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中海油服（COSL）昨日（7月8日）宣布以25億美元要約收購挪威海上鉆井公司AWO,，成為迄今為止公布的交易額最大的中國公司海外要約收購項目,。面對市場的廣泛關(guān)注，昨日,，COSL在深圳分別舉辦電話會議和現(xiàn)場推介,，就并購中的相關(guān)問題與投資者進行溝通,。國內(nèi)外多家投資機構(gòu)和分析人士參與了會議,。
是否存在交易風險
“公司是否對溢價要約收購和參股51%收購兩種模式進行了比較,？”天治基金與會人士指出，COSL采用了招商銀行收購永隆銀行的相同方式,，相比參股模式，成本可能較高,。
對此,，COSL執(zhí)行副總裁、首席財務(wù)官鐘華表示,，目前方案是經(jīng)公司董事會與財務(wù)顧問反復(fù)研究后確認的最佳方案,，其主要基于以下四點考慮：其一，COSL的目標是實現(xiàn)國際化,，做國際一流的油田服務(wù)公司，而全面收購并整合AWO公司,，更符合這一戰(zhàn)略目標的要求,；其二,，COSL作為一體化油服公司的定位,，將使得內(nèi)部協(xié)同效應(yīng)得到更好的發(fā)揮,；其三,，全面收購AWO達到了公司關(guān)于盈利水平等決策指標的要求,；其四,，也是關(guān)鍵的一點,，是收購后將能增厚公司業(yè)績,，提高對股東的回報,。“由于受下半年資產(chǎn)才交割以及籌資等準備工作的影響,，今年公司EPS預(yù)計將有微小攤薄,，但2009年開始業(yè)績將不斷增厚�,！�
美林證券昨日將公司H股調(diào)高至“買入”評級,，并稱預(yù)計此次收購可提升其2009年至2010年的盈利20%至0%,，同時認為,，雖然收購價較高，但收購可節(jié)省3至4年的建設(shè)時間,，以及承接價值30億美元的2010年合同,，因此收購前景可看好,�,；ㄆ煲簿S持其H股“買入”評級,，并將目標價調(diào)高至16.9港元,。
資金壓力有多大
美林證券對此次并購的融資安排和AWO后續(xù)設(shè)施建設(shè)所需資本表示關(guān)注,。對此鐘華介紹說,，粗略估計并購后COSL的債務(wù)權(quán)益比將在1左右，壓力不大,，且COSL的現(xiàn)金流能力很強，預(yù)計該比例將會很快降低,。公司也未考慮通過行使H股20%的再融資授權(quán)籌集此次并購資金,。
“截至上半年，我們還有9億美元左右的現(xiàn)金,，可拿出1至2億美元作為資本金，其他通過債務(wù)融資解決,，因此交易本身不會有資金壓力,。”鐘華說,，從長期來看,，公司保持0.6至0.8的債務(wù)權(quán)益比是較合理的，但公司正處于高成長期,，比例可以偏高,。而此次并購后公司仍有繼續(xù)借貸的空間。
對于AWO后續(xù)建設(shè)的資本開支,，鐘華介紹說,，該公司目前有3座自升式鉆井平臺和3座半潛式鉆井平臺在建，此外,，AWO還擁有在船廠建造另外2座半潛式鉆井平臺的選擇權(quán),。“粗略估算,，上述船舶全部建造完畢還需約10億美元開支,，如果不行使選擇權(quán)，則約5億美元,�,！辩娙A強調(diào)說，這是一個非嚴格統(tǒng)計的數(shù)字，但可以確定的是,，AWO現(xiàn)有債務(wù)已大部分覆蓋了上述的未來開支,，因此也不會給COSL帶來較大的資本壓力。
對于收購價格,，鐘華表示,，25億美元的出價已經(jīng)是雙方協(xié)商后認可的最終價格�,！爱斎�,，如果在收購?fù)瓿汕�,，有超出這一價格的出價,，AWO董事會仍具有選擇權(quán)�,！彼f,，但發(fā)生這種情況的可能很小。
整合后效應(yīng)如何
對于并購后的整合前景,，鐘華表示充分樂觀,。他說，COSL已經(jīng)具有40多年豐富的行業(yè)經(jīng)驗,，近年來先后建造了最先進的941,、942鉆井平臺，以及物探船,、工作船等一系列的升級改造,，并購后，AWO現(xiàn)有建造計劃的實施將更有保證,。同時,，除了目前已簽署工作合同的5艘自升式平臺和3艘半潛式平臺外，AWO另外三艘在建自升式平臺都是市場緊缺的高端產(chǎn)品,，未來其將根據(jù)COSL的市場資源匹配和一體化要求,，進行靈活安排。
不過,，也有分析對公司在行業(yè)高景氣度時進行大規(guī)模海外并購抱謹慎心理,。如瑞信昨日發(fā)表的研究意見就指出，COSL以全現(xiàn)金收購是一筆相對昂貴的收購交易,，而高企的債務(wù)權(quán)益比將限制其進一步收購的靈活性,，因此仍維持對其H股“跑輸大市”的評級。 |