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CFP圖片 | “我們已經(jīng)減倉(cāng)了”,、“我們已經(jīng)注意減少對(duì)周期性行業(yè)的配置了,。”在剛剛出爐的基金三季報(bào)中,，眾多基金經(jīng)理都苦惱于此,，雖然已經(jīng)做好了對(duì)市場(chǎng)下跌的種種應(yīng)對(duì)措施，但市場(chǎng)的下跌幅度仍然超出了他們的預(yù)期,，基金凈值依舊受到重挫,。
這讓記者想到了一個(gè)足球比賽的鏡頭：在罰點(diǎn)球時(shí)，雖然守門(mén)員猜中了點(diǎn)球的方向,，但由于來(lái)球勢(shì)大力沉,，因此仍然被罰中，讓守門(mén)員十分懊惱,。那么,，這一輪的下跌，究竟有哪些問(wèn)題讓基金捉摸不定呢,？
對(duì)經(jīng)濟(jì)減速估計(jì)不足
三季度,，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)減速跡象明顯，國(guó)際金融危機(jī)深化,，A股市場(chǎng)從上半年關(guān)心通脹直接過(guò)渡到對(duì)于經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂(yōu),，并在外圍市場(chǎng)悲觀情緒的影響下，走出單邊下跌行情,。部分基金表示,，他們對(duì)市場(chǎng)從滯脹期進(jìn)入衰退期的速度估計(jì)不足，沒(méi)有及時(shí)降低通脹受益主題如煤炭等資產(chǎn)的配置,，對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速放緩敏感度高的鋼鐵,、銀行等行業(yè)也仍然保持較高的配置，這些讓基金凈值受損嚴(yán)重,。
通讀基金三季報(bào)可以發(fā)現(xiàn),，中國(guó)神華、金牛能源,、中煤能源等煤炭股仍然是眾多基金的前十大重倉(cāng)股,，招商銀行、興業(yè)銀行,、中國(guó)平安,、浦發(fā)銀行也在基金前十大重倉(cāng)股中赫然在列，有的股票配置還超過(guò)了基金資產(chǎn)凈值的5%,。這些股票的跌跌不休,，讓重倉(cāng)該股,，抱團(tuán)取暖的基金苦不堪言。以煤炭股為例,，中煤能源6月30日以15.98元收盤(pán),，三季度末則跌到了11.72元，而這還是三季度煤炭股突然發(fā)起一波小反彈的結(jié)果,，昨日中煤能源的股價(jià)僅以7.2元報(bào)收,；再如，招商銀行6月30日以23.42元收盤(pán),，昨日收盤(pán)價(jià)僅為14.12元,。
對(duì)市場(chǎng)情緒悲觀估計(jì)不足
基金向來(lái)很少談市場(chǎng)情緒，他們最為關(guān)心的是企業(yè)的基本面,。但這么一輪重挫下來(lái),，他們不由得不重新打量市場(chǎng)情緒對(duì)估值的影響。一位基金經(jīng)理這樣寫(xiě)道：“經(jīng)濟(jì)下行,、熊市階段,、大眾情緒對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響大于估值，而黑天鵝的出現(xiàn)又使得估值不斷創(chuàng)新低,，這也驗(yàn)證了資產(chǎn)價(jià)格遵從的模式,。”
其實(shí),，即使在去年的牛市階段,，大眾情緒對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響也是大于估值。但是在那種火熱的氣氛中,，基金經(jīng)理并沒(méi)有如今的這種沉痛感,，所以感受并不深。他們一直在享受市場(chǎng)情緒推動(dòng)價(jià)格的愉悅,，而不是受到大眾悲觀情緒的負(fù)面影響,。
正因?yàn)閷?duì)市場(chǎng)悲觀情緒估計(jì)不足,，不少基金經(jīng)理才產(chǎn)生了錯(cuò)判,，其中最大的失誤就是沒(méi)有想到市場(chǎng)信心不足最后造成各類(lèi)股票全面普跌。他們之所以沒(méi)有堅(jiān)決的降低股票倉(cāng)位,，就是認(rèn)為只要選擇市盈率相對(duì)較低的績(jī)優(yōu)股,，以及主動(dòng)規(guī)避周期性行業(yè)股票就能夠規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，最后,，基金凈值仍然在市場(chǎng)普跌中受到重挫,。
沒(méi)有進(jìn)行波段操作
遵循“價(jià)值投資”理念的基金一直很諱言波段操作，但今年以來(lái)的單邊下跌行情,，讓他們?yōu)椴荒馨盐沼邢薜姆磸椥星檫M(jìn)行波段操作而后悔不已,。記者注意到,，在基金的三季報(bào)中，有不少基金表示中短期仍然缺乏系統(tǒng)性的上漲機(jī)會(huì),，所以要適度把握證券,、地產(chǎn)、農(nóng)業(yè)等行業(yè)以及超跌央企的波段操作機(jī)會(huì),。這在一定程度上也預(yù)示著,，未來(lái)隨著基金管理者波段操作傾向的加強(qiáng)，市場(chǎng)將震蕩得更為劇烈,。
但讓投資者稍稍可以樂(lè)觀的是,，很多基金對(duì)于A股市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)仍然看好。他們認(rèn)為中國(guó)市場(chǎng)在努力應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的同時(shí),，也正在國(guó)際市場(chǎng)上爭(zhēng)取更大的契機(jī),，A股市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)持續(xù)下跌，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已得到很大釋放之后,，企業(yè)的基本價(jià)值將得到重新審視,。
雖然已經(jīng)做好了對(duì)市場(chǎng)下跌的種種應(yīng)對(duì)措施，但市場(chǎng)的下跌幅度仍然超出了基金經(jīng)理的預(yù)期,。 |