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黑石股價(jià)大跌,，為籌建中的國(guó)家外匯投資公司的外匯投資“處女秀”引來(lái)一片爭(zhēng)議，而對(duì)于進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)的國(guó)家外匯投資公司來(lái)說(shuō),，“心跳”才剛剛開始,。
在風(fēng)頭正健的全球PE（私募基金）中，新近在美國(guó)紐交所上市的“黑石集團(tuán)”（NYSE：BX,，下稱“黑石”）無(wú)疑是國(guó)人最為關(guān)注的一只,。因?yàn)樵谄渖鲜胁痪们埃I備中的國(guó)家外匯投資公司（以下簡(jiǎn)稱匯投公司）斥資30億美元,，購(gòu)入黑石1.01億股無(wú)投票權(quán)普通股,，約占后者發(fā)行后總股本的9.37%,。這是國(guó)家外匯投資公司首筆境外股權(quán)投資,。
6月22日,，黑石上市首日,，股價(jià)由發(fā)行價(jià)31美元大漲4.06美元,，至35.06美元，漲幅高達(dá)13.1％,，使匯投公司每股賬面盈利達(dá)5.455美元，一日暴賺超過(guò)5億美元,。
不過(guò),，此后黑石股價(jià)的表現(xiàn)卻差強(qiáng)人意、跌跌不休,，匯投公司的賬面盈利不斷“縮水”,，市場(chǎng)對(duì)外匯海外投資的質(zhì)疑聲音也開始涌現(xiàn)。
運(yùn)營(yíng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)2000億美元的國(guó)家外匯投資公司,，無(wú)疑是迄今中國(guó)最大的公司實(shí)體,。而如何運(yùn)營(yíng)其龐大的資產(chǎn)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)保值增值,，并為中國(guó)經(jīng)濟(jì)全局服務(wù),，將成為擺在這個(gè)“龐然大物”面前的史無(wú)前例的全新命題,。
股價(jià)如坐“過(guò)山車”
因?yàn)楣蓛r(jià)暴跌，黑石被海外媒體稱為今年美國(guó)表現(xiàn)最差的IPO之一,。
在6月22日上市首日大漲13.1％后,，僅兩個(gè)交易日，黑石便跌破發(fā)行價(jià)31美元,。至6月29日，黑石報(bào)收29.69美元,，匯投公司的每股賬面虧損約0.335美元，虧損幅度約為1.13%,，市場(chǎng)大嘩,。7月5日，黑石的收盤價(jià)終于回升到30.63美元,，相比匯投公司參股時(shí)的29.605美元高出1.025美元，賬面贏利1億美元,，約合7.87億元人民幣。不過(guò)好景不長(zhǎng),，黑石股價(jià)于7月20日又跌至25.95美元的歷史最低點(diǎn)，比發(fā)行價(jià)31美元低了16%,。7月23日一度出現(xiàn)反彈，但在7月25日再次下跌,，收于歷史新低25.51美元。
股價(jià)跌宕起伏,，表面上看，是受到美國(guó)國(guó)內(nèi)要求調(diào)高私募基金公司稅賦比率法案修正的直接沖擊，而在其背后,，是今夏彌漫于華爾街投行間的有關(guān)私募基金公司管理不透明，導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)畸形繁榮的批評(píng)聲浪,。
“投資者擔(dān)心私人股本熱潮行將結(jié)束,。黑石上市前有太多炒作，人們已經(jīng)厭倦了,。”
“私人股本行業(yè)充斥著大量泡沫,，而黑石是最大的那個(gè)�,！�
“過(guò)去這或許是一個(gè)神話，它的經(jīng)營(yíng)模式幾近完美,。但現(xiàn)在,，它們已經(jīng)到頂了�,！�
越來(lái)越多的華爾街分析家發(fā)出類似的質(zhì)疑。
由于類似黑石這樣的有限合伙制公司架構(gòu),，可以得到紐交所多項(xiàng)交易規(guī)則豁免,。例如,，可以不需要在董事會(huì)中聘任獨(dú)立董事，甚至不用召開年度股東大會(huì),，公眾投資者對(duì)公司的影響幾乎為零,。這種公司治理結(jié)構(gòu)不透明被認(rèn)為是PE公司的終極“殺手”，已經(jīng)有評(píng)級(jí)公司將此類私募基金公司扔進(jìn)垃圾級(jí)別,。經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠也撰文認(rèn)為，黑石上市后股價(jià)下跌并非偶然,。“PE的繁榮很可能是一個(gè)泡沫,。良好的PE表現(xiàn)依賴于投資明星。施瓦茨曼（黑石董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官）快80歲了,，我相信他很健康,，還能工作很長(zhǎng)時(shí)間,，但人的壽命畢竟是有限的,�,！�
除此之外，投資者對(duì)支持黑石核心杠桿收購(gòu)業(yè)務(wù)的信貸市場(chǎng)健康狀況越來(lái)越強(qiáng)烈的擔(dān)憂,，也是造成股價(jià)動(dòng)蕩的原因之一。
純市場(chǎng)化商業(yè)運(yùn)作初見端倪
回望這一段如坐“過(guò)山車”的歷程,，成立在即的匯投公司著實(shí)玩了一把心跳,。不過(guò)在當(dāng)事人看來(lái),，短期內(nèi)賬面價(jià)值的起起落落,，并非實(shí)際上的盈虧。
根據(jù)匯投公司（籌）和黑石集團(tuán)于5月簽署的協(xié)議,，匯投公司承諾至少在四年時(shí)間內(nèi)持有其對(duì)黑石集團(tuán)的投資,。也就是說(shuō)，匯投公司投資黑石有四年的禁售期,。四年之后,，每年可以出售的股份約為三分之一。
因此,，匯投公司籌建相關(guān)人士認(rèn)為，由于投資黑石鎖定時(shí)間長(zhǎng),，短時(shí)間內(nèi)的股價(jià)變動(dòng)并無(wú)實(shí)際意義,。況且黑石剛剛上市，在一段時(shí)間內(nèi)發(fā)生波動(dòng)亦屬正常,。
“如果四年后市場(chǎng)很好,，股票價(jià)值不斷升高,，（國(guó)家外匯投資公司）也不見得一定要拋出�,！敝醒�?yún)R金公司副董事長(zhǎng)汪建熙對(duì)外表示,。
業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，相比股票市值,，匯投公司應(yīng)該更看重黑石的贏利能力和每年現(xiàn)金分紅數(shù)量,，每年分紅可用來(lái)支付因公司成立所需2000億美元注冊(cè)資本金而發(fā)行特別國(guó)債的成本。
據(jù)公開數(shù)據(jù),，管理著全球884億美元資產(chǎn)的黑石集團(tuán),，擁有和投資超過(guò)100家公司，其行業(yè)分布遍及消費(fèi)品公司,、軍工企業(yè),、精密機(jī)械公司、旅游公司等各行各業(yè),。2006年凈利潤(rùn)高達(dá)22.7億美元,，同比增長(zhǎng)71％。僅今年前3個(gè)月,，盈利已達(dá)11.3億美元,，同比翻了一倍多。在過(guò)去5年中,，黑石的回報(bào)率保持在25％以上,。對(duì)這樣一筆投資“處女秀”，匯投公司籌備組組長(zhǎng)樓繼偉對(duì)黑石的評(píng)價(jià)是一家贏得廣泛尊敬的企業(yè),，“匯投公司第一筆投資于黑石,，感到非常高興�,！�
而黑石集團(tuán)的創(chuàng)建者之一,、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官史蒂夫?斯瓦茨曼對(duì)此的回應(yīng)是，能吸引到中國(guó)匯投公司作為股東,，同樣感到自豪,。
全程參與交易的中央?yún)R金公司副董事長(zhǎng)、中國(guó)建銀投資有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)汪建熙表示,，“這筆投資是匯投公司自主決策的商業(yè)行為,，目的是在可接受風(fēng)險(xiǎn)程度的前提下取得更好的投資收益�,！�
斯瓦茨曼也認(rèn)為,，這是一筆“純商業(yè)”的交易。在進(jìn)行首次公開發(fā)售后，國(guó)家外匯投資公司并不會(huì)介入黑石的管理,，也不會(huì)改變黑石的現(xiàn)有結(jié)構(gòu),。黑石將繼續(xù)按照以前的經(jīng)營(yíng)模式運(yùn)作，為股東創(chuàng)造收益,。此外,，選擇持股比例低于10％，無(wú)須獲得美國(guó)政府的批準(zhǔn),，顯示出匯投公司市場(chǎng)化運(yùn)作靈活性的一面,。
巨量外匯何去何從
市場(chǎng)化商業(yè)運(yùn)作必然伴隨著風(fēng)險(xiǎn)，匯投公司的成立也引起業(yè)界對(duì)于其運(yùn)營(yíng)模式,、投資方向,、面臨挑戰(zhàn)的討論。
對(duì)此,，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川曾公開表示,，公司外匯儲(chǔ)備將被允許投資于較銀行目前投資的種類廣泛得多的金融工具�,！捌鸫a匯金公司現(xiàn)有投資的金融股份要占一部分,，還有一些戰(zhàn)略領(lǐng)域會(huì)是其中的一部分�,！毖胄懈毙虚L(zhǎng)吳曉靈說(shuō),。
中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行行長(zhǎng)項(xiàng)俊波認(rèn)為，中國(guó)亦應(yīng)通過(guò)“合理”增加黃金儲(chǔ)備及買入石油,、金屬等戰(zhàn)略資源來(lái)拓寬巨額外匯儲(chǔ)備的投資渠道,。
而耶魯大學(xué)金融學(xué)教授陳志武則強(qiáng)調(diào)，無(wú)論哪種形式,，都要堅(jiān)持市場(chǎng)化運(yùn)作,，并加強(qiáng)監(jiān)督，使過(guò)程透明化,。即將成立的匯投公司同樣還面臨諸如人才等多項(xiàng)挑戰(zhàn),。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松認(rèn)為，如此巨大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備運(yùn)作,，必然會(huì)引起全球金融市場(chǎng)的關(guān)注,，運(yùn)作者必須熟悉國(guó)際資本市場(chǎng)和全球經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行規(guī)則。
專家還指出,，外匯投資應(yīng)避免“短視”,。北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉分析認(rèn)為，外匯投資的一個(gè)天生缺陷可能就是它的收益率問(wèn)題,。它的設(shè)計(jì)模式很難保證在短期,，如3-5年之內(nèi)取得很好收益,。 |