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高速擴(kuò)容:融資節(jié)奏提速勢(shì)在必然
    2010-01-04    作者:肖永明    來源:上海證券報(bào)

    2009年市場環(huán)境的改善使證券市場的融資功能得到了較好恢復(fù),特別是創(chuàng)業(yè)板的推出為中小企業(yè)上市融資提供了新途徑,。自2009年6月份IPO重啟以來,,IPO融資規(guī)模超2000億元,其中大盤股IPO募集資金超1300億元,,包括中國建筑,、中國中冶、中國重工,、中國北車,、招商證券、光大證券等都實(shí)現(xiàn)了上市融資,。
  2010年政府投資增速將會(huì)放緩,,但2009年開工的大量項(xiàng)目仍需要巨額的資金投入,因此,,投資進(jìn)一步推動(dòng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的關(guān)鍵在于地方配套資金及民間資本的跟進(jìn),。因此,作為企業(yè)融資的重要渠道,,2010年充分發(fā)揮證券市場的融資功能對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展非常關(guān)鍵,。
  在新股發(fā)行方面,從已過會(huì)大盤股看,,擬發(fā)行數(shù)量數(shù)量達(dá)到54億股,,預(yù)計(jì)融資超500億元。在傳聞IPO方面,,包括農(nóng)業(yè)銀行,、光大銀行、南方電網(wǎng)等有可能明年進(jìn)行IPO,,此外,,包括中國移動(dòng)等紅籌回歸A股;甚至包括匯豐控股,、渣打銀行,、長江實(shí)業(yè)等國際板上市,。雖然這些部分IPO只是傳聞,但考慮當(dāng)前的市場現(xiàn)狀,,2010年大盤股IPO融資額有望超過2009年,,達(dá)到1500-2000億元。另外,,預(yù)計(jì)2010年創(chuàng)業(yè)板融資額將達(dá)到350億元以上,,中小板融資規(guī)模將達(dá)到650億元以上。因此,,保守估計(jì)2010年IPO融資規(guī)模將達(dá)到2500至3000億元,。
  再融資方面,目前已過會(huì)的再融資額已達(dá)300億元,,而目前董事會(huì)或股東大會(huì)已通過的增發(fā)和配股方案,,計(jì)劃募集資金規(guī)模超3000億元,特別是為補(bǔ)充資本充足率,,銀行業(yè)存在巨額再融資的需要,。考慮到證監(jiān)會(huì)審核控制因素,,預(yù)計(jì)2010年再融資總規(guī)模將達(dá)到1500至2000億元,。綜合考慮新股發(fā)行及再融資兩方面,預(yù)計(jì)2010年市場融資規(guī)模將達(dá)到3500至4500億元,,市場大擴(kuò)容的概率超過70%,。
  在大規(guī)模擴(kuò)容面前,不少投資者對(duì)明年的擴(kuò)容壓力心存疑慮,。對(duì)此,,我們認(rèn)為,融資對(duì)市場影響并不在于融資額的大小,,而在于融資機(jī)制是否合理,,特別是估值體系是否合理。如發(fā)行價(jià)嚴(yán)重低估,,將打擊上市公司的融資意愿,;但若嚴(yán)重過高,也對(duì)投資者意愿形成打擊,,甚至成為市場泡沫的來源,。因此,2010年融資對(duì)市場的影響不在于融資額的大小,,而在于融資定價(jià)是否合理,。
  2009年IPO重啟后,新發(fā)行制度在一定程度上解決了以前存在的問題,但也出現(xiàn)了一些新情況,,如發(fā)行估值越來越高,,部分顯著偏離了內(nèi)在價(jià)值,過高發(fā)行估值一方面成為二級(jí)市場泡沫的重要來源,;另一方面,,部分股票由于發(fā)行價(jià)過高,上市后股價(jià)連續(xù)走低,,甚至出現(xiàn)相繼破發(fā)情況,。從這個(gè)角度看,2010年要減小高速擴(kuò)容對(duì)市場的影響關(guān)鍵在于對(duì)發(fā)行制度的進(jìn)一步完善,。

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