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2月份M1、M2數(shù)據(jù)的回升為經(jīng)濟帶來一絲暖意,，但M2-M1剪刀差仍高居不下,。結(jié)合疲軟的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增加值數(shù)據(jù)，分析人士認為,，目前判斷經(jīng)濟反彈仍為時尚早,。目前降息與下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性不大，未來貨幣政策將關(guān)注信貸投放是否可持續(xù)及信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整,，而財政政策則被寄予更大厚望,。
經(jīng)濟現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象
興業(yè)銀行資金運營中心首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，M1從歷史低位的反彈,，一方面是在擴張性財政政策拉動下,，與部分企業(yè)存貨消化完畢、生產(chǎn)部分恢復(fù),、新增訂單向上游傳遞帶動企業(yè)活期存款增加有關(guān),，另一方面也與今年和去年春節(jié)所在月份錯位，去年基數(shù)有關(guān),。M2的反彈,，主要得益于爭搶財政擴張項目帶動的信貸高增長，推動了貨幣乘數(shù)的繼續(xù)擴張,。
社科院中國經(jīng)濟評價中心主任劉煜輝表示,2月M1增速回升至10.87%,，與近期公布的PMI上升相吻合，這說明企業(yè)經(jīng)營活動在逐漸活躍,，去庫存化過程的結(jié)束比預(yù)期要早,，經(jīng)濟回暖跡象逐步明顯。2月M1反彈很快,，傳達出企業(yè)經(jīng)營活動偏暖的信息,。
劉煜輝認為,M2本月20.48%的增速雖然創(chuàng)03年11月以來的新高，但仍小于此前預(yù)期,。由于1月存款定期化嚴重,，出現(xiàn)信貸熱、經(jīng)濟冷的現(xiàn)象,，此前市場預(yù)期2月M2增速可能突破30%,，“但現(xiàn)在來看，可以說‘信貸熱,、經(jīng)濟冷’的現(xiàn)象已經(jīng)有所緩解,。”
光大證券首席經(jīng)濟分析師潘向東認為，目前流動性比較寬松,。M1的最低點已經(jīng)過去,，并逐步回升。一般情況下M1回升滯后于M2,，但2季度隨著4萬億投資的全面啟動,，M1也將快速回升。
尚難確認經(jīng)濟底部
劉煜輝表示,，2月M1和M2的表現(xiàn)預(yù)示著經(jīng)濟開始反彈,。前幾月的信貸投放將在2、3季度轉(zhuǎn)化為投資,，在前期達到階段性底部之后,，2、3季度經(jīng)濟將開始出現(xiàn)反彈,�,！暗�(jīng)濟是否見底還很難說。因為目前主要是政府資金拉動下的增長,。如果到4季度銀行信貸減緩,，私人投資和民間消費那時還未被拉動上去，外部環(huán)境再遇到大的沖擊,，單靠政府投資能不能抗得住目前還很難判斷,。”
魯政委表示,，在M2和M1雙雙反彈的情況下,，作為衡量經(jīng)濟景氣狀況替代指標(biāo)的M2-M1這一“剪刀差”，雖較1月份12.1%顯著收窄了2.5個百分點,，但仍以9.6%處于有公開的貨幣統(tǒng)計以來的歷史次高水平,。這表明,，雖然財政擴張項目及其關(guān)聯(lián)領(lǐng)域景氣度持續(xù)上升,，但其他領(lǐng)域經(jīng)濟活動依然疲弱。
從居民中長期貸款看,，2月居民中長期貸款增加137億,，而上月這一數(shù)字為593億。劉煜輝表示,，居民中長期貸款主要是房貸,，這一數(shù)字的下降意味著房地產(chǎn)市場的趨冷,這也和前兩月房地產(chǎn)投資增速（1%）下降相吻合。房地產(chǎn)投資下降還將帶動制造業(yè),、耐用消費品的下降,。
業(yè)內(nèi)人士認為，目前判斷經(jīng)濟出現(xiàn)反彈為時尚早。近期經(jīng)濟止跌有存貨因素,，未來是否持續(xù)還要關(guān)注真實需求,；非政府投資能否反彈仍取決于出口是否止跌；房地產(chǎn)投資仍可能下降,；消費繼續(xù)高增長面臨挑戰(zhàn),；M1增速仍處于歷史低位。
從貸款結(jié)構(gòu)看,，劉煜輝表示,，2月份票據(jù)融資為4870億元，依然較高,。此前有說法認為部分票據(jù)融資資金進入資本市場,，但2月份資本市場趨冷，據(jù)此可以判斷這一說法并非票據(jù)融資高增的主要原因,。他認為,，最主要的原因是銀行依然謹慎，用票據(jù)融資的方式占貸款額度,。銀行在信貸投放上是十分理性的,。
關(guān)注信貸投放可持續(xù)性
劉煜輝認為，就目前的信貸投放情況來看,，全年信貸投放規(guī)模必然超過5萬億,。政府工作報告中明確是5萬億“以上”，這一較靈活的說法給政府采取后續(xù)行動留下了很大空間,。如果政府投資能夠拉動私人,、民間投資，就不需要再有新的刺激方案,，但如果達不到上述效果,，政府還將繼續(xù)加大信貸投放力度。
魯政委認為,，考慮到3月份前半月公開市場操作力度依然較大,，很可能暗示3月份信貸增長仍會延續(xù)強勢，這樣,，第一季度信貸相對全年5萬億底線目標(biāo)的占比預(yù)計將突破60%,。
“為促使經(jīng)濟盡快回暖，刺激金融機構(gòu)改善信貸結(jié)構(gòu)可能是不得不面對的問題,。而改善目前的利率結(jié)構(gòu),，使銀行利差收益足以覆蓋信貸的預(yù)期信用風(fēng)險，可能是促使信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化的可行手段之一,�,！濒斦硎�,。
潘向東預(yù)計，全年信貸投放將達到6萬多億,，全年增長不可能都保持前兩個月如此迅猛的勢頭,。他表示，未來的貨幣政策或保持現(xiàn)有的狀態(tài),。
中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘認為,，目前流動性已經(jīng)非常寬松，降息的必要性不強,。存款準(zhǔn)備金率目前也沒有太大的必要調(diào)整,，因為目前銀行的存貸比仍然較低�,！澳壳暗谋Ｔ鲩L措施,，我更傾向于使用積極的財政政策，再加上適度寬松的貨幣政策,�,！� |