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中國房地產(chǎn)開發(fā)商金地集團日前發(fā)布公告,，擬發(fā)行規(guī)模不超過１２億元人民幣的公司債券。金地成為首家推出公司債券發(fā)行方案的上市企業(yè),這標志著中國證監(jiān)會8月14日頒布實施的《公司債券發(fā)行試點辦法》進入了具體操作階段,，將改變中國資本市場上股市一枝獨秀,、債券市場腳步相對滯后的狀況。中國證監(jiān)會有關負責人表示,，公司債券發(fā)行對于發(fā)展我國的債券市場,、拓展企業(yè)融資渠道,、豐富證券投資品種、完善金融市場體系,、促進資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展,，具有十分重要的意義。
啟動發(fā)展條件已具備
中國早在1987年就頒布了《企業(yè)債券管理暫行條例》,，但企業(yè)債市場一直停滯不前,。截至2006年底，中國企業(yè)債余額為2831億元,，僅占年債券市場余額的5％,，占GDP的比例不到1.4％。中國證監(jiān)會副主席屠光紹說,，曾發(fā)生過許多企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債到期無法償還或延期償還債務的問題,，形成了一定的風險，因此政府對企業(yè)債發(fā)行作了很多限制,。
而《試點辦法》體現(xiàn)了建立市場化導向的公司債券發(fā)行監(jiān)管體制的指導思想,，即放松行政管制，建立以發(fā)債主體的信用責任機制為核心的公司債券市場體系以及信用評級,、信息披露,、債券受托管理人等市場化的配套制度。
屠光紹表示,，目前公司債市場已具備啟動發(fā)展條件,。首先，社會法制環(huán)境和信用環(huán)境有了很大改善,，市場中介機構在規(guī)模,、質(zhì)量以及服務水平上都有提高，公司債發(fā)展配套措施得以不斷完善,；其次是投資需求不斷增加,。目前，社會儲蓄巨大,，流動性充裕,，市場對固定收益類產(chǎn)品有很大需要，多類機構投資人發(fā)展迅速,，債券市場投資人結構有了明顯改變,；再者是有一批企業(yè)既迫切需要通過發(fā)行公司債來進一步拓寬其籌資渠道，也要通過公司債來完善負債結構,，降低籌資成本,。
復旦大學金融學博士陸志明認為，公司債與企業(yè)債之間存在著一些本質(zhì)差異。從企業(yè)債到公司債,，反映出中國企業(yè)類債券市場不斷獨立于股市并發(fā)展完善的過程,。
比企業(yè)上市門檻低
業(yè)內(nèi)專家分析，企業(yè)發(fā)行公司債的門檻要比企業(yè)上市的門檻低,，且企業(yè)通過債券融資也比通過上市融資的成本或銀行貸款的成本要低,。據(jù)悉，多家上市公司也都表示了發(fā)行公司債的意向,。
根據(jù)《試點辦法》,，初期試點公司范圍僅限于滬深證券交易所上市的公司及發(fā)行境外上市外資股的境內(nèi)股份有限公司。業(yè)內(nèi)人士分析,，從需求方面來講,，電力、水務,、交通等公共設施類上市公司會比較愿意傾向于通過發(fā)行長期公司債券來控制財務成本,。市場主流認為，首批公司債試點可能放行國有大型上市公司,，對凈資產(chǎn)規(guī)模,、盈利能力和債券發(fā)行規(guī)模都會有較高的要求。
在《試點辦法》頒布之后的次日,，中國證監(jiān)會發(fā)布了有關準則，對公司債券的募集說明書所應披露的信息內(nèi)容進行了詳細規(guī)定,。各種風險因素是募集說明書應重點披露的內(nèi)容,。
業(yè)內(nèi)人士表示，相關部門會在具體操作過程中積極防范市場風險,，以平穩(wěn)啟動公司債券的試點工作,。按照《試點辦法》規(guī)定，發(fā)行公司債應當符合國家相關產(chǎn)業(yè)政策,；經(jīng)資信評級機構評級,，債券信用級別良好；最近三個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券一年的利息,；本次發(fā)行后累計公司債券余額不超過最近一期末凈資產(chǎn)額的40%等,。
大大促進金融改革創(chuàng)新
屠光紹表示，發(fā)展公司債券可以說是牽一發(fā)而動全身,，對整個金融體系完善具有非常重要的意義,。他說，金融市場體系發(fā)展不平衡已成為制約和影響國民經(jīng)濟健康穩(wěn)定發(fā)展的一個重要因素,，金融市場體系不平衡,，主要體現(xiàn)為三個不平衡：一是在直接融資和間接融資結構上，直接融資比例過低；二是在直接融資中,，股權融資和債權融資比例不平衡,，債權融資發(fā)展不夠；三是在債權融資里面,，公司債市場幾乎是空白,。加快債券市場發(fā)展，尤其是加快公司債市場發(fā)展,，將是解決金融市場體系發(fā)展不平衡的關鍵環(huán)節(jié),。
中國資本市場研究會秘書長王一萱表示，公司債券的推出對企業(yè)來說,，開辟了從資本市場籌措資金的新渠道,，可以大大降低企業(yè)的融資成本。同時,，企業(yè)的資產(chǎn)負債結構也更容易調(diào)整,，從而形成更優(yōu)的資產(chǎn)負債比率。
公司債的發(fā)展將對傳統(tǒng)銀行業(yè)提出較大挑戰(zhàn),，中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求認為,，盡管銀行必須面對企業(yè)客戶的流失，但從積極的意義來說,，公司債發(fā)行促使銀行業(yè)加大金融創(chuàng)新步伐,。銀行將會借此實行產(chǎn)品、結構,、業(yè)務模式的改革和服務水平的提高,。
就風險和收益來說，公司債將是國債和股票良好的投資產(chǎn)品補充,。業(yè)內(nèi)分析人士一致認為,，公司債券的發(fā)行能為投資者增加投資渠道。由于投資者的類型不同等因素,，其發(fā)行不會對股市造成沖擊,。吳曉求表示，此前,，我國股票市場承擔了大量本應由公司債承擔的市場功能,。上市公司追求無限發(fā)行股票這種成本很高的融資方式，使得公司資產(chǎn)配置遠未實現(xiàn)最優(yōu)化,。因此,，發(fā)展公司債能夠還股市以本來面目，促進股市目標更清晰地健康發(fā)展,。 |