|
去年12月以來CPI、PPI躍升上行、今年1月份萬億元信貸再度開閘,、外圍經(jīng)濟(jì)暫時走穩(wěn)、國際商品價格上漲等等,，這些都將成為未來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)由穩(wěn)向熱轉(zhuǎn)變的催化劑。我們認(rèn)為,，從目前一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)看,，過熱的苗頭已經(jīng)顯現(xiàn),，在這一背景下,政府部門將采取合理有度的措施控制投資的快速增長,，而由于資金及政策的約束，一季度投資增速有可能呈現(xiàn)穩(wěn)中回落態(tài)勢,。
投資增速環(huán)比回落顯著
從新增固定資產(chǎn)投資增速看,，2009年12月累計(jì)實(shí)現(xiàn)完成額10.91萬億元，累計(jì)同比增速為29.1%,，比1-11月的67.6%大幅回落了38.5%,，新增固定資產(chǎn)投資的環(huán)比回落致使整個固定資產(chǎn)投資增速環(huán)比回落1.6%。
2009年11月以來,，隨著國家對“兩高”行業(yè)審批,、生產(chǎn)、整頓的加強(qiáng),，制造業(yè)中的鋼鐵,、建材、煤化工等相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資的增長受到抑制,。2009年1月-12月,，制造業(yè)累計(jì)完成固定資產(chǎn)投資額5.88萬億元，累計(jì)增速26.8%,，12月環(huán)比與11月持平,；而房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計(jì)3.62萬億元，累計(jì)增速16.1%,，環(huán)比回落1.7%,。從其他上游、中游行業(yè)看,，12月份投資環(huán)比出現(xiàn)下滑的行業(yè)為數(shù)不少,，如有色冶煉環(huán)比下滑5%，煤炭開采環(huán)比下滑7.7%,，鋼鐵冶煉回落2%,；中游行業(yè)中,，鐵路運(yùn)輸投資增速環(huán)比回落13.2%、交運(yùn)制造環(huán)比回落2.8%,。我們認(rèn)為,，一些行業(yè)投資增速的回落是出于政策調(diào)控的原因，部分是由于高基數(shù)原因,、還有更多一些是由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的內(nèi)生調(diào)整,，目前投資繼續(xù)增長已處于瓶頸。
從拉動投資增長的雙引擎——制造業(yè)和房地產(chǎn)的情況看,，2009年一季度,，上述行業(yè)的投資增速均處于近十年來的低谷，單從基數(shù)因素分析,，由于經(jīng)濟(jì)持續(xù)向上的慣性存在,，今年一季度投資增速同比大幅上升的概率很大。不過,，由于目前地產(chǎn)投資仍未從觀望中擺脫出來,、制造業(yè)貸款資金來源仍然偏緊，不排除未來環(huán)比繼續(xù)下跌,，同比出現(xiàn)走平的可能,。
地方項(xiàng)目增速回落將加快
從中央項(xiàng)目和地方項(xiàng)目投資的增速看，未來地方項(xiàng)目大幅放緩的空間和概率都很大,。從去年四季度以來,，中央項(xiàng)目的投資增速開始明顯放緩，由前三季平均的29.17%,，迅速回落至四季度末的17.87%,，而地方項(xiàng)目的投資增速則從去年11月份開始才出現(xiàn)小幅回落。不過從去年全年看,，地方項(xiàng)目的增長一直維持平穩(wěn),，全年累計(jì)同比達(dá)到32%。我們認(rèn)為,，隨著未來地方項(xiàng)目融資平臺的清理力度加強(qiáng),，很多地方項(xiàng)目的新建項(xiàng)目將大幅縮小，而已有的擴(kuò)建或在建項(xiàng)目也會進(jìn)一步收窄,，未來地方項(xiàng)目的增速低于30.98%的歷史均值概率很大,。
事實(shí)上，從投資資金的來源看,，2009年預(yù)算內(nèi)資金的同比增速已經(jīng)處于快速下降通道,。截至2009年末，預(yù)算內(nèi)資金累計(jì)達(dá)到1.13萬億元,，但累計(jì)增速自2009年5月以來一直回落,，年底這一數(shù)值為-7.31%,。可以看出,，中央雖然慎言政策的退出,，但實(shí)質(zhì)上，資金和部分行業(yè)的退出已在2009年下半年著手展開,。從投資資金來源中的國內(nèi)貸款一項(xiàng)看,，2009年累計(jì)值為3.76萬億元，累計(jì)增速為47.7%,，比前11個月累計(jì)有所提升,，其中12月當(dāng)月同比增速達(dá)到87.39%，我們認(rèn)為這可能是國家在年底提前布局相關(guān)行業(yè)的考慮,，隨著今年信貸結(jié)構(gòu)平穩(wěn)的推進(jìn),，投資資金增長將會回落至近五年24%的平均水平。 |