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地方債重啟一周后,，財(cái)政部于近日對(duì)河北,、上海,、浙江和陜西４省市地方政府債券進(jìn)行了代理招標(biāo),，至此,，２００９年度２０００億元地方政府債券滿額售罄
分析人士表示,，在通脹預(yù)期升溫以及股市震蕩調(diào)整等多重利空因素影響下,，地方債年內(nèi)很難再有擴(kuò)容的可能,。但隨著地方政府對(duì)龐大資金需求的激增,，城投債有可能將從地方債手中拿過(guò)接力棒，成為地方政府?dāng)U容資金的重要主力
２０００億地方債“賣光”
歷史資料顯示,，由于上半年債市的反復(fù)震蕩,，致使地方債發(fā)行并不順利。財(cái)政部自７月６日代理發(fā)行了寧波,、深圳,、新疆、山東和遼寧５省區(qū)市地方債券后便悄然停止發(fā)行動(dòng)作,。７月１０日財(cái)政部又暫停了吉林,、廣西、黑龍江及內(nèi)蒙古四地的發(fā)債操作,。直至８月２８日,，地方債再度重啟。
重新開(kāi)閘后的地方債不僅吸引了２０２億元的資金量,，其認(rèn)購(gòu)倍數(shù)更達(dá)到了１．８倍,，而２．３６％的參考收益率，較此前中標(biāo)利率最高的湖北,、青島債上漲了近５４個(gè)基點(diǎn),，成為地方債發(fā)行以來(lái)利率最高的一期。
根據(jù)財(cái)政部的公告,，本期地方債的發(fā)行額度分別為,，河北２０億元、上海３６億元,、浙江２７億元,、陜西２７億元，合計(jì)規(guī)模１１０億元,。從發(fā)行情況來(lái)看,，３年期地方債的中標(biāo)利率為２．２４％，較上一期２．３６％的收益率下降了１２個(gè)基點(diǎn),。
按照中債登給出的收益率曲線分析,，９月３日,，銀行間固定利率３年期國(guó)債的收益率為２．２９０３％，由此可見(jiàn)當(dāng)期債券的中標(biāo)利率低于二級(jí)市場(chǎng)水平,。
至此,，年內(nèi)最后一期地方債發(fā)行完畢，２０００億元地方債全部收官,。
國(guó)海證券固定收益分析師陳亮認(rèn)為：“雖然地方債的發(fā)行工作已全部結(jié)束，但地方政府激增的隱性負(fù)債并沒(méi)有減少,，在地方債年內(nèi)無(wú)法擴(kuò)容的情況下,，他們可能通過(guò)城投公司發(fā)債來(lái)解決后續(xù)資金配套的問(wèn)題�,！�
城投債券變相接力
“盡管２０００億元的地方債為政府籌集了大量資金,，但目前仍有部分省市出現(xiàn)了比較嚴(yán)重的財(cái)政赤字狀況。從這個(gè)角度分析,，若地方政府想要解決后續(xù)資金的配套問(wèn)題,，那么借發(fā)債途徑來(lái)平衡自己財(cái)政赤字的狀況可能是當(dāng)前惟一可行的辦法�,！睆�(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng),、金融學(xué)教授孫立堅(jiān)說(shuō)。
城投債又稱“準(zhǔn)市政債”,，它以地方投融資平臺(tái)作為發(fā)行主體,，是為配合地方政府進(jìn)行市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)而發(fā)行的企業(yè)債券，其最終信用主體是地方政府,。
�,。保梗梗材辏瑸橹С稚虾Ｆ謻|新區(qū)建設(shè),，城投債應(yīng)運(yùn)而生,。當(dāng)時(shí)中央決定給上海五方面的配套資金籌措方式，而發(fā)行城市建設(shè)債券就是其中之一,。陳亮告訴記者：“一般來(lái)說(shuō),，城投債都有擔(dān)保，土地抵押,、外部擔(dān)保和預(yù)收賬款抵押是最主要的３種模式,。其中，預(yù)收賬款抵押更被業(yè)界認(rèn)為是地方政府對(duì)債券的變相擔(dān)保,，也被視為最有效的擔(dān)保模式,。”
根據(jù)中債登的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，截至８月底,，今年已累計(jì)發(fā)行地方企業(yè)債券１１０只，金額達(dá)到１６３３．８３億元。而２００８年全年發(fā)行的地方企業(yè)債券僅４４只,，累計(jì)金額６８３．９０億元,。從城投債今年的發(fā)行規(guī)模來(lái)看，如果地方政府選擇繼續(xù)擴(kuò)容,，那么其發(fā)行量很有可能在下半年趕超“２０００億元地方債”的發(fā)行額度,。
重債“累壞”政府
事實(shí)上，在城投債今年來(lái)大舉擴(kuò)充融資的背后,，其諸多潛在問(wèn)題也隨之浮出了水面,。城投公司主營(yíng)業(yè)務(wù)贏利微、多靠政府補(bǔ)貼獲利潤(rùn),、發(fā)行人變相美化資產(chǎn)負(fù)債表,、地方隱性債務(wù)占比重，城投債的泛濫已嚴(yán)重危及到了政府信用,。
有分析人士認(rèn)為,，如果當(dāng)前不注意控制風(fēng)險(xiǎn)，那么對(duì)地方政府而言,，將來(lái)城投債所要面臨的問(wèn)題將不再是無(wú)法付息,，而是難以還本。
“通過(guò)一系列調(diào)研,，我在不少地方上了解到,，雖然其地方政府財(cái)政收入的增長(zhǎng)速度非常快,，但財(cái)政支出的狀況卻更糟糕,。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，只有三四個(gè)省市的財(cái)政沒(méi)有出現(xiàn)赤字現(xiàn)象,�,！睂O立堅(jiān)表示，城投債并不納入地方政府的財(cái)政預(yù)算,，可實(shí)際上城投公司已經(jīng)淪為地方政府隱性負(fù)債的最大平臺(tái),，在擴(kuò)容與償付的天平上，城投債已然失衡,。
記者在采訪中發(fā)現(xiàn),，城投債自２００２年發(fā)行以來(lái)就成為了是非議論的焦點(diǎn)。此前沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“０９岳城建債”財(cái)務(wù)造假事件,，更引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)城投債信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂,。其實(shí)早在７月份，有關(guān)國(guó)家發(fā)改委著手收緊城投債發(fā)行的傳言就在市場(chǎng)中逐漸蔓延開(kāi)來(lái),。加強(qiáng)對(duì)城投債發(fā)行主體的限制和監(jiān)管已經(jīng)刻不容緩,。
孫立堅(jiān)表示,，長(zhǎng)期“寅吃卯糧”的做法已在某種程度上形成了惡性循環(huán)，地方政府若想跳脫“發(fā)新債還舊債”的尷尬局面,，必須制定一套周密的債項(xiàng)審批機(jī)制,，只有從根源上進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)，才能真正地控制地方投融資平臺(tái)的高負(fù)債風(fēng)險(xiǎn),，從而減少地方政府埋單行為的發(fā)生,。 |