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中海油服（COSL）昨日（7月8日）宣布以25億美元要約收購(gòu)挪威海上鉆井公司AWO,，成為迄今為止公布的交易額最大的中國(guó)公司海外要約收購(gòu)項(xiàng)目,。面對(duì)市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，昨日,，COSL在深圳分別舉辦電話會(huì)議和現(xiàn)場(chǎng)推介,，就并購(gòu)中的相關(guān)問(wèn)題與投資者進(jìn)行溝通。國(guó)內(nèi)外多家投資機(jī)構(gòu)和分析人士參與了會(huì)議,。
是否存在交易風(fēng)險(xiǎn)
“公司是否對(duì)溢價(jià)要約收購(gòu)和參股51%收購(gòu)兩種模式進(jìn)行了比較,？”天治基金與會(huì)人士指出，COSL采用了招商銀行收購(gòu)永隆銀行的相同方式,，相比參股模式,，成本可能較高。
對(duì)此,，COSL執(zhí)行副總裁,、首席財(cái)務(wù)官鐘華表示，目前方案是經(jīng)公司董事會(huì)與財(cái)務(wù)顧問(wèn)反復(fù)研究后確認(rèn)的最佳方案,，其主要基于以下四點(diǎn)考慮：其一,，COSL的目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，做國(guó)際一流的油田服務(wù)公司,，而全面收購(gòu)并整合AWO公司,，更符合這一戰(zhàn)略目標(biāo)的要求；其二,，COSL作為一體化油服公司的定位,，將使得內(nèi)部協(xié)同效應(yīng)得到更好的發(fā)揮；其三,，全面收購(gòu)AWO達(dá)到了公司關(guān)于盈利水平等決策指標(biāo)的要求,；其四，也是關(guān)鍵的一點(diǎn),，是收購(gòu)后將能增厚公司業(yè)績(jī),，提高對(duì)股東的回報(bào)�,！坝捎谑芟掳肽曩Y產(chǎn)才交割以及籌資等準(zhǔn)備工作的影響,，今年公司EPS預(yù)計(jì)將有微小攤薄，但2009年開始業(yè)績(jī)將不斷增厚�,！�
美林證券昨日將公司H股調(diào)高至“買入”評(píng)級(jí),，并稱預(yù)計(jì)此次收購(gòu)可提升其2009年至2010年的盈利20%至0%，同時(shí)認(rèn)為,，雖然收購(gòu)價(jià)較高,，但收購(gòu)可節(jié)省3至4年的建設(shè)時(shí)間，以及承接價(jià)值30億美元的2010年合同,，因此收購(gòu)前景可看好,。花旗也維持其H股“買入”評(píng)級(jí),，并將目標(biāo)價(jià)調(diào)高至16.9港元,。
資金壓力有多大
美林證券對(duì)此次并購(gòu)的融資安排和AWO后續(xù)設(shè)施建設(shè)所需資本表示關(guān)注。對(duì)此鐘華介紹說(shuō),，粗略估計(jì)并購(gòu)后COSL的債務(wù)權(quán)益比將在1左右，壓力不大,，且COSL的現(xiàn)金流能力很強(qiáng),，預(yù)計(jì)該比例將會(huì)很快降低。公司也未考慮通過(guò)行使H股20%的再融資授權(quán)籌集此次并購(gòu)資金,。
“截至上半年,，我們還有9億美元左右的現(xiàn)金，可拿出1至2億美元作為資本金,，其他通過(guò)債務(wù)融資解決,，因此交易本身不會(huì)有資金壓力�,！辩娙A說(shuō),，從長(zhǎng)期來(lái)看，公司保持0.6至0.8的債務(wù)權(quán)益比是較合理的,，但公司正處于高成長(zhǎng)期,，比例可以偏高。而此次并購(gòu)后公司仍有繼續(xù)借貸的空間,。
對(duì)于AWO后續(xù)建設(shè)的資本開支,，鐘華介紹說(shuō)，該公司目前有3座自升式鉆井平臺(tái)和3座半潛式鉆井平臺(tái)在建,，此外,，AWO還擁有在船廠建造另外2座半潛式鉆井平臺(tái)的選擇權(quán)�,！按致怨浪�,，上述船舶全部建造完畢還需約10億美元開支，如果不行使選擇權(quán)，則約5億美元,�,！辩娙A強(qiáng)調(diào)說(shuō)，這是一個(gè)非嚴(yán)格統(tǒng)計(jì)的數(shù)字,，但可以確定的是,，AWO現(xiàn)有債務(wù)已大部分覆蓋了上述的未來(lái)開支，因此也不會(huì)給COSL帶來(lái)較大的資本壓力,。
對(duì)于收購(gòu)價(jià)格,，鐘華表示，25億美元的出價(jià)已經(jīng)是雙方協(xié)商后認(rèn)可的最終價(jià)格,�,！爱�(dāng)然，如果在收購(gòu)?fù)瓿汕�,，有超出這一價(jià)格的出價(jià),，AWO董事會(huì)仍具有選擇權(quán)�,！彼f(shuō),，但發(fā)生這種情況的可能很小。
整合后效應(yīng)如何
對(duì)于并購(gòu)后的整合前景,，鐘華表示充分樂(lè)觀,。他說(shuō)，COSL已經(jīng)具有40多年豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn),，近年來(lái)先后建造了最先進(jìn)的941,、942鉆井平臺(tái)，以及物探船,、工作船等一系列的升級(jí)改造,，并購(gòu)后，AWO現(xiàn)有建造計(jì)劃的實(shí)施將更有保證,。同時(shí),，除了目前已簽署工作合同的5艘自升式平臺(tái)和3艘半潛式平臺(tái)外，AWO另外三艘在建自升式平臺(tái)都是市場(chǎng)緊缺的高端產(chǎn)品,，未來(lái)其將根據(jù)COSL的市場(chǎng)資源匹配和一體化要求,，進(jìn)行靈活安排。
不過(guò),，也有分析對(duì)公司在行業(yè)高景氣度時(shí)進(jìn)行大規(guī)模海外并購(gòu)抱謹(jǐn)慎心理,。如瑞信昨日發(fā)表的研究意見就指出，COSL以全現(xiàn)金收購(gòu)是一筆相對(duì)昂貴的收購(gòu)交易,，而高企的債務(wù)權(quán)益比將限制其進(jìn)一步收購(gòu)的靈活性,，因此仍維持對(duì)其H股“跑輸大市”的評(píng)級(jí),。 |