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| 據(jù)匯豐晉信粗略估算,，政府投資大約會將2009年GDP拉高1.8個百分點左右。CFP圖片 | 政府昨日（11月10日）宣布了規(guī)模達4萬億元的投資計劃和十大措施,，市場對此滿懷期待,，并用大盤上漲7.27個百分點予以熱烈回應(yīng)。據(jù)匯豐晉信粗略估算,，政府的這一投資大約會拉動2009年GDP1.8個百分點左右,，為經(jīng)濟下滑提供一定的緩沖。
“通脹早已不再是關(guān)注焦點,，現(xiàn)在大家擔(dān)心的是通縮,。”一大型基金投資總監(jiān)在一次交流中這樣向他的客戶表示,，這一觀點也集中體現(xiàn)了大多數(shù)基金經(jīng)理的擔(dān)憂,。即使是最樂觀的觀點也認(rèn)為經(jīng)濟至少要到明年末才能開始好轉(zhuǎn)。
GDP減速不可避免
有分析師點評說,，今年中國GDP減速明顯,，有可能跌破8%，而消費能否啟動仍是未知數(shù),。
“一葉落而知秋”，他用一個小例子透視了當(dāng)前經(jīng)濟狀況,，“現(xiàn)在廢品回收行業(yè)已經(jīng)陷入了困境,，因為這些廢品經(jīng)銷公司慣常都是累積了一定數(shù)量的廢舊物資后再賣出，但在這個期間由于廢舊物資回收價格大跌,，使其遭受了巨大損失,。”就在這一個月時間內(nèi),，廢舊物資的價格大幅跳水,，幾乎一天一個價，有的甚至已跌去5成,�,；厥招袠I(yè)主要為工業(yè)生產(chǎn)提供原材料，一旦企業(yè)對相關(guān)原材料需求下降,，供大于求,，其價格自然就出現(xiàn)下跌,。處于經(jīng)濟鏈條一環(huán)的廢品公司的窘境，讓人感受到了經(jīng)濟寒冬的氣息正撲面而來,。
事實上,，占GDP大頭的投資和出口減速在意料之中，有數(shù)據(jù)顯示,，中國商品房銷售額11年來首次負(fù)增長,，房地產(chǎn)市場低迷使固定資產(chǎn)投資增長顯著放緩；美國,、日本,、歐洲占中國出口總額的一半，國際大環(huán)境決定了出口在三季度后面臨急劇下降的可能,，金融危機還將影響明年中國向發(fā)達市場的出口,，出口減速使制造業(yè)利潤進一步消失，制造業(yè)投資熱情自然也將受到影響,。
還有一個例子是,，一些汽車廠商的庫存在迅速增加，有的汽車廠商已經(jīng)到了出廠汽車幾乎無處可停的地步,。
財政調(diào)節(jié)空間仍有很大余地
在這種背景下,，市場對于政府最近出臺的十大措施滿懷期待。匯豐晉信基金認(rèn)為,，從十項措施內(nèi)容看,，未來農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施、一般消費相關(guān)的生產(chǎn)和服務(wù)的行業(yè),、保障性住房建設(shè)以及相關(guān)行業(yè),、公路鐵路機場建設(shè)、與全社會保障和安全體系相關(guān)的民生產(chǎn)業(yè),、金融服務(wù)業(yè)特別是支持中小企業(yè)發(fā)展的金融服務(wù)業(yè)及生態(tài)平衡環(huán)境保護行業(yè)等將會受益,。至于增值稅轉(zhuǎn)型，可能會對橡膠制品業(yè),、印刷業(yè)和木材加工業(yè)等行業(yè)有較好的正面影響,。
匯豐晉信認(rèn)為，中國目前財政赤字和國債占GDP的比重較低,，客觀上財政政策調(diào)節(jié)空間還有很大的余地,。有基金經(jīng)理計算認(rèn)為，理論上中國財政赤字率有2%的上調(diào)空間,，可以拉動GDP2%左右的增長,。
不過天治基金進一步提醒，目前市場普遍關(guān)注的焦點往往集中在4萬億的投資規(guī)模上，實際上這4萬元的絕大部分都是原來早有計劃的,，真正增加的部分可能不會超過4千億,，而且這種大規(guī)模的投資并不具有持續(xù)性，只會產(chǎn)生短期的刺激作用,。值得關(guān)注的是像增值稅轉(zhuǎn)型這樣的重大稅制改革對企業(yè),、上市公司的長遠影響要深遠得多，甚至可能會改變有些行業(yè)的基本面,。
轉(zhuǎn)機可能在明年中
在目前金融危機蔓延全球的大背景下,，中金公司黃海洲認(rèn)為，此次危機中的兩只靴子都已經(jīng)落地,，其余再要落下的也僅僅是襪子了,。但也有基金經(jīng)理認(rèn)為，目前全球市場仍處于前所未有的波動中,，市場對經(jīng)濟基本面改善沒有信心,，而且由于宏觀政策的反應(yīng)滯后于經(jīng)濟，投資者可能還要忍受“一年多的痛苦”,。綜合各種觀點來看,，最悲觀是認(rèn)為要到2012年，經(jīng)濟才會好轉(zhuǎn),，最樂觀也認(rèn)為要到明年末,。
具體到A股市場，“從歷史數(shù)據(jù)看,，A股目前已跌無可跌”,，有投資總監(jiān)表示，“但在全流通的市場,，我們需要考慮產(chǎn)業(yè)資本的估值方法,。”目前看來市場市盈率已經(jīng)比較低了,，但考慮到大小非的因素,，他認(rèn)為，13倍的市盈率是客觀的,，在未來17、18倍可能就是高市盈率了,。
他認(rèn)為,，股市出現(xiàn)機會要滿足三個條件，首先是宏觀基本面不再繼續(xù)明顯惡化,，其次是上市公司估值過低,，第三是貨幣政策過度放松，導(dǎo)致債券收益率失去吸引力,。在目前看來,，其中第二個條件已經(jīng)基本滿足,，第三個條件目前還不太滿足，而第一個條件可以從企業(yè)現(xiàn)金流等角度去分析,，如果連續(xù)兩個季度好轉(zhuǎn),，就可以認(rèn)為已經(jīng)符合，如此一來,，“股市的轉(zhuǎn)機可能會在明年二,、三季度的某個點上”。 |