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境外人民幣衍生品的快速發(fā)展,，已經(jīng)引起業(yè)界的高度關(guān)注,。中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新監(jiān)管協(xié)作部主管張光平博士在接受記者采訪時(shí)表示：“目前境外的人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期(NDF)的交易量要比國(guó)內(nèi)大10倍左右。境外這種人民幣衍生品發(fā)展的狀況,，將和人民幣升值之間形成一種雙向的關(guān)系,。”多位業(yè)內(nèi)人士也表示,，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,，境外人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期對(duì)人民幣升值所形成的壓力不可小覷。
中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所李永森表示,，國(guó)外人民幣遠(yuǎn)期交易在短時(shí)間內(nèi)不會(huì)對(duì)人民幣升值產(chǎn)生太大壓力,。從交易動(dòng)機(jī)來(lái)看，國(guó)外人民幣遠(yuǎn)期交易主要是投機(jī)性交易,，而國(guó)內(nèi)交易更多的是保值需求,。但是，不論是投機(jī)性需求還是保值需求,，都是交易主體對(duì)于未來(lái)人民幣走向的一種判斷,，對(duì)長(zhǎng)期的走勢(shì)有參考價(jià)值。
據(jù)了解,，目前國(guó)內(nèi)還沒(méi)有人民幣期權(quán)產(chǎn)品,，但近幾年來(lái),，境外市場(chǎng)發(fā)展的速度相當(dāng)驚人。從1996年開始,，境外就有了以香港,、新加坡為主的離岸市場(chǎng)。2002年最后一個(gè)季度之前,，這些人民幣期貨的流動(dòng)性還相當(dāng)?shù)�,，但�?002年10月份人民幣升值壓力產(chǎn)生之后，離岸市場(chǎng)上的人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期的流動(dòng)性開始大幅度提高,。2003,、2004年境外以香港為主的人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期成交金額在1500億至1800億美元之間，發(fā)展相當(dāng)迅速,。
除了人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期之外，人民幣無(wú)本金交割期權(quán)(NDO)市場(chǎng)也有相當(dāng)大的發(fā)展,，與人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期一起形成了比較完善的境外離岸市場(chǎng)人民幣的產(chǎn)品結(jié)構(gòu),。
2006年8月28日，遠(yuǎn)在美國(guó)的芝加哥商品交易所也正式推出了人民幣對(duì)美元,、歐元和日元的期貨產(chǎn)品,。大洋洲最大規(guī)模持牌華資外匯金融機(jī)構(gòu)KVB昆侖國(guó)際也于日前宣布將正式推出人民幣對(duì)澳大利亞元、人民幣對(duì)新西蘭元的外匯保證金交叉盤交易,。這是首個(gè)全球外匯做市商在境外提供杠桿交易方式的人民幣衍生外匯產(chǎn)品,。
芝加哥商品交易所推出的人民幣期貨，已經(jīng)進(jìn)行了一個(gè)多月的交易,。張光平認(rèn)為,，盡管市場(chǎng)還沒(méi)有真正活躍起來(lái)，但從境內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期與境外人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期之間的關(guān)系可以看出,，人民幣對(duì)美元的遠(yuǎn)期結(jié)售匯率在一個(gè)臺(tái)階一個(gè)臺(tái)階地朝下走,。
他介紹說(shuō)，從1997年4月開始,，國(guó)內(nèi)銀行就已經(jīng)開始進(jìn)行遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易,，目前流動(dòng)性仍然相當(dāng)?shù)汀?003年、2004年,、2005年遠(yuǎn)期結(jié)售匯占我國(guó)貿(mào)易的比例還不到1.5%,，國(guó)際上相應(yīng)的比例則達(dá)到150%左右。與此形成鮮明對(duì)比的是,，在人民幣升值壓力的趨勢(shì)之下,，境外市場(chǎng)發(fā)展的速度卻十分驚人，人民幣遠(yuǎn)期交易量要比國(guó)內(nèi)大10倍左右,。
他認(rèn)為,，造成國(guó)內(nèi)國(guó)外人民幣衍生品發(fā)展差距的原因在于,，人民幣匯率波動(dòng)幅度還不夠大，市場(chǎng)沒(méi)有規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的需求,。雖然匯改之后人民幣匯率波動(dòng)性有所增加,，但還不夠，因而對(duì)衍生產(chǎn)品的需求也比較低,。匯改之前的三年,，人民幣對(duì)美元每月平均的波動(dòng)率只有0.017%，而匯改以后的波動(dòng)率大為提高,，今年10月13日,，人民幣波動(dòng)率達(dá)到1.13%，比之前放大了60倍,。
“但是僅僅有1%的波動(dòng)性還不夠大,。”張光平說(shuō),，“市場(chǎng)沒(méi)有足夠的波動(dòng)性,，使得市場(chǎng)參與者沒(méi)有進(jìn)行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求，從而限制了外匯遠(yuǎn)期等衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的發(fā)展,�,！�
張光平還指出，目前境內(nèi)人民幣衍生品的交易量也很小,，如果境內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)的流動(dòng)性得不到進(jìn)一步提高,，將很難發(fā)揮境內(nèi)人民幣衍生品市場(chǎng)的定價(jià)作用。同時(shí),，隨著我國(guó)匯率改革的進(jìn)一步的加速,，如果沒(méi)有足夠的人民幣衍生產(chǎn)品，那么在國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)上將難以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),，將在境外投資的QDII也難以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),。
財(cái)金小辭典
人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期(NDF)：一種遠(yuǎn)期外匯交易的模式，其作法是交易雙方在簽訂買賣契約時(shí),，不需交付資金憑證或保證金,，合約到期時(shí)亦不需交割本金，只需就雙方議定的匯率與到期時(shí)即期匯率間的差額,，從事清算并收付的一種交易工具,。
人民幣無(wú)本金交割期權(quán)(NDO)：一種以匯率為標(biāo)的物的交易模式，其作法是雙方議定于特定到期日前,，買方有權(quán)利(但無(wú)義務(wù))以事先議定的匯率履約價(jià),，向賣方買入或賣出特定匯率及名目本金的交易，但雙方僅依差額交割,，而非以實(shí)際金額交割,。它和人民幣無(wú)本金交割遠(yuǎn)期同屬于境外離岸市場(chǎng)人民幣相關(guān)的衍生產(chǎn)品,，且都非常活躍,。由于人民幣不能自由兌換,，通過(guò)這兩種形式對(duì)人民幣匯率進(jìn)行交易可以不必持人民幣進(jìn)行結(jié)算，而用國(guó)際上主要的可兌換貨幣報(bào)價(jià),、交割,。 |