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我們對未來6個月的鋼鐵行業(yè)持中性的觀點,，原因在于兩個方面：（1）行業(yè)仍處于底部整固階段,。外有歐美去庫存化結(jié)束，國際鋼價存在樂觀預(yù)期的支撐,，內(nèi)有結(jié)構(gòu)性的需求回暖,。（2）估值已經(jīng)反映未來行業(yè)向好的預(yù)期,。
歐美去庫存化結(jié)束，夯實鋼價底部,。由于歐美經(jīng)濟刺激政策晚于中國,，因此去庫存化進程也相對較慢。目前鋼鐵的下游制造業(yè)的去庫存化已經(jīng)接近尾聲,，景氣開始回升,。從產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)的角度，我們預(yù)計歐美鋼鐵行業(yè)的去庫存化將于今年三,、四季度結(jié)束,，鋼鐵行業(yè)的景氣即將恢復(fù)。而從國內(nèi)情況看,，由于基建投資的增長超預(yù)期,，國內(nèi)需求總體有所回暖，我們預(yù)計全年國內(nèi)鋼材消費將實現(xiàn)正增長,。同時需求回暖的背后結(jié)構(gòu)性特征顯著,。
在鋼材品種出現(xiàn)明顯分化同時，不同區(qū)域的需求有所分化,。短期看,，“4萬億投資”明顯向中西部傾斜，從1-4月份的固定資產(chǎn)投資增速以及地方債占當(dāng)?shù)谿DP的比例衡量,，廣西,、內(nèi)蒙古和四川最為受益。中期看,，出口的萎縮刺激中國內(nèi)生的“消費－生產(chǎn)－資源”循環(huán)系統(tǒng)的建設(shè),，從而引發(fā)區(qū)域間的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。我們看好安徽,、湖南和江西在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的發(fā)展,。
我們認(rèn)為當(dāng)前鋼鐵行業(yè)的估值已經(jīng)反映未來行業(yè)向好的預(yù)期，維持"中性"的投資評級,。
投資機會在于兩個方面：（1）品種景氣分化帶來的投資機會,，包括韶鋼松山和重慶鋼鐵。（2）區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的投資機會,，包括馬鋼股份,、華菱鋼鐵和新鋼股份。 |