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由于受到澳元累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約的沉重拖累，中信泰富今年虧損幾成定局。
分析人士認(rèn)為,，如果能熬過(guò)今后一段最艱難的時(shí)間,，澳元匯率在后年或有機(jī)會(huì)出現(xiàn)反彈,，公司還是能盡量減少該合約所帶來(lái)的損失。
金融動(dòng)蕩是禍?zhǔn)?/STRONG>
累計(jì)目標(biāo)可贖回遠(yuǎn)期合約的英文原名是Accumulated target knock-out forward
contracts。這種產(chǎn)品的原理可近似看作中信泰富向?qū)κ址劫?gòu)買一個(gè)澳元兌美元的看漲期權(quán)以及賣出兩個(gè)看跌期權(quán)，行權(quán)價(jià)格都是0.87,。當(dāng)澳元匯率高于0.87美元時(shí)，中信泰富以低于市場(chǎng)價(jià)的0.87每天買入1個(gè)單位外匯而獲利,，但當(dāng)匯率下降到0.87以下時(shí),，則中信泰富必須每天以0.87的高價(jià)買入2個(gè)單位外匯。這意味著,，中信泰富把寶完全押在了多頭,。
在合約開(kāi)始執(zhí)行的七月初，澳元對(duì)美元價(jià)格持續(xù)穩(wěn)定在0.90以上,，澳元一度還被外界認(rèn)為可能沖擊到“平價(jià)美元”的地位。這樣的一個(gè)合約似乎看上去是個(gè)好買賣,。但是到了八月上旬,，國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)云突變，澳元兌美元接連走低,，特別是十月初澳元出現(xiàn)暴跌,，巨虧就此釀成。
有很多業(yè)內(nèi)人士對(duì)中信泰富簽下這樣的合約表示費(fèi)解,。因?yàn)槊糠莺霞s當(dāng)達(dá)到公司可收取的最高利潤(rùn)時(shí)（幅度介于150萬(wàn)美元至700萬(wàn)美元之間）,，合約就將終止。如果澳元大幅升值,，過(guò)低的合約終止價(jià)格使得中信泰富聲稱的“套期保值”作用相當(dāng)有限,，但是如果澳元走軟，卻有著廣闊的虧損空間,。
但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，“事后看走勢(shì)總是很容易，但事前卻不是這樣”,。澳元兌美元匯率從2000年以來(lái)一直呈單邊上行趨勢(shì),，即使在調(diào)整期跌幅也較小,，因此當(dāng)時(shí)很難預(yù)料到短短三個(gè)月內(nèi)，澳元不僅跌破0.87,，而且還出現(xiàn)30%的跌幅,。“都是全球金融動(dòng)蕩惹的禍”,，有關(guān)人士表示,。
據(jù)悉，中信泰富采取的這種形式遠(yuǎn)期合約去年在香港股市也很流行,，在去年的大牛市中,，很多投資者曾靠這種合約大發(fā)橫財(cái)。
“翻盤”機(jī)會(huì)在何方
澳元兌美元的后續(xù)走勢(shì)已成為決定中信泰富目前持有的相關(guān)外匯合約命運(yùn)的關(guān)鍵因素,。
由于合約不符合對(duì)沖保值的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,，因此除已變現(xiàn)的8億港元虧損外，按今年12月31日澳元匯率計(jì)算的該合約公允價(jià)值也將計(jì)入今年的損益表,。此前按10月17日的外匯報(bào)價(jià),，該公允價(jià)值的損失已達(dá)147億港元。
外匯分析人士表示,，澳元屬于典型的商品貨幣,，匯率與大宗商品價(jià)格相關(guān)性較高。由于全球金融風(fēng)暴的影響,，海外消費(fèi)市場(chǎng)可能會(huì)繼續(xù)萎縮,，澳大利亞的經(jīng)常項(xiàng)目預(yù)期會(huì)惡化，澳元短期和中期走勢(shì)都不容樂(lè)觀,。同時(shí),，日前有研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，由于失業(yè)率上升且通貨膨脹率下降,，澳大利亞央行可能將基準(zhǔn)利率由6%降低至4%,。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，澳元對(duì)美元的年底匯率水平為0.7,，在2009年上半年可能貶至0.64,。
如果上述分析成為事實(shí)，到今年年底,，如果中信泰富不終止或重組該合約,，相關(guān)損失可能會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。鑒于去年全年盈利總額為152.2億港元,，不考慮其他變化,，中信泰富今年全年虧損幾乎已成定局。根據(jù)高盛的預(yù)測(cè),，澳元每跌100基點(diǎn),，將給中信泰富造成近1億美元的損失,，澳元如果跌至0.64美元，那么損失還將再擴(kuò)大約45億港元,。
不過(guò),，分析人士也表示，雖然中期看空澳元,，但是在兩年之內(nèi),，澳元并不是沒(méi)有走強(qiáng)的機(jī)會(huì)。一旦全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn),，外部需求上升,，澳元的上漲指日可待，而這在合約終止前的2010年10月前也并非沒(méi)有可能,。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，中信泰富所簽的應(yīng)該是采用套期保值形式的合約，因此不需繳納保證金,，公司尚有較大的自由度來(lái)等待出局良機(jī),。一旦相關(guān)合約盈利，上百億港元的公允價(jià)值變動(dòng)盈利將會(huì)被計(jì)入2010年的中信泰富損益表,，并帶來(lái)公司當(dāng)年盈利的“爆棚”,。 |