2月18日的《日本經(jīng)濟(jì)新聞》發(fā)表題為《亞洲并非造成金融危機(jī)的“主犯”》的文章,，作者為大和綜合研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家原田泰)，現(xiàn)摘要如下：
美國(guó)前財(cái)政部長(zhǎng)保爾森曾說(shuō),，中國(guó)的儲(chǔ)蓄過(guò)高導(dǎo)致美國(guó)的實(shí)際利率下降,，因此出現(xiàn)了泡沫，并將風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散到全世界,。中國(guó)對(duì)此予以抨擊,，指責(zé)美國(guó)的過(guò)度消費(fèi)是問(wèn)題所在。也有人認(rèn)為,，日本的低利率政策造成了資金從日本流向美國(guó),，導(dǎo)致美國(guó)下調(diào)利率，結(jié)果形成了泡沫,。
這些觀點(diǎn)都是錯(cuò)誤的,。世界經(jīng)濟(jì)泡沫破滅的責(zé)任不在中國(guó)和日本，而在美國(guó),。假設(shè)亞洲的過(guò)多儲(chǔ)蓄造成了利率下調(diào),，那么對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)只是好事,，不會(huì)成為形成泡沫的原因,。美國(guó)的問(wèn)題與其說(shuō)是過(guò)度消費(fèi)，不如說(shuō)在于美國(guó)的金融監(jiān)管體制,。
筆者對(duì)七國(guó)集團(tuán)的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析得出的結(jié)論是,，利率下降幾乎都是通貨膨脹率下降引起的，經(jīng)常項(xiàng)目收支情況幾乎沒(méi)有對(duì)此產(chǎn)生影響,。
即便假設(shè)“中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目順差造成了美國(guó)實(shí)際利率下降”這種觀點(diǎn)正確,，那么它會(huì)是導(dǎo)致泡沫的原因嗎？假如以中國(guó)為主的發(fā)展中國(guó)家向美國(guó)供應(yīng)儲(chǔ)蓄資金,，造成美國(guó)的實(shí)際利率下降,，那么對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)是好事。在利率低的情況下,，美國(guó)可以對(duì)收益低的項(xiàng)目進(jìn)行投資,。
如果從單純的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式來(lái)看，來(lái)自海外的儲(chǔ)蓄增加有利于增加資本積累,，短期內(nèi)可以實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)率,。當(dāng)然，工資和住房購(gòu)買力也會(huì)提高,。住房是高檔商品,，供應(yīng)是有限的，房?jī)r(jià)上漲也是很自然的事,。這是實(shí)際利率下降產(chǎn)生的平衡,，不是什么泡沫,。
如果中國(guó)人突然發(fā)現(xiàn)自己的儲(chǔ)蓄太多，進(jìn)而擴(kuò)大消費(fèi),、減少儲(chǔ)蓄,，那么美國(guó)的利率就會(huì)提高，大型投資項(xiàng)目無(wú)法進(jìn)行下去,。但是,，住房泡沫破滅不是因?yàn)橹袊?guó)的儲(chǔ)蓄減少，而是因?yàn)槊绹?guó)的房地產(chǎn)價(jià)格過(guò)高,。
也有觀點(diǎn)稱,，日本的低利率政策是泡沫破滅和金融危機(jī)的原因之一，認(rèn)為投資者以低利率的日元貸款對(duì)美國(guó)資產(chǎn)進(jìn)行了投資,。然而,，這種觀點(diǎn)忽視了實(shí)際利率與名義利率之間的差異。日本的名義利率低,，而實(shí)際利率并不低,。 |
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