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中海油服（COSL）昨日（7月8日）宣布以25億美元要約收購挪威海上鉆井公司AWO，成為迄今為止公布的交易額最大的中國公司海外要約收購項(xiàng)目,。面對市場的廣泛關(guān)注,，昨日，COSL在深圳分別舉辦電話會議和現(xiàn)場推介,，就并購中的相關(guān)問題與投資者進(jìn)行溝通,。國內(nèi)外多家投資機(jī)構(gòu)和分析人士參與了會議。
是否存在交易風(fēng)險(xiǎn)
“公司是否對溢價(jià)要約收購和參股51%收購兩種模式進(jìn)行了比較,？”天治基金與會人士指出,，COSL采用了招商銀行收購永隆銀行的相同方式，相比參股模式,，成本可能較高,。
對此，COSL執(zhí)行副總裁,、首席財(cái)務(wù)官鐘華表示,，目前方案是經(jīng)公司董事會與財(cái)務(wù)顧問反復(fù)研究后確認(rèn)的最佳方案，其主要基于以下四點(diǎn)考慮：其一,，COSL的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)國際化,，做國際一流的油田服務(wù)公司，而全面收購并整合AWO公司,，更符合這一戰(zhàn)略目標(biāo)的要求,；其二，COSL作為一體化油服公司的定位,，將使得內(nèi)部協(xié)同效應(yīng)得到更好的發(fā)揮,；其三，全面收購AWO達(dá)到了公司關(guān)于盈利水平等決策指標(biāo)的要求,；其四,，也是關(guān)鍵的一點(diǎn),，是收購后將能增厚公司業(yè)績，提高對股東的回報(bào),�,！坝捎谑芟掳肽曩Y產(chǎn)才交割以及籌資等準(zhǔn)備工作的影響，今年公司EPS預(yù)計(jì)將有微小攤薄,，但2009年開始業(yè)績將不斷增厚,。”
美林證券昨日將公司H股調(diào)高至“買入”評級,，并稱預(yù)計(jì)此次收購可提升其2009年至2010年的盈利20%至0%,，同時(shí)認(rèn)為，雖然收購價(jià)較高,，但收購可節(jié)省3至4年的建設(shè)時(shí)間,，以及承接價(jià)值30億美元的2010年合同，因此收購前景可看好,�,；ㄆ煲簿S持其H股“買入”評級，并將目標(biāo)價(jià)調(diào)高至16.9港元,。
資金壓力有多大
美林證券對此次并購的融資安排和AWO后續(xù)設(shè)施建設(shè)所需資本表示關(guān)注,。對此鐘華介紹說，粗略估計(jì)并購后COSL的債務(wù)權(quán)益比將在1左右,，壓力不大,，且COSL的現(xiàn)金流能力很強(qiáng)，預(yù)計(jì)該比例將會很快降低,。公司也未考慮通過行使H股20%的再融資授權(quán)籌集此次并購資金,。
“截至上半年，我們還有9億美元左右的現(xiàn)金,，可拿出1至2億美元作為資本金,，其他通過債務(wù)融資解決，因此交易本身不會有資金壓力,�,！辩娙A說,，從長期來看,，公司保持0.6至0.8的債務(wù)權(quán)益比是較合理的，但公司正處于高成長期,，比例可以偏高,。而此次并購后公司仍有繼續(xù)借貸的空間。
對于AWO后續(xù)建設(shè)的資本開支,，鐘華介紹說,，該公司目前有3座自升式鉆井平臺和3座半潛式鉆井平臺在建,，此外，AWO還擁有在船廠建造另外2座半潛式鉆井平臺的選擇權(quán),�,！按致怨浪悖鲜龃叭拷ㄔ焱戤呥�需約10億美元開支,，如果不行使選擇權(quán),，則約5億美元�,！辩娙A強(qiáng)調(diào)說,，這是一個(gè)非嚴(yán)格統(tǒng)計(jì)的數(shù)字，但可以確定的是,，AWO現(xiàn)有債務(wù)已大部分覆蓋了上述的未來開支,，因此也不會給COSL帶來較大的資本壓力。
對于收購價(jià)格,，鐘華表示,，25億美元的出價(jià)已經(jīng)是雙方協(xié)商后認(rèn)可的最終價(jià)格�,！爱�(dāng)然,，如果在收購?fù)瓿汕埃谐鲞@一價(jià)格的出價(jià),，AWO董事會仍具有選擇權(quán),。”他說,，但發(fā)生這種情況的可能很小,。
整合后效應(yīng)如何
對于并購后的整合前景，鐘華表示充分樂觀,。他說,，COSL已經(jīng)具有40多年豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，近年來先后建造了最先進(jìn)的941,、942鉆井平臺,，以及物探船、工作船等一系列的升級改造,，并購后,，AWO現(xiàn)有建造計(jì)劃的實(shí)施將更有保證。同時(shí),，除了目前已簽署工作合同的5艘自升式平臺和3艘半潛式平臺外,，AWO另外三艘在建自升式平臺都是市場緊缺的高端產(chǎn)品，未來其將根據(jù)COSL的市場資源匹配和一體化要求,，進(jìn)行靈活安排,。
不過,，也有分析對公司在行業(yè)高景氣度時(shí)進(jìn)行大規(guī)模海外并購抱謹(jǐn)慎心理。如瑞信昨日發(fā)表的研究意見就指出,，COSL以全現(xiàn)金收購是一筆相對昂貴的收購交易,，而高企的債務(wù)權(quán)益比將限制其進(jìn)一步收購的靈活性，因此仍維持對其H股“跑輸大市”的評級,。 |