|
由于市場(chǎng)對(duì)一系列政策出臺(tái)的預(yù)期，上半年新能源概念相關(guān)股票表現(xiàn)相當(dāng)活躍,，而今,，哥本哈根會(huì)議的臨近,，新能源概念又一次的受到市場(chǎng)的關(guān)注。此次風(fēng)電與核電能否成為資本市場(chǎng)追逐關(guān)注的明星板塊呢,？我們?cè)囎龇治觥?
風(fēng)電核電企業(yè)成長(zhǎng)空間巨大
2008年中國(guó)水電裝機(jī)達(dá)1.7億千瓦,，風(fēng)電裝機(jī)1200萬(wàn)千瓦，核電裝機(jī)910萬(wàn)千瓦,�,？紤]生物發(fā)電、風(fēng)能等可再生能源,，2008年我國(guó)非化石能源消費(fèi)占比超過8%,。市場(chǎng)一直預(yù)期我國(guó)將大幅上調(diào)新能源發(fā)展規(guī)劃，預(yù)計(jì)2020年風(fēng)電,、核電建成裝機(jī)容量從此前中長(zhǎng)期規(guī)劃的3000萬(wàn)千瓦,、4000萬(wàn)千瓦分別上調(diào)至1-1.5億千瓦、7000萬(wàn)千瓦,，上調(diào)幅度是不小的,。
9月22日國(guó)家主席胡錦濤在聯(lián)合國(guó)氣候變化峰會(huì)上名為《攜手應(yīng)對(duì)氣候變化挑戰(zhàn)》的講話中明確提到，中國(guó)將大力發(fā)展可再生能源和核能,，爭(zhēng)取到2020年非化石能源占一次能源消費(fèi)比重達(dá)15%左右,。胡主席講話中提到的“非化石能源占比達(dá)15%”一時(shí)成為眾多媒體的數(shù)字焦點(diǎn)。其實(shí),，該數(shù)字在2007年已經(jīng)被寫入了《可再生能源中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃》,，其中的非化石能源是可再生能源與核能之和的完備表述。那么,，是否可能突破15%的規(guī)劃額度呢,？根據(jù)我們的測(cè)算，如果達(dá)到當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期的2020年的風(fēng)電與核電的裝機(jī)容量,，那么,，屆時(shí)非化石能源消耗占比預(yù)計(jì)很有可能達(dá)到16-18%。
在這種情況下,，按照風(fēng)電,、核電分別5500元/kW、8000元/kW的設(shè)備投資成本計(jì)算,，2020年之前風(fēng)電,、核電設(shè)備市場(chǎng)約8250億、8000億元,，這是年均超過1600億元的大蛋糕,。而按照國(guó)內(nèi)以往經(jīng)驗(yàn)，實(shí)際發(fā)展將會(huì)更快,，規(guī)劃額度總會(huì)被提前超越,�,？梢哉f，國(guó)內(nèi)規(guī)劃需求為風(fēng)電與核電制造企業(yè)帶來了巨大的成長(zhǎng)空間,。
而2008年全球新增風(fēng)電裝機(jī)2700萬(wàn)千瓦,，近年呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)還可維持,。而核電也逐步成為發(fā)達(dá)國(guó)家電力裝機(jī)占比超過20%的組成部分,。作為歷來全球制造業(yè)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的典型，“中國(guó)制造”占領(lǐng)海外市場(chǎng)的能力不可小視,，在積極消化吸收關(guān)鍵技術(shù)后,，風(fēng)電、核電未來逐步向傳統(tǒng)裝備制造業(yè)靠攏,，出口將成為國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要方向,，而風(fēng)電、核電也正是世界各國(guó)重點(diǎn)發(fā)展的方向,。
相關(guān)設(shè)備制造企業(yè)面臨挑戰(zhàn)
從整體來看,，國(guó)內(nèi)風(fēng)電、核電產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)空間是巨大的,，但是對(duì)設(shè)備制造企業(yè)來說,，近期又都面臨相當(dāng)大的挑戰(zhàn)。
2008年中國(guó)新增風(fēng)電裝機(jī)614萬(wàn)千瓦,，華銳,、金風(fēng),、東汽穩(wěn)居前三,，市場(chǎng)份額分別為22%、18%,、17%,。而此時(shí)，由于風(fēng)電整機(jī)制造的進(jìn)入門檻較低,，國(guó)內(nèi)已經(jīng)有眾多企業(yè)通過引進(jìn)國(guó)外技術(shù)進(jìn)入風(fēng)電制造產(chǎn)業(yè),，如果按照各個(gè)企業(yè)的產(chǎn)能規(guī)劃來看，地方性過熱發(fā)展已成事實(shí),，后期將遠(yuǎn)遠(yuǎn)供大于求,。產(chǎn)能過剩很可能引發(fā)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)而壓縮企業(yè)的利潤(rùn)空間,。
同時(shí),，核心部件的國(guó)產(chǎn)化率還不夠高，如果國(guó)內(nèi)企業(yè)沒有足夠的研發(fā)投入,，整個(gè)產(chǎn)業(yè)將始終受制于國(guó)外專利技術(shù),。中國(guó)電監(jiān)會(huì)在風(fēng)電發(fā)展調(diào)查報(bào)告中指出,，中國(guó)風(fēng)電機(jī)組關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)水平和創(chuàng)新能力與國(guó)外比明顯落后,仍局限于材料選用及局部工藝改造，軸承,、變槳距系統(tǒng)等關(guān)鍵設(shè)備和技術(shù)主要依賴進(jìn)口,。因而，即便是產(chǎn)能過剩,，當(dāng)前也主要是低附加值的制造產(chǎn)能過剩,，設(shè)計(jì)能力還是缺乏的。
當(dāng)然,，新興行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩,，在一定程度上有利于行業(yè)的技術(shù)進(jìn)步。但是,，考慮到規(guī)范性集約化發(fā)展,，國(guó)家可能在后期啟動(dòng)統(tǒng)一的政策性規(guī)劃與調(diào)整，因而產(chǎn)能調(diào)整與重組不可避免,。我們認(rèn)為,，如果出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整，風(fēng)電設(shè)備行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè),、國(guó)有大型企業(yè)將會(huì)迎來更多政策性利好,，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)在未來可以充分顯現(xiàn)。從投資的角度來說,，投資這類企業(yè)的安全性更高一些,。
核電技術(shù)門檻較高，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)有序,。核電規(guī)劃在建項(xiàng)目達(dá)到2500萬(wàn)千瓦,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于現(xiàn)有裝機(jī)容量，設(shè)備制造企業(yè)的核電業(yè)務(wù)的收入規(guī)模在未來三年將會(huì)呈現(xiàn)50%以上的增長(zhǎng),。但是,，核電的核心部件也要依賴進(jìn)口，核電制造企業(yè)的核島業(yè)務(wù)至今仍未實(shí)現(xiàn)盈利,。從投資的角度來說,，投資核電設(shè)備企業(yè)更多的看重兩年后盈利能力達(dá)到正常水平時(shí)業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)。
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看,，近三年風(fēng)電設(shè)備板塊歸屬母公司股東權(quán)益的年化增速為32.1%,，核電設(shè)備板塊為17.8%，上證A股為22.3%,。分析扣除非經(jīng)常損益后的凈資產(chǎn)收益率（ROE）,，兩板塊均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，2008年風(fēng)電、核電設(shè)備板塊分別達(dá)15.1%,、14.0%,，均高于上證A股平均的11.6%，顯示出較高的盈利能力,。
總體上,，風(fēng)電與核電行業(yè)的市場(chǎng)空間是足夠大的，同時(shí)作為新興技術(shù)產(chǎn)業(yè),，具備一定的抵御金融危機(jī)及經(jīng)濟(jì)周期影響的優(yōu)勢(shì),，我們認(rèn)為行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)可以作為長(zhǎng)期投資的選擇。再考慮到年底哥本哈根會(huì)議前的相關(guān)政策的出臺(tái)預(yù)期,，相關(guān)股票可能會(huì)有較好的市場(chǎng)表現(xiàn),。 |