|
統(tǒng)計局發(fā)布第二次全國經(jīng)濟普查結果,，將2008年GDP增速上調(diào)為9.6%,，統(tǒng)計局同時將服務業(yè)數(shù)據(jù)上調(diào)。上述調(diào)整不影響我們對今明兩年GDP增速分別為8.6%和11%的預測,。
統(tǒng)計局口徑的調(diào)整會同步影響其對今明兩年的統(tǒng)計,，我們基于目前中國經(jīng)濟的環(huán)比趨勢和投資、消費以及凈出口的預測,，保守估計明年GDP增速將在10.5%-11%區(qū)間,。這一預測數(shù)據(jù)我們已經(jīng)維持了近三個季度不變，截至目前超出大多數(shù)機構的預測值,。
我們認為第二個可能超出市場預期的是2010年的價格水平,。我們在11月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布之后已上調(diào)CPI同比預測值至3.5%以上，截至目前也超出大多數(shù)機構的預測值。
結合近期總需求和貨幣環(huán)境的判斷,，鑒于10月,、11月物價季調(diào)后環(huán)比趨勢穩(wěn)定上升，11月季調(diào)環(huán)比更超預期快速上升,，我們已上調(diào)2010年CPI預測值至3.5%,。自2008年下半年以來，CPI,、PPI季調(diào)環(huán)比趨勢先后于8,、9月份進入負值區(qū)間，并雙雙于12月份到達此輪通縮最深處,，當時的環(huán)比趨勢折年率分別為-4.5%和-18.5%,；2009年以來通縮情形逐漸減輕，CPI,、PPI季調(diào)環(huán)比趨勢先后于二季度轉正，近期通脹壓力明顯加大,；11月份CPI,、PPI季調(diào)環(huán)比跳升至6.2和11.8%，而季調(diào)環(huán)比趨勢也升至3.6%和6.3%,。以目前的經(jīng)濟增長勢頭與各細項物價現(xiàn)狀來看,，預計2010年CPI同比超3.5%，一季度同比2.2%,，年底至少達到4.5%,，2010年中國再次處于通脹時代。我們相信CPI在2010年同比位于2%-3%的概率極低,，幾無可能,。同時認為CPI同比將在年中達到高點，下半年回落的預測不太可信,。上半年CPI同比將在翹尾因素影響下快速沖高,，下半年繼續(xù)上行，不過斜率稍平坦,。
基于價格與總需求走勢,，我們目前對2010年上半年貨幣政策的預測較為謹慎，這是我們認為可能發(fā)生的第三個超預期,。中性觀測期將持續(xù)至少半年,，明年初重新動用準備金率或準備金利率，4月份時候可能開始分兩次加息,，這種看法似乎已成為市場主流,。不過由于近期價格數(shù)據(jù)的異動，我們在謹慎關注官方管理通脹預期時可能的超預期行為，因為對資本市場來說這將產(chǎn)生不確定性和有所壓抑,。
近期政府出臺了一系列房地產(chǎn)緊縮政策,，我們認為管理房價預期的行為結果將未必達到政策目的。當房價發(fā)生月度異動時,，官方信號的頻繁釋放將繼續(xù)導致交易量的大幅波動,，而價格居高不下，停停漲漲,。官方攜供給沖進市場的行為未必會帶來市場供應的增加,，地產(chǎn)商將通過調(diào)整開發(fā)與銷售節(jié)奏來應對。由于預期的不明朗,，不排除市場供應部分會規(guī)避風險,，轉戰(zhàn)商業(yè)地產(chǎn)。由此,，管理通脹預期的結果可能要打折扣,，缺乏獨立性和透明度的貨幣政策很難實現(xiàn)專業(yè)上的成功，進而導致資本市場的更大波動,。 |