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境外人民幣衍生品的快速發(fā)展,，已經(jīng)引起業(yè)界的高度關(guān)注。中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新監(jiān)管協(xié)作部主管張光平博士在接受記者采訪時(shí)表示：“目前境外的人民幣無本金交割遠(yuǎn)期(NDF)的交易量要比國內(nèi)大10倍左右,。境外這種人民幣衍生品發(fā)展的狀況，將和人民幣升值之間形成一種雙向的關(guān)系,。”多位業(yè)內(nèi)人士也表示，從長遠(yuǎn)看，境外人民幣無本金交割遠(yuǎn)期對(duì)人民幣升值所形成的壓力不可小覷,。
中國人民大學(xué)金融與證券研究所李永森表示，國外人民幣遠(yuǎn)期交易在短時(shí)間內(nèi)不會(huì)對(duì)人民幣升值產(chǎn)生太大壓力,。從交易動(dòng)機(jī)來看，國外人民幣遠(yuǎn)期交易主要是投機(jī)性交易,，而國內(nèi)交易更多的是保值需求,。但是，不論是投機(jī)性需求還是保值需求,，都是交易主體對(duì)于未來人民幣走向的一種判斷,，對(duì)長期的走勢(shì)有參考價(jià)值。
據(jù)了解,，目前國內(nèi)還沒有人民幣期權(quán)產(chǎn)品,，但近幾年來，境外市場發(fā)展的速度相當(dāng)驚人,。從1996年開始,，境外就有了以香港、新加坡為主的離岸市場,。2002年最后一個(gè)季度之前,，這些人民幣期貨的流動(dòng)性還相當(dāng)?shù)停?002年10月份人民幣升值壓力產(chǎn)生之后,，離岸市場上的人民幣無本金交割遠(yuǎn)期的流動(dòng)性開始大幅度提高,。2003、2004年境外以香港為主的人民幣無本金交割遠(yuǎn)期成交金額在1500億至1800億美元之間,，發(fā)展相當(dāng)迅速,。
除了人民幣無本金交割遠(yuǎn)期之外，人民幣無本金交割期權(quán)(NDO)市場也有相當(dāng)大的發(fā)展,，與人民幣無本金交割遠(yuǎn)期一起形成了比較完善的境外離岸市場人民幣的產(chǎn)品結(jié)構(gòu),。
2006年8月28日，遠(yuǎn)在美國的芝加哥商品交易所也正式推出了人民幣對(duì)美元,、歐元和日元的期貨產(chǎn)品,。大洋洲最大規(guī)模持牌華資外匯金融機(jī)構(gòu)KVB昆侖國際也于日前宣布將正式推出人民幣對(duì)澳大利亞元、人民幣對(duì)新西蘭元的外匯保證金交叉盤交易,。這是首個(gè)全球外匯做市商在境外提供杠桿交易方式的人民幣衍生外匯產(chǎn)品,。
芝加哥商品交易所推出的人民幣期貨,，已經(jīng)進(jìn)行了一個(gè)多月的交易。張光平認(rèn)為,，盡管市場還沒有真正活躍起來,，但從境內(nèi)人民幣遠(yuǎn)期與境外人民幣無本金交割遠(yuǎn)期之間的關(guān)系可以看出，人民幣對(duì)美元的遠(yuǎn)期結(jié)售匯率在一個(gè)臺(tái)階一個(gè)臺(tái)階地朝下走,。
他介紹說,，從1997年4月開始，國內(nèi)銀行就已經(jīng)開始進(jìn)行遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易,，目前流動(dòng)性仍然相當(dāng)?shù)汀?003年,、2004年、2005年遠(yuǎn)期結(jié)售匯占我國貿(mào)易的比例還不到1.5%,，國際上相應(yīng)的比例則達(dá)到150%左右,。與此形成鮮明對(duì)比的是，在人民幣升值壓力的趨勢(shì)之下,，境外市場發(fā)展的速度卻十分驚人,，人民幣遠(yuǎn)期交易量要比國內(nèi)大10倍左右。
他認(rèn)為,，造成國內(nèi)國外人民幣衍生品發(fā)展差距的原因在于,，人民幣匯率波動(dòng)幅度還不夠大，市場沒有規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的需求,。雖然匯改之后人民幣匯率波動(dòng)性有所增加,，但還不夠，因而對(duì)衍生產(chǎn)品的需求也比較低,。匯改之前的三年,，人民幣對(duì)美元每月平均的波動(dòng)率只有0.017%，而匯改以后的波動(dòng)率大為提高,，今年10月13日,，人民幣波動(dòng)率達(dá)到1.13%，比之前放大了60倍,。
“但是僅僅有1%的波動(dòng)性還不夠大,。”張光平說,，“市場沒有足夠的波動(dòng)性,，使得市場參與者沒有進(jìn)行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求，從而限制了外匯遠(yuǎn)期等衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展,�,！�
張光平還指出，目前境內(nèi)人民幣衍生品的交易量也很小,，如果境內(nèi)金融衍生品市場的流動(dòng)性得不到進(jìn)一步提高,，將很難發(fā)揮境內(nèi)人民幣衍生品市場的定價(jià)作用,。同時(shí)，隨著我國匯率改革的進(jìn)一步的加速,，如果沒有足夠的人民幣衍生產(chǎn)品,，那么在國內(nèi)的金融市場上將難以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，將在境外投資的QDII也難以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),。
財(cái)金小辭典
人民幣無本金交割遠(yuǎn)期(NDF)：一種遠(yuǎn)期外匯交易的模式,，其作法是交易雙方在簽訂買賣契約時(shí)，不需交付資金憑證或保證金,，合約到期時(shí)亦不需交割本金,，只需就雙方議定的匯率與到期時(shí)即期匯率間的差額，從事清算并收付的一種交易工具,。
人民幣無本金交割期權(quán)(NDO)：一種以匯率為標(biāo)的物的交易模式,，其作法是雙方議定于特定到期日前，買方有權(quán)利(但無義務(wù))以事先議定的匯率履約價(jià),，向賣方買入或賣出特定匯率及名目本金的交易，但雙方僅依差額交割,，而非以實(shí)際金額交割,。它和人民幣無本金交割遠(yuǎn)期同屬于境外離岸市場人民幣相關(guān)的衍生產(chǎn)品，且都非�,；钴S,。由于人民幣不能自由兌換，通過這兩種形式對(duì)人民幣匯率進(jìn)行交易可以不必持人民幣進(jìn)行結(jié)算,，而用國際上主要的可兌換貨幣報(bào)價(jià),、交割。 |