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以為退潮時能撿到貝殼,，殊不知多是扎腳的玻璃,。
0.92歐元/股，昔日“銀保雙頭鷹”富通集團(tuán)的最新收盤價,。在中國平安入股一年后,，非但未見分紅，就連238.74億元人民幣的投資成本也所剩無幾,。
傾巢之下焉有完卵,。在海外投資上素來長袖善舞的中投公司也嘗到了錢袋縮水的苦澀，在黑石,、摩根士丹利,、Primary基金三項主要投資上的失利，著實給這個投資大鱷潑了盆冷水,。
在這場令人窒息的次貸危機(jī)中,，中國金融機(jī)構(gòu)很難以“局外人”自居。在當(dāng)前的形勢下,，這次“出�,！睋熵悮さ慕�(jīng)歷帶給我們更多的是反思和警示。
輸在“跑得快”
與時間賽跑,，白手起家的中國金融機(jī)構(gòu)多數(shù)奉行著這一經(jīng)營法則,，在具體行動時則被詮釋為創(chuàng)新、突破,，忙圈地,、忙圈人。
然而,，這次它們卻恰恰輸在“跑得快”,。按中國平安三季報數(shù)據(jù)來推算,，其投資富通集團(tuán)股票的成本價為197元人民幣/股，如此高企的收購價,，從開始決策到具體行動,，中國平安只用了區(qū)區(qū)數(shù)月，便火速在二級市場拿下富通,，并幾次追加股份力保最大單一股東席位,。激進(jìn)的心態(tài)不言而喻。
有人感慨說,，如果中國平安能再慢一拍,，如今心痛的將會是他人。據(jù)消息人士分析稱,，中國平安投資富通股票,，“醉翁之意不在酒”，意在收購后者旗下的資產(chǎn)管理公司,。據(jù)說,，當(dāng)時競購者眾多，其中還有中國平安的老對手中國人壽,，壓力之大可想而知,。
就在中國平安投資富通股票的兩個月后，中投以50億美元購買摩根士丹利不超過9.9％的可轉(zhuǎn)換股權(quán)單位,。時至今日，摩根士丹利股價已從去年底的50美元跌到十幾美元,，中投浮虧近40億美元,。據(jù)有關(guān)消息稱，中投目前還在與摩根士丹利進(jìn)行談判,，希望能夠在2010年7月進(jìn)行的轉(zhuǎn)股價格上獲得一定的補(bǔ)償,。
“全球性的金融危機(jī)爆發(fā)，可能對所有的行業(yè)都是一個千載難逢的機(jī)會,，但是機(jī)會顯現(xiàn)的時間可能不一樣,。”普華永道合伙人謝韜說,，“現(xiàn)在很多端倪還沒有顯露出來,，兩、三個月以后出手,，也不見得就誤了這個時機(jī),。”
在同濟(jì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院教授石建勛看來,，盡管最近國內(nèi)外的輿論“忽悠”中國企業(yè)去美國抄底的“理論依據(jù)”不少,，但他本人并不贊成中國企業(yè)目前去華爾街抄底,。他認(rèn)為，如果在這種看似便宜貨滿地的時候倉促出手,，一旦接手可能發(fā)現(xiàn)有更多的窟窿等著補(bǔ),，那時候想抽身都來不及。
法律成本省不得
中投,、平安是國內(nèi)大型企業(yè)“出�,！笔Ю膬蓚�典型案例，也是近幾年國內(nèi)金融企業(yè)跨海并購重時間而輕風(fēng)險的縮影,。
在與多位從事并購案的律師的交談中,，記者了解到，國內(nèi)不少企業(yè)在收購案上往往容易忽視法律成本,。按照上海信誠律師事務(wù)所劉軍廠律師的說法,，“國外金融機(jī)構(gòu)在對待并購時通常比較沉著冷靜，除企業(yè)本身的律師隊伍參與盡職調(diào)查之外,，還會聘請第三方律師團(tuán)隊,，更多地考慮第三方意見；而國內(nèi)企業(yè)真正按這個流程做得并不多,，還有不少企業(yè)是高管拍腦袋決定,。”
事實上,，經(jīng)歷這次金融危機(jī),，通過中投、平安海外投資失利的教訓(xùn),，國內(nèi)投資者應(yīng)該意識到,，跨海收購時不能盲目追求速度，應(yīng)做好充分的盡職調(diào)查,，不能僅僅重視被收購企業(yè)的風(fēng)險,，更要注重企業(yè)所在國家或地區(qū)的整體金融市場的風(fēng)險，包括政策和政治風(fēng)險,。
中投這回也在政策風(fēng)險上栽了跟頭,。中投某高管日前在公開場合稱，目前經(jīng)濟(jì)形勢不明朗,，發(fā)達(dá)國家也遭遇暫時的制度性和政策性變化,，致使像美國貨幣市場基金這樣的投資品種都出現(xiàn)了政策性風(fēng)險。
在雷曼申請破產(chǎn)后,，中投公司投資達(dá)54億美元的Primary
Fund被迫核銷持有的7.85億美元雷曼債券,，基金單位凈值跌至0.97美元。被認(rèn)為是“安全港”的貨幣市場基金跌破1美元凈值的情況，在其幾十年歷史上罕有發(fā)生,，市場信心因此近于崩潰,，包括中投在內(nèi)的投資者紛紛要求贖回在Primary
Fund中的投資。在資產(chǎn)清盤尚未完成前,，目前無從判斷中投的最終損失,。
富通“國有化”問題暴露出來的則是政治風(fēng)險，在法律界人士看來,，越是法律不完善的地方,，政治風(fēng)險就越高。一位熟悉中國平安投資富通事件的律師稱,，從目前的形勢來看,，中國平安起訴富通以獲得賠償基金的勝算不會很大。
除政策和政治風(fēng)險外,，劉軍廠律師認(rèn)為,，國內(nèi)機(jī)構(gòu)在海外并購時還會在知識產(chǎn)權(quán)、人員,、債務(wù)等方面遇到風(fēng)險,，“在這些方面我們?nèi)狈σ欢ǖ姆婪逗蛻?yīng)對經(jīng)驗�,！�
一家金融機(jī)構(gòu)的高管感慨說,，遺憾的是，“我們國內(nèi)的企業(yè)往往是在并購失敗后才會意識到其中的風(fēng)險,�,！痹诔錆M荊棘和鮮花的海外資本市場，若不上好風(fēng)險意識這堂課,，海外投資難免遭遇“嗆水”,。
不可因噎廢食
“由于不公正的投資限制，以及境外經(jīng)濟(jì)和政策風(fēng)險,，中投公司目前不會積極參與境外收購，進(jìn)行大規(guī)模對外投資,�,！边@是中投公司副總經(jīng)理汪建熙12月6日參加復(fù)旦大學(xué)“世界金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)新秩序”論壇期間的一番肺腑之言。
類似的表白也出現(xiàn)在中國平安掌舵人馬明哲致員工的信中,。在投資富通失利后,，馬明哲在長達(dá)一千字的致員工信中暗示，平安今后的擴(kuò)張重心將專注國內(nèi)金融市場,，并表示將把握中國未來金融業(yè)發(fā)展的機(jī)會,，將中國業(yè)務(wù)做強(qiáng)做大。這與平安彼時宣布投資富通時那份“躍居全球性金融服務(wù)公司”的霸氣形成鮮明對比,。
平安內(nèi)部人士稱,，經(jīng)過富通投資失利一戰(zhàn),，平安在“出海”一事上的鋒芒大有收斂,。在內(nèi)部已明確表示將把更多的精力集中在發(fā)展國內(nèi)金融業(yè)務(wù)上,。
“中投、平安在海外投資上發(fā)生巨額浮虧,，投資的出發(fā)點(diǎn)本身沒有任何問題,，只是投資時間過于倉促，在投資時機(jī)上把握不當(dāng),。我國金融機(jī)構(gòu)走出去的步伐應(yīng)當(dāng)繼續(xù),，不可因噎廢食，不可因為畏懼風(fēng)險而止步不前,�,！币晃粯I(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時如是評論。
有分析人士認(rèn)為,，倘若企業(yè)練好內(nèi)功,，懷抱著激情和理性揚(yáng)帆“出海”,，在美國次貸危機(jī)發(fā)生后的當(dāng)下,，也未嘗不是一次名利雙收的良機(jī)。 |