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專家建議謹(jǐn)慎平衡人民幣匯率
美元貶值 中國(guó)受累
    2008-04-28    本報(bào)記者:劉振冬 張莫 王云 劉璐璐    來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

  “沒(méi)有政客會(huì)說(shuō)‘弱勢(shì)本幣符合自己的國(guó)家利益’,,但市場(chǎng)會(huì)告訴你確切的事實(shí),。”諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主克萊因教授并不諱言貶值對(duì)美國(guó)有利,。在他看來(lái),,美國(guó)的貿(mào)易赤字從去年8月份開(kāi)始逐步減少就是弱勢(shì)美元的結(jié)果。
  現(xiàn)在,,不僅僅在美國(guó)國(guó)內(nèi),,全球主要金融市場(chǎng)都開(kāi)始擔(dān)心,美國(guó)是否將保持事實(shí)的弱美元政策,,從而因美元的自主貶值導(dǎo)致美國(guó)主要貿(mào)易伙伴的幣值高估壓力,。
  雖然,美國(guó)總統(tǒng)布什和財(cái)長(zhǎng)保爾森都公開(kāi)表示,,美國(guó)仍奉行強(qiáng)勢(shì)美元政策,,但市場(chǎng)普遍認(rèn)為美國(guó)實(shí)際已放棄這一政策。因美元近期的持續(xù)貶值,,包括中國(guó)在內(nèi)的許多國(guó)家面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn),,美國(guó)主要貿(mào)易伙伴也紛紛呼吁美國(guó)采取負(fù)責(zé)任的貨幣政策。而我國(guó)不少專家亦表示,,因?yàn)橥獠拷?jīng)濟(jì)不確定性加劇,,加之宏觀調(diào)控對(duì)內(nèi)需可能的沖擊,應(yīng)該謹(jǐn)慎平衡人民幣的匯率,。

美元估值短期難言見(jiàn)底

  與美元走勢(shì)息息相關(guān)的是,,美國(guó)是否能夠迅速走出次貸危機(jī)的陰霾,美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否能夠快速走出衰退周期,�,?巳R因認(rèn)為,美元現(xiàn)在處于相對(duì)的弱勢(shì),,但并不是百分之百的弱勢(shì),。美元由弱走強(qiáng)需要時(shí)間,當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)之后,,美元才會(huì)真正走強(qiáng),。
  但是,國(guó)際社會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)進(jìn)程并不樂(lè)觀,。國(guó)際貨幣基金組織日前的報(bào)告認(rèn)為,,2008年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將陷入“輕度衰退”,更多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至認(rèn)為美國(guó)或?qū)ⅰ皣?yán)重衰退”,。
  中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為,,本輪美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的根本因素在于房?jī)r(jià)下跌。而目前房?jī)r(jià)仍將面臨一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)間和較大幅度的調(diào)整,。在此背景下美國(guó)經(jīng)濟(jì)也將持續(xù)下滑,,2008年第一、二季度GDP將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng),,2008年全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0%至1%。且由于房?jī)r(jià)調(diào)整將是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程,,美國(guó)GDP與私人消費(fèi)的復(fù)蘇也會(huì)較為緩慢,此次衰退將呈“U”形,,而非20世紀(jì)90年代初的“V”形,,2009年前難以明顯復(fù)蘇。
  基于對(duì)美國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的不樂(lè)觀,,以及美國(guó)貨幣政策的自主選擇,,國(guó)際市場(chǎng)上美元走勢(shì)仍然疲軟,。不少機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì),,在美國(guó)經(jīng)濟(jì)的這一輪調(diào)整中,,因?yàn)槊谰揞~經(jīng)常項(xiàng)目赤字和財(cái)政赤字,,美國(guó)將持續(xù)貶值從而平衡自身的貿(mào)易,、財(cái)政和貨幣,。
  麥肯錫研究院最近一份報(bào)告甚至假設(shè),如果美元比2007年1月的水平貶值30%,,則美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目到2012年可完全實(shí)現(xiàn)平衡,。不過(guò),,即便在美元貶值30%的假設(shè)下,,美國(guó)商品貿(mào)易赤字仍然約為7200億美元,,但貶值會(huì)帶來(lái)更多的海外投資收益,,從而使海外資產(chǎn)加速升值,。美國(guó)國(guó)內(nèi)也有不少聲音表示,,應(yīng)該通過(guò)自主貶值調(diào)整貿(mào)易逆差,,同時(shí)削減美國(guó)的財(cái)政赤字,。

美元貶值中國(guó)受累

  “美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退幾成定局,。未來(lái)四到六個(gè)月,美聯(lián)儲(chǔ)還可能至少減息100個(gè)基點(diǎn),。就美國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而言,,美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策毫無(wú)疑問(wèn)是恰當(dāng)?shù)摹H欢�,,這一政策對(duì)其他一些國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)管理卻可能構(gòu)成嚴(yán)峻挑戰(zhàn)�,!蹦Ω康だ笾腥A區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶說(shuō),。
  在解釋美貨幣政策對(duì)中國(guó)的影響時(shí),,王慶說(shuō),,如果一國(guó)的貨幣盯住美元,那么該國(guó)就等于把其貨幣政策“外包”給美聯(lián)儲(chǔ),。當(dāng)美國(guó)通過(guò)大幅減息來(lái)貫徹?cái)U(kuò)張性的貨幣政策時(shí),該國(guó)的利率自然也就跟著降低,,其貨幣政策環(huán)境也就變得和美國(guó)一樣寬松,。如果該國(guó)經(jīng)濟(jì)也正在衰退,這樣的政策環(huán)境調(diào)整恰到好處,。反之,,如果該國(guó)的經(jīng)濟(jì)周期正好相反,,那問(wèn)題就出現(xiàn)了,。
  中國(guó)銀行全球金融部高級(jí)分析師譚雅玲表示,,作為美國(guó)金融綜合戰(zhàn)略的重要手段之一,,美元的貶值給予美國(guó)經(jīng)濟(jì)自我調(diào)節(jié)帶來(lái)利益與收獲的機(jī)會(huì),事實(shí)也證明這種調(diào)整已經(jīng)有所緩解美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的壓力與矛盾,,即美國(guó)雙赤字得到了一定程度的改善,。2007年美國(guó)財(cái)政赤字達(dá)到2002年以來(lái)的相對(duì)低水平,同期美貿(mào)易赤字也出現(xiàn)了連續(xù)五年創(chuàng)高之后的首次下降,。
  中國(guó)銀行研究員王元龍認(rèn)為,,作為一個(gè)大國(guó),美國(guó)對(duì)美元持續(xù)貶值放任不管,,對(duì)其他國(guó)家的損害和打擊很大,。美元貶值給中國(guó)造成的損失不言而喻。光是外匯儲(chǔ)備一項(xiàng),,損失就可能要以百億美元計(jì)算,。此外,美元貶值還通過(guò)推高商品價(jià)格等途徑,,加重中國(guó)國(guó)內(nèi)的通脹壓力,。美元對(duì)其他國(guó)際貨幣快速下跌,還使得人民幣相對(duì)的升值速度大幅減慢,,從而給中國(guó)帶來(lái)更大本幣升值壓力,。
  財(cái)政部副部長(zhǎng)李勇日前指出,,國(guó)際貨幣基金組織(IMF)和世界銀行應(yīng)敦促發(fā)達(dá)國(guó)家采取切實(shí)有效的措施消除金融危機(jī),實(shí)施負(fù)責(zé)任的貨幣和匯率政策,。從中長(zhǎng)期看,,美國(guó)和其他幾大經(jīng)濟(jì)體旨在抑制信貸危機(jī)的降息舉措,可能會(huì)導(dǎo)致全球流動(dòng)性持續(xù)過(guò)剩,。

客觀對(duì)待人民幣升值壓力

  因?yàn)榻诿涝某掷m(xù)大幅貶值,,人民幣升值壓力越來(lái)越大。不少外資金融機(jī)構(gòu)建議,,中國(guó)應(yīng)該加快人民幣升值速度,,甚至建議中國(guó)再次對(duì)人民幣一次性升值,從而平衡中國(guó)的貿(mào)易順差,。此外,,從中國(guó)自身控制通貨膨脹角度考慮,中國(guó)也應(yīng)該加快人民幣升值步伐,。
  對(duì)于這種建議,,不少專家認(rèn)為,美國(guó)通過(guò)自主貶值的方式平衡逆差和赤字,,無(wú)異于采取以鄰為壑的方式解決自身的經(jīng)濟(jì)失衡,。因?yàn)椋绹?guó)是惟一一個(gè)使用本國(guó)貨幣來(lái)支付對(duì)外債務(wù)的國(guó)家,,美元的自主貶值嚴(yán)重地?fù)p害了債權(quán)國(guó)的利益,,無(wú)異于美國(guó)人借債全世界人民“買單”。
  央行行長(zhǎng)周小川日前出席國(guó)際貨幣基金組織國(guó)際貨幣與金融委員會(huì)(IMFC)第十七屆部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議時(shí)即強(qiáng)調(diào),,匯率對(duì)調(diào)整失衡的作用有限,,過(guò)分夸大其作用既不現(xiàn)實(shí),也會(huì)誤導(dǎo)調(diào)整的方向,。實(shí)踐證明,,通過(guò)結(jié)構(gòu)改革來(lái)循序漸進(jìn)地糾正失衡是有效的。
  對(duì)于外資機(jī)構(gòu)建議的人民幣升值可以抑制通脹的觀點(diǎn),,不少專家表示,,以中國(guó)這樣規(guī)模的經(jīng)濟(jì)體而言,匯率調(diào)整難以解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中的通貨膨脹,。簡(jiǎn)而言之,,目前,國(guó)內(nèi)通脹壓力集中在糧食價(jià)格和資源價(jià)格方面,。但是,,出于自身的經(jīng)濟(jì)安全考慮,中國(guó)不可能大量進(jìn)口糧食,而且目前國(guó)際糧價(jià)也在不斷攀升,。即使中國(guó)大量進(jìn)口糧食,,國(guó)際糧價(jià)的上漲也將沖銷人民幣升值的幅度。同樣,,對(duì)于資源產(chǎn)品而言,,我們也面臨這樣的兩難選擇。
  對(duì)于未來(lái)的人民幣走勢(shì),,譚雅玲認(rèn)為,,人民幣升值并未推進(jìn)和保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定和持續(xù),一定程度上拖累和阻礙了我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的發(fā)展與進(jìn)展,。一方面是經(jīng)濟(jì)過(guò)熱,、投資過(guò)熱、信貸過(guò)熱因此而加重,;另一方面是金融資產(chǎn)升值導(dǎo)致傷害,主要體現(xiàn)在人民幣升值與股市低迷并存的反向價(jià)格運(yùn)行,。她表示,,人民幣單邊快速升值存有巨大風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)主動(dòng)調(diào)整應(yīng)對(duì)措施,,其中最為重要的是打消預(yù)期,。從國(guó)際趨勢(shì)對(duì)應(yīng)來(lái)看,似乎可以考慮采取主動(dòng)貶值的干預(yù)對(duì)策,。
  “中國(guó)名義上是有管理的浮動(dòng)匯率政策,,但在實(shí)際執(zhí)行中是盯住美元緩慢爬行升值的政策,人民銀行執(zhí)行獨(dú)立貨幣政策的空間非常有限,。所以,,一方面,中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在承受著十幾年來(lái)最大的通貨膨脹壓力,;另一方面,,美聯(lián)儲(chǔ)大幅減息不可避免地對(duì)中國(guó)控制通貨膨脹帶來(lái)更大挑戰(zhàn)�,!蓖鯌c說(shuō),,以上所說(shuō)的挑戰(zhàn)皆源于一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題,人民幣與美元聯(lián)系太緊密,,從而使中國(guó)的貨幣政策過(guò)多地受制于美國(guó)的貨幣政策,。尤其是,當(dāng)前在中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)周期不同步時(shí),,這一矛盾就顯得更為突出,。解決的辦法,就是松動(dòng)人民幣與美元的聯(lián)系。
  譚雅玲表示,,今年以來(lái),,我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨向下調(diào)整的可能,同時(shí)我國(guó)通貨膨脹壓力更難以在短期消除,。因此人民幣升值已經(jīng)不是我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策調(diào)整意愿和需求的反應(yīng),,更大程度上來(lái)自外資預(yù)期人民幣升值幅度的作用。如果從發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)看,,作為成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì),,他們并沒(méi)有對(duì)匯率水平的指標(biāo)預(yù)測(cè),只有區(qū)間上下水平的估計(jì),,但他們的在華機(jī)構(gòu)卻不斷提出人民幣升值高漲的指標(biāo)預(yù)期,,甚至從年初人民幣升值10%變?yōu)樯?5%。這表明這些金融機(jī)構(gòu)偏離了市場(chǎng)責(zé)任與義務(wù),,而超出現(xiàn)實(shí)和實(shí)際狀況的預(yù)期目的何在,,則值得我們深思。

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