通脹率達(dá)到25.2%。此外,,越南貨幣政策的從緊力度不足,,當(dāng)前的利率水平仍遠(yuǎn)低于通脹率,未能有效控制通脹預(yù)期,。與此同時,,越南貿(mào)易赤字還在迅速擴(kuò)大。盡管過去幾年越南外匯儲備大幅增加,,但仍低于越南的外債總額,。而且今年以來,越南政府財政赤字持續(xù)擴(kuò)大,,并長時間維持在占GDP5%的危險水平,。這次“危機(jī)”導(dǎo)火線主要是急劇惡化的通貨膨脹和外貿(mào)赤字,而觸發(fā)點(diǎn)是5月27日公布的5月通脹率,,這使投資者對越南盾產(chǎn)生強(qiáng)烈貶值預(yù)期,。 國聯(lián)證券分析師肖彥明認(rèn)為,宏觀經(jīng)濟(jì)的不斷惡化引致了越南貨幣層面的動蕩,。在愈加惡化的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢下,市場對越南盾的貶值預(yù)期越發(fā)強(qiáng)烈,。同時,,越南股市也出現(xiàn)了持續(xù)下跌,胡志明市等地高企的房價也出現(xiàn)了大幅下跌,。前期流入越南的外資和熱錢開始大量撤出,,這些興風(fēng)作浪的熱錢在越南經(jīng)濟(jì)形勢不佳時成為“金融動蕩”的導(dǎo)火索。 “很大程度上是過激的經(jīng)濟(jì)政策種下的禍根,�,!毙┟髡f,首先,,在金融體系并不健全,,外匯儲備偏少的情況下,越南過多過快吸引外國直接投資,。越南的外匯儲備總量偏低,,不到國家外債的一半。但激進(jìn)的吸引外資政策,,使得外資大量進(jìn)入,,對越南通貨膨脹起了直接的推動作用。而一旦外資大規(guī)模撤出,,貨幣層面的動蕩不可避免,。其次,,過早地放開了資本項(xiàng)目。越南在2006年加入世貿(mào)組織后,,就開始放開資本項(xiàng)目的外資直接投資,,外資持有上市公司股票的上限放寬到49%。外資的大量涌入,,直接推高了越南的資產(chǎn)價格,,并且形成泡沫。如今股市和房價的暴跌,,正是資產(chǎn)價格泡沫的破滅,。而且,流動性泛濫也是越南的“金融動蕩”的主要原因,。越南政府的投資過多,,前期貸款過度,導(dǎo)致越南國內(nèi)的流動性泛濫,,再加上國際糧價上漲,,成品油及過度進(jìn)口所造成的輸入性通脹,兩種效應(yīng)疊加在一起,,造成了目前的局面,。
“動蕩”擴(kuò)散的可能性有限
雖然不少國際投行對越南“危機(jī)”的發(fā)展表示擔(dān)憂,但國內(nèi)主流的機(jī)構(gòu)和專家大多認(rèn)為,,擴(kuò)散的可能性有限,。因?yàn)椋c1997年的泰國不同,,越南盾還不可以自由兌換,。“理論上講,,因?yàn)樵侥系呢泿派胁豢勺杂蓛稉Q,,又是遠(yuǎn)期不可交割匯率。這就不會有越南盾大幅貶值引發(fā)其它國家金融危機(jī)的可能性,�,!备呤⒎治鰩焼毯绫硎荆�,,如果越南如泰國一樣需要IMF幫助的話,,東盟十國也已成立了一個IMF的亞洲版本——東盟清邁貨幣互換協(xié)議。對于目前240億美元外債的越南來說,,這是一個極有效的防火工具,。 哈繼銘認(rèn)為,亞洲經(jīng)濟(jì)體基本面仍然穩(wěn)健,,觸發(fā)大規(guī)模金融危機(jī)的可能性較小,。亞洲多數(shù)國家和地區(qū)坐擁豐厚的經(jīng)常賬戶盈余與外匯儲備,,可減少資本外流的影響。此外,,許多企業(yè)在經(jīng)歷了1997年金融危機(jī)后已大幅削減了債務(wù),,銀行體系也變得更為強(qiáng)健,次貸危機(jī)也未對新興亞洲經(jīng)濟(jì)體造成巨大影響,。因此,,即使有個別亞洲國家爆發(fā)金融風(fēng)暴,其它亞洲經(jīng)濟(jì)體的抵御能力仍比1997年的時候要強(qiáng),。 “中國與越南經(jīng)濟(jì)體之間的差別很大,,與很多國家相比要健康得多�,!惫^銘說,,中國經(jīng)濟(jì)從2004年就開始調(diào)控,目前經(jīng)濟(jì)已經(jīng)放緩,。另外,,中國由于資本項(xiàng)目開放不大,中國股市外資的比例要小得多,,而且已經(jīng)得到調(diào)整,。樓市也在逐步調(diào)整。與1997年相比,,中國金融領(lǐng)域開放了很多,,這降低了我們的風(fēng)險。比如銀行改制上市,,使銀行的風(fēng)險控制能力大大增加;匯率浮動的改革,,使得人民幣匯率與經(jīng)濟(jì)增長高度相關(guān),。 摩根大通中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龔方雄表示,鑒于越南的經(jīng)濟(jì)規(guī)模很小,,其經(jīng)濟(jì),、金融動蕩是一個非常局部性的問題,對周邊國家的影響與亞洲金融危機(jī)不可相提并論,,尤其是對積累了龐大“雙順差”的中國,。龔方雄說:“去年越南的經(jīng)濟(jì)規(guī)模只有700多億美元。外資在經(jīng)濟(jì)和金融市場中所占的比重也相當(dāng)小,,仍是一個非常封閉的市場,。另外,與1997年亞洲金融危機(jī)時很多國家借了大量外債不同的是,,越南沒有多少外債,。所以從經(jīng)濟(jì)角度來講,,實(shí)際上越南金融動蕩對中國并沒有多大負(fù)面影響�,!�
警惕熱錢再度涌入中國
“有跡象表明,,自2007年年底開始,熱錢開始流出越南,。而今年年初以來,,中國的FDI呈現(xiàn)異常的快速增長勢頭。同時,,外匯儲備持續(xù)快速增長,,一定程度上顯示這些熱錢正在流入中國�,!敝型蹲C券分析師曹雪鋒表示,,近期,市場比較擔(dān)心泰國,、印度等國家會步越南的后塵,,估計將有或已有大量熱錢從這些國家流出。這些熱錢的流向一是中國,,近期我國外匯儲備大量增長可能與此有關(guān),;另一個是進(jìn)入歐美發(fā)達(dá)國家,進(jìn)入大宗商品市場,。 事實(shí)上,,熱錢在4月份有加速流入的跡象。國際上一直用無法通過貿(mào)易順差及FDI解釋的外匯儲備(外匯儲備—貿(mào)易順差—直接投資)來衡量熱錢,。數(shù)據(jù)顯示,,今年3月份無法通過貿(mào)易順差及FDI解釋的外匯儲備規(guī)模為123.6億美元,4月份則高達(dá)501.6億美元,,而在去年一年中最高的4月份才有316億美元,。這種計算方法沒有考慮到外匯儲備的利息以及外匯儲備中非美元外匯對美元的升值,但能說明流速增快的趨勢,。 中央財經(jīng)大學(xué)教授郭田勇表示,,雖然從經(jīng)濟(jì)實(shí)力、宏觀調(diào)控能力等方面看,,越南無法同中國相比,,但中國應(yīng)從中吸取教訓(xùn),警惕人民幣升值過快吸引更多熱錢進(jìn)入中國,,沖擊國內(nèi)金融系統(tǒng)安全,。CPI持續(xù)增高加大通脹壓力,在此情況下必須防范人民幣升值過快所產(chǎn)生的風(fēng)險。 對于由此給中國帶來的警示,,復(fù)旦大學(xué)金融與資本市場研究中心主任謝百三教授表示,,第一,由于越南經(jīng)濟(jì)持續(xù)10年在7%以上的高增長,,僅次于中國,,世界排名第二,但由于政策不慎,,終于沒躲過高通脹一劫,,以至于功虧一簣,受到致命打擊,。因此,,中國一定會引以為訓(xùn),進(jìn)一步實(shí)行從緊的貨幣政策,,全力防止通脹與經(jīng)濟(jì)過熱,,緊緊拉住從緊貨幣政策的韁繩不放;第二,,越南前兩年外資熱錢洶涌而入,,現(xiàn)在一看到危險就掉頭出逃。因此,,中國會更警惕海外熱錢的進(jìn)入,,會對中國股市的開放更加警惕、謹(jǐn)慎,;第三,,針對越南盾暴跌的教訓(xùn),中國對人民幣升值的速度,、幅度會持更謹(jǐn)慎小心態(tài)度,。 |