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IPO重啟之時(shí),，國有股轉(zhuǎn)持政策出臺(tái)。二者互為利好,，期待中的結(jié)果將是普惠全民,。
轉(zhuǎn)持政策是實(shí)質(zhì)性利好
轉(zhuǎn)持政策的出臺(tái)，對資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展是認(rèn)識(shí)突破,，是實(shí)質(zhì)性利好,。
“如果為了積攢養(yǎng)老金而把注意力集中到股市，人們就會(huì)進(jìn)行長遠(yuǎn)考慮,�,！泵绹芯空咴缫阎赋觯�(guī)定繳費(fèi)養(yǎng)老金計(jì)劃的推廣,，是1982年后美國股市“長�,！钡闹匾蛑弧Ｃ绹�1978年《國內(nèi)稅收法》401（k）條款的推出,，盡管只是一個(gè)稅收計(jì)劃的安排,，與我國的轉(zhuǎn)持政策不能等而視之，但在客觀上,，二者皆有強(qiáng)制抉擇之義,，從而鼓勵(lì)、吸引預(yù)期養(yǎng)老人群對股票乃至債券,、其他金融工具的關(guān)注,。
1954年，紐交所開展了一次市場調(diào)查,，結(jié)果顯示大多數(shù)人對股票知之甚少,，僅有23％的公眾能夠?qū)善毕乱粋�(gè)定義，公眾對股市抱有一種模糊的不信任感,。限于我國市場的發(fā)展階段,，當(dāng)前我國公眾對股票、股市的認(rèn)識(shí)也并不顯然超過1954年的美國,。轉(zhuǎn)持政策的出臺(tái),，已經(jīng)明確表明了政府對于股市及其未來發(fā)展的態(tài)度，對于公眾關(guān)注,、參與和監(jiān)督資本市場發(fā)展,，具有重要的認(rèn)識(shí)論層面的引導(dǎo)意義。
將改變投資者結(jié)構(gòu)
轉(zhuǎn)持政策的出臺(tái),，將顯著改變我國市場的投資者結(jié)構(gòu),，有助于改善投資者行為模式,。一方面，從散戶與機(jī)構(gòu)持股比例看,，我國大致為七三開,，成熟市場則剛好相反，“散戶機(jī)構(gòu)化”將成為必然趨勢,；另一方面,，我國機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)也存在一定問題，“機(jī)構(gòu)散戶化”情況亟待改善,。
證監(jiān)會(huì)研究中心的統(tǒng)計(jì)顯示,，截至2007年,，在機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)上,，按照證券投資基金、保險(xiǎn)公司,、養(yǎng)老金和其他機(jī)構(gòu)投資者的資金類型劃分,，美國的結(jié)構(gòu)為28.59%、10.75%,、34.17％和26.50%,，英國為17.49%、22.86%,、22.58％和37.06%,，日本為10.43%、8.10%,、7.34%和74.13%,。相比之下，我國的比例為52.72%,、5.17%,、1.68%、40.42%,�,；鹨�(guī)模過大，險(xiǎn)資和養(yǎng)老金（社保）比例過低,，機(jī)構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)需進(jìn)一步優(yōu)化,。應(yīng)該說，待“機(jī)構(gòu)化”的散戶和“散戶化”的機(jī)構(gòu),，是處在“新興加轉(zhuǎn)軌”期的我國資本市場的顯著特征,，與之相應(yīng)，必然助長我國市場高換手,、重趨勢,、淡價(jià)值,、盛投機(jī)的若干行為模式，這種模式不僅可以解釋我國市場歷史上的大起大落,，亦可以解釋投資者（股東）對上市公司約束的不足,，以及由此而來的上市公司吝于分紅、輕視回報(bào)投資者的問題,，還可以部分解釋若干內(nèi)幕交易,、市場操縱行為的來源。此次社�,；鹪跉v年小規(guī)模實(shí)踐的基礎(chǔ)上,，攜轉(zhuǎn)持的10％國有股份空降市場，雖具體效果仍待觀察,，但內(nèi)在導(dǎo)向已初步明確,。
與發(fā)行改革互為表里
轉(zhuǎn)持政策的出臺(tái)，從某個(gè)角度來說,，與發(fā)行制度改革和IPO的重啟亦互為表里,。
深諳發(fā)行改革難度所在的專業(yè)人士曾表示，此前我國市場的股票定價(jià)機(jī)制,，存在著若干程度的扭曲,，一個(gè)重要原因，就在于散戶特征被市場放大,�,！凹俣ㄒ恢还善痹谝患壥袌龆▋r(jià)為10元。其實(shí)出價(jià)機(jī)構(gòu)認(rèn)為這家公司只值8元,，但是他愿意出10元,，是因?yàn)樗篮竺孢�有人等著用12元來接盤，這些人就是散戶,。能說機(jī)構(gòu)不道德嗎,？不是，因?yàn)檫@是市場,。但造成的結(jié)果不理想,。”
從這個(gè)角度來說,，轉(zhuǎn)持政策雖不能直接解決問題,，但可以通過改善投資者結(jié)構(gòu)及行為模式，假以時(shí)日,，促進(jìn)一些問題的解決——包括但不限于發(fā)行,。
如今，IPO重啟在即，而IPO的存在和繼續(xù),，將為社保轉(zhuǎn)持帶來源頭活水——這是經(jīng)市場發(fā)現(xiàn)價(jià)格,、盤活存量后的活水，是效率較高,、有財(cái)富效應(yīng)的活水,，是配置資源、滋潤國民經(jīng)濟(jì)大樹茂盛成長并分享其果實(shí)的活水,。 |