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停發(fā)7個(gè)月之久的一年期央行票據(jù)將于今日在公開市場(chǎng)重新發(fā)行。
這是繼日前連續(xù)三次提升資金價(jià)格,，預(yù)示資金成本上升趨勢(shì)后，又向市場(chǎng)傳遞出將于下半年加大資金回籠力度,、抑制信貸過(guò)快增長(zhǎng)的信號(hào)。
據(jù)央票發(fā)行公告顯示,，今天央行將在公開市場(chǎng)發(fā)行兩期央行票據(jù),，其中包括于去年12月初暫停發(fā)行的一年央行票據(jù)，發(fā)行量為500億元,。
盡管500億的發(fā)行規(guī)模并不大,，但此次重啟無(wú)疑標(biāo)志著今年下半年公開市場(chǎng)操作的基調(diào)出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。上半年,，央行始終用短期回籠工具平滑移動(dòng)資金,，即盡管當(dāng)月資金回籠量大，但是由于回籠工具時(shí)限短,，不必?fù)?dān)心會(huì)對(duì)資金面造成實(shí)際緊縮,。上半年，雖然公開市場(chǎng)操作量累計(jì)達(dá)到4萬(wàn)億,，但實(shí)際上卻是向市場(chǎng)凈投放約3400億元資金,。
而一年央票出現(xiàn)，則將改變這一局面：由于鎖定期長(zhǎng)達(dá)一年,，資金無(wú)法在短期內(nèi)滾動(dòng)到期,，勢(shì)必對(duì)資金面構(gòu)成緊縮效應(yīng)。
但是,，一年央票出現(xiàn)并不意味著適度寬松貨幣政策變調(diào),，因?yàn)槠浔旧硎枪_市場(chǎng)的常規(guī)操作工具，自2003年面市以來(lái),，在長(zhǎng)達(dá)5年時(shí)間里,，基本未缺席過(guò)公開市場(chǎng)操作，只是在去年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的特殊背景下暫時(shí)退出,。因此,，有專家認(rèn)為,，一年央票的重啟意在“糾偏”，即將貨幣供給狀況,，由過(guò)度寬松回復(fù)到正常。上半年,，由于銀行體系流動(dòng)性過(guò)度寬松,，銀行信貸總額攀升逾7萬(wàn)億元，是去年全年的1.5倍,。同時(shí),，以房地產(chǎn)和股市為代表的資產(chǎn)價(jià)格水平快速回升，資產(chǎn)價(jià)格泡沫重現(xiàn),。此外,，在三季度，到期釋放資金量高達(dá)2萬(wàn)億元,，如果仍延續(xù)上半年操作策略,，不但加劇流動(dòng)性的寬松度，還會(huì)給四季度構(gòu)成巨大回籠壓力,。
除了控制貨幣供給量過(guò)大因素外,，一年央票的出現(xiàn)將在價(jià)格上修正過(guò)低的市場(chǎng)收益率水平。去年一年央票的退出后,，由于缺乏這一發(fā)行量最大的投資品種,，大量資金只是追逐短期品種，加速貨幣市場(chǎng)收益率下行,，低于銀行資金成本的收益刺激了銀行加大放貸動(dòng)力,。而一年央票恢復(fù)發(fā)行后將加快引導(dǎo)市場(chǎng)收益率回升的進(jìn)度，使市場(chǎng)收益率對(duì)銀行具有足夠的吸引力,，從而替代信貸投放,。因此，如果說(shuō)上半年適度寬松貨幣政策重在“寬”,，那么隨著一年央票的重現(xiàn),，下半年貨幣政策將重在“適”。 |