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中小板與創(chuàng)業(yè)板:形似而神不似
就目前披露招股說明書或刊登預(yù)披露信息的創(chuàng)業(yè)板待上市企業(yè)來說，似乎與中小板上市公司大同小異，比如相似的股本結(jié)構(gòu),，創(chuàng)業(yè)板甚至出現(xiàn)了總股本高達4億股的企業(yè),，如此大的股本結(jié)構(gòu)引起了市場的爭議
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對此,，筆者傾向于認(rèn)為,，目前創(chuàng)業(yè)板待上市企業(yè)與中小板上市公司雖然在股本結(jié)構(gòu)上未有實質(zhì)性的區(qū)別,，但在所屬行業(yè)上則形成了較大的區(qū)別,。創(chuàng)業(yè)板待上市企業(yè)大多屬于生物,、電子等經(jīng)濟前沿產(chǎn)業(yè)，也包括探路者這樣新興的泛消費類產(chǎn)業(yè),，這就有望賦予創(chuàng)業(yè)板較為突出的特征,，從而形成與中小板相對清晰的區(qū)別點。而且,，如果未來創(chuàng)業(yè)板能夠持續(xù)推出生物,、電子等新興產(chǎn)業(yè)，就有助于削弱股本結(jié)構(gòu)與中小板相類似的特征,。如此這般,，創(chuàng)業(yè)板與中小板就會形成形似而神不似的特點。
不可忽視的兩層風(fēng)險
未來創(chuàng)業(yè)板將被賦予更為清晰的特征,，那就是伴隨著高成長股持續(xù)涌現(xiàn)的同時,，一批創(chuàng)業(yè)板上市公司可能會因在新興產(chǎn)業(yè)中競爭失敗而敗下陣來，從而產(chǎn)生較高的風(fēng)險,。也就是說,，高成長對應(yīng)高收益率的同時，也伴隨著新興產(chǎn)業(yè)高失敗率所帶來的高風(fēng)險,。
這是因為在新興產(chǎn)業(yè)中,，投資機會稍縱即逝，一旦上市公司的管理層不能迅速把握住行業(yè)的投資機會,，即有可能被后來者居上,，從而使得這些上市公司的業(yè)績出現(xiàn)退步，緊接著快速步入衰落周期,。如互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè),，1998年以來，我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)多如過江之鯽,，但真正生存下來的門戶網(wǎng)站也就只有搜狐,、網(wǎng)易等少數(shù)幾個。再比如說建立于互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)之上的網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè)也是數(shù)量眾多,，真正能夠成大業(yè)者也寥若晨星,。但一旦生存下來且能夠跟隨行業(yè)節(jié)奏而共振，那么,，市值的成長也是極其可觀的,，如網(wǎng)易等均給投資者帶來數(shù)十倍、數(shù)百倍的回報,。
也就是說,，新興產(chǎn)業(yè)可能會帶來高淘汰率的特征使創(chuàng)業(yè)板上市公司可能會產(chǎn)生因為未能跟上行業(yè)發(fā)展步伐而被淘汰的風(fēng)險,。當(dāng)然，這僅僅是創(chuàng)業(yè)板的一個風(fēng)險,，只是從企業(yè)的成長角度所論述的風(fēng)險。
投資創(chuàng)業(yè)板的另一個風(fēng)險就是二級市場的風(fēng)險,，主要是指估值過高所帶來的風(fēng)險,。比如說受因到市場樂觀氛圍影響而給予某些創(chuàng)業(yè)板公司較高的估值，但隨后的市場演繹,，尤其是若整個證券市場陷入低迷,，這些植根于市場強勢狀態(tài)下的高估值基礎(chǔ)就可能迅速削弱，從而帶來股價迅速回落的風(fēng)險,。尤其是在創(chuàng)業(yè)板開設(shè)之初,，在炒新風(fēng)潮、“炒第一”的心理預(yù)期下往往會賦予創(chuàng)業(yè)板公司股價不切實際的估值,，從而埋下估值泡沫破滅的風(fēng)險,。再比如說在行業(yè)判斷中，由于對某些行業(yè)不切實際的樂觀預(yù)期而賦予部分創(chuàng)業(yè)板公司較高的估值溢價,，但隨后發(fā)展顯示出原先的樂觀行業(yè)預(yù)期缺乏現(xiàn)實基礎(chǔ)的支撐,，此時就會帶來股價突然大幅下跌的風(fēng)險。
選擇行業(yè)成長樂觀的個股
由此可見,，創(chuàng)業(yè)板固然可以因為新興產(chǎn)業(yè)居多的特征而給市場帶來充分樂觀的成長性預(yù)期,，但是，也不能忽視前文提及的兩大風(fēng)險,。正因為如此,，在操作中，建議投資者需要從兩大要素把握創(chuàng)業(yè)板的投資機會,，一是估值,。對于行業(yè)前景樂觀的新興產(chǎn)業(yè)，可以賦予一定的估值溢價,，比如說可以賦予30倍,、甚至40倍的估值溢價，但如果超過50倍甚至更高的估值溢價個股,，建議投資者還是謹(jǐn)慎對待,，畢竟50倍的估值溢價，意味著公司的年成長率不得低于80%才能夠保持與目前中小市值股的估值相一致的水平,。
二是新興產(chǎn)業(yè)背景下更需要關(guān)注管理層的因素,。誠如前述，新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展特征就是一日千里,，且在發(fā)展過程中,，并無經(jīng)驗可供借鑒,，此時管理層的優(yōu)勢就充分顯現(xiàn)出來，只有擁有優(yōu)秀管理層的企業(yè),，才能夠避開行業(yè)快速發(fā)展所帶來的風(fēng)險,，抓住行業(yè)發(fā)展的機會。阿里巴巴,、攜程等新興產(chǎn)業(yè)類的企業(yè)之所以一個輝煌接著一個輝煌,，成功的關(guān)鍵就在于管理層的努力。
也就是說,，在未來的創(chuàng)業(yè)板實際操作中,，需要掌握新興產(chǎn)業(yè)、估值,、管理層等因素,，并將這些因素揉合在一起，形成一個相對合適的系統(tǒng)來指導(dǎo)未來創(chuàng)業(yè)板的操作,。
就目前待上市或待過會的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)來說,，探路者、神州泰岳等企業(yè)所處的行業(yè)成長性極為樂觀,，未來有望持續(xù)高成長,。尤其是探路者，作為新興消費產(chǎn)業(yè),，未來的市場容量不可限量,，如果能夠借助于資本市場的力量，未來持續(xù)高成長的前景還是值得期待,。循此思路,，建議投資者仍可對那些位于生物前沿技術(shù)、科技網(wǎng)絡(luò)的前沿技術(shù)以及新興消費產(chǎn)業(yè)的相關(guān)企業(yè)予以重點關(guān)注,，甚至可以賦予其較高的估值溢價買入并持有,，分享行業(yè)容量快速膨脹所帶來的高成長投資回報。 |