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溫和通脹助推資產(chǎn)價格進一步上漲
    2007-08-14    趙彤剛    來源:中國證券報

  雖然7月份CPI5.6%的漲幅引來繼續(xù)調(diào)控的擔憂,,但多數(shù)市場人士認為,,央行短期加息及大幅升息的可能性不大;相反,在溫和通脹和人民幣加速升值預(yù)期下,,資金會源源不斷流入股市,、房地產(chǎn)等資產(chǎn)市場,從而推動這些資產(chǎn)價格進一步上漲,。

CPI未超市場預(yù)期

  “雖然7月份CPI上漲5.6%,,但這只是結(jié)構(gòu)性通脹,并非全面物價上漲,。此次物價上漲,,是由禽肉蛋及糧食漲價帶動的,而且PPI數(shù)據(jù)6,、7月份連續(xù)回落,。”銀河證券研究中心投資策略部負責人李鋒表示,。由于近幾年來禽肉蛋及糧食價格比較穩(wěn)定,,目前出現(xiàn)適度恢復(fù)性上漲比較正常。通過價格適當上漲,,可以提高養(yǎng)殖戶及種植戶的積極性,,加大供應(yīng)、穩(wěn)定價格,,從而CPI增速也會平緩下來,。
  “對于結(jié)構(gòu)性通脹,央行貨幣政策選擇面臨一定難度,�,!崩钿h指出。他說,,一方面,,為了消除負利率,以及控制7月份信貸及投資增速略有反彈勢頭,,需要再次加息,。但另一方面,距離上次加息及上調(diào)準備金率時間不長,,還需要觀察一個月左右時間,,尤其是出口退稅政策調(diào)整對經(jīng)濟影響有待評估,因此短期加息的可能性不大,。
  中信證券首席策略分析師程偉慶也認為,,雖然各方對再次加息、上調(diào)準備金率等預(yù)期增強,,但一方面短期內(nèi)出臺的可能性不大,,另一方面從歷史經(jīng)驗看,,這些措施對市場影響不大。
  不過,,中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘認為,,根據(jù)近期發(fā)布的相關(guān)數(shù)據(jù)以及解讀央行貨幣政策執(zhí)行報告,近期內(nèi)央行有可能加息,,但是不會大幅加息�,!爸袊�(jīng)濟近年來一直過熱,,主要是我國許多要素價格嚴重偏低,而且節(jié)能減排任重道遠,,利率政策不是‘金手指’,,不可能獨立承擔調(diào)整宏觀經(jīng)濟或資產(chǎn)價格的重任�,!�
  長城證券研究所所長向威達也指出,,國外市場近年來股價與利率的經(jīng)典關(guān)系已發(fā)生改變。以美國為例,,上世紀90年代后期美聯(lián)儲連續(xù)加息10多次,,但股市不跌反漲,因為投資者更關(guān)注良好的經(jīng)濟增長勢頭,;相反,,在網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅后,盡管美聯(lián)儲持續(xù)降息,,但股市一直下跌,。“今年以來,,中國股市也出現(xiàn)這種利率上調(diào),、股價反而上漲的情況。而且,,每次因宏觀調(diào)控引起的市場短期波動,,都為長期戰(zhàn)略投資者提供了買入的機會�,!�

溫和通脹推升資產(chǎn)價格

  盡管7月CPI上漲5.6%,,但今年1至7月累計漲幅只有3.5%,仍屬于溫和通脹,,而溫和通脹則會不斷推升資產(chǎn)價格,。銀河證券李鋒指出,通脹會讓企業(yè)存貨價格上升,,企業(yè)資產(chǎn)在重估中價格也會不斷上漲,;而且通脹意味著需求旺盛,將有利于企業(yè)盈利增長,而這是股市上漲的基礎(chǔ),。另外,,為了對沖通脹風(fēng)險,投資者理財需求會增加,,出于增值,、保值需要,資金也會源源不斷流入股市,、房地產(chǎn)市場,。
  截至昨日,滬深兩市已有480多家上市公司披露中報,。其中,,429家與去年可比的公司凈利潤增長92.8%,而這些公司今年一季度凈利潤增長率為79.3%,�,!笆袌龈鞣皆A(yù)期上市公司二季度盈利增速會放緩,但實際上增速卻繼續(xù)加快,,這將為股市上漲提供支撐,。”李鋒說,。
  國都證券策略分析師張翔認為,,今年前7個月CPI累計上漲3.5%,仍然高于稅后的一年期存款利率3.16%,,可以預(yù)計負利率狀況將持續(xù)存在,。“這將為股市運行營造良好的氛圍,,儲蓄搬家以防止購買力下降的現(xiàn)象,,將繼續(xù)為市場提供充足的流動性�,!睆墓緦用鎭砜�,,由于通脹尚處溫和階段,對企業(yè)運營成本影響有限,;而且基于對經(jīng)濟前景的樂觀預(yù)期,,企業(yè)也會因負利率而激起投資欲望。

通脹與升值是投資主題

  由于目前通脹主要是因流動性過剩,,以及外部需求旺盛而傳導(dǎo)過來的,。因此,為了保持溫和通脹,,可以預(yù)期人民幣升值將會加速,�,!皽睾屯浖叭嗣駧偶铀偕担瑢⑹俏磥硪欢螘r間中國經(jīng)濟面臨的主要問題,。在這一趨勢下,,投資方向重點是資產(chǎn)、資源及消費類行業(yè)股票,�,!崩钿h認為。
  中信證券程偉慶也認為,,CPI上漲主要是因食品漲價引起的,,因此對以農(nóng)產(chǎn)品為原料的食品及肉類加工公司是負面影響。
  張翔表示,,目前市場面臨人民幣升值與國內(nèi)溫和通脹雙重預(yù)期推動,行情上升的動力十分充足,。就投資品種而言,,應(yīng)該首選具備價值重估潛力的資源品,即煤炭,、能源,、有色和擁有豐富土地儲備的房地產(chǎn)企業(yè)。一方面,,部分要素資源的價格仍被人為壓抑,,但其回歸真實價值將是大勢所趨;另一方面,,工業(yè)化和城市化進程的加快,,也意味著對資源的需求將快速增長。因此相關(guān)龍頭品種值得長期持有,,預(yù)期中的宏觀調(diào)控對其影響甚小,。其次,銀行股在通脹環(huán)境及加息周期中也是典型的受益品種,。此外,,酒店、景區(qū),、商業(yè)零售,、白酒行業(yè)中的高端企業(yè),也因擁有相對強勢的定價能力而實現(xiàn)收益穩(wěn)步增長,。

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