|
當(dāng)前的氣候因素將使1-2月份CPI快速攀升,，可能推動CPI提前在3月份便高出3%，投資者不得不較早地考慮貨幣政策收緊對股指的影響,。
2010年元旦前后,，全球已經(jīng)并正經(jīng)歷著較長時間的嚴寒。北京出現(xiàn)59年來的最大暴雪,，華北地區(qū)50年來最冷,；英國遭到百年來最為嚴重的暴風(fēng)雪襲擊；繼去年的圣誕節(jié)之后,，美國東北部再度降下了大暴雪,。
嚴寒天氣對交通、能源供應(yīng)和公共衛(wèi)生產(chǎn)生了嚴重影響,，已經(jīng)使局部地區(qū)相關(guān)產(chǎn)業(yè)停工停產(chǎn),。美國11月CPI已經(jīng)上升至1.8%，預(yù)計12月份的嚴寒將進一步推高CPI的上漲,。由于供應(yīng)受阻,、成本上升，嚴寒天氣也將對我國居民消費價格（CPI）產(chǎn)生影響,。
1-2月份食品價格上漲推動CPI
根據(jù)中央氣象臺預(yù)報,，1月上旬，影響我國的冷空氣活動頻繁,，內(nèi)蒙古大部,、華北,、東北地區(qū)大部,、黃淮、江淮東部氣溫比常年同期偏低1℃左右,。嚴寒天氣使農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格和“菜籃子”產(chǎn)品批發(fā)價格走高,。農(nóng)業(yè)部發(fā)布的這兩個價格指數(shù)顯示，環(huán)比增速已經(jīng)連續(xù)2個月上漲,。今年1月份將延續(xù)去年12月走勢,，進一步走高。
另外,，今年春節(jié)處于2月中旬,。按照往年規(guī)律，春節(jié)前后是消費旺季,，對食品消耗量大,，而供應(yīng)相對減少,，農(nóng)產(chǎn)品、食品價格一般維持在較高的價格,。預(yù)計1-2月份,，食品價格將是推動CPI的主要動力。
3-7月份“翹尾”因素進一步推高CPI
翹尾因素也稱價格滯后影響,，是指上年商品（服務(wù)）價格上漲對下一年價格指數(shù)的影響,。不同于2009年，2010年各月的翹尾貢獻全部為正,，全年向上拉動CPI有0.8個百分點左右,。進入3月份以后，翹尾因素更為明顯,。這種現(xiàn)象對于食品CPI尤為明顯,。
我們預(yù)計2010年3-6月CPI為3.8%、4.9%,、5.5%和5%,，其中翹尾因素分別有0.5、0.7,、1.0和1.5個百分點,，是推動CPI走高的主要因素之一。
二季度是政策敏感期
預(yù)計2009年12月CPI同比1.8%,，由上月的0.6%有超過1個百分點的上漲,。由于氣候因素，1月CPI將可能進一步上升至2.0%,，之后一路上升至5月份的5.5%,。
就季調(diào)后環(huán)比增長數(shù)字來看，2009年12月和2010年1月環(huán)比增速加快,，2月放緩,。3月CPI同比將超過3%，但環(huán)比將可能重拾升勢,，增速將高于1%,，屆時由通脹預(yù)期將演變成實際通脹，央行將可能進一步觀察4月份的數(shù)據(jù),，以確認采取存款準備金等系列限制流動性等舉措,。
因此我們判斷，二季度將是政策敏感期,。如果說,，貨幣政策在一季度將更多地堅持“持續(xù)性”和“連續(xù)性”，而在二季度,，則更多地體現(xiàn)出“靈活性和針對性”,。
對股票市場的影響
之前,，西南證券策略組預(yù)測2010年上證指數(shù)運行空間在2000-3600點，整體呈U型走勢,，一季度高位震蕩,，有可能突破2009年8月份的3478高點；但在二三季度低位運行,，處于U型的底部,；四季度將上行。這是目前對股指運行較為謹慎,、悲觀的預(yù)測,。
本文意從CPI走勢上來判斷政策變動，以進一步補充,、確認策略組對全年上證指數(shù)2000-3600點U型走勢的判斷,。一季度在較寬裕的流動性、公司業(yè)績增長等預(yù)期下,，股指走勢可能較好,。但在二、三季度,，由于CPI沖高強化政策緊縮預(yù)期,，股指將難有表現(xiàn)。
當(dāng)前的氣候因素將使1-2月份CPI快速攀升,，可能推動CPI提前便在3月份高出3%,，投資者不得不較早地考慮貨幣政策收緊對股指的影響。
由于氣候因素,，全年CPI水平略有提高,，但仍處于可控范圍，全年通脹“溫和”,。筆者仍堅持對全年政策調(diào)整節(jié)奏的判斷,，即預(yù)計監(jiān)管層在2010年中期提高存款準備金率，下半年加息27個基點,，全年微幅調(diào)整,。 |