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回首過去大半年，股市大力反彈，近期走勢(shì)再現(xiàn)跌宕,，流性、CPI,、高油價(jià)、高通脹成了普通百姓耳熟能詳?shù)臒衢T話題。我們不禁要問，這一切到底怎么啦,？面對(duì)不斷涌現(xiàn)的回暖跡象和層出不窮的經(jīng)濟(jì)學(xué)家的經(jīng)濟(jì)向好觀點(diǎn)，是否足以實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來增長(zhǎng)的美好預(yù)期,，A股市場(chǎng)能不能再次上演財(cái)富神話,，站在中國(guó)本土研究的角度，在《新財(cái)富》深圳召開的第四屆新財(cái)富券商研究所高峰論壇上,，來自研究領(lǐng)域的各大券商掌門人給出了自己的看法,，多數(shù)看好我國(guó)未來宏觀經(jīng)濟(jì)走向,，而對(duì)于下半年A股行情則表示謹(jǐn)慎樂觀,。當(dāng)然，市場(chǎng)無法達(dá)到完全有效的特性決定了研究所之間定會(huì)存在預(yù)期差,，因此,，全景網(wǎng)對(duì)50余家與會(huì)券商觀點(diǎn)進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)問卷調(diào)查和即時(shí)統(tǒng)計(jì)分析，從各個(gè)角度,，為投資者下半年的決策提供一份較為全面的投資參考,。
經(jīng)濟(jì)周期論表明，經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行總是離不開某種規(guī)律性,，格林斯潘泡沫終究還是破滅了,，災(zāi)難來臨之前就已有世界經(jīng)濟(jì)學(xué)大師提出預(yù)言，歷史告訴我們這絕對(duì)不是巧合更不是僥幸,。目前金融危機(jī)已經(jīng)發(fā)生一年多了,，全球經(jīng)濟(jì)積極回暖的言論已經(jīng)不再時(shí)髦，而“后金融危機(jī)時(shí)代”作為一個(gè)新的名詞應(yīng)運(yùn)而生,。本次論壇就是在后金融危機(jī)時(shí)代的背景之下來探討中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)以及A股市場(chǎng)未來命運(yùn),。
多數(shù)券商認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依舊比較樂觀
在論壇首輪宏觀經(jīng)濟(jì)的討論過程中，全景網(wǎng)很細(xì)致的對(duì)各大券商研究所的“掌門人”進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)問卷調(diào)查,，并作出即時(shí)統(tǒng)計(jì),，調(diào)查結(jié)果顯示,，多達(dá)73％的研究機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人對(duì)下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)維持回升態(tài)勢(shì)懷有信心，認(rèn)為政策調(diào)控初見成效,，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望保持良好勢(shì)頭,。
我國(guó)由于需刺激并維持經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，以及要完成周期性的變革,，因此蘊(yùn)含著大量的調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策,，在一系列已出臺(tái)政策刺激之下，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行逐漸流露出一絲暖意,，然而悲觀論調(diào)并未就此嘎然而止,，針對(duì)投資決策的關(guān)鍵時(shí)期，券商也不會(huì)閑著,，申銀萬國(guó)總經(jīng)理陳曉升在論壇上表示,，傳統(tǒng)的研究機(jī)構(gòu)，一定是重視調(diào)研的,。
陳曉升坦言,，我們對(duì)經(jīng)濟(jì)有信心，是因?yàn)閺娜ツ?2月開始,，我們就已經(jīng)開始了大規(guī)模的調(diào)研,，最快的掌握了情況，要知道公布的數(shù)據(jù)是在事實(shí)發(fā)生以后,，甚至很久以后才產(chǎn)生的,，只有調(diào)研才會(huì)有前瞻性。
此外,，興業(yè)證券研究所所長(zhǎng)屠春峰在接受全景網(wǎng)記者的采訪也表示對(duì)下半年宏觀經(jīng)濟(jì)持樂觀態(tài)度,，他認(rèn)為，在上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)拐點(diǎn),，目前整體是比較脆弱的,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的回暖將是個(gè)脆弱的復(fù)蘇過程，到明年可能會(huì)更堅(jiān)實(shí),。一方面是外圍市場(chǎng)環(huán)境好轉(zhuǎn),，另一個(gè)是我們自身的經(jīng)濟(jì)體在國(guó)家投資拉動(dòng)之后，也會(huì)進(jìn)一步回升,。最根本的是我們國(guó)家政策對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的困難程度已有所考量,，雖然市場(chǎng)對(duì)政策的微調(diào)產(chǎn)生擔(dān)憂，但我們相信國(guó)家對(duì)政策拿捏的尺度應(yīng)該是比較寬松,。
最壞時(shí)期已過去但未來仍有不確定性存在
眾所周知,，國(guó)內(nèi)消費(fèi)的不足將導(dǎo)致產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，這也正是我國(guó)政府大力擴(kuò)大內(nèi)需的原因所在,，金融危機(jī)的爆發(fā)讓我國(guó)面臨的外部環(huán)境發(fā)生了天翻地覆的變化,，美國(guó)人開始收緊了自己的錢袋子,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迫切需要在內(nèi)外需之間尋求一個(gè)平衡點(diǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)度勢(shì)必會(huì)給我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程帶來不確定性因素,。
對(duì)次,，中信證券研究所所長(zhǎng)徐剛認(rèn)為，從目前來看,，歐洲各國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇呈現(xiàn)很強(qiáng)的態(tài)勢(shì),，而美國(guó)未來消費(fèi)信心的反彈可能是一個(gè)比較長(zhǎng)期的過程，因此,，未來在一段時(shí)間我國(guó)的外需仍然會(huì)處于一個(gè)不穩(wěn)定期,。
除此之外，安信證券公司助理總裁李勇也代表研究所提出看法,，他說：“經(jīng)濟(jì)最壞的時(shí)期雖然已經(jīng)過去,，但不確定性還比較強(qiáng)，本研究所認(rèn)為,，宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出谷底,，市場(chǎng)一方面渴求流動(dòng)性，一方面希望持續(xù)的增長(zhǎng)”,。
未來貨幣政策調(diào)整不會(huì)太大對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊較小
關(guān)于貨幣政策預(yù)期,，現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查結(jié)果顯示，對(duì)于近期被市場(chǎng)廣泛提及的貨幣政策和流動(dòng)性問題,，各家“掌門人”觀點(diǎn)驚人的一致,，高達(dá)91％的被調(diào)查者均認(rèn)為寬松貨幣政策不變，大方向不會(huì)發(fā)生變化,，只是略有調(diào)整或收緊,，而這也和管理層所釋放的信號(hào)吻合。
論壇上,，中信證券研究所所長(zhǎng)徐剛表示，未來寬松的貨幣政策暫時(shí)應(yīng)該不會(huì)有大的變動(dòng),，而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)逐漸明確的情況下,，貨幣政策由寬松到收緊的轉(zhuǎn)向極有可能是一個(gè)很漫長(zhǎng)的過程。
自去年9月以來,，央行施行適度寬松的貨幣政策,，與積極的財(cái)政政策和一攬子刺激計(jì)劃共同推動(dòng)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。今年上半年GDP增長(zhǎng)7.1％,，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)33.6％,，消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)15％。適度寬松的貨幣政策的傳導(dǎo)效果顯著,。
但是,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性仍是困擾宏調(diào)政策的難題,。今年上半年，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比下降21.2％,，進(jìn)出口總值下降23.5％,，盡管兩項(xiàng)指標(biāo)的降幅都有所收窄，表明企業(yè)利潤(rùn)和出口形勢(shì)好轉(zhuǎn),，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)尚未穩(wěn)固之下,，未來政府在維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與防止通貨膨脹的貨幣政策的選取上又將面臨新的抉擇。
當(dāng)然誰都無法代替政府作出決策,，中金公司董事總經(jīng)理梁耀文只是給出了自己的判斷,，他認(rèn)為，本國(guó)貨幣政策,，進(jìn)一步寬松比較難,，但收緊過程應(yīng)該也比較漫長(zhǎng)。
此前,，貨幣政策微調(diào)呼聲漸起,，A股走勢(shì)也出現(xiàn)明顯反應(yīng)，投資者擔(dān)憂中的一部分也是來自政策微調(diào)到底會(huì)不會(huì)對(duì)逐漸回暖的宏觀經(jīng)濟(jì)局勢(shì)再次造成破壞,。對(duì)此論壇上部分券商研究所負(fù)責(zé)人也發(fā)表了自己的看法,。
其中，中金公司研究所所長(zhǎng)梁耀文認(rèn)為,，短期貨幣政策的改變不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的整體局勢(shì)構(gòu)成顯著影響,，目前全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇已經(jīng)成為定局，在未來最為關(guān)注的是政策的推出問題,，股市可能出現(xiàn)W型的態(tài)勢(shì)但宏觀經(jīng)濟(jì)絕對(duì)不會(huì),。
未來產(chǎn)業(yè)升級(jí)對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)意義重大
金融危機(jī)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)來講是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)，論壇上在第一輪的宏觀研討中關(guān)于產(chǎn)業(yè)升級(jí)的問題,，也被與會(huì)研究所專家大談一把,，可見在當(dāng)前不管是市場(chǎng)研究領(lǐng)域還是學(xué)術(shù)界探討領(lǐng)域，這都是一個(gè)備受關(guān)注的課題,。部分券商負(fù)責(zé)人認(rèn)為,，未來產(chǎn)業(yè)升級(jí)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)意義重大。
中信證券研究所所長(zhǎng)徐剛表示,，產(chǎn)業(yè)升級(jí)對(duì)世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)體來講,，都是未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ绹?guó)率先走上這條路子,，而中國(guó)也在積極的嘗試,，新能源以及環(huán)保產(chǎn)業(yè)這些都將是未來帶動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的中堅(jiān)力量。
“我們現(xiàn)在的目標(biāo)很明確，道路是清晰的但是成效卻不確定,，只有等待經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況來驗(yàn)證”,，徐剛這樣說到。
關(guān)于產(chǎn)業(yè)升級(jí)過程到底對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響,，中金公司研究所所長(zhǎng)梁耀文認(rèn)為,，影響是很大的，金融危機(jī)讓中國(guó)面臨經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,，在危機(jī)背景下,，各國(guó)產(chǎn)業(yè)加速向中國(guó)轉(zhuǎn)移，國(guó)外產(chǎn)能下滑而國(guó)內(nèi)持續(xù)上升,。
同時(shí)他表示,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)以及世界經(jīng)濟(jì)要迅速走出危機(jī)，就必須努力去實(shí)現(xiàn)貿(mào)易平衡,，對(duì)我國(guó)而言就是在調(diào)動(dòng)內(nèi)需的同時(shí)要設(shè)法加大出口力度,，美國(guó)則需要重振消費(fèi)，讓美國(guó)人恢復(fù)低儲(chǔ)蓄高消費(fèi)的一貫作風(fēng),。
A股下半年或現(xiàn)寬幅震蕩券商謹(jǐn)慎樂觀
從全景網(wǎng)現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查來看,，對(duì)于投資者最為關(guān)心的下半年A股市場(chǎng)走勢(shì)，超過半數(shù)的“掌門人”認(rèn)為市場(chǎng)將進(jìn)入寬幅震蕩,，在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)進(jìn)行箱形整理,；另外也有三分之一的人依然看好下半場(chǎng)行情，認(rèn)為A股市場(chǎng)仍有可能繼續(xù)攀升,，甚至創(chuàng)出年內(nèi)新高,；僅僅有4％的被調(diào)查者較為悲觀，選擇了市場(chǎng)進(jìn)入中期調(diào)整,，將會(huì)逐步回落,。
其中，國(guó)泰君安董事總經(jīng)理姚偉表示,，國(guó)泰君安研究所仍然延續(xù)此前相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度,，目前市場(chǎng)跌到現(xiàn)在這種程度，相對(duì)其它券商而言國(guó)泰君安對(duì)于中長(zhǎng)線的判斷還是樂觀的,。
對(duì)此國(guó)信證券研究所所長(zhǎng)廖緒發(fā)表示贊同,，他給出了自己的判斷依據(jù)，廖緒發(fā)認(rèn)為這主要是基于對(duì)未來房地產(chǎn)板塊的看好,，從國(guó)信證券此前對(duì)地產(chǎn)行的大量調(diào)研結(jié)果顯示，目前地產(chǎn)銷量比較樂觀,，他表示,，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)市場(chǎng)的作用力是很大的，作為帶動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)的支柱型產(chǎn)業(yè)，地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇勢(shì)必會(huì)帶動(dòng)整個(gè)投資從而改觀投資者對(duì)市場(chǎng)的普遍預(yù)期,。
此外,，中信證券董事總經(jīng)理徐剛認(rèn)為，A股市場(chǎng)下半年若想續(xù)演上半年行情,，就必須期待超預(yù)期因素的出現(xiàn),。
他表示，2009年上半年A股的單邊上漲反映了投資者與市場(chǎng)資金對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的超預(yù)期,。而當(dāng)前市場(chǎng)上尚未出現(xiàn)超預(yù)期的內(nèi)容,，因此A股市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整。在接下來的行情中,，A股的上漲需要出現(xiàn)新的超預(yù)期經(jīng)濟(jì)因素,。
市場(chǎng)是否向好還看實(shí)體經(jīng)濟(jì) 下半年寄望上市公司業(yè)績(jī)改善
無數(shù)次歷史的經(jīng)驗(yàn)證明，資本市場(chǎng)的進(jìn)步總是在艱難與曲折中進(jìn)行的,，自08年11月以來A股市場(chǎng)在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇論調(diào)的召喚下開始告別低迷歲月,，面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的不斷回暖，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的延續(xù)以及對(duì)于企業(yè)盈利改善的美好預(yù)期或許會(huì)讓A股市場(chǎng)再次找到點(diǎn)堅(jiān)強(qiáng)的理由,。
而全景網(wǎng)的現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查結(jié)果也說明了這一點(diǎn),，在下半年影響A股市場(chǎng)走向的各方面因素中，上市公司業(yè)績(jī)和宏觀經(jīng)濟(jì)成為券商研究所“掌門人”最為關(guān)注的問題,，占比分別為36％和32％,；而市場(chǎng)流動(dòng)性因素的重要性略有下降，以20％的比例排名第三,；大小非減持和IPO發(fā)行等因素被認(rèn)為對(duì)市場(chǎng)影響不大,，僅有5％和6％的被調(diào)查者關(guān)注。
國(guó)信證券研究所所長(zhǎng)廖緒發(fā)在接受采訪時(shí)表示,，A股市場(chǎng)下半年是否向好還得看實(shí)體經(jīng)濟(jì)的情況,，他認(rèn)為，市場(chǎng)中短期趨勢(shì)有兩個(gè)重要的研判因素,，第一個(gè)因素是實(shí)體經(jīng)濟(jì),、先導(dǎo)性行業(yè)復(fù)蘇的程度，第二個(gè)因素則是流動(dòng)性,。在進(jìn)一步解讀中廖緒發(fā)談到,，“先導(dǎo)性行業(yè)，主要是汽車和地產(chǎn),，當(dāng)前來看汽車行業(yè)的運(yùn)行還很良好,，甚至有些超預(yù)期，但更大的先導(dǎo)性行業(yè)房地產(chǎn)則出現(xiàn)了銷量的萎縮和調(diào)整,，這和目前政策本身對(duì)其的調(diào)整有一定關(guān)系,。這也引發(fā)了我們對(duì)地產(chǎn)股的擔(dān)憂。
而安信證券研究中心總經(jīng)理李勇則更加強(qiáng)調(diào)了上市公司業(yè)績(jī)?cè)谙掳肽陮?duì)A股市場(chǎng)的支撐作用。李勇將09年A股市場(chǎng)的回升分成了兩個(gè)階段,，第一階段是流動(dòng)性充裕帶來的資產(chǎn)價(jià)格上漲,；第二階段則是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的上市公司業(yè)績(jī)回升，他告訴記者,，當(dāng)前正好是處于由第一階段向第二階段轉(zhuǎn)移的過程中,。
對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的流動(dòng)性問題，李勇進(jìn)一步告誡投資者說：“我們把對(duì)市場(chǎng)的希望完全寄托于寬松的貨幣政策上是很不現(xiàn)實(shí)的,，下一階段更需要關(guān)注的是上市公司的業(yè)績(jī)改善,。”
國(guó)泰君安：不認(rèn)同國(guó)慶概念股 光大證券：國(guó)慶重維穩(wěn)大跌可能小
A股市場(chǎng)前一輪牛市行情將中國(guó)股市的賺錢效應(yīng)演繹的淋漓盡致,，任何時(shí)候A股市場(chǎng)概念股總是借機(jī)風(fēng)生水起,，
不論是牛市還是在熊市中，這也是我國(guó)股市的一大特色,，隨著國(guó)慶的到來,，軍工、旅游等一系列國(guó)慶概念股又開始受到投資者的關(guān)注,，成為另一個(gè)被熱炒的對(duì)象,。
對(duì)此，國(guó)泰君安董事總經(jīng)理姚偉首先指出,，國(guó)慶前大家想要一個(gè)比較好的氛圍,，但更多應(yīng)該關(guān)注市場(chǎng)中期的趨勢(shì)。目前資產(chǎn)泡沫化的趨勢(shì)已經(jīng)形成,，只是度的問題,。他表示，對(duì)于國(guó)慶概念股是不是有好的表現(xiàn)或趨勢(shì)并不認(rèn)同,，市場(chǎng)的大趨勢(shì)不會(huì)因此被干擾,。
光大證券副總裁楊赤忠表示，由于市場(chǎng)對(duì)于政策維穩(wěn)的預(yù)期比較大,，預(yù)計(jì)市場(chǎng)在國(guó)慶前大跌的可能性比較小,。楊赤忠指出，國(guó)慶60周年之際,，對(duì)穩(wěn)定的要求比奧運(yùn)會(huì)更高,。盡管不能希望大漲，但市場(chǎng)也不可能出現(xiàn)明確的崩潰式的下跌,。 |