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10月底至11月初,，美,、歐、日,、中等全球主要經(jīng)濟(jì)體中央銀行大規(guī)模聯(lián)手降息以扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)增長頹勢(shì),，其中,，美聯(lián)儲(chǔ)已將其基準(zhǔn)利率降至1％這一歷史低點(diǎn)。降息在一定程度上刺激了市場(chǎng)的信心,，但也給人們帶來了隱憂：此輪全球降息力度如此之大,，是否會(huì)孕育新的泡沫，為世界經(jīng)濟(jì)的未來發(fā)展埋下隱患,？本報(bào)記者就此專訪了中國社會(huì)科學(xué)院金融研究所貨幣理論與政策研究室主任彭興韻,。
解決危機(jī)非貨幣政策一日之功所能及
記者：盡管全球央行近期采取了空前的協(xié)調(diào)降息行動(dòng)，但國際金融市場(chǎng)目前依舊動(dòng)蕩不安,，投資者信心仍未恢復(fù),。如何評(píng)價(jià)貨幣政策在緩解金融危機(jī),、抑制經(jīng)濟(jì)衰退中的作用？
彭興韻：雖然全球主要央行采取了大規(guī)模的協(xié)調(diào)降息,，但這一行動(dòng)要對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的刺激作用需要有一段時(shí)間,。目前，金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不良影響還在深化當(dāng)中,，人們對(duì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心仍在持續(xù),，企業(yè)盈利能力還會(huì)持續(xù)下降。第三季度,，美國經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)負(fù)增長,，歐元區(qū)最大的經(jīng)濟(jì)體德國的經(jīng)濟(jì)增長也下降了0.5%。發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)陷入衰退已成定局,。對(duì)于沖擊力如此強(qiáng)大的金融危機(jī),，僅靠兩三個(gè)月的幾次降息是難以徹底化解的，畢竟,，危機(jī)的釀成非一日之時(shí),，危機(jī)的解決也非貨幣政策一日之功所能及。
大幅降息可能導(dǎo)致新一輪美元泛濫
記者：長期來看,，大規(guī)模降息會(huì)不會(huì)“摁下葫蘆浮起瓢”，解決了一個(gè)問題卻引發(fā)另一個(gè)新問題,？
彭興韻：大幅降息的確會(huì)對(duì)未來的全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大影響,。事實(shí)上，2007年爆發(fā)的美國次貸危機(jī),，其重要原因之一就是美國過去不斷降低的利率,，刺激了美國居民大量地從金融體系舉債，導(dǎo)致居民未清償債務(wù)余額與其可支配收入之間的比率迅速攀升,。過度負(fù)債,、過度消費(fèi)以及過低的儲(chǔ)蓄率，為后來的次貸危機(jī)乃至今年9月開始的全球性金融危機(jī)埋下了種子,。這一教訓(xùn)也提醒人們,，在進(jìn)行一次危機(jī)管理的同時(shí)，應(yīng)當(dāng)充分評(píng)估相關(guān)政策對(duì)日后金融和經(jīng)濟(jì)的不良影響和后果,。
為穩(wěn)定金融市場(chǎng),、避免經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)深度衰退而采取大幅協(xié)調(diào)一致的降息舉措，也是出于無奈,。美國的利率現(xiàn)在正接近全球最低,，當(dāng)這次危機(jī)逐步化解、企業(yè)家和金融家的信心逐步穩(wěn)定并得到恢復(fù)之后,，有可能會(huì)導(dǎo)致新一輪的全球美元流動(dòng)性過剩甚至美元泛濫,，全球?qū)⒅匦旅媾R通脹上升的壓力,。對(duì)于那些利率較高的發(fā)展中國家而言，國內(nèi)外的利差,、再加上較高的潛在資本回報(bào)率,，可能會(huì)吸引低利率的貨幣資本流入，制造一個(gè)新的泡沫時(shí)期,，乃至于泡沫再次破滅后,，資本的外逃又會(huì)導(dǎo)致另一次貨幣危機(jī)。這是應(yīng)當(dāng)值得時(shí)時(shí)高度關(guān)注的問題,。這意味著,，包括美國在內(nèi)的發(fā)達(dá)國家，在應(yīng)對(duì)這次危機(jī)的過程中大幅降低的利率,，在危機(jī)得到有效遏制后,，應(yīng)當(dāng)及時(shí)矯正過低的利率水平，擔(dān)負(fù)起維護(hù)全球貨幣體系穩(wěn)定的責(zé)任,。
財(cái)政政策比貨幣政策有更大作為
記者：降息等貨幣政策的操作空間目前看來已經(jīng)有限,，下一步，財(cái)政政策在刺激經(jīng)濟(jì)方面是不是可以發(fā)揮更大的作用,？
彭興韻：對(duì)于這次金融危機(jī),，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策也較早做出了反應(yīng)，但看起來力不從心,，疲于應(yīng)付,。即使如美國所稱已做好準(zhǔn)備實(shí)行零利率，貨幣政策的調(diào)節(jié)空間也非常有限,。相對(duì)于激進(jìn)的貨幣政策,，目前財(cái)政政策應(yīng)用得還較少，但其效果往往更直接,，經(jīng)濟(jì)對(duì)財(cái)政政策的反應(yīng)滯后時(shí)間要短一些,，因此，未來應(yīng)有更大作為,。
需要指出的是,，在倚重財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，必須考慮各國和地區(qū)財(cái)力的限制,，過高的財(cái)政赤字可能會(huì)成為宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的因素,。就歐盟來說，勞動(dòng)力市場(chǎng)不靈活,，降低了經(jīng)濟(jì)在危機(jī)中的彈性,，這是歐盟與美國差異較大的地方。另外，歐元區(qū)財(cái)政支出的空間并不像美國那么大,，通過擴(kuò)大公共支出的方式來穩(wěn)定其經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)會(huì)受到一定的限制,。不過，歐盟各國的利率政策空間較美國要大,，加上歐元貶值等將有助于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,。對(duì)發(fā)展中國家而言，它們中有許多是靠資源稟賦實(shí)現(xiàn)了過去幾年的高增長,，在這次危機(jī)中,，資源產(chǎn)品價(jià)格泡沫的破滅對(duì)它們是一個(gè)不小的打擊，因此,，在與主要央行協(xié)調(diào)一致應(yīng)對(duì)這次危機(jī)時(shí),，尚需花大力氣推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。 |