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我們對(duì)未來6個(gè)月的鋼鐵行業(yè)持中性的觀點(diǎn),，原因在于兩個(gè)方面：（1）行業(yè)仍處于底部整固階段。外有歐美去庫存化結(jié)束,，國際鋼價(jià)存在樂觀預(yù)期的支撐,，內(nèi)有結(jié)構(gòu)性的需求回暖。（2）估值已經(jīng)反映未來行業(yè)向好的預(yù)期,。
歐美去庫存化結(jié)束,，夯實(shí)鋼價(jià)底部。由于歐美經(jīng)濟(jì)刺激政策晚于中國,，因此去庫存化進(jìn)程也相對(duì)較慢,。目前鋼鐵的下游制造業(yè)的去庫存化已經(jīng)接近尾聲，景氣開始回升,。從產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)的角度，我們預(yù)計(jì)歐美鋼鐵行業(yè)的去庫存化將于今年三、四季度結(jié)束,，鋼鐵行業(yè)的景氣即將恢復(fù),。而從國內(nèi)情況看，由于基建投資的增長超預(yù)期,，國內(nèi)需求總體有所回暖,，我們預(yù)計(jì)全年國內(nèi)鋼材消費(fèi)將實(shí)現(xiàn)正增長。同時(shí)需求回暖的背后結(jié)構(gòu)性特征顯著,。
在鋼材品種出現(xiàn)明顯分化同時(shí),，不同區(qū)域的需求有所分化。短期看,，“4萬億投資”明顯向中西部?jī)A斜,，從1-4月份的固定資產(chǎn)投資增速以及地方債占當(dāng)?shù)谿DP的比例衡量，廣西,、內(nèi)蒙古和四川最為受益,。中期看，出口的萎縮刺激中國內(nèi)生的“消費(fèi)－生產(chǎn)－資源”循環(huán)系統(tǒng)的建設(shè),，從而引發(fā)區(qū)域間的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移,。我們看好安徽、湖南和江西在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中的發(fā)展,。
我們認(rèn)為當(dāng)前鋼鐵行業(yè)的估值已經(jīng)反映未來行業(yè)向好的預(yù)期,，維持"中性"的投資評(píng)級(jí)。
投資機(jī)會(huì)在于兩個(gè)方面：（1）品種景氣分化帶來的投資機(jī)會(huì),，包括韶鋼松山和重慶鋼鐵,。（2）區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的投資機(jī)會(huì)，包括馬鋼股份,、華菱鋼鐵和新鋼股份,。 |