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當(dāng)前的氣候因素將使1-2月份CPI快速攀升，可能推動CPI提前在3月份便高出3%,，投資者不得不較早地考慮貨幣政策收緊對股指的影響。
2010年元旦前后，全球已經(jīng)并正經(jīng)歷著較長時間的嚴(yán)寒,。北京出現(xiàn)59年來的最大暴雪，華北地區(qū)50年來最冷,；英國遭到百年來最為嚴(yán)重的暴風(fēng)雪襲擊,；繼去年的圣誕節(jié)之后，美國東北部再度降下了大暴雪,。
嚴(yán)寒天氣對交通,、能源供應(yīng)和公共衛(wèi)生產(chǎn)生了嚴(yán)重影響，已經(jīng)使局部地區(qū)相關(guān)產(chǎn)業(yè)停工停產(chǎn),。美國11月CPI已經(jīng)上升至1.8%,，預(yù)計12月份的嚴(yán)寒將進(jìn)一步推高CPI的上漲。由于供應(yīng)受阻,、成本上升,，嚴(yán)寒天氣也將對我國居民消費(fèi)價格（CPI）產(chǎn)生影響。
1-2月份食品價格上漲推動CPI
根據(jù)中央氣象臺預(yù)報,，1月上旬,，影響我國的冷空氣活動頻繁，內(nèi)蒙古大部,、華北,、東北地區(qū)大部、黃淮,、江淮東部氣溫比常年同期偏低1℃左右,。嚴(yán)寒天氣使農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格和“菜籃子”產(chǎn)品批發(fā)價格走高。農(nóng)業(yè)部發(fā)布的這兩個價格指數(shù)顯示,，環(huán)比增速已經(jīng)連續(xù)2個月上漲,。今年1月份將延續(xù)去年12月走勢，進(jìn)一步走高,。
另外,，今年春節(jié)處于2月中旬。按照往年規(guī)律,，春節(jié)前后是消費(fèi)旺季,，對食品消耗量大，而供應(yīng)相對減少,，農(nóng)產(chǎn)品,、食品價格一般維持在較高的價格,。預(yù)計1-2月份，食品價格將是推動CPI的主要動力,。
3-7月份“翹尾”因素進(jìn)一步推高CPI
翹尾因素也稱價格滯后影響,，是指上年商品（服務(wù)）價格上漲對下一年價格指數(shù)的影響。不同于2009年,，2010年各月的翹尾貢獻(xiàn)全部為正,，全年向上拉動CPI有0.8個百分點(diǎn)左右。進(jìn)入3月份以后,，翹尾因素更為明顯,。這種現(xiàn)象對于食品CPI尤為明顯。
我們預(yù)計2010年3-6月CPI為3.8%,、4.9%,、5.5%和5%，其中翹尾因素分別有0.5,、0.7,、1.0和1.5個百分點(diǎn)，是推動CPI走高的主要因素之一,。
二季度是政策敏感期
預(yù)計2009年12月CPI同比1.8%,，由上月的0.6%有超過1個百分點(diǎn)的上漲。由于氣候因素,，1月CPI將可能進(jìn)一步上升至2.0%,，之后一路上升至5月份的5.5%。
就季調(diào)后環(huán)比增長數(shù)字來看,，2009年12月和2010年1月環(huán)比增速加快，2月放緩,。3月CPI同比將超過3%,，但環(huán)比將可能重拾升勢，增速將高于1%,，屆時由通脹預(yù)期將演變成實際通脹,，央行將可能進(jìn)一步觀察4月份的數(shù)據(jù)，以確認(rèn)采取存款準(zhǔn)備金等系列限制流動性等舉措,。
因此我們判斷,，二季度將是政策敏感期。如果說,，貨幣政策在一季度將更多地堅持“持續(xù)性”和“連續(xù)性”,，而在二季度，則更多地體現(xiàn)出“靈活性和針對性”,。
對股票市場的影響
之前,，西南證券策略組預(yù)測2010年上證指數(shù)運(yùn)行空間在2000-3600點(diǎn)，整體呈U型走勢，一季度高位震蕩,，有可能突破2009年8月份的3478高點(diǎn),；但在二三季度低位運(yùn)行，處于U型的底部,；四季度將上行,。這是目前對股指運(yùn)行較為謹(jǐn)慎、悲觀的預(yù)測,。
本文意從CPI走勢上來判斷政策變動,，以進(jìn)一步補(bǔ)充、確認(rèn)策略組對全年上證指數(shù)2000-3600點(diǎn)U型走勢的判斷,。一季度在較寬裕的流動性,、公司業(yè)績增長等預(yù)期下，股指走勢可能較好,。但在二,、三季度，由于CPI沖高強(qiáng)化政策緊縮預(yù)期,，股指將難有表現(xiàn),。
當(dāng)前的氣候因素將使1-2月份CPI快速攀升，可能推動CPI提前便在3月份高出3%,，投資者不得不較早地考慮貨幣政策收緊對股指的影響,。
由于氣候因素，全年CPI水平略有提高,，但仍處于可控范圍,，全年通脹“溫和”。筆者仍堅持對全年政策調(diào)整節(jié)奏的判斷,，即預(yù)計監(jiān)管層在2010年中期提高存款準(zhǔn)備金率,，下半年加息27個基點(diǎn)，全年微幅調(diào)整,。 |