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中小板與創(chuàng)業(yè)板:形似而神不似
就目前披露招股說明書或刊登預(yù)披露信息的創(chuàng)業(yè)板待上市企業(yè)來說,，似乎與中小板上市公司大同小異,，比如相似的股本結(jié)構(gòu),，創(chuàng)業(yè)板甚至出現(xiàn)了總股本高達(dá)4億股的企業(yè),，如此大的股本結(jié)構(gòu)引起了市場的爭議
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對(duì)此,，筆者傾向于認(rèn)為,，目前創(chuàng)業(yè)板待上市企業(yè)與中小板上市公司雖然在股本結(jié)構(gòu)上未有實(shí)質(zhì)性的區(qū)別,，但在所屬行業(yè)上則形成了較大的區(qū)別,。創(chuàng)業(yè)板待上市企業(yè)大多屬于生物,、電子等經(jīng)濟(jì)前沿產(chǎn)業(yè)，也包括探路者這樣新興的泛消費(fèi)類產(chǎn)業(yè),，這就有望賦予創(chuàng)業(yè)板較為突出的特征,，從而形成與中小板相對(duì)清晰的區(qū)別點(diǎn)。而且,，如果未來創(chuàng)業(yè)板能夠持續(xù)推出生物,、電子等新興產(chǎn)業(yè)，就有助于削弱股本結(jié)構(gòu)與中小板相類似的特征。如此這般,，創(chuàng)業(yè)板與中小板就會(huì)形成形似而神不似的特點(diǎn),。
不可忽視的兩層風(fēng)險(xiǎn)
未來創(chuàng)業(yè)板將被賦予更為清晰的特征，那就是伴隨著高成長股持續(xù)涌現(xiàn)的同時(shí),，一批創(chuàng)業(yè)板上市公司可能會(huì)因在新興產(chǎn)業(yè)中競爭失敗而敗下陣來,，從而產(chǎn)生較高的風(fēng)險(xiǎn),。也就是說,，高成長對(duì)應(yīng)高收益率的同時(shí)，也伴隨著新興產(chǎn)業(yè)高失敗率所帶來的高風(fēng)險(xiǎn),。
這是因?yàn)樵谛屡d產(chǎn)業(yè)中,，投資機(jī)會(huì)稍縱即逝，一旦上市公司的管理層不能迅速把握住行業(yè)的投資機(jī)會(huì),，即有可能被后來者居上,，從而使得這些上市公司的業(yè)績出現(xiàn)退步，緊接著快速步入衰落周期,。如互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè),，1998年以來，我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)多如過江之鯽,，但真正生存下來的門戶網(wǎng)站也就只有搜狐,、網(wǎng)易等少數(shù)幾個(gè)。再比如說建立于互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)之上的網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)也是數(shù)量眾多,，真正能夠成大業(yè)者也寥若晨星,。但一旦生存下來且能夠跟隨行業(yè)節(jié)奏而共振，那么,，市值的成長也是極其可觀的,，如網(wǎng)易等均給投資者帶來數(shù)十倍、數(shù)百倍的回報(bào),。
也就是說,，新興產(chǎn)業(yè)可能會(huì)帶來高淘汰率的特征使創(chuàng)業(yè)板上市公司可能會(huì)產(chǎn)生因?yàn)槲茨芨闲袠I(yè)發(fā)展步伐而被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然,，這僅僅是創(chuàng)業(yè)板的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn),，只是從企業(yè)的成長角度所論述的風(fēng)險(xiǎn)。
投資創(chuàng)業(yè)板的另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)就是二級(jí)市場的風(fēng)險(xiǎn),，主要是指估值過高所帶來的風(fēng)險(xiǎn),。比如說受因到市場樂觀氛圍影響而給予某些創(chuàng)業(yè)板公司較高的估值，但隨后的市場演繹,，尤其是若整個(gè)證券市場陷入低迷,，這些植根于市場強(qiáng)勢狀態(tài)下的高估值基礎(chǔ)就可能迅速削弱，從而帶來股價(jià)迅速回落的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在創(chuàng)業(yè)板開設(shè)之初,，在炒新風(fēng)潮,、“炒第一”的心理預(yù)期下往往會(huì)賦予創(chuàng)業(yè)板公司股價(jià)不切實(shí)際的估值，從而埋下估值泡沫破滅的風(fēng)險(xiǎn),。再比如說在行業(yè)判斷中,，由于對(duì)某些行業(yè)不切實(shí)際的樂觀預(yù)期而賦予部分創(chuàng)業(yè)板公司較高的估值溢價(jià)，但隨后發(fā)展顯示出原先的樂觀行業(yè)預(yù)期缺乏現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)的支撐,，此時(shí)就會(huì)帶來股價(jià)突然大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn),。
選擇行業(yè)成長樂觀的個(gè)股
由此可見，創(chuàng)業(yè)板固然可以因?yàn)樾屡d產(chǎn)業(yè)居多的特征而給市場帶來充分樂觀的成長性預(yù)期,，但是,，也不能忽視前文提及的兩大風(fēng)險(xiǎn)。正因?yàn)槿绱�,，在操作中,，建議投資者需要從兩大要素把握創(chuàng)業(yè)板的投資機(jī)會(huì)，一是估值,。對(duì)于行業(yè)前景樂觀的新興產(chǎn)業(yè),，可以賦予一定的估值溢價(jià)，比如說可以賦予30倍,、甚至40倍的估值溢價(jià),，但如果超過50倍甚至更高的估值溢價(jià)個(gè)股，建議投資者還是謹(jǐn)慎對(duì)待,，畢竟50倍的估值溢價(jià),，意味著公司的年成長率不得低于80%才能夠保持與目前中小市值股的估值相一致的水平。
二是新興產(chǎn)業(yè)背景下更需要關(guān)注管理層的因素,。誠如前述,，新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展特征就是一日千里，且在發(fā)展過程中,，并無經(jīng)驗(yàn)可供借鑒,，此時(shí)管理層的優(yōu)勢就充分顯現(xiàn)出來，只有擁有優(yōu)秀管理層的企業(yè),，才能夠避開行業(yè)快速發(fā)展所帶來的風(fēng)險(xiǎn),，抓住行業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)。阿里巴巴,、攜程等新興產(chǎn)業(yè)類的企業(yè)之所以一個(gè)輝煌接著一個(gè)輝煌,，成功的關(guān)鍵就在于管理層的努力。
也就是說,，在未來的創(chuàng)業(yè)板實(shí)際操作中,，需要掌握新興產(chǎn)業(yè),、估值、管理層等因素,，并將這些因素揉合在一起,，形成一個(gè)相對(duì)合適的系統(tǒng)來指導(dǎo)未來創(chuàng)業(yè)板的操作。
就目前待上市或待過會(huì)的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)來說,，探路者,、神州泰岳等企業(yè)所處的行業(yè)成長性極為樂觀，未來有望持續(xù)高成長,。尤其是探路者,，作為新興消費(fèi)產(chǎn)業(yè)，未來的市場容量不可限量,，如果能夠借助于資本市場的力量,，未來持續(xù)高成長的前景還是值得期待,。循此思路,，建議投資者仍可對(duì)那些位于生物前沿技術(shù)、科技網(wǎng)絡(luò)的前沿技術(shù)以及新興消費(fèi)產(chǎn)業(yè)的相關(guān)企業(yè)予以重點(diǎn)關(guān)注,，甚至可以賦予其較高的估值溢價(jià)買入并持有,，分享行業(yè)容量快速膨脹所帶來的高成長投資回報(bào)。 |