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我最近一直過著“余則成”式的潛伏生活,，不動聲色地生活在一群看空滬深股市的人中間，和他們一起開會,，聽他們發(fā)言，推敲著他們的邏輯,。仔細地收集著他們的言論,，分析那些讓他們看空股市的數(shù)據(jù)，有時候還給他們一些掌聲和鼓勵,，結(jié)果是,，我更堅定了對滬深股市的信心。
這些看空滬深股市的“大佬們”有共同的出發(fā)點：認為隨著經(jīng)濟刺激計劃的退出,，信貸收縮和外需出口市場的疲弱,，中國經(jīng)濟將經(jīng)歷一個低速增長期，GDP的增速將逐步放緩，上市公司業(yè)績也將隨之下降,，市場整體估值因此下降,。此外，還有一批人更加悲觀,，繼續(xù)議論著“二次探底”的話題,，并堅信如果刺激經(jīng)濟的政策退出，就會導致經(jīng)濟下滑,。我所描述的這些邏輯,，當然不是資本市場大佬們的原話，但這確實是我解讀他們謹慎態(tài)度的動機,。
我不知道中國經(jīng)濟是否會經(jīng)歷如此一個低速發(fā)展的時期,，因為看了那些海量的圖片、表格,、數(shù)據(jù),、曲線和分析之后，誰的大腦也無法精確處理這些信息,，如果由此得出經(jīng)濟放緩的結(jié)論,，其中必然有主觀感覺的成分。我所關(guān)心的是,，如果真有這么一個實體經(jīng)濟的調(diào)整期,，那將為滬深股市波瀾壯闊的牛市揭幕。
為什么同樣的數(shù)據(jù),，同樣的事實,，同樣的現(xiàn)象，在我看來卻是不同的發(fā)展趨勢,，或者說為什么我認為實體經(jīng)濟放緩對于股市來說是特大利好呢,？且聽我細說緣由。
我是最先在滬深股市提出并始終堅持“通脹無牛市”和“通縮造�,！闭摰�,。我始終如一的信念是，實體經(jīng)濟放緩,，將使得通貨膨脹壓力減輕,，如果實體經(jīng)濟真有二次探底，則還有可能給我們帶來通貨緊縮型牛市,。對此,，長期關(guān)注我在上海證券報專欄的讀者應(yīng)該不陌生。
經(jīng)濟高速增長的繁榮時期,，往往伴隨著物價上漲,、企業(yè)訂單增長,、開工率上升、信貸投放增加,、生產(chǎn)型企業(yè)規(guī)模擴張,、房地產(chǎn)市場一片繁榮，這幾乎是我國經(jīng)濟過去10年的真實寫照,，我們且看看過去十年中國股市的表現(xiàn)吧，從10年前的2200點左右到今天的2500點,，我國股市的表現(xiàn)實在是愧對那些相信中國經(jīng)濟高速發(fā)展將促使股市繁榮的廣大股市投資人,。
就在幾個星期前，我曾在上海證券報撰文論述,，股市不是結(jié)果而是原因,，我們不能因為看到了實體經(jīng)濟的發(fā)展而簡單認為股市就會隨著上漲。股市以利益估值作為激勵機制,，鼓勵企業(yè)利用科技進步的手段,，提高勞動生產(chǎn)率，改善工藝流程,，整合上下游資源,，提升管理水平，推出新技術(shù)新產(chǎn)品,，以克服原材料漲價,、經(jīng)濟下滑、訂單下降等不利因素,。如果實體經(jīng)濟處于低估的匯率,、寬松的信貸以及大方的財政刺激之下，股市就不會出現(xiàn)高估值的激勵,，因為此時的經(jīng)濟發(fā)展模式是外延式的擴張,，是利用繁榮的市場和寬松的信貸簡單地復制舊的生產(chǎn)方式。只有當實體經(jīng)濟下滑,、增速減緩,、外需下降、訂單減少,，股市才會給出高估值的激勵,，因為此時只有改變增長方式，實現(xiàn)資源節(jié)約型的科技進步才能求得經(jīng)濟增長,。而這個時候也往往伴隨著房地產(chǎn)市場投資熱情的冷卻,，物價堅挺甚至下跌，市場充斥著流動性而企業(yè)的貸款意愿卻不強,。雖然此時企業(yè)容易獲得貸款,，但是獲得貸款用于擴張規(guī)模往往意味著更多的風險,。此時的投資，往往注重于科研開發(fā)和技術(shù)進步,，于是我們就會看到轉(zhuǎn)變增長方式所帶來的通縮型牛市,。
那些掌握著億萬資金的股市大佬們，對中國經(jīng)濟的準確把握和由此得出的看淡股市的結(jié)論,，恰恰幫助市場去除了股價可能包含的任何不合理的情緒因素,，反使股價更合理地反映了公司的內(nèi)在價值和長遠發(fā)展前景。為此,，我感謝這些空頭大佬們,，我現(xiàn)在真心希望他們所預(yù)見的那種實體經(jīng)濟放緩乃至下滑的局面盡早出現(xiàn)，到那時,，空頭大佬們早已逃走了,，而我將迎接波瀾壯闊的大牛市。
這些年來,，讓我感覺底氣特別足的,，并不是我對金融學的獨特理解（金融學界和金融業(yè)界的主流們歷來視我的觀點為海派清口相聲的分支），而是我始終如一地堅持自己的觀點,，并且到目前為止沒有過自相矛盾的地方,。此刻，我最盼望的就是我國經(jīng)濟盡早實現(xiàn)黨中央提出的轉(zhuǎn)變增長方式,。10年前,，當我聽到團中央發(fā)出“黨有號召，我有行動”的口號時,，立刻熱血沸騰,，報名去新疆當志愿者。我看到我的美國女房東每有“愿上帝保佑美國”的歡呼時,，總會突然眼眶濕潤,。我理解，其實美國和中國有許多共同的地方,，尤其是普通百姓對于國家民族都有一種樸素的摯愛和赤誠,。轉(zhuǎn)眼，回國快8年了,，我現(xiàn)在每次聽到電視里有“踐行科學發(fā)展觀”的號召時,，又會突然像充滿了電一樣，無論回國以后受過多少委屈和白眼,，都不能改變我對國家前途的信心,。 |