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票據(jù)融資到期后被置換成一般性貸款,，被期望是提高銀行凈息差，以及維持一般性貸款較快增長(zhǎng)的重要因素,。七月過(guò)后,，考慮到銀行的票據(jù)業(yè)務(wù)需要和流動(dòng)性管理，預(yù)計(jì)有約1.5萬(wàn)億元的票據(jù)置換空間,。
近年發(fā)生的一次大規(guī)模票據(jù)置換出現(xiàn)在2007年下半年,。隨著信貸政策的變化，當(dāng)年下半年各月新增票據(jù)融資額全部為負(fù),，其中9月份負(fù)增長(zhǎng)1436億元,。受此影響，盡管中長(zhǎng)期貸款并未出現(xiàn)明顯下降,，但是各月新增貸款總額呈不斷下降趨勢(shì),。彼時(shí)，票據(jù)融資余額為1.8萬(wàn)億元,；今日,，這一數(shù)字?jǐn)U大了一倍。今年6月底,，票據(jù)融資余額達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的3.6352萬(wàn)億,。
在2007年下半年和2008年上半年，在經(jīng)歷過(guò)一輪大規(guī)模置換后,，票據(jù)融資余額下降到1.3萬(wàn)億元左右，減少了27.8%,；如果能夠按照這一比例實(shí)現(xiàn)票據(jù)置換,，僅此一項(xiàng)，下半年將可以在每月不新增貸款的情況下提供1萬(wàn)億元的一般貸款額度,。
本輪票據(jù)融資熱從去年11月開(kāi)始,。當(dāng)月，票據(jù)融資新增額陡然上升,，從前月的608億元上升到當(dāng)月的2105億元,，在新增貸款中比例也開(kāi)始飆升至44%。今年2月,，這一比例達(dá)到最高點(diǎn)45.51%,，而在去年10月之前，這一比例最高為20.06%。出現(xiàn)這一現(xiàn)象有兩個(gè)原因,，一是大中型企業(yè)直接貼現(xiàn)利率降到1.6%-1.8%,，已經(jīng)低于3月期定存利率1.71%和6月期定存利率1.98%，套利空間顯現(xiàn),；另一方面是銀行希望做大信貸規(guī)模,，增加票據(jù)融資是在實(shí)體經(jīng)濟(jì)較弱時(shí)比較穩(wěn)妥的一種選擇。
3月以后,，票據(jù)融資逐漸退潮,，在新增貸款中所占比例不斷下降。7月份,，票據(jù)融資凈減少1982億元,，新發(fā)票據(jù)融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于到期票據(jù)，為7月份的一般性貸款騰挪出較大空間,。如果假設(shè)7月票據(jù)融資零增長(zhǎng),，那么7月新增信貸額度也將達(dá)到5541億，這無(wú)疑會(huì)增加有關(guān)部門(mén)的擔(dān)憂(yōu),。
年初票據(jù)融資劇增時(shí),，來(lái)自銀行的“沖規(guī)模”發(fā)揮了重要作用,。目前,，這一動(dòng)力已經(jīng)被“置換”成銀行加強(qiáng)流動(dòng)性管理的深思熟慮。由于擔(dān)心政策的不確定性,，銀行不會(huì)大幅度削減票據(jù)融資,，這會(huì)壓縮票據(jù)融資置換空間。
由于信貸的迅猛增加,，監(jiān)管部門(mén)加強(qiáng)信貸控制的風(fēng)聲日緊,，成為隨時(shí)可能砍下來(lái)的“達(dá)摩克利斯之劍”�,？诚聛�(lái)的方式至少有：減少次級(jí)債和混合資本債計(jì)入資本充足率的比例,；不確定的資本充足觸發(fā)率等等。
由于票據(jù)融資具有期限短,、周轉(zhuǎn)快,、風(fēng)險(xiǎn)可控、成本收益穩(wěn)定等特點(diǎn),，它成為商業(yè)銀行調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模和結(jié)構(gòu)的重要手段,。而增加期限較短的短期貸款和票據(jù)融資，加強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性管理,，在可能出現(xiàn)政策變動(dòng)的形勢(shì)下,，能為銀行贏得較大的主動(dòng)權(quán),。
根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，保守來(lái)說(shuō),，2萬(wàn)億可能是商業(yè)銀行為維持正常的票據(jù)業(yè)務(wù),，并保持合理的資產(chǎn)流動(dòng)性而需要的票據(jù)融資余額。那么,，在今年下半年剩下的5個(gè)月中,，約有1.5萬(wàn)億元的票據(jù)置換空間。假設(shè)全年信貸總量控制在10萬(wàn)億元,，那么后五月還有2.3萬(wàn)億元的空間,。在信貸增幅可能放緩的情況下，1.5萬(wàn)億票據(jù)置換增量能夠?yàn)橐话阈再J款帶來(lái)較為充裕的增長(zhǎng)空間,。 |