|
國(guó)際清算銀行（BIS）3日在其最新的金融市場(chǎng)季報(bào)中指出，期貨市場(chǎng)的交易數(shù)據(jù)顯示，以日元和瑞郎等低息貨幣為載體的套利交易在過去兩年出現(xiàn)了顯著增長(zhǎng),。分析人士提醒說，套利交易泛濫,，可能給國(guó)際金融市場(chǎng)帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在日本等國(guó)利率趨升且美國(guó)次級(jí)債危機(jī)加劇市場(chǎng)動(dòng)蕩的背景下,。
日元與瑞郎領(lǐng)銜
BIS的報(bào)告指出,，來自期貨市場(chǎng)的數(shù)據(jù)顯示,，押注英鎊、澳元與新西蘭元升值,，同時(shí)賭日元及瑞郎貶值的交易已“顯著增加”,，特別是從2006年以來，增勢(shì)尤其明顯,。
報(bào)告表示，期貨未平倉(cāng)合約的變動(dòng)情況，也印證了過去兩年間套利交易增加的趨勢(shì),。
自2006年初以來，新西蘭元對(duì)日元累計(jì)升值20％,。目前,，新西蘭與日本的基準(zhǔn)利率相差7.75個(gè)百分點(diǎn),，這促使投資人大量借入低息日元,，轉(zhuǎn)投高收益的新西蘭元債券等,。通常情況下，套利交易的投資人都會(huì)借入低息貨幣,，轉(zhuǎn)投高收益的貨幣資產(chǎn)，賺取兩者之間的利差,。
BIS的報(bào)告特別提到,，國(guó)際貨幣資金流動(dòng)顯示,，日元和瑞郎作為套利交易融資貨幣的角色越來越重要,。日本的利率為0.5％,，在主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中排在最后一位,，而瑞士的利率也僅為2.5％，排在倒數(shù)第二,。
報(bào)告指出，近年來,，來自瑞士的貸款大量增加，并流入了東歐國(guó)家,。在2002年第二季度至2007年第一季度之間,，預(yù)計(jì)有約150億美元的資金從歐元區(qū)流入了匈牙利,、波蘭及克羅地亞等市場(chǎng)。
套利交易熱情再燃
在近期美國(guó)次級(jí)債危機(jī)引發(fā)全球市場(chǎng)動(dòng)蕩期間,，日元套利交易者為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)大量平倉(cāng),，這使得新西蘭元等貨幣升幅收窄。不過,，隨著金融市場(chǎng)趨于穩(wěn)定，套利交易似乎又有卷土重來之勢(shì),。
以新西蘭元為例，自6月中旬以來,，其對(duì)日元漲幅逐漸縮小,。BIS的報(bào)告指出，這主要是因?yàn)樾刨J市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇了匯率波動(dòng),，增加了套利交易的風(fēng)險(xiǎn)，所以不少投資人選擇了平倉(cāng),。
不過，BIS也指出,，8月底的匯率變動(dòng)情況顯示，隨著金融市場(chǎng)波動(dòng)趨于減弱,，部分套利交易頭寸已重新恢復(fù)。BIS的報(bào)告表示,，在近期發(fā)生金融動(dòng)蕩后,，部分市場(chǎng)正在恢復(fù)正常,。有跡象顯示,，融資套利活動(dòng)正在恢復(fù)正常,。
分析人士表示，一般來說,，可能引發(fā)日元套利交易平倉(cāng)的有兩個(gè)因素,，一是低息貨幣持續(xù)加息,，使得其與投資標(biāo)的貨幣的利差收窄,，壓縮套利交易的套利空間；二是投資人的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)波動(dòng)加大而增強(qiáng),，進(jìn)而大舉撤離高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。
以日本為例,，摩根大通的策略師估計(jì),，在最鼎盛時(shí)期，有近7萬億日元（合600億美元）被對(duì)沖基金和個(gè)人借出并轉(zhuǎn)移到海外市場(chǎng)進(jìn)行投機(jī),。據(jù)該行測(cè)算,，總共有接近3500億美元的日本國(guó)內(nèi)存款通過共同基金投資到海外市場(chǎng),。但是，由于此前的市場(chǎng)波動(dòng)令投資人風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)提升,，套利交易者紛紛平倉(cāng)。據(jù)估計(jì),，在截至8月17日的一周中,，日本個(gè)人投資者平倉(cāng)的套利交易頭寸約有300億美元,。
潛在風(fēng)險(xiǎn)不容小視
據(jù)估計(jì),，國(guó)際市場(chǎng)上目前的套利交易規(guī)模高達(dá)數(shù)千到上萬億美元，一旦從事這些交易的投資者被迫在短期內(nèi)平倉(cāng),，可能給國(guó)際金融市場(chǎng)帶來巨大沖擊,�,！傲孔印睂�(duì)沖基金創(chuàng)始人索羅斯此前就表示,，日元長(zhǎng)期零利率所“滋養(yǎng)”的套利交易,，是引發(fā)今年“2·27”全球股市暴跌的“罪魁禍?zhǔn)住薄?BR> 而在上個(gè)月全球股市持續(xù)大跌期間,，日元匯價(jià)也持續(xù)走高,，顯示套利交易平倉(cāng)增加,，進(jìn)而推高日元需求。但套利交易的大量平倉(cāng)也進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)波動(dòng),。
日本央行上月再度宣布維持利率在0.5%不變,，央行行長(zhǎng)福井俊彥隨后表示，大部分投機(jī)性日元套利交易頭寸已被迫平倉(cāng)。不過專家指出,，日本央行的不作為可能為一些投機(jī)者“壯膽”,，國(guó)際市場(chǎng)上的套利交易正在恢復(fù),。
日元套利交易是近年來最為流行的國(guó)際投資策略，從冰島到南非,，從土耳其到新西蘭,，日元套利交易肆意推高高利率地區(qū)資產(chǎn)價(jià)格,，而一旦相關(guān)交易在短期內(nèi)突然被迫平倉(cāng)，往往會(huì)給相應(yīng)地區(qū)帶來幾何倍數(shù)的沖擊,。 |