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當前，全球?qū)捤傻呢泿耪咭l(fā)了對通脹的擔心,。筆者認為,，目前我國仍處于經(jīng)濟復蘇初期CPI最低階段，通脹在短期內(nèi)不會發(fā)生,。
解決產(chǎn)能過剩需要較長時期
從產(chǎn)能貨幣供應量來看,，多余貨幣供應量與過剩產(chǎn)能之差今年上半年創(chuàng)1996年以來的新高，引發(fā)未來強烈通脹預期,。但即便相對量差距如此之大,，但從絕對量來看，2009年我國產(chǎn)能過剩約5.225萬億元,，而貨幣供應超過實體經(jīng)濟增長需要約5.34萬億元,，二者大致相當,，因此，即使今年貨幣供應量大幅增加也難以引起價格上漲,。
從未來發(fā)展趨勢看,，在相對量上，貨幣供應量缺口與過剩產(chǎn)能缺口之差要小于今年上半年水平,；在絕對量上,，多余貨幣供應量比現(xiàn)在少而產(chǎn)能利用率會有所上升，多余貨幣供應引發(fā)通脹的可能性越來越小,。
從動態(tài)角度來看,，只有當實際經(jīng)濟增長率持續(xù)高于潛在經(jīng)濟增長率一段時間，產(chǎn)能利用率提高后,，實際總產(chǎn)出才會高于潛在總產(chǎn)出,，對價格形成較強的拉動力量。相反,，當實際經(jīng)濟增長率低于潛在經(jīng)濟增長率一段時間后,，總產(chǎn)出才會低于潛在總產(chǎn)出，由于生產(chǎn)潛力沒有充分發(fā)揮,，價格缺乏上漲的動力,，甚至出現(xiàn)價格水平下降的情形。
由于產(chǎn)能過剩,，我國下半年乃至未來較長時期不會有通脹發(fā)生,。我國上一輪經(jīng)濟擴張期長達五年，連年大規(guī)模固定資產(chǎn)投資積累了巨大的生產(chǎn)能力,，經(jīng)濟進入收縮期后,，各行業(yè)產(chǎn)能利用率均處于歷史低位。現(xiàn)有過剩產(chǎn)能結(jié)構(gòu)情況復雜,，閑置產(chǎn)能不僅包括需要淘汰的落后,、低端產(chǎn)能，還包括為出口服務的先進,、高端產(chǎn)能,。由于我國各行業(yè)調(diào)整壓力首先來自出口需求萎縮，目前產(chǎn)能閑置最為突出的是近年來滿足出口需求的生產(chǎn)能力,，此類產(chǎn)能無法通過內(nèi)需得到消化,，其產(chǎn)能過剩問題是全球性的，解決產(chǎn)能閑置需要國際經(jīng)濟環(huán)境的較長時期持續(xù)好轉(zhuǎn),。因此,，未來幾年發(fā)生通脹的可能性很小。
從國際經(jīng)驗看近期無通脹
從國際經(jīng)驗看,，通脹往往發(fā)生在經(jīng)濟周期的繁榮期前后,，經(jīng)濟復蘇初期,，CPI往往最低。
根據(jù)美國國家經(jīng)濟研究局判斷,，自20世紀80年代美國先后經(jīng)歷了三次完整的經(jīng)濟周期,，每一次經(jīng)濟周期都要經(jīng)歷從波峰到波谷,、再從波谷到波峰的一個循環(huán),，這三次經(jīng)濟周期平均跨度為106個月左右。三次經(jīng)濟周期還顯示,，CPI與經(jīng)濟周期的變動方向基本一致但并不完全重合,。具體來說，兩者處于波峰的時間是大體重合的,，CPI往往在經(jīng)濟周期波峰前后（即經(jīng)濟復蘇的后期到衰退初期）達到最高點,；但CPI的最低點滯后于經(jīng)濟周期的波谷，經(jīng)濟復蘇的初期CPI往往最低,。
從我國情況看,，大體也是這樣。以本輪經(jīng)濟周期看,，2002年下半年和2003年作為經(jīng)濟復蘇的初期,，CPI漲幅只有－0.7%和1.2%；到經(jīng)濟繁榮的2007年,，CPI漲幅為4.8%,；在繁榮期后的2008年上半年，CPI漲幅達到最高點,，7.9%,，之后才逐漸回落。目前我國仍處于經(jīng)濟復蘇的初期CPI最低階段,，距離通脹還很遙遠,。
競爭會抑制產(chǎn)品的漲價能力
從輸入型和成本推動型通脹形成的可能性來分析，中國目前也沒有通脹的憂慮,，因為下游廠商的過度競爭會抑制產(chǎn)品的漲價能力,。
如2007年和2008年上半年，油價曾上漲到140美元/桶,，但是下游的塑料制品并沒有漲價,；銅曾達到8800美元一噸，但是下游的空調(diào)和電纜并沒有顯著漲價,；鐵礦石價格漲的最少,，也翻了一倍，但是下游的汽車價格還在下跌,。這些上游產(chǎn)品價格和下游產(chǎn)品價格的變化關(guān)系充分說明了,，在上游壟斷競爭和下游過度競爭的背景下,，下游產(chǎn)品的價格傳導能力和漲價能力較低。當然,，過度競爭的背后依然是產(chǎn)能過剩的問題,。
當前，經(jīng)濟復蘇弱于預期,，大宗商品和原材料不可能重復2007,、2008年的局面。即使出現(xiàn)階段性的上游能源原材料上漲,，也不可能傳導至下游,，中國在未來較長一段時期內(nèi)都不用擔心制造業(yè)的價格上漲。
另外,，近期大宗商品價格也難以大幅上漲,。以油價為例，盡管我國今年來汽車銷售和普及很快,，對石油進口的依賴程度進一步提高,，但油價不會出現(xiàn)類似去年上半年的上漲。主要原因在于,，一是世界經(jīng)濟衰退引發(fā)的需求下降導致石油供過于求,，根據(jù)大宗商品的價格彈性特點，即使少許的供求缺口也會引起價格的劇烈震蕩,。二是美國近期出臺了多項穩(wěn)定資本市場舉措,，美國期貨市場的最高主管機關(guān)商品期貨交易委員會正在打算打擊能源及商品交易的投機行為，加強監(jiān)管原油,、天然氣及其他能源市場,，對相關(guān)機構(gòu)投資者持有的部位設限，特別是打擊期貨市場的價格操縱行為,，被認為是打擊油價過分投機的重大舉措,。三是近期伊拉克安全形勢好轉(zhuǎn)，其原油產(chǎn)量和出口量可在短期內(nèi)翻番,，利比亞與西方國家關(guān)系改善,，英國大舉投資利比亞石油開采等，都對增加國際市場原油供給,、平抑油價起了很大的作用,。
唯一突破口在于糧價
食品價格上漲是未來通脹壓力的直接推手。近期我國豬肉,、雞蛋,、蔬菜、成品糧等食品價格持續(xù)上漲,，雖然其中不乏季節(jié)性波動和恢復性上漲因素影響,，但多數(shù)食品價格未來仍存在較大上漲空間已是不爭事實,。
在我國CPI商品構(gòu)成中，食品類商品權(quán)重最大,，食品價格的上漲始終是我國每次物價上漲周期的主導因素,。而在食品大類中，豬肉權(quán)重又較大,，豬肉價格已成為食品類甚至是中國物價的標桿,。當前豬肉價格連續(xù)上漲近百天，而年內(nèi)需求正在逐步走高,，未來肉價仍有上行空間,。糧價號稱百價之王,，是食品價格的源頭和基石,，我國糧食價格也已連續(xù)七個月上漲。在未來相當長時期內(nèi),，我國糧食緊平衡仍為常態(tài),。未來肉價和糧價的持續(xù)上漲可能會引領(lǐng)其他產(chǎn)品價格上漲，從而相互疊加,，產(chǎn)生放大效應,，將增大未來通脹的壓力。
但近期農(nóng)產(chǎn)品價格無大幅上漲可能,。今年我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)發(fā)展勢頭良好,，上半年，全國夏糧產(chǎn)量12335萬噸,，比上年增產(chǎn)260萬噸,，增長2.2%，連續(xù)六年增產(chǎn),。豬牛羊禽肉產(chǎn)量3580萬噸,，增長6.3%。其中,，豬肉產(chǎn)量2363萬噸,，增長8.1%。生豬出欄增長7.9%,；生豬存欄增長3.9%,。從供求關(guān)系看，目前我國糧食和豬肉價格都沒有大幅上漲的可能,，所以糧食和食品領(lǐng)域也不存在通脹風險,。
與制造業(yè)價格傳導機制不同，糧價的上漲將直接造成食品價格的上漲,，是中國通脹的唯一可能突破口,。由于我國居民的恩格爾系數(shù)較高,，食品價格在我國CPI中的權(quán)重約為三分之一，糧食價格的波動是導致CPI波動的主要動力,。只要食品價格不上漲,，很難出現(xiàn)通貨膨脹。
筆者認為,，四季度CPI同比上漲的可能性較小,。根據(jù)回歸方程分析，如果今年四季度的某一個月如11月或12月CPI同比漲幅轉(zhuǎn)為正值,，我們以零上漲計算,，在其他分類價格指數(shù)不變的情況下，食品價格同比必須達到2.0%,，同時居住價格指數(shù)為99.0%,，而在今年8月，食品價格同比漲幅只有0.5%,，居住價格指數(shù)僅有94.6%,，差距比較大。因此可以預計,，CPI同比漲幅年內(nèi)由負轉(zhuǎn)正的可能性較小,。我們預測今年四季度CPI降幅會明顯收窄，大約在－0.2%左右,。
從產(chǎn)能貨幣供應量,、國際經(jīng)驗、市場競爭結(jié)構(gòu)等方面來看,，我國近期不太可能發(fā)生通貨膨脹,。可能發(fā)生通脹的唯一突破口在于糧價,，不過從當前的供求關(guān)系看,，糧食和食品領(lǐng)域也不存在通脹風險。 |